L'ordre de Trump ouvre la voie réglementaire pour la crypto dans les plans 401(k) — qu'est-ce que cela signifie ?

La décision du président Trump d'autoriser les cryptomonnaies dans les plans 401(k) ouvre un potentiel de 9 billions de dollars, préparant le terrain pour une adoption institutionnelle progressive mais conséquente.

L'ordre qui ouvre les 401(k) aux cryptomonnaies

Le président Donald Trump a signé un décret le 7 août ordonnant au Département du Travail, à la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges et au Département du Trésor d'élargir l'accès aux actifs alternatifs dans les plans 401(k) des employeurs, incluant explicitement les cryptomonnaies aux côtés du capital-investissement et de l'immobilier. 

La Maison Blanche a publié une fiche d'information et le décret le même jour, décrivant cette mesure comme un moyen d'élargir l'accès à des actifs qui sont rarement apparus dans les plans à cotisations définies. 

Selon les rapports d'information, le décret demande aux régulateurs de mettre à jour les règles et de clarifier les obligations fiduciaires et les responsabilités, afin que les employeurs et les fournisseurs de plans puissent envisager d'ajouter une exposition aux cryptomonnaies tout en respectant leur obligation d'agir dans l'intérêt des épargnants. 

Si les menus des plans commencent à inclure des véhicules crypto approuvés, les gestionnaires qui gèrent déjà des ETF crypto, comme BlackRock et Fidelity, pourraient en bénéficier.

Les données de l'Investment Company Institute montrent que les plans à cotisations définies des employeurs détenaient environ 12,2 billions de dollars au 31 mars, dont environ 8,7 à 8,9 billions de dollars dans les 401(k). 

L'ensemble du marché crypto représente environ 4 billions de dollars selon les estimations récentes, donc le pool potentiel dans les 401(k) est un peu plus de deux fois la taille du marché crypto actuel.

Pendant le mandat précédent de Trump, le Département du Travail avait autorisé une exposition limitée au capital-investissement dans des produits gérés professionnellement, mais l'adoption était faible en raison du risque de litige. 

Le nouvel ordre vise à réduire ce risque en demandant aux agences de clarifier les règles et de réduire les obstacles à l'inclusion. Si les fournisseurs de plans optent pour cette solution, cela pourrait accélérer l'utilisation d'enveloppes déjà approuvées comme les ETF Bitcoin spot dans les structures 401(k).

Explication des 401(k) et place des cryptomonnaies

Un 401(k) est un plan de retraite parrainé par l'employeur qui permet aux travailleurs d'investir une partie de leur salaire, souvent avec une contribution équivalente de l'employeur. C'est l'épine dorsale de l'épargne-retraite du secteur privé aux États-Unis, tant par sa taille que par sa participation.

L'Investment Company Institute estime que plus de 715 000 plans 401(k) actifs servent environ 70 millions de participants actifs, avec de nombreux anciens employés et retraités toujours investis. 

Les transferts des plans d'entreprise alimentent également le marché des IRA, qui détenait environ 15,2 billions de dollars à la fin de 2024. En ce sens, le système 401(k) n'est pas seulement un véhicule d'épargne mais une passerelle vers le marché plus large de la retraite.

Les cotisations suivent les limites de l'IRS qui sont réinitialisées chaque année. Pour 2025, les employés peuvent différer jusqu'à 23 500 dollars de leur salaire. Les travailleurs âgés de 50 ans et plus peuvent ajouter un rattrapage de 7 500 dollars, et ceux âgés de 60 à 63 ans peuvent avoir accès à un rattrapage plus important de 11 250 dollars si le plan le permet. 

Le plafond combiné pour les cotisations des employés et des employeurs est de 70 000 dollars, sous réserve des règles et des tests du plan.

Cette échelle croise maintenant directement les cryptomonnaies. La façon dont les cryptomonnaies apparaîtraient dans les comptes dépend de la conception du plan. 

La plupart des dollars sont placés dans des fonds par défaut gérés professionnellement, en particulier des fonds à date cible. Dans la grande base de données EBRI/ICI, ces fonds détenaient environ 38 % des actifs et étaient utilisés par environ 68 % des participants. 

Si les grands gestionnaires ajoutent une composante crypto basée sur des règles à l'intérieur de ces défauts multi-actifs après la réglementation, l'adoption pourrait augmenter rapidement car les défauts captent la plupart des nouvelles contributions.

Avant cela, la voie à plus court terme passe par des produits que les sponsors peuvent déjà ajouter, comme les ETF Bitcoin spot. Ceux-ci peuvent apparaître comme une option listée sur le menu du plan ou via des fenêtres de courtage autogérées lorsque le plan les propose. 

Une fenêtre de courtage est une fonctionnalité optionnelle qui permet aux participants d'acheter un ensemble plus large de titres. Elle n'est pas universelle et son utilisation est modeste, mais une minorité significative de plans l'offre, créant une voie technique immédiate pour l'accès aux ETF.

Le comportement des participants et les taux d'épargne peuvent amplifier même de petites allocations. Fidelity rapporte que le taux d'épargne total des 401(k) a atteint un record de 14,3 % au premier trimestre 2025, combinant un report de 9,5 % des employés et une contribution de 4,8 % des employeurs. 

Avec environ 9 billions de dollars dans les 401(k) et la valeur marchande des cryptomonnaies proche de 4 billions de dollars, même une allocation de 1 % à 2 % adoptée au fil du temps créerait une demande stable pour cette classe d'actifs, surtout si les défauts ou les ETF largement offerts sont le véhicule. 

Les prochaines directives du Département du Travail et de la SEC devraient clarifier comment les sponsors peuvent utiliser les "enveloppes" existantes comme les ETF, et quelle documentation est requise pour un processus prudent.

Avantages et inconvénients des cryptomonnaies dans les 401(k)

L'ordre lie les menus 401(k) à une enveloppe crypto approuvée par la SEC qui existe déjà. 

Les ETF Bitcoin spot américains offrent une tarification quotidienne et une liquidité d'échange moyennant des frais d'environ 0,25 %. Le plus grand fonds, l'IBIT de BlackRock, détient environ 700 000 Bitcoin.

Ce mélange d'échelle, de transparence et de faible coût donne aux sponsors de plans quelque chose de familier à évaluer au lieu de produits crypto sur mesure.

L'institutionnalisation est l'objectif plus large. BlackRock a indiqué aux investisseurs qu'une petite allocation en Bitcoin peut être envisagée, généralement plafonnée à près de 2 %. 

La recherche grand public au cours des deux dernières années a traité les cryptomonnaies comme un diversificateur potentiel, avec des corrélations avec les actions et les obligations qui ne sont pas constamment élevées. Même si les plans commencent modestement, cela traite les cryptomonnaies comme un choix de portefeuille normal plutôt qu'une exception.

Cependant, les risques sont réels. Les principaux marchés baissiers du Bitcoin ont connu des baisses de pic à creux d'environ 70 % à 80 %, y compris en 2021 à 2022, ce qui entre en conflit avec les défauts de retraite qui visent une capitalisation régulière. 

Les frais, la liquidité et l'exposition juridique comptent également. Reuters a noté un écart de frais entre les fonds communs de placement 401(k) typiques à environ 0,26 % et de nombreuses structures alternatives, ainsi que des préoccupations concernant la liquidité, la transparence des prix et le risque de litige mis en évidence par des cas passés comme celui d'Intel.

L'ordre ouvre la porte, mais les sponsors voudront toujours des directives claires de l'ERISA, la loi fédérale qui régit les plans de retraite, avant d'aller au-delà de l'accès optionnel.

Quelle est la suite ?

À court terme, l'ordre semble avoir influencé les flux de fonds. Le dernier rapport hebdomadaire de CoinShares montre une semaine agitée qui s'est terminée par des entrées nettes après l'annonce de la politique, menées par les ETF Ethereum, avec Bitcoin redevenant positif.

Un deuxième effet à court terme est la liquidité. Les ETF Bitcoin spot américains ont établi de nouveaux records d'abonnement en juillet, et l'intérêt ouvert sur les contrats à terme a atteint un sommet historique. Cela indique plus d'acheteurs et de vendeurs actifs et des écarts d'offre-demande plus étroits sur les principales plateformes.

À moyen terme, l'intégration des plans 401(k) dans le mix élargirait la base d'investisseurs au-delà des traders et des entreprises natives de crypto. Cela améliore généralement la découverte des prix et réduit les écarts, surtout à mesure que les marchés dérivés s'approfondissent.

En même temps, les ETF peuvent amplifier les ventes en période de stress si les rachats augmentent, donc la conception du plan et l'éducation des investisseurs seront importantes à mesure que l'accès se développe.

À long terme, le thème est l'institutionnalisation. Les contrats crypto du CME continuent d'établir des records d'activité, et les bourses américaines rapportent de forts volumes crypto aux côtés des produits traditionnels.

À mesure que les canaux de retraite normalisent l'exposition aux cryptomonnaies, cette classe d'actifs réagira probablement davantage aux forces macroéconomiques comme les cycles économiques, les flux d'indices et les attentes de taux d'intérêt, et moins aux nouvelles spécifiques aux cryptomonnaies. 

Ce changement tend à réduire la volatilité maximale sur des périodes de plusieurs années et à lier les rendements plus étroitement aux conditions de risque mondiales.

Avec le temps, l'accès à la retraite peut renforcer le noyau institutionnel du marché, améliorant la qualité du marché tout en ajoutant une nouvelle source de demande basée sur des règles et, en période de stress, de ventes potentielles.