Chiffrement « protocoles gras » : Acteurs clés dans 10 domaines principaux générateurs de profits

Auteur : Stacy Muur

Compilé par : Felix, PANews

La théorie originale du « fat protocol » soutenait que la valeur des cryptomonnaies affluerait de manière disproportionnée vers la blockchain sous-jacente plutôt que vers les applications. Ce point de vue n'est plus valable.

D'ici 2026, la valeur affluera vers les « points de contrôle » : interfaces qui comprennent l'intention de l'utilisateur, lieux de trading qui internalisent la liquidité, émetteurs qui détiennent des bilans et entités capables de tokeniser des actifs inefficaces. Quelle que soit la chaîne qui prévaudra finalement, quelle application deviendra populaire ou quel récit dominera, ces entités seront en mesure de collecter des frais.

Sur la base d'indicateurs tels que les revenus, le nombre d'utilisateurs, l'ARPU (revenu annuel moyen par utilisateur), la domination du marché et l'efficacité du capital, ce classement montre clairement à quelles couches la valeur est véritablement « grasse », pourquoi elles le deviennent et où affluera la prochaine vague de valeur marginale.

1. Portefeuille « gras »

Leader : Phantom

Revenus annualisés : Environ 105 millions de dollars (environ 35 millions de dollars au troisième trimestre 2025)

Nombre d'utilisateurs : Environ 15 millions d'utilisateurs actifs mensuels

ARPU : Environ 7 $ par utilisateur et par an

Position sur le marché : Environ 39 % de part de marché des portefeuilles Solana.

Performance et correspondance :

Avec sa domination au niveau de la couche d'intention, Phantom est devenu le portefeuille de consommateur leader sur la plateforme Solana. Positionné en amont du Swap, des NFT, des Perps et des paiements, Phantom permet aux utilisateurs de monétiser leurs actions avant que la valeur n'atteigne les DEX ou les protocoles.

Le lancement de Phantom Perps a vu le volume des transactions dépasser 1 milliard de dollars en quelques semaines. Cela confirme que les portefeuilles évoluent d'interfaces passives en lieux financiers actifs. Le financement Séries C de 150 millions de dollars de Phantom, achevé en janvier 2025, évaluant l'entreprise à 3 milliards de dollars, reflète l'acceptation du marché de ce changement.

Principaux concurrents :

• MetaMask : Élargit les canaux de monétisation en intégrant les contrats perpétuels et le Swap, et lance un programme d'incitation LINEA de 30 millions de dollars pour approfondir l'engagement de l'écosystème.
• Trust Wallet : Avec plus de 200 millions de téléchargements et ayant intercepté 162 millions de dollars de fraude, il démontre de solides capacités de paiement distribuées, mais son ARPU est relativement faible.

2. Blockchain « grasse »

Leader : Ethereum

Revenus annualisés de l'accord : environ 300 millions de dollars

Utilisateurs : Environ 8,6 millions d'utilisateurs actifs mensuels (MAU)

ARPU : Environ 30 à 35 $ par utilisateur et par an

Performance et correspondance :

Ethereum reste la couche de règlement centrale dans l'espace crypto. Sa valeur ne provient pas d'une exécution de consommation à haut débit, mais de son rôle d'arbitre ultime des transactions de grande valeur, des retraits MEV, des stablecoins et des règlements financiers à travers les rollups et les institutions.

La base de frais d'Ethereum est soutenue par les MEV, les frais blob et les exigences de règlement, plutôt que simplement par le nombre de transactions. Cela le fait croître plus lentement que les chaînes d'exécution, mais il est plus défensif à mesure que le capital devient plus concentré.

Principaux concurrents :

• Solana : Une chaîne d'exécution « grasse » leader avec un revenu mensuel maximal d'environ 240 millions de dollars, porté par les memecoins, les transactions perpétuelles et les applications de consommation. Les mises à niveau de performance (Firedancer, Alpenglow) consolident davantage sa dynamique de croissance.
• Base : Le L2 à la croissance la plus rapide en termes d'activité, avec une croissance à trois chiffres du volume des transactions ; le volume cumulé des transactions d'Uniswap dépasse 200 milliards de dollars — positionné comme la branche d'exécution de consommation d'Ethereum.

3. DEX Perp « gras »

Leader : Hyperliquid

Revenus annualisés : Environ 950 millions à 1 milliard de dollars

Intérêt ouvert : environ 6,5 milliards de dollars

Volume de trading perpétuel (30 jours) : environ 225 milliards de dollars

Performance et correspondance :

Les contrats perpétuels sont la méthode de trading la plus rentable dans l'espace crypto, et Hyperliquid a monopolisé ce marché. Hyperliquid réalise la collecte de frais en intégrant la liquidité, l'exécution et le flux d'ordres sur une seule chaîne dédiée, évitant les fuites MEV et la fragmentation du routage.

En juillet 2025 seulement, Hyperliquid a représenté environ 35 % de tous les revenus des protocoles blockchain et a mené tous les projets crypto dans les rachats de tokens.

Principaux concurrents :

• Lighter : Il s'est développé rapidement dans ses débuts, avec un volume de trading cumulé dépassant 1 billion de dollars et un volume de trading mensuel d'environ 300 milliards de dollars, mais sa marge bénéficiaire était faible.
• Drift : Volume de trading cumulé d'environ 2 billions de dollars, TVL d'environ 3,2 milliards de dollars et revenus d'environ 49 millions de dollars – forte croissance, mais faible domination du marché.

4. Prêt « gras »

Leader : Aave

Revenus annualisés : environ 115 millions de dollars

Utilisateurs : Environ 120 000 utilisateurs actifs mensuels

TVL : Environ 320 à 350 milliards de dollars

Taux d'utilisation du capital : environ 40 %

Performance et correspondance :

Aave est une plateforme de prêt leader dans l'espace DeFi. Bien que les marges bénéficiaires des prêts soient généralement inférieures à celles des plateformes de trading, Aave compense cela par son échelle, sa résilience et son financement institutionnel stable.

L'accord prévoit que d'ici 2025, les dépôts accumulés dépasseront 3 billions de dollars et les prêts actifs atteindront environ 29 milliards de dollars. La croissance des activités de prêt sera lente mais robuste.

Principaux concurrents :

• Fluid : Une couche de liquidité leader avec une valeur totale verrouillée entre les chaînes d'environ 5 à 6 milliards de dollars. Il se classe troisième dans le secteur des prêts, deuxième en utilisateurs actifs mensuels, et prend en charge le trading DEX efficace (volume de trading de 150 milliards de dollars et frais dépassant 23 millions de dollars).
• Morpho Blue : Avec plus de 10 milliards de dollars de dépôts, c'est le protocole avec la plus grande taille de dépôt sur la chaîne Base, indiquant un passage vers un modèle de prêt modulaire et axé sur le marché.

5. Le protocole RWA « gras »

Leader : BlackRock BUIDL

Actifs sous gestion : Environ 2,3 milliards de dollars

Rendement : Environ 4 % (obligations du Trésor américain tokenisées)

Détenteurs : Moins de 100 (investisseurs institutionnels)

Performance et correspondance :

La croissance des RWA repose sur l'échelle et la confiance, plutôt que sur le nombre d'utilisateurs. BUIDL s'est étendu à sept blockchains et a été accepté comme garantie par les CEX, marquant l'établissement d'un pont structurel entre TradeFi et la finance on-chain.

Principaux concurrents :

• Ondo Finance : Avec un TVL dépassant 1 milliard de dollars et l'approbation MiCA, il solidifie sa position en tant que distributeur RWA natif crypto leader.

6. LRT / Couche de règlement « grasse »

Leader : EigenLayer

Actifs repromis : environ 12,4 milliards de dollars

Revenu de commission annualisé : environ 70 millions de dollars

Nombre d'utilisateurs : Environ 300 000 à 400 000

Performance et correspondance :

EigenLayer est une couche de restaking fondamentale qui génère des revenus en louant la sécurité d'Ethereum à AVS. Le lancement d'EigenCloud (EigenAI, EigenCompute) étend cela à l'informatique off-chain vérifiable.

Principaux concurrents :

• Ether.fi : Revenus annualisés d'environ 100 millions de dollars, rachat actif d'ETHFI, et réalisation d'un modèle de monétisation solide orienté consommateur via Cash.

7. Agrégateur/Couche de routage « gras »

Leader : Jupiter

Revenus annualisés : environ 12 millions de dollars

Volume de trading de l'agrégateur DEX (30 jours) : Environ 46 milliards de dollars

Part de marché : Environ 90 % du volume de transactions de l'agrégateur Solana.

Performance et correspondance :

Les agrégateurs profitent du pouvoir de décision. Jupiter capture de la valeur en contrôlant le routage, la tarification et la qualité d'exécution, et en interceptant les spreads avant les fournisseurs de liquidité.

Principaux concurrents :

• COWSwap : Avec un volume de trading cumulé d'environ 110 milliards de dollars, il offre une protection MEV, le rendant particulièrement adapté aux traders institutionnels.

8. Émetteurs de Stablecoin « gras »

Leader : Tether (USDT)

Approvisionnement en circulation : environ 185 milliards de dollars

Revenus annualisés : Plus de 10 milliards de dollars

Avoirs du Trésor : environ 135 milliards de dollars

Performance et correspondance :

Tether est l'entité la plus rentable dans l'espace crypto. Les émetteurs de Stablecoin génèrent des bénéfices à partir de leurs pools de liquidité grâce aux rendements des obligations d'État, leur donnant un avantage structurel par rapport à la plupart des protocoles.

Principaux concurrents :

• USDC (Circle) : Approvisionnement d'environ 78 milliards de dollars, croissance rapide mais avec de faibles marges bénéficiaires.
• Ethena USDe : Avec un approvisionnement d'environ 12 milliards de dollars, il représente un modèle challenger porté par des rendements synthétiques.

9. « Gras » Prédit le Marché

Leader : Polymarket

Revenus annualisés : (non divulgués)

Volume de trading mensuel : Environ 1,5 à 2 milliards de dollars (pics lors d'événements majeurs)

Nombre d'utilisateurs : Environ 200 000 à 300 000 traders actifs mensuels

Performance et correspondance :

Les marchés de prédiction profitent de l'attention et de l'incertitude. Leur principal avantage structurel réside dans la gravité de l'information. La liquidité se concentre là où la probabilité est considérée comme la plus précise. Une fois ce cycle de crédibilité établi, il devient très difficile pour les challengers de construire une profondeur de trading significative.

La popularité de Polymarket ne provient pas d'utilisateurs constamment actifs, mais de son statut de source mondiale de sujets tendance — une forme d'attention très rentable.

Les marchés de prédiction représentent une nouvelle couche « grasse » :

• Non dépendant du TVL
• Aucune fluctuation directionnelle du marché impliquée
• Haute flexibilité des coûts pendant la période d'événement
• Il a un pouvoir narratif fort (devenant probablement une manchette).

Cela en fait l'une des rares applications crypto qui présentent une convexité positive en réponse aux fluctuations macroéconomiques et politiques.

Principaux concurrents :

• Kalshi : Réglementé par la Commission américaine de négociation de contrats à terme sur marchandises (CFTC), Kalshi prend en charge le trading d'événements basé sur la monnaie fiduciaire américaine (tels que les sports/la politique), et son volume de trading dépasse parfois même Polymarket, attirant l'attention de TradeFi, mais il est actuellement en retard en liquidité native crypto.

10. MEV « gras »

Leader : Flashbots

Extraction MEV annualisée : environ 230 millions de dollars

MEV cumulé géré : Plus de 1,5 milliard de dollars

Performance et correspondance :

Le MEV est une taxe cachée sur l'espace blockchain. Flashbots a institutionnalisé l'extraction et la redistribution du MEV, en faisant une infrastructure clé pour Ethereum et les Rollups.

Principaux concurrents :

• Jito : A capturé environ 66 % des frais Solana au T1 2025 via les pourboires MEV et BAM.
• Arbitrum : Il a collecté environ 10 millions de dollars de frais depuis son lancement, indiquant que la capitalisation MEV se déplace en amont.

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