TLDR:
- Hyperliquid contrôle un tiers du flux de trading grâce aux codes de constructeur, mais fait face à une concurrence sans frais
- L'économie traditionnelle des constructeurs oblige les intégrateurs à facturer 4 points de base lorsque les protocoles imposent des frais de base de 3 points de base
- Paradex et Lighter lancent des modèles de partage des revenus permettant aux constructeurs de contourner les structures de frais obligatoires
- Polymarket attribue une probabilité de 28 % à Hyperliquid de perdre sa position de leader en OI au cours de l'année civile 2026
Hyperliquid maintient actuellement l'intérêt ouvert le plus élevé parmi les plateformes d'échange décentralisées perpétuelles, mais les pressions concurrentielles croissantes suggèrent que cette position pourrait être confrontée à des défis.
Un marché de prédiction des prix Polymarket évalue actuellement la probabilité qu'Hyperliquid perde son leadership en OI à 28 %.
La plateforme génère des revenus et une valeur totale verrouillée supérieurs par rapport à ses concurrents. Cependant, les stratégies de distribution émergentes des protocoles rivaux pourraient remodeler le paysage concurrentiel tout au long de 2026.
L'économie des codes de constructeur menace la part de marché
Hyperliquid tire environ un tiers de son flux de trading de constructeurs tiers utilisant des codes de constructeur. Ces partenariats connectent le protocole avec des portefeuilles externes et des interfaces de trading.
La structure actuelle des codes de constructeur impose des frais de base obligatoires qui créent des frictions pour les intégrateurs externes.
Les protocoles imposent généralement des exigences de frais minimums qui limitent la flexibilité des constructeurs. Lorsque Hyperliquid impose trois points de base mais qu'un constructeur préfère facturer un point de base aux utilisateurs, le coût total atteint quatre points de base.
Cet arrangement limite les stratégies de tarification compétitives et décourage l'expérimentation avec les structures de frais.
Les plateformes concurrentes proposent désormais des codes de constructeur sans frais associés à des modèles de partage des revenus. Paradex et Lighter ont lancé ces arrangements alternatifs.
Cette approche permet aux constructeurs de capter le flux sans répercuter les frais obligatoires sur les utilisateurs finaux. Les incitations économiques pourraient rediriger des volumes importants loin des canaux de distribution actuels d'Hyperliquid.
La dynamique du farming d'airdrop remodèle la structure du marché
Le farming d'airdrop sur les DEX perpétuels est devenu une force importante affectant les tendances du marché. La dominance d'Hyperliquid en termes de volume, de TVL et de métriques d'intérêt ouvert a diminué par rapport aux sommets précédents. Le protocole maintient de solides ratios volume/OI malgré ces changements.
La marchandisation de l'infrastructure se poursuit dans le secteur des échanges perpétuels. À mesure que les capacités techniques convergent entre les plateformes, les réseaux de distribution deviennent de plus en plus importants.
Les protocoles offrant une économie supérieure aux constructeurs obtiennent des avantages pour sécuriser un placement de premier plan au sein des portefeuilles et des agrégateurs.
Des plateformes telles qu'Aster et Variational poursuivent leurs efforts de développement visant à gagner des parts de marché. Ces concurrents incitent activement l'accumulation d'intérêt ouvert par divers mécanismes.
Les limitations des données empêchent une mesure précise de la façon dont le trafic des codes de constructeur se traduit en contributions OI durables. Néanmoins, les traders maintenant des positions sur plusieurs plateformes contribuent probablement aux chiffres agrégés de l'intérêt ouvert.
La probabilité de 28 % attribuée par les marchés de prédiction des prix reflète une incertitude significative quant aux résultats de 2026. Bien qu'Hyperliquid maintienne son leadership actuel sur les principales métriques, les changements structurels dans l'économie des constructeurs présentent des risques tangibles.
Les détenteurs de tokens avec une exposition HYPE substantielle pourraient considérer le marché de prédiction des prix comme un mécanisme de couverture. L'environnement concurrentiel s'intensifiera probablement à mesure que les programmes de constructeurs sans frais se développeront et que les nouveaux protocoles matureront leurs offres.
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