Dernières perspectives mensuelles de Coinbase : La liquidité revient en automne, et la saison des altcoins est sur le point d'exploser

Par David Duong, Coinbase

Compilé par Tim, PANews

Aperçu de l'article

1. Coinbase maintient des perspectives positives pour le troisième trimestre de 2025, mais sa vision de la saison des altcoins a évolué. Sur la base des conditions actuelles du marché, elle estime que le marché pourrait basculer vers une saison des altcoins à part entière à l'approche de septembre. (Une définition commune d'une saison des altcoins est lorsqu'au moins 75% des 50 premiers altcoins par capitalisation boursière surpassent le Bitcoin au cours des 90 derniers jours.)
2. Beaucoup débattent pour savoir si une baisse des taux de la Fed en septembre marquerait un pic pour le marché crypto. Nous ne sommes pas d'accord. Compte tenu des près de 7 billions de dollars de fonds de détail actuellement détenus sur le marché OTC, y compris les fonds du marché monétaire et d'autres secteurs, nous pensons que la politique d'assouplissement de la Fed pourrait attirer encore plus d'investisseurs particuliers à moyen terme.
3. Focus sur ETH. La performance léthargique de l'indice saisonnier des altcoins de CoinMarketCap, en contraste frappant avec la hausse de 50% de la capitalisation boursière des altcoins depuis début juillet, souligne l'enthousiasme croissant des investissements institutionnels pour ETH. La demande croissante pour les trésors d'actifs numériques (DAT), couplée à la narrative croissante entourant l'intégration des stablecoins et des RWA, a alimenté ce rallye.
4. Des tokens comme ARB, ENA, LDO et OP présentent systématiquement des rendements bêta plus élevés que ETH, bien que seul LDO mène le peloton avec son gain mensuel de 58%. Lido a historiquement fourni un accès relativement direct à ETH grâce à sa fonctionnalité de staking de liquidité. De plus, nous pensons que la déclaration de la SEC selon laquelle les tokens de staking de liquidité ne constituent pas des titres dans certaines conditions a soutenu l'appréciation de LDO.

Entrée dans la saison des imitateurs

En août 2025, la part de marché du Bitcoin est passée de 65% en mai à environ 59%, signalant le début d'un déplacement de capitaux vers les altcoins. Alors que la capitalisation boursière totale des altcoins a augmenté de plus de 50% depuis début juillet, atteignant 1,4 billion de dollars au 12 août, l'indice de saison des altcoins de CoinMarketCap reste dans les bas 40, bien en dessous du seuil de 75 définissant historiquement le début d'une saison des altcoins. À l'approche de septembre, nous pensons que les conditions actuelles du marché montrent déjà des signes d'une saison des altcoins à part entière.

Notre perspective optimiste découle d'une perspective macroéconomique globale et de l'anticipation de développements réglementaires significatifs. Comme nous l'avons expliqué précédemment, notre indice propriétaire de l'offre monétaire mondiale M2, qui précède généralement les prix du Bitcoin de 110 jours, suggère qu'une nouvelle vague de liquidité pourrait arriver à la fin du T3 ou au début du T4 2025. Cette évaluation est particulièrement cruciale, car l'investissement institutionnel semble être principalement axé sur les cryptomonnaies à grande capitalisation. À notre avis, le principal moteur de la saison des altcoins est les investisseurs particuliers.

Les 7,2 billions de dollars actuels dans les fonds du marché monétaire américain (le niveau le plus élevé jamais enregistré) sont remarquables (voir Figure 2). Les réserves de trésorerie ont diminué de 150 milliards de dollars en avril, ce qui, selon nous, a contribué à la forte performance des cryptomonnaies et des actifs à risque dans les mois suivants. Fait intéressant, cependant, les réserves de trésorerie ont rebondi de plus de 200 milliards de dollars depuis juin, contrastant fortement avec la hausse des cryptomonnaies sur la même période. Traditionnellement, les augmentations de prix des cryptomonnaies et les réserves de trésorerie ont tendance à s'échanger l'une contre l'autre.

Nous pensons que ces niveaux sans précédent de réserves de trésorerie reflètent trois préoccupations clés du marché : (1) une incertitude accrue sur les marchés traditionnels (en raison de problèmes comme les conflits commerciaux) ; (2) des marchés surévalués ; et (3) des préoccupations continues concernant la croissance économique. Cependant, à mesure que la Réserve fédérale s'approche de ses baisses de taux de septembre et octobre, nous pensons que l'attrait des fonds du marché monétaire commencera à diminuer, et nous anticipons que davantage de capitaux afflueront vers les cryptomonnaies et d'autres classes d'actifs plus risquées.

Un modèle de mesure du score z pondéré par la liquidité, basé sur des indicateurs tels que l'émission nette de stablecoins, le volume de trading au comptant et de swaps perpétuels, la profondeur du carnet d'ordres et l'offre circulante, indique que la liquidité a commencé à se redresser ces dernières semaines, mettant fin à une tendance à la baisse de six mois (voir Figure 3). La croissance du marché des stablecoins est en partie due à la clarté croissante du cadre réglementaire.

Cible Bêta d'Ethereum

Pendant ce temps, la divergence entre l'indice de saison des altcoins et la capitalisation boursière totale des altcoins reflète principalement l'attrait institutionnel croissant d'Ethereum, principalement motivé par la demande des trésors d'actifs numériques et la montée des stablecoins et de la narrative RWA. Bitmine seul a augmenté ses avoirs de 1,15 million d'ETH grâce à 20 milliards de dollars de nouveaux fonds levés, portant son pouvoir d'achat cumulé à 24,5 milliards de dollars. (Sharplink Gaming, précédemment le plus grand détenteur d'ETH, détient actuellement environ 598 800 ETH.)

Les dernières données montrent qu'au 13 août, les entreprises avec les plus grandes réserves d'ETH contrôlaient un total d'environ 2,95 millions d'ETH, représentant plus de 2% de l'offre totale d'Ethereum (12,07 millions). (Voir Figure 4 pour plus de détails.)

Des tokens tels que ARB, ENA, LDO et OP se classent en tête en termes de bêta plus élevé par rapport aux rendements d'Ethereum. Cependant, LDO semble être le seul à avoir exceptionnellement bien performé pendant le récent rallye d'Ethereum, avec un gain mensuel de 58%. Dans le passé, grâce à ses capacités de staking de liquidité, Lido a fourni aux investisseurs une exposition relativement directe à Ethereum. Le bêta actuel de LDO par rapport à ETH est de 1,5 (un bêta supérieur à 1,0 indique que l'actif est théoriquement plus volatil que la référence, amplifiant potentiellement les gains ainsi que les pertes).

De plus, nous pensons que l'annonce du 5 août de la SEC américaine concernant le staking de liquidité a soutenu l'augmentation du prix du token LDO. Le personnel de la Division des finances d'entreprise de la SEC a précisé que lorsque les services fournis par une entité de staking de liquidité sont principalement "l'exécution de transactions" et que les récompenses de staking sont transférées directement aux utilisateurs sur une base proportionnelle, un à un, via l'accord, leurs activités ne constituent pas une offre ou une vente de titres. Cependant, il convient de noter que l'implication de rendements garantis, de re-staking discrétionnaire ou de mécanismes de récompense supplémentaires peut encore déclencher une désignation de titres. Cette orientation actuelle n'est qu'une opinion départementale, et les changements futurs dans la position de la Commission ou les décisions de litige peuvent modifier cette interprétation.

Résumé

Nos perspectives de marché pour le T3 restent positives, mais notre évaluation du marché des altcoins a évolué. Le récent déclin de la domination du Bitcoin suggère une rotation préliminaire vers le secteur des altcoins, plutôt qu'une saison des altcoins à part entière. Cependant, avec la capitalisation boursière totale des altcoins en hausse et l'indice de saison des altcoins montrant des signaux positifs précoces, nous pensons que les conditions du marché se préparent à une rotation, ouvrant potentiellement la voie à un marché des altcoins plus mature en septembre, soutenu à la fois par l'environnement macro et les progrès réglementaires anticipés.