KBRA Attribue des Notations à MidCap Financial Issuer Trust

NEW YORK–(BUSINESS WIRE)–#creditratingagency–KBRA attribue une notation d'émetteur de A-, une notation de dette senior non garantie de A-, et une notation de dette subordonnée junior de BBB à MidCap Financial Issuer Trust, une filiale entièrement détenue de MidCap FinCo Intermediate LLC (« la société » ou « MidCap »), qui sert de garant de la dette. MidCap est une société financière commerciale qui fournit des solutions de dette garantie senior à des entreprises de multiples secteurs. La société a son siège à Bethesda, MD. Les perspectives de notation sont stables.

Principales considérations de crédit

Les notations reflètent la solide relation stratégique de MidCap avec Apollo Global Management (NYSE: APO ou « Apollo »), qui donne accès à une plateforme expérimentée et étendue avec environ 908 milliards de dollars d'actifs sous gestion (« AUM »), y compris 723 millions de dollars d'AUM dans des produits liés au crédit au 30 septembre 2025. Apollo, Athene Holding Ltd, la filiale d'assurance d'Apollo, et d'autres sociétés affiliées à Apollo détiennent ensemble 50 % de la société. MidCap opère depuis 2008 et se concentre sur le financement spécialisé du marché intermédiaire, maintenant un portefeuille d'investissement hautement diversifié qui comprend des prêts à effet de levier, des prêts basés sur les actifs, des prêts immobiliers commerciaux et des collateralized loan obligations (CLOs). MidCap avait des engagements au bilan de 18 milliards de dollars avec 19 milliards de dollars supplémentaires d'engagements parallèles composés d'investissements directs provenant de véhicules Apollo et d'investissements tiers qu'Apollo gère en tant que conseiller en investissement enregistré au 30 septembre 2025.

MidCap sert de plateforme principale d'origination directe d'Apollo sur le marché intermédiaire privé, englobant plus de 560 relations emprunteurs et 500 relations sponsors à travers ses plateformes de crédit. La société bénéficie d'une équipe de direction expérimentée, avec une direction senior comptant en moyenne plus de 21 ans d'expérience de travail conjoint. Des normes de souscription solides et une gestion des risques disciplinée sont soutenues par Apollo, avec une supervision fiduciaire assurée par le Conseil d'administration.

Les notations sont en outre soutenues par des indicateurs de résultats stables tirés par un revenu net d'intérêts constant et des niveaux de dépréciation historiquement faibles à travers le cycle de crédit. Le soutien en capital, principalement d'Apollo, Athene et d'investisseurs institutionnels, est considéré comme de nature permanente, sans obligation de fournir de la liquidité et tout remboursement soumis à la discrétion du Conseil d'administration.

Le profil de financement de MidCap est diversifié et bien échelonné, avec une stratégie de financement à long terme qui comprend des collateralized loan obligations (CLOs) sans recours, des facilités de crédit renouvelables et de la dette senior non garantie. La recapitalisation de la société a inclus l'émission de billets senior non garantis et de billets subordonnés juniors (JSNs), qui ont renforcé la capitalisation en actions, soutenue davantage par des levées de capital récentes totalisant 400 millions de dollars dont 91 millions de dollars restent non appelés au 30 septembre 2025. MidCap prévoit de rembourser une partie substantielle de sa dette garantie en utilisant les produits d'émissions de dette senior non garantie et de financements supplémentaires en 2026. En conséquence, le collatéral non grevé devrait augmenter pour atteindre un solide 8,0+ milliards de dollars d'ici la fin de l'année 2026.

Le ratio dette/capitaux propres projeté de la société, incluant ces émissions, est relativement conservateur à 1,04x au 31 décembre 2026 et devrait rester à 1,5x ou en dessous de manière soutenue. Bien que les JSNs soient profondément subordonnés et aient des échéances de 30 ans, environ 593 millions de dollars présentent une période de non-remboursement anticipé de cinq ans et 1,48 milliard de dollars incluent une période de non-remboursement anticipé de dix ans, exerçable à la discrétion de la société. En cas de remboursement anticipé, la politique de la société est de remplacer les JSNs par des capitaux propres ou de refinancer avec des instruments subordonnés similaires, préservant ainsi la capacité d'absorption des pertes pour les détenteurs de billets senior non garantis. De plus, la société a l'option de payer des intérêts en nature (PIK) sur les JSNs jusqu'à 5 ans.

Ces forces sont partiellement compensées par les risques inhérents à l'investissement dans de la dette illiquide de qualité non-investment grade, ainsi qu'un taux de non-comptabilisation quelque peu élevé pour le portefeuille d'investissement au troisième trimestre 2025. De plus, il existe un potentiel d'augmentation des investissements en statut de non-comptabilisation avec un environnement économique plus incertain caractérisé par des taux d'intérêt élevés, des pressions inflationnistes et un risque géopolitique. Néanmoins, KBRA estime que MidCap maintient un niveau gérable de dépréciations, soutenu par de faibles pertes de crédit historiques et un portefeuille diversifié principalement composé de prêts garantis senior de premier rang avec un effet de levier modeste de la société lorsqu'on inclut les JSNs.

Sensibilités de notation

Compte tenu des perspectives stables, une amélioration de la notation n'est pas attendue à moyen terme. Une pression à la baisse sur la notation pourrait émerger si la performance du portefeuille sous-performe matériellement les attentes, particulièrement si la détérioration de la qualité des actifs conduit à une performance financière et à des indicateurs de levier significativement plus faibles.

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Méthodologies

• Institutions financières : Méthodologie de notation mondiale des sociétés de financement
• Entreprises et institutions financières : Méthodologie mondiale de notation par échelons des instruments d'entreprise / obligations liées aux entreprises
• Méthodologie de notation mondiale ESG

Divulgations des risques

Une description de toutes les sources substantiellement matérielles qui ont été utilisées pour préparer la notation de crédit et des informations sur la ou les méthodologie(s) (y compris tout modèle matériel et analyses de sensibilité des hypothèses de notation clés pertinentes, le cas échéant) utilisées pour déterminer la notation de crédit sont disponibles dans le(s) formulaire(s) de divulgation d'informations situé(s) ici.

Des informations sur la signification de chaque catégorie de notation peuvent être trouvées ici.

D'autres divulgations relatives à cette action de notation sont disponibles dans le(s) formulaire(s) de divulgation d'informations référencé(s) ci-dessus. Des informations supplémentaires concernant les politiques, méthodologies, échelles de notation et divulgations de KBRA sont disponibles sur www.kbra.com.

À propos de KBRA

Kroll Bond Rating Agency, LLC (KBRA), l'une des principales agences de notation de crédit (CRA), est une CRA à service complet enregistrée auprès de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges en tant que NRSRO. Kroll Bond Rating Agency Europe Limited est enregistrée en tant que CRA auprès de l'Autorité européenne des marchés financiers. Kroll Bond Rating Agency UK Limited est enregistrée en tant que CRA auprès de l'Autorité de conduite financière du Royaume-Uni. De plus, KBRA est désignée comme une organisation de notation désignée (DRO) par la Commission des valeurs mobilières de l'Ontario pour les émetteurs de titres adossés à des actifs pour déposer un prospectus simplifié ou un prospectus de base. KBRA est également reconnue comme une agence de notation qualifiée par la Commission de surveillance financière de Taïwan et est reconnue par l'Association nationale des commissaires aux assurances en tant que fournisseur de notation de crédit (CRP) aux États-Unis.

Doc ID: 1012973

Contacts

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