Wintermute affirme que le cycle haussier des crypto-monnaies est terminé – Trois forces détermineront 2026

Le cycle traditionnel de quatre ans des crypto-monnaies s'est effondré, remplacé par une nouvelle structure de marché où la concentration de liquidité et le positionnement des investisseurs déterminent désormais l'action des prix, selon une analyse complète de fin d'année du principal bureau OTC Wintermute.

Les données de trading propriétaires de la société révèlent que 2025 a marqué un changement fondamental dans la manière dont les actifs numériques se négocient, la performance atténuée de l'année indiquant la transition des cryptomonnaies de hausses spéculatives vers une classe d'actifs plus institutionnellement ancrée.

Les données de flux OTC de Wintermute montrent que le modèle historique des gains Bitcoin se recyclant dans Ethereum, puis dans les blue chips, et enfin dans les altcoins s'est considérablement affaibli.

Les fonds négociés en bourse et les sociétés de trésorerie d'actifs numériques ont évolué vers ce que la société décrit comme des "jardins clos", offrant une demande soutenue pour les actifs à grande capitalisation sans rotation naturelle du capital vers le marché plus large.

Avec l'intérêt des investisseurs particuliers détourné vers les actions, 2025 est devenue une année de concentration extrême où une poignée de jetons majeurs a absorbé la grande majorité des nouveaux capitaux tandis que le reste du marché a connu des difficultés.

La saisonnalité traditionnelle brisée par des changements structurels

L'activité de trading en 2025 a suivi un schéma nettement différent des années précédentes, rompant ce qui semblait être des rythmes saisonniers.

L'optimisme de début d'année autour de l'administration américaine pro-crypto a rapidement déçu alors que le sentiment de risque se détériorait fortement au cours du premier trimestre lorsque les narratifs memecoin et agent IA se sont estompés.

L'annonce tarifaire de Trump le 2 avril a encore exercé une pression sur les marchés, concentrant l'activité en début d'année avant un assouplissement général au printemps et en été.

La reprise de fin d'année observée en 2023 et 2024 ne s'est pas matérialisée, brisant les narratifs autour d'"Uptober" et des hausses de fin d'année.

Les données de Wintermute révèlent qu'il ne s'agissait jamais de véritables schémas saisonniers mais plutôt de hausses stimulées par des catalyseurs idiosyncratiques comme les approbations d'ETF en 2023 et la nouvelle administration américaine en 2024.

Les marchés sont devenus de plus en plus agités alors que les forces macroéconomiques prenaient le contrôle, les flux devenant réactifs et épisodiques autour des titres sans élan soutenu.

Les hausses d'altcoins se sont considérablement raccourcies, atteignant en moyenne environ 19 jours en 2025, contre 61 jours l'année précédente.

Des thèmes incluant les plateformes de lancement de memecoin, les DEX perpétuels et la méta x402 ont déclenché de brèves explosions d'activité mais n'ont pas réussi à se développer en hausses durables à l'échelle du marché, en grande partie en raison de conditions macroéconomiques agitées et de la fatigue du marché après les excès de 2024.

L'engagement institutionnel s'approfondit malgré des rendements atténués

Malgré une activité de prix modeste, les contreparties institutionnelles ont montré leur capacité de résistance tout au long de 2025.

Wintermute a constaté une croissance de 23 % d'une année sur l'autre parmi les participants institutionnels, notamment les fonds natifs crypto, les gestionnaires d'actifs et les institutions financières traditionnelles.

L'engagement s'est considérablement approfondi, l'activité devenant plus soutenue et axée sur une exécution délibérée plutôt qu'un positionnement exploratoire.

Les données sur les produits dérivés de la société révèlent également que l'activité des options a plus que doublé d'une année sur l'autre, avec des stratégies systématiques de rendement et de gestion des risques dominant le flux pour la première fois plutôt que des paris directionnels ponctuels.

Au quatrième trimestre, le notionnel des options a atteint 3,8 fois les niveaux du premier trimestre, tandis que le nombre de transactions a doublé, indiquant une croissance soutenue tant en termes de taille de ticket que de fréquence.

Les investisseurs institutionnels et particuliers ont tous deux effectué une rotation vers les cryptomonnaies principales en fin d'année suite à l'événement de désendettement du 10 octobre qui a déclenché environ 19 milliards de dollars de liquidations sur 24 heures.

L'intérêt ouvert des altcoins s'est également effondré de 55 %, passant d'environ 70 milliards de dollars à 30 milliards de dollars à la mi-décembre, alors que le dénouement forcé a éliminé l'effet de levier excessif concentré en dehors de Bitcoin et Ethereum.

Trois catalyseurs pourraient élargir la reprise de 2026

Wintermute identifie trois scénarios qui devraient se matérialiser pour que l'étendue du marché se rétablisse au-delà de la concentration à grande capitalisation.

Premièrement, les ETF et les DAT doivent élargir leurs mandats, avec des signes précoces émergeant dans les dépôts d'ETF Solana et XRP.

Deuxièmement, de fortes hausses de Bitcoin ou Ethereum pourraient générer des effets de richesse qui se répercutent sur le marché plus large, similaires au schéma de 2024, bien que le recyclage du capital reste incertain.

Troisièmement et le moins probable, l'attention des investisseurs particuliers pourrait effectuer une rotation depuis les actions et les thèmes IA vers les cryptomonnaies, apportant de nouveaux flux de capitaux et la création de stablecoins.

"2025 n'a pas atteint la hausse attendue, mais elle pourrait marquer le début de la transition des cryptomonnaies de spéculative vers une classe d'actifs établie", conclut l'analyse de Wintermute.

L'analyse indépendante d'Adler Asset Management renforce le thème de désendettement en cours, s'étendant jusqu'en 2026.

Adler a souligné que le Bitcoin Advanced Sentiment Index s'est effondré de la zone High Bull autour de 80 % à 44,9 %, passant en dessous du neutre 50 % et signalant un changement de régime du marché.

La plus grande cascade de liquidation de positions longues sur toute leur période d'observation s'est produite le 19 janvier, avec plus de 205 millions de dollars liquidés en une seule heure alors que le prix chutait de 95 400 $ à 92 600 $ en 24 heures.

Que la concentration persiste ou que la liquidité s'élargisse au-delà d'une poignée d'actifs à grande capitalisation déterminera les résultats de 2026, la compréhension de l'endroit où le capital peut circuler et des changements structurels nécessaires s'avérant cruciale pour naviguer dans le marché crypto post-cycle.