La réglementation encourage la séparation des revenus et de la liquidité

Les actifs numériques ont longtemps été confrontés à une ambiguïté réglementaire, mais deux textes législatifs récemment adoptés aux États-Unis mettent fin à une ère de chaos en apportant une clarté structurelle. Le Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act (GENIUS Act) et le Digital Asset Market Clarity Act de 2025 (Clarity Act) sont des signaux puissants d'un changement majeur dans la façon dont les actifs numériques sont construits, échangés et compris.

Plus important encore, il existe maintenant une base logique de séparation entre les mécanismes générateurs de revenus et la liquidité sous-jacente. Examinons ce que cela signifie.

Comment le GENIUS Act protège la liquidité

Le GENIUS Act cible les stablecoins de paiement avec une précision sans précédent, exigeant qu'ils soient garantis à 100% par des actifs hautement liquides, comme des dollars américains ou des bons du Trésor à court terme. Les réserves doivent être détenues dans des comptes séparés sans réhypothécation (l'institut détenteur ne peut pas utiliser les fonds). La loi interdit également explicitement les paiements d'intérêts ou de rendement uniquement pour la détention, l'utilisation ou la conservation de stablecoins.

Avec une séparation des revenus et de la liquidité, nous pouvons définir sans équivoque les stablecoins comme une forme pure de liquidité de couche de base, parfaite pour les paiements, les règlements et les transferts de valeur stable. Aux États-Unis, ils ne sont plus un véhicule de revenu passif, et en les dépouillant de leurs mécanismes de rendement, le GENIUS Act force les développeurs à innover. 

Pour les investisseurs crypto basés aux États-Unis, toute activité générant du rendement impliquant des stablecoins doit maintenant avoir lieu sur une couche séparée ou un produit financier distinct du stablecoin lui-même. Certains peuvent ne pas être enthousiasmés par cette nouvelle, mais cette clarté réglementaire garantit que les attentes de rendement spéculatif ne surchargent pas la couche de liquidité. Cela forcera une perturbation dans l'un des cas d'utilisation les plus largement adoptés pour la cryptomonnaie. 

Le Clarity Act est un architecte pour les systèmes modulaires

Complétant le GENIUS Act, le Digital Asset Market Clarity Act de 2025 (H.R. 3633) a été adopté par la Chambre et se dirige vers le Sénat, visant à résoudre les ambiguïtés juridictionnelles de longue date entre la SEC et la CFTC. Il a introduit des définitions statutaires pour divers actifs numériques, distinguant notamment les "produits numériques" des "contrats d'investissement".

Désormais, les produits numériques seront ceux qui tirent leur valeur de l'utilité au sein d'un réseau. Les contrats d'investissement, cependant, seront des véhicules par lesquels une attente de profit provenant des efforts d'autrui est transmise. Le utility token principal (maintenant un produit numérique) sera séparé de tout système d'investissement associé ou d'activités générant du rendement (maintenant des contrats d'investissement). Cette clarté permettra aux projets de construire des systèmes modulaires et d'aller sur le marché sans craindre que la SEC ne conteste leurs activités. 

Couches portant rendement vs. liquidité de couche de base

Il existe maintenant un cadre en place pour séparer les différentes fonctions d'un système blockchain et les réglementer en conséquence. Cela est dû aux dispositions du Clarity Act concernant l'enregistrement sur mesure pour les offres de produits numériques et sa reconnaissance des "Systèmes Décentralisés" et des "Protocoles de Trading de Finance Décentralisée". Considérez cela comme une sorte de bac à sable réglementaire et une ligne de démarcation définitive entre les "couches portant rendement" et la "liquidité de couche de base". Ce sont des termes que nous verrons utilisés plus fréquemment. 

Le résultat final de ce découplage est que la transparence et la divulgation appropriée sont atteintes, garantissant que les utilisateurs (et les développeurs) comprennent les risques associés au rendement. Les développeurs obtiennent des voies plus claires pour concevoir des produits conformes, tandis que les investisseurs savent exactement dans quoi ils s'engagent. 

La prévisibilité fournit la confiance nécessaire pour attirer des capitaux substantiels, tandis que la position unique des États-Unis pourrait inspirer beaucoup d'innovation domestique et de leadership. Bien sûr, il y aura des défis de mise en œuvre et des frictions à venir, mais c'est un véritable moment de maturation pour la crypto aux États-Unis. 

Une nouvelle aube de certitude

Les experts font généralement écho à un sentiment positif concernant ce changement. Forbes, par exemple, a salué les lois pour avoir fourni une clarté très nécessaire, réduisant les "guerres de territoire juridictionnel" et préparant le terrain pour l'engagement institutionnel. Paul Grewal, Directeur juridique de Coinbase, a noté :

Ji Hun Kim, Président et Directeur général par intérim du Crypto Council for Innovation, a déclaré que le GENIUS Act "inclut d'importantes protections pour les consommateurs, telles que la ségrégation des fonds des clients, les procédures de faillite, la résolution des conflits d'intérêts et l'exigence de divulgations de risques concernant l'exploitation, la propriété et la structure. Nous soutenons fortement ces exigences qui protégeraient les consommateurs et leurs fonds."

Ces puissants signaux de conception réglementaire remodèlent avec confiance les actifs numériques, imposant des séparations nécessaires et la modularité. En fin de compte, ils encouragent l'innovation très nécessaire des couches de liquidité et portant rendement en les protégeant légalement, ainsi que leurs architectures. L'ère Gensler est terminée, alors que l'ère GENIUS commence.