Ne vous concentrez pas uniquement sur le Bitcoin ; Hyperliquid est en train de "voler" l'or et l'argent.

Rédigé par : Curry North, Deep Tide TechFlow

Depuis un mois, l'attention du marché crypto s'est concentrée sur les allers-retours du trading de Bitcoin, ou simplement sur le marché haussier de l'or et de l'argent. Mais au milieu de ce mouvement latéral terne, une plateforme lance discrètement une offensive : Hyperliquid.

Trois chiffres expliquent ce qui s'est passé.

Commençons par les données. Le lundi 27 janvier, l'intérêt ouvert HIP-3 d'Hyperliquid a atteint un record de 793 millions de dollars. Il y a à peine un mois, ce chiffre n'était que de 260 millions de dollars.

Qu'est-ce que HIP-3 ?

En bref, c'est la fonctionnalité de « déploiement de contrats perpétuels sans permission » lancée par Hyperliquid en octobre dernier. N'importe qui peut émettre des contrats perpétuels sur la plateforme en stakant 500 000 tokens HYPE. Cela semble technique, mais les résultats sont solides : en moins de quatre mois depuis son lancement, cette fonctionnalité a généré un volume de trading cumulé de 25 milliards de dollars.

La deuxième donnée est encore plus intéressante.

Le PDG d'Hyperliquid, Jeff Yan, a récemment publié un graphique de comparaison : l'écart d'offre-demande pour les contrats perpétuels BTC sur la plateforme n'est que de 1 $, tandis que le spread de Binance est de 5,5 $. En termes de profondeur du carnet d'ordres, Hyperliquid dispose de 140 BTC disponibles à certains niveaux de prix, tandis que Binance n'en a que 80.

Qu'est-ce que cela signifie ? Cela signifie qu'en termes de liquidité, un échange décentralisé commence à pouvoir rivaliser avec les plus grandes bourses centralisées du monde.

La troisième statistique est la plus facilement négligée, mais peut-être la plus cruciale : les contrats perpétuels sur l'argent ont enregistré un volume de trading de 1,25 milliard de dollars en 24h sur Hyperliquid, ce qui en fait le troisième actif le plus échangé sur la plateforme, après BTC et ETH. Les contrats perpétuels sur l'or ont également enregistré un volume de trading de 131 millions de dollars.

Les instruments de trading les plus populaires sur les bourses de cryptomonnaies sont progressivement dominés par les métaux précieux traditionnels.

Comment la liquidité est-elle apparue ?

La croissance de la liquidité d'Hyperliquid suit un « effet volant d'inertie » classique.

Initialement, la plateforme a utilisé l'algorithme de consensus HyperBFT pour atteindre un temps de confirmation de transaction de 0,2 seconde, traitant 200 000 ordres par seconde. Ces données de performance ont attiré des teneurs de marché professionnels à venir tester les eaux.

Une fois que les teneurs de marché découvrent que « les transactions on-chain peuvent être aussi rapides », ils investiront davantage de fonds pour fournir de la liquidité. Avec une liquidité accrue, les traders particuliers et institutionnels constateront que le slippage est très faible et que l'expérience de trading est proche de Binance, alors ils y déplaceront leurs ordres.

Avec l'augmentation du volume de trading, les teneurs de marché ont gagné de l'argent grâce au partage des commissions et ont continué à augmenter leurs investissements. Davantage de fonds ont afflué, le carnet d'ordres est devenu plus profond et la taille des transactions individuelles pouvant être traitées a augmenté. En conséquence, les fonds spéculatifs et les équipes de trading quantitatif ont également commencé à intégrer Hyperliquid dans leurs canaux de trading.

Actuellement, Hyperliquid représente environ 70 % de l'intérêt ouvert sur le marché des contrats perpétuels décentralisés, plusieurs fois celui du concurrent en deuxième position. Cet écart s'élargit.

Une « montée inattendue » du trading des métaux précieux

La popularité des contrats perpétuels sur l'or et l'argent semble un peu inexplicable. Comment un échange de cryptomonnaies est-il devenu le principal lieu de trading des métaux précieux ?

En 2025, l'or a augmenté de 67 %, la plus forte hausse annuelle en 45 ans. L'argent a encore plus grimpé, augmentant de 145 %, et a depuis gagné 53 % supplémentaires, franchissant le sommet historique de 117 $ l'once.

Les banques centrales du monde entier achètent de l'or, les ETF achètent de l'or, et les investisseurs particuliers achètent également de l'or. Le « trading de l'inflation » est devenu un consensus : tout le monde croit qu'à mesure que les gouvernements impriment de l'argent comme des fous, les devises fiduciaires se déprécieront, tandis que les actifs tangibles conserveront leur valeur.

Le problème est que les marchés financiers traditionnels ont des barrières à l'entrée élevées, un effet de levier limité et exigent un KYC pour les contrats à terme sur l'or. Sur Hyperliquid, cependant, vous pouvez trader des contrats perpétuels sur l'or avec un effet de levier de 50 à 100x, sans nécessiter de vérification d'identité, ce qui rend l'efficacité du capital ridiculement élevée.

En conséquence, un groupe de fonds spéculatifs et de traders de matières premières qui tradaient à l'origine l'or sur COMEX (Chicago Mercantile Exchange) ont commencé à essayer d'ouvrir des positions sur Hyperliquid. Ils sont venus pour l'or, mais ont rapidement découvert que « trader BTC et ETH on-chain est si pratique ».

C'est la logique derrière la migration des utilisateurs : utiliser un actif familier (l'or) pour attirer les traders des marchés financiers traditionnels vers la blockchain, puis les laisser découvrir par eux-mêmes les opportunités de trading dans les actifs crypto.

TradeXYZ, le plus grand déployeur de marché de HIP-3, représente désormais 90 % du volume de trading de HIP-3. Ses trois plus grands marchés sont : XYZ100 (un indice suivant les 100 premières entreprises), l'argent et les contrats perpétuels sur les actions Nvidia, avec des volumes de trading cumulés de 12,7 milliards de dollars, 3 milliards de dollars et 1,2 milliard de dollars, respectivement.

Ce n'est plus un échange « natif crypto » ; c'est plutôt une « couche de trading d'actifs complets ».

Logique de valorisation et risques

Les tokens HYPE ont bondi de 50 % en une semaine, revenant à environ 32 $. La logique sous-jacente est simple : Hyperliquid utilise 97 % de ses revenus de frais de protocole pour racheter et brûler HYPE. Plus le volume de trading est élevé et plus les frais générés sont importants, plus la demande de rachats HYPE est forte.

Lorsque l'intérêt ouvert HIP-3 passe de 260 millions à 793 millions, et lorsque le volume de trading quotidien des contrats perpétuels sur l'argent dépasse 1,2 milliard de dollars, ces chiffres se traduiront par de véritables revenus de frais de transaction, qui deviendront finalement des ordres d'achat pour HYPE.

Cependant, les risques s'accumulent également. Actuellement, la valeur entièrement diluée (FDV) de HYPE dépasse 30 milliards de dollars, ce qui a déjà pleinement intégré l'attente qu'« Hyperliquid deviendra l'un des trois premiers DEX ».

Les risques à court terme incluent :

La pression réglementaire se profile. La SEC ou la CFTC américaine pourrait exercer une pression si elles déterminent que les contrats perpétuels sur métaux précieux d'Hyperliquid sont des « contrats à terme sur matières premières non enregistrés ». Bien que les protocoles décentralisés soient théoriquement « impossibles à arrêter », la pression réglementaire pourrait effrayer les teneurs de marché et les fonds institutionnels.

La concurrence s'intensifie. Les bourses surveillent les marchés des matières premières et des actions U.S, et peuvent lancer des produits avec des frais plus bas ou des performances supérieures à tout moment.

Cependant, du point de vue d'un trader, tant que l'intérêt ouvert HIP-3 continue d'atteindre de nouveaux sommets, tant que la profondeur du carnet d'ordres BTC continue de se rapprocher de celle de Binance, et tant que le volume de trading des métaux précieux continue de croître, HYPE restera dans une tendance haussière tant que ces trois indicateurs se maintiendront.

Logique sous-jacente : Une « révolution de l'efficacité » décentralisée

L'histoire d'Hyperliquid est essentiellement une « révolution de l'efficacité décentralisée ».

Dans le passé, l'argument de vente principal des échanges décentralisés était la « sécurité ». Lorsque les échanges centralisés (CEX) s'effondraient, les échanges on-chain devenaient un refuge. C'était une proposition de valeur passive et défensive.

Maintenant, les DEX de premier plan commencent à démontrer leur capacité à « attaquer de manière proactive » : en utilisant des vitesses plus rapides, un slippage plus faible et une gamme de produits plus large pour s'emparer directement de parts de marché aux CEX.

Le volume de trading quotidien d'Hyperliquid s'est stabilisé à 3-5 fois celui de dYdX, et sur certaines cryptomonnaies plus petites, il se rapproche même de la profondeur de trading de Binance.

Lorsque l'expérience des transactions on-chain devient infiniment proche de celle des échanges centralisés, et lorsque les utilisateurs n'ont plus besoin de sacrifier l'efficacité pour la « décentralisation », la structure de pouvoir de l'ensemble du marché sera redéfinie.

L'explosion des contrats perpétuels sur métaux précieux n'est que la première étape de cette révolution. À mesure que de plus en plus d'actifs traditionnels disposent d'une liquidité suffisante on-chain, et à mesure que de plus en plus de traders traditionnels découvrent que « les échanges décentralisés peuvent être si utiles », la prochaine étape sera la mise on-chain complète des actions, du forex et des matières premières.

Ce qu'Hyperliquid mène ressemble davantage à une guerre d'infiltration silencieuse.

Les 793 millions de dollars d'intérêt ouvert dans HIP-3 ne sont qu'une étape dans cette guerre d'infiltration.