La revitalisation de l'écosystème Polkadot commence par la réduction de l'inflation

TL;DR

• Le taux d'inflation annuel actuel de Polkadot est d'environ 8%, avec une offre totale de 1,6 milliard de tokens et seulement 20 millions détruits. Une inflation élevée conduit à un capital statique, entravant le développement de l'ensemble de l'écosystème.
• La communauté a proposé trois plans de réforme de l'inflation, visant à réduire le taux d'inflation au niveau des chaînes publiques PoS principales (3% ~ 6%) d'ici 2026.
• La réduction de l'inflation diminuera les rendements du staking à court terme, mais la combinaison des LST (tokens de staking liquide) avec des incitations DeFi peut diriger les fonds du staking natif vers les LST et les scénarios DeFi dérivés.

Le dilemme actuel de Polkadot

Depuis le lancement du réseau Polkadot (DOT), le mécanisme d'inflation a été un sujet central de discussion au sein de la communauté. Actuellement, l'offre totale de DOT approche les 1,6 milliard, avec un taux de destruction cumulé de seulement 20 millions, un pourcentage très faible. Malgré l'approbation par la communauté de la Proposition Ref #1139 en octobre 2024, qui a réduit le taux d'inflation de 10% à 8% et fixé l'émission annuelle à 120 millions, les résultats réels restent sous-optimaux. Au rythme actuel, il faudra au moins 10 ans pour réduire le taux d'inflation annuel du DOT à environ 4,3%.

Les principaux problèmes à long terme auxquels est confronté le modèle économique de Polkadot comprennent :

1. Une pression inflationniste élevée et des récompenses de staking natif excessivement élevées : L'émission continue crée une pression de vente sur le prix du marché, rendant difficile pour DOT d'établir une rareté à long terme et un ancrage de valeur. Les APY de staking élevés (rendements annualisés) ont attiré un grand nombre de DOT vers le staking natif ou les pools de nomination, mais ces fonds ne peuvent pas participer au DeFi et manquent d'utilisation secondaire.
2. Manque de scénarios d'application : Actuellement, tous les nouveaux DOT sont générés par l'inflation du protocole (également connue sous le nom de récompenses de staking). La destruction de DOT est limitée à de petits montants de frais de transaction et de revenus Coretime. La TVL de l'écosystème Polkadot est d'environ 400 millions de dollars, bien inférieure à celle d'autres chaînes publiques. L'absence d'applications phares pour stimuler l'adoption massive limite davantage les utilisations secondaires du DOT au-delà de la gouvernance et du staking, ainsi que son mécanisme de destruction. Cela rend difficile pour l'écosystème de former un cercle vertueux, la valeur du token dépendant principalement des récompenses inflationnistes plutôt que de la demande réelle.

Taux de collatéral élevé et faible taux d'utilisation du capital

Dans l'écosystème PoS actuel, à l'exception d'Ethereum, les autres écosystèmes de chaînes publiques sont confrontés au problème de "taux de staking élevé mais faible taux de pénétration des LST".

Selon les données de Staking Rewards et Dune, comparé au taux de staking d'Ethereum d'environ 29,67%, les taux de staking des autres chaînes publiques PoS sont généralement supérieurs à 50% - le taux de staking total du réseau Sui est aussi élevé que 73,51%, le taux de staking total du réseau Solana est aussi élevé que 67,26%, le taux de staking total du réseau Polkadot est de 49,2%, le taux de staking total du réseau Aptos est de 96,46%, et ainsi de suite.

Cependant, le taux de pénétration du marché du staking liquide et du re-staking d'Ethereum est d'environ 36%, et le plus grand protocole LST Lido représente 24% de la part de marché du staking ; le taux de pénétration des LST de Solana est d'environ 8,7%, et le plus grand LST JitoSOL représente environ 4% de la part de marché totale du staking.

Examinons Polkadot. Le nombre actuel de DOT stakés a atteint 789 millions, mais le montant total de DOT stakés sur Bifrost, le plus grand protocole LST de Polkadot, n'est que de 19 millions, et le taux de pénétration des tokens de staking liquides (LST) n'est que d'environ 3%.

La plupart des détenteurs de DOT sont engagés dans le staking natif ou les pools de nomination. Ils ne choisissent pas le staking liquide et ne participent pas aux prêts, aux LP ou au minage de liquidité cross-chain. Le taux d'utilisation des fonds écologiques est extrêmement faible.

La principale raison du taux de staking élevé actuel et du faible taux de pénétration des LST est que l'APY de staking natif excessivement élevé limitera le développement des protocoles DeFi. La demande de DOT est concentrée sur le staking plutôt que sur l'utilité, tandis que les autres scénarios d'utilisation au sein de l'écosystème sont extrêmement minces, et les opportunités de revenus et les rendements qui peuvent être fournis sont également très limités. En conséquence, même si les utilisateurs détiennent des actifs LST, il n'y a presque pas plus de scénarios, donc les utilisateurs sont moins motivés à participer aux activités de staking liquide et de DeFi, formant un cercle vicieux.

L'impact de la proposition de réduction de l'inflation sur Polkadot

Polkadot utilise le mécanisme de consensus NPoS, et un taux de staking élevé indique une sécurité réseau plus forte. Si la baisse du taux d'inflation entraîne une diminution de l'APY du staking natif, cela peut, à court terme, entraîner un certain degré de perte directe de rendement pour les stakers, en particulier les grands stakers. Cependant, d'un point de vue à long terme, une faible inflation signifie un soutien de valeur plus fort, aidant à attirer des détenteurs à long terme et à améliorer la sécurité économique.

L'impact du taux d'inflation inhérent d'une chaîne publique sur son propre écosystème LST ne peut être sous-estimé. Prenons Ethereum, par exemple. Le rendement du staking natif d'ETH n'est que de 3-4%. Si, grâce à une stratégie d'empilement, un rendement supplémentaire de 4% est atteint, cela doublerait le niveau d'origine. Combiné avec le mécanisme de destruction EIP-1559, une déflation nette peut être atteinte lorsque le réseau est très actif. Par conséquent, ETH a formé un volant écologique positif : faible inflation + utilisation élevée du capital → croissance des projets écosystémiques → augmentation des frais et des taux de destruction → augmentation du prix et de la rareté.

L'implication pour Polkadot est qu'une faible inflation nécessite des incitations DeFi de soutien et des scénarios d'application DOT ; sinon, l'activité du capital sera difficile à libérer. Lorsque les rendements du staking natif diminuent, les utilisateurs, à la recherche de rendements plus élevés, se tourneront plus activement vers les LST à la recherche de scénarios offrant des rendements supplémentaires. Cela aidera à augmenter la pénétration des LST, à promouvoir une allocation de capital plus efficace et, espérons-le, à favoriser une plus grande diversification et un enrichissement de l'ensemble du paysage DeFi de Polkadot.

La réduction de l'inflation n'est pas la fin

Tout en réduisant l'inflation, Polkadot doit mettre en œuvre des incitations DeFi comme un mécanisme tampon pour réaliser une "migration douce" des fonds, libérant de la liquidité tout en maintenant la sécurité du réseau. Cela compensera non seulement l'impact à court terme de la baisse des rendements du staking, mais augmentera également l'activité globale de l'écosystème. Les voies viables comprennent :

1. L'introduction de DOT LST dans plus de scénarios tels que les prê