Les meilleures entreprises de trésorerie Bitcoin évolueront en valeurs aberrantes | Opinion

Les entreprises de trésorerie Bitcoin (BTC) sous-utilisent leur Bitcoin. Pour l'instant, c'est acceptable. Les marchés publics sont avides d'exposition au Bitcoin au-delà du spot, alimentant l'essor d'entreprises qui détiennent collectivement plus de 800 000 Bitcoin, d'une valeur d'environ 100 milliards de dollars. Mais cette ère d'accumulation passive ne durera pas. Pour atteindre le niveau supérieur, ces entreprises gagneraient à évoluer au-delà de l'optimisation HODL de base.

Pour voir où se dirige la stratégie Bitcoin, il vaut la peine de jeter un coup d'œil à l'entreprise qui a redéfini le manuel de trésorerie d'entreprise : Strategy (anciennement MicroStrategy). Son succès démesuré est impossible à ignorer. Au cours des cinq dernières années, ses actions ont grimpé de plus de 3 000 %, portées par l'accumulation de 582 000 BTC, ce qui représente près de trois pour cent de l'offre totale. En priorisant Bitcoin avant tout, le PDG Michael Saylor semblait construire l'ETF Bitcoin de facto avant même que les ETF spot ne soient approuvés. Cependant, cette vision manque complètement la cible.

Au cours du premier semestre 2025, il est devenu clair que Saylor avait une longueur d'avance. Il ne comblait pas le vide laissé par l'absence d'ETF Bitcoin. Il offrait aux marchés publics quelque chose de plus ambitieux : une exposition à effet de levier grâce à l'ingénierie financière et un volant d'inertie uniquement rendu possible par Bitcoin. Saylor a apporté une demande crédiblement sans fond à un actif avec une rareté absolue.

L'urgence de Saylor est contagieuse. Suite à l'approbation des ETF et à l'essor continu de Strategy, une vague d'entreprises, dont MetaPlanet, Twenty One, Nakamoto, Matador, Strive, ProCap, et des dizaines d'autres, ont commencé à construire leur propre version du manuel de trésorerie Bitcoin. Elles utilisent la même demande du marché public pour une exposition BTC supra-spot afin de subventionner leur ingénierie financière dans une course pour stocker leur part de l'offre rare de Bitcoin aussi rapidement que possible.

Coffres au trésor Bitcoin

En essence, les entreprises de trésorerie Bitcoin façonnent chacune leur propre coffre au trésor pour stocker l'or numérique. Ils se présentent sous différentes formes et tailles, certains plus ornés que d'autres, et beaucoup font fondre des portions de leur or pour plaquer le coffre lui-même.

L'ingénierie financière plaquée or a été un grand succès à Wall Street jusqu'à présent. Cependant, peu importe à quel point le coffre au trésor d'or numérique peut être orné, il reste effectivement juste un coffre-fort. Même si détenir du Bitcoin est l'affaire du siècle, lorsque votre proposition de valeur ultime consiste simplement à détenir du Bitcoin, la différenciation devient douteuse. À mesure que davantage d'entreprises adoptent des stratégies d'acquisition similaires et des profils de levier, la différenciation devient plus difficile, créant une opportunité pour ceux qui innovent au-delà du manuel actuel.

Les investisseurs et les institutions commencent à se demander : Que doivent faire ces entreprises ensuite pour construire une différenciation durable à long terme ?

Des coffres aux moteurs : Faire travailler Bitcoin

Si les sats par action deviennent la référence que ces entreprises de trésorerie prétendent qu'ils sont, alors détenir des sats ne suffira pas. La prochaine étape naturelle pour les entreprises détenant du Bitcoin est de véritablement devenir des entreprises de rendement Bitcoin. Cependant, ces nouveaux venus savent qu'ils ne doivent pas répéter les pratiques à haut risque qui ont fait tomber les titans du cycle précédent comme BlockFi et Celsius. Les prêts imprudents, les sources de rendement opaques et la pure spéculation ne peuvent pas être le fondement de ce prochain chapitre. Au lieu de cela, la priorité devrait être la génération de rendement transparente, à confiance minimisée et idéalement on-chain.

Les premiers signaux de ce changement émergent déjà. En Europe, Valour Inc. a lancé un ETP BTC porteur de rendement qui a délivré un APY historique de 5,65 % grâce au staking de Bitcoin. Sa société mère, DeFi Technologies, dispose d'une large gamme de produits et d'opérations et a récemment été cotée au Nasdaq. Si vous allez plus loin on-chain, Maple Finance a récemment dépassé l'IBIT de BlackRock en termes d'AUM. Ils lancent des produits Bitcoin structurés comme lstBTC, qui génère du rendement grâce à des mécanismes purement on-chain rendus possibles par le secteur émergent de la DeFi Bitcoin.

Bien qu'encore à ses débuts, la DeFi Bitcoin et d'autres méthodes pour augmenter l'accessibilité, l'utilité et la polyvalence des cas d'utilisation de Bitcoin représentent une énorme opportunité, en particulier pour les entreprises publiques disposant d'importantes trésoreries Bitcoin. Certaines entreprises de trésorerie Bitcoin ont déjà indiqué leur intention d'aller au-delà de la détention passive et d'entreprendre des opérations plus actives de construction d'entreprise. Finalement, ce changement deviendra essentiel pour toute entreprise de trésorerie positive et atypique.

En effet, les entreprises de trésorerie Bitcoin inversent le manuel traditionnel des entreprises publiques. Le manuel traditionnel veut qu'une entreprise 1) fabrique des produits, 2) génère des revenus par l'utilisation, et 3) finisse par développer son bilan via les profits et l'optimisation de la trésorerie. Les entreprises Bitcoin-first commencent à l'étape trois afin d'obtenir d'abord leur part de l'offre rare de Bitcoin, mais les meilleures reviendront aux étapes un et deux. Si l'ordre traditionnel est produit, revenu, puis trésorerie, le modèle Bitcoin-first est trésorerie, rendement, puis produits.

En fin de compte, la voie durable vers un statut atypique consiste pour les entreprises de trésorerie Bitcoin à devenir des générateurs de rendement actifs et de véritables opérateurs. Cela signifie évoluer vers de véritables entreprises qui offrent une valeur différenciée aux utilisateurs afin d'augmenter les sats par action. Des coffres aux moteurs aux produits.

La prochaine MicroStrategy

La prochaine MicroStrategy ne sera pas une entreprise de trésorerie Bitcoin. Personne ne recréera le succès atypique de Saylor en combinant simplement détention et ingénierie financière.

La prochaine entreprise qui percera sera celle qui rendra Bitcoin productif. Elle contribuera à l'infrastructure qui étend l'utilité de Bitcoin en tant qu'actif porteur de rendement, un médium d'échange, une forme polyvalente de collatéral, ou quelque chose d'entièrement nouveau.

Ce n'était pas faisable dans les cycles précédents. Mais aujourd'hui, un paysage largement ouvert de solutions de mise à l'échelle on-chain a émergé. Les entreprises publiques détenant du Bitcoin ont maintenant l'opportunité de devenir à la fois les bienfaiteurs et les bénéficiaires d'une nouvelle vague d'innovation de produits basés sur Bitcoin, déverrouillant leurs coffres au trésor d'or numérique.

Nous avons dépassé la phase d'acceptation généralisée de Bitcoin par Wall Street. Le prochain défi consiste à transformer le Bitcoin inactif en capital productif. La question est maintenant de savoir qui bouge en premier : les acteurs en place avec une longueur d'avance et un vaste stock d'or numérique, ou les challengers avec des équipes agiles et un besoin pressant de se démarquer.

Quoi qu'il en soit, nous entrons dans une nouvelle ère où l'accent passe de l'adoption institutionnelle à la participation institutionnelle à la construction de l'économie Bitcoin-first.

Rich Rines

Rich Rines, un contributeur initial à Core DAO et ancien responsable de l'ingénierie des mouvements de fonds chez Coinbase, est un ingénieur autodidacte et un entrepreneur à succès avec des entreprises comme Element Wallet et AutoReach. Son expertise réside dans la construction 0-1, la croissance et la scalabilité, avec une passion pour Bitcoin et la décentralisation. Il a contribué à façonner l'orientation stratégique de Core, développant la blockchain à plus d'un million d'utilisateurs actifs hebdomadaires, 500 millions de dollars en Bitcoin stakés, 75 % du hashrate Bitcoin sécurisant le réseau, et plus de 125 projets actifs sur le réseau.