Percée en matière de conformité d'Uniswap : Comment DUNA ouvre la voie aux commutateurs de frais et à l'autonomisation des Tokens

Par JAE, PANews

Le 12 août 2025, la Fondation Uniswap a publié une proposition visant à enregistrer la gouvernance d'Uniswap en tant qu'Association à but non lucratif non constituée décentralisée (DUNA) dans le Wyoming, nommant l'entité "DUNI". Cette initiative donnera à la gouvernance décentralisée d'Uniswap un vernis de conformité et ouvrira la voie à l'activation du mécanisme de frais du protocole. En cas de succès, ce développement pourrait marquer un tournant significatif dans l'espace DeFi, représentant un changement profond dans la gouvernance du protocole et les mécanismes de capture de valeur.

En tant que DEX leader dans l'écosystème DeFi, l'initiative d'Uniswap pourrait créer un nouveau précédent pour la conformité des DAO. Dans un contexte où l'industrie crypto met de plus en plus l'accent sur la conformité, cette initiative offre une nouvelle approche pour garantir une exploitation légale, une gestion des risques et une coordination des interactions off-chain.

Une analyse approfondie du cadre DUNA du Wyoming : Une nouvelle voie vers la conformité des DAO

Au cours des deux dernières années, la Fondation a recherché une structure juridique qui offrirait une protection plus complète en matière de responsabilité pour les participants à la gouvernance, permettant des interactions off-chain tout en maintenant l'autorité de gouvernance du protocole sans introduire de risques de centralisation. Après des recherches approfondies, des consultations juridiques et des contributions de la communauté, DUNA a été identifié comme une option appropriée pour répondre à ces besoins.

En mars 2024, l'État du Wyoming aux États-Unis, favorable aux cryptomonnaies, a adopté une législation reconnaissant DUNA comme une nouvelle forme d'entité juridique, entrée en vigueur en juillet de la même année. Elle est spécifiquement conçue pour les DAO et les chaînes publiques, tout en conservant la nature de gouvernance décentralisée des deux, leur donnant un statut juridique.

La caractéristique principale de DUNA est sa nature à but non lucratif, ce qui signifie que bien que DUNA soit autorisée à s'engager dans des activités lucratives, tous les bénéfices doivent être utilisés à des fins non lucratives, et aucun bénéfice ou dividende ne peut être distribué aux membres ou aux détenteurs de tokens. Cependant, DUNA peut verser des salaires ou rembourser des dépenses à ceux qui lui fournissent des services, comme payer des salaires aux employés, inciter les opérateurs de nœuds ou les contributeurs, et rembourser des dépenses.

Le principal avantage de DUNA est qu'il offre une protection de responsabilité limitée pour les membres de la DAO et les détenteurs de tokens, exemptant le personnel concerné d'assumer les obligations, dettes ou responsabilités juridiques de la DAO, et évitant efficacement le risque qu'une DAO non enregistrée soit traitée comme un partenariat général, ce qui entraînerait le risque que les membres soient solidairement responsables.

L'établissement de DUNI permettra à Uniswap d'effectuer des opérations off-chain, comme la signature de contrats, la détention d'actifs, l'engagement de services tiers (comme des avocats et des auditeurs), et le respect des obligations réglementaires et fiscales potentielles. Pour un protocole DeFi, l'établissement d'une entité juridique est une étape cruciale dans l'intégration avec le monde des affaires traditionnel. Avec un statut juridique, Uniswap peut collaborer plus facilement avec des organisations externes et étendre son écosystème.

Pour assurer le bon fonctionnement et la conformité de DUNI, la proposition prévoit d'allouer 16,5 millions de dollars en UNI du trésor pour la défense juridique et la conformité fiscale. La Fondation estime que le coût de résolution des passifs fiscaux historiques et des pénalités sera inférieur à 10 millions de dollars. De plus, Uniswap doit verser 75 000 dollars à la société de conseil fiscal Cowrie en compensation pour son administrateur de conformité. Il est à noter que le cofondateur de Cowrie, David Kerr, a été profondément impliqué dans la rédaction du projet de loi DUNA du Wyoming.

Brian Nistler, conseiller général de la Fondation Uniswap, a déclaré que l'application du cadre DUNA ouvrira la voie à l'activation des frais de protocole, permettant qu'une partie des frais LP soit transférée au trésor de la DAO. Il a noté : "Sur la base de ce cadre juridique, la portée de ce que DUNA peut faire, participer et échanger sera considérablement élargie. Cela pose non seulement les bases du futur vote sur les frais de protocole, mais formalise également les activités de gouvernance d'Uniswap tout en protégeant les participants à la prise de décision collective."

Mécanisme de frais de protocole : Avantages potentiels et défis de la transformation du modèle économique d'Uniswap

Actuellement, Uniswap fixe des frais de transaction de 0,3%, avec tous les frais distribués proportionnellement aux LP (fournisseurs de liquidité). Lorsqu'une transaction a lieu, les frais sont directement déposés dans la réserve de liquidité, augmentant la valeur du LP-Token et incitant ainsi les LP.

Uniswap V3 et V4 incluent tous deux un mécanisme de frais de protocole, qui peut être activé via une proposition de gouvernance. Une fois activé, un sixième des frais de trading de 0,3%, soit 0,05%, n'ira plus aux partenaires limités (LP). Au lieu de cela, il sera collecté par le trésor de la DAO du protocole. Bien que les traders ne verront pas d'augmentation des frais, les LP verront une diminution des rendements.

Le cadre DUNA fournit la base juridique nécessaire pour la collecte et la gestion légitimes des frais d'accord. Sans entité juridique, les frais d'accord peuvent faire face à des risques de conformité en matière de valeurs mobilières et de fiscalité. DUNI, cependant, permet la détention et la gestion légales de ces revenus.

En supposant que le mécanisme de frais de protocole soit activé, il devrait apporter des revenus considérables à la DAO d'Uniswap, qui peuvent être utilisés pour financer le développement et la construction du protocole, les audits de sécurité, les dons communautaires, les incitations à l'écosystème et d'autres soutiens stratégiques, ce qui sera propice au développement durable du protocole et consolidera sa position innovante et leader sur le marché DeFi.

Dans le cadre de DUNA, si le mécanisme de frais de protocole est activé, cela remodelera également le modèle commercial d'Uniswap. Auparavant, le modèle commercial du protocole était principalement basé sur les transactions, les partenaires limités supportant les coûts et gagnant des frais, et le protocole lui-même ne générant aucun revenu direct. Le cadre DUNA fournit une base juridique pour que les DAO facturent légalement des frais, transformant Uniswap d'un modèle où le protocole lui-même génère des revenus directs.

Bien que la nature à but non lucratif de DUNA limite la capacité du protocole à distribuer directement des bénéfices aux détenteurs de tokens, l'augmentation des revenus peut indirectement stimuler la valeur de $UNI de diverses manières, comme par la capacité de la DAO à racheter et à brûler $UNI, augmentant ainsi sa valeur intrinsèque. De plus, les revenus peuvent être réinvestis dans l'écosystème, établissant un "modèle d'affaires à but non lucratif" autonome pour la DAO et permettant une expansion plus proactive de l'écosystème.

Cependant, l'activation du mécanisme de frais de protocole aura un impact direct sur les rendements des LP et pourrait amener certains LP à retirer des liquidités. La dilution de la liquidité signifie que les utilisateurs recevront des prix moins avantageux en raison d'un slippage plus élevé lors de l'exécution de transactions importantes sur Uniswap, ce qui pourrait pousser les utilisateurs vers d'autres DEX, entraînant une baisse du volume de trading d'Uniswap et créant un "effet de volant négatif" : les frais réduisent les rendements des LP → les LP retirent des liquidités → augmentation du slippage → baisse du volume de trading → baisse supplémentaire des rendements des LP. De plus, les traders MEV sont plus sensibles à la liquidité, et leur activité devrait diminuer à mesure que la TVL diminue.

Le rapport de Gauntlet a précédemment suggéré l'existence d'un "effet de volant négatif", ce qui signifie que bien que l'activation d'un commutateur de frais puisse sembler augmenter immédiatement les revenus, cela pourrait également déclencher une réaction en chaîne qui sape les avantages clés du protocole : une liquidité profonde et des prix compétitifs.

Une fois le mécanisme de frais de protocole activé, la DAO d'Uniswap doit surveiller de près les données des indicateurs pour éviter d'atteindre le "point de décroissance des revenus". Cette situation met également en évidence la contradiction entre la capture de valeur du protocole et le maintien de l'expérience utilisateur.

Réaction du marché : les opinions de la communauté Uniswap sont polarisées

À l'annonce de la proposition, le prix de $UNI a brièvement augmenté de plus de 8% à 11,86 $, indiquant que le marché était optimiste quant à la nouvelle et pourrait l'interpréter comme un élément positif à long terme pour les capacités de capture de valeur de $UNI.

La proposition a été activement discutée sur les médias sociaux d'Uniswap et les forums de gouvernance. Les partisans estiment que DUNA est une étape clé dans la légitimation de la DAO et l'activation du mécanisme de frais du protocole, ce qui bénéficiera au développement à long terme du protocole. En établissant une entité juridique, Uniswap pourra mieux interagir avec le monde off-chain.

À l'inverse, certains membres de la communauté ont exprimé des préoccupations concernant le calendrier d'activation du commutateur de frais, les risques de centralisation, la transparence et la conformité transfrontalière. Par conséquent, malgré l'impact significatif à long terme de la proposition, de nombreux utilisateurs adoptent une approche attentiste en raison de ces préoccupations.

Les remarques ci-dessus reflètent les compromis complexes auxquels la communauté DAO est confrontée dans la poursuite de l'innovation et de la conformité, et entre les avantages à court terme et la valeur à long terme.