Pour la première fois de son histoire, MicroStrategy (MSTR) voit la prime de son cours d'action se détacher de la performance du Bitcoin.
Ces changements se produisent au milieu de la croissance des investissements par procuration dans le Bitcoin (BTC), MicroStrategy, maintenant Strategy, étant le plus grand détenteur institutionnel de la crypto pionnière.
La Prime de MicroStrategy Se Détache du Bitcoin
Cette divergence soulève des questions sur la durabilité du modèle financier de Michael Saylor. D'autres préoccupations incluent la question de savoir si les nouveaux entrants sur le marché du Trésor d'Actifs Numériques (DAT) érodent le rôle unique de l'entreprise en tant que passerelle de Wall Street vers le Bitcoin.
Rétrospectivement, la capacité de MicroStrategy à accumuler du Bitcoin à grande échelle a toujours reposé sur un mécanisme réflexif simple. Lorsque son action se négocie avec une prime par rapport à la valeur nette d'actif (mNAV), elle peut émettre des actions, lever des fonds et acheter du BTC de manière accréditée.
Cette alchimie financière a été la pierre angulaire de la stratégie de Saylor depuis 2020.
Cependant, selon le chercheur Joseph Ayoub, l'émergence de multiples DAT affaiblit ce volant d'inertie.
Si cela est correct, cela marquerait un tournant décisif car la capacité de MicroStrategy à financer de nouveaux achats de Bitcoin par l'émission d'actions pourrait être définitivement compromise.
Les DAT sont des sociétés d'actions qui vendent des parts pour acheter des actifs numériques. Depuis 2020, le modèle de Trésor d'Actifs Numériques est passé d'environ 10 milliards de dollars en NAV à plus de 100 milliards de dollars.
En comparaison, les ETF Bitcoin (fonds négociés en bourse) représentent maintenant environ 150 milliards de dollars. Les DAT attirent les investisseurs car ils offrent une exposition aux actifs crypto via des actions, souvent avec des primes significatives.
Ayoub les décrit comme des fonds fermés modernes. Contrairement aux ETF, la plupart des DAT ne peuvent pas racheter des actions contre les actifs sous-jacents. Cela lie l'évaluation au sentiment du marché plutôt qu'à des mécanismes de rachat directs.
Cette dynamique rappelle le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), qui se négociait avec des primes massives avant de s'effondrer à une décote de 50% pendant le marché baissier de 2022.
Nic Carter de Castle Island Ventures note les parallèles historiques. Citant un post de Be Water, il a comparé le boom actuel des DAT à la manie des trusts d'investissement des années 1920, citant de nombreuses similitudes.
Les Risques S'accumulent pour la MicroStrategy de Saylor
Le déclin de la prime survient alors que Saylor fait face à un examen croissant concernant l'exposition concentrée de MicroStrategy au Bitcoin. Comme BeInCrypto l'a précédemment rapporté, certains investisseurs considèrent la récente mise à jour de l'entreprise comme amplifiant la volatilité du Bitcoin. Cela exposerait les détenteurs d'actions à des risques plus proches des ETF à effet de levier que d'une entreprise de logiciels traditionnelle.
Si MSTR se négocie constamment avec une décote, plusieurs conséquences suivront. Des poursuites d'actionnaires pourraient exiger des rachats plus proches de la NAV.
Les régulateurs pourraient reclassifier MicroStrategy comme une société d'investissement en rappelant des précédents comme Tonopah Mining dans les années 1940 et l'affaire GBTC en 2021. Une telle mesure imposerait des règles plus strictes ou forcerait des changements structurels.
Dans ce contexte, Ayoub avertit que les trésors Bitcoin financés par actions ont un point de saturation.
Les données sur les Trésors Bitcoin montrent que MicroStrategy détient près de 630 000 BTC avec des niveaux d'endettement gérables.
Cependant, le découplage de sa prime pourrait signaler que son cycle autrefois vertueux est en train de se briser.
Si tel est le cas, l'entreprise qui a transformé la stratégie Bitcoin d'entreprise en alchimie financière pourrait faire face à son test le plus difficile à ce jour en raison de l'érosion de son propre avantage unique plutôt que d'un marché baissier.
L'article Est-ce que le Volant d'Inertie Bitcoin de MicroStrategy Fait Face à Son Premier Véritable Test de Stress? est apparu en premier sur BeInCrypto.
Source: https://beincrypto.com/is-microstrategys-bitcoin-flywheel-facing-its-first-real-stress-test/
