Oubliez la M2 : L'émission de bons du Trésor américain s'impose comme le signal macro le plus fort pour Bitcoin

Bitcoin suit de près les variations de l'émission de bons du Trésor américain, plus que les changements de M2 ou du bilan de la Fed.

Pendant des années, les investisseurs crypto se sont appuyés sur la masse monétaire M2 et les données du bilan de la Réserve fédérale pour prédire la direction du Bitcoin. L'expansion de la liquidité coïncidait souvent avec des rallyes, tandis que les cycles de resserrement étaient liés aux ventes massives. Ce cadre a façonné une grande partie de l'analyse macro du Bitcoin. De nouvelles données pointent maintenant vers un moteur différent.

Bitcoin suit l'émission de bons du Trésor avec une corrélation de +0,80, dépassant M2 et le QE

Comme l'a noté l'analyste Axel Bitblaze, l'émission de bons du Trésor américain a eu une relation plus forte avec Bitcoin que les mesures de liquidité traditionnelles. Au cours des quatre dernières années, l'émission de bons du Trésor américain a montré le lien le plus fort avec le prix du Bitcoin. Les données montrent une corrélation de +0,80.

En comparaison, les facilités de liquidité de la Fed ont enregistré +0,54, tandis que l'indice de liquidité mondiale s'est établi à +0,26. L'activité du bilan de la Fed, y compris le QE et le QT, n'a montré presque aucune relation à -0,07. Un chiffre proche de zéro signale peu de connexion. 

Le BTC a fortement progressé en 2023 et 2024, même si la Fed a réduit son bilan. Cela suggère que le resserrement quantitatif n'était pas la principale force derrière l'évolution des prix. L'émission de bons du Trésor, cependant, a évolué beaucoup plus étroitement avec Bitcoin au cours de la même période.

Fin 2021, l'émission de bons du Trésor a culminé à peu près au moment où Bitcoin a atteint son plus haut historique. L'émission a ensuite diminué tout au long de 2022. Plusieurs mois plus tard, le BTC est entré dans un marché baissier profond.

Mi-2023 a marqué un creux dans l'émission, qui s'est aligné avec le début de la reprise de la pièce OG. L'émission a augmenté en 2024 et 2025, et Bitcoin a suivi avec un autre rallye après un délai. Fin 2024 a montré un autre pic d'émission. 

Début 2026, l'émission a recommencé à diminuer, tandis que Bitcoin a montré une faiblesse renouvelée. Le modèle répété suggère que Bitcoin est souvent en retard par rapport aux changements dans l'offre de bons du Trésor à court terme.

L'émission du Trésor signale une influence croissante sur les marchés crypto

L'émission de bons du Trésor a un impact plus direct sur la liquidité du marché que les mesures monétaires plus larges. Lorsque le Trésor augmente l'offre de bons à court terme, le capital se déplace souvent vers les fonds du marché monétaire.

Les liquidités se déplacent également par le biais de la facilité de prise en pension inversée, modifiant les conditions de financement à court terme. Les actifs à risque, y compris Bitcoin, ont tendance à réagir aux changements de liquidité.

M2 évolue plus lentement et reflète la masse monétaire globale, et non le stress de financement à court terme. Les données du bilan de la Fed suivent les achats d'actifs et les réductions, mais elles ne capturent pas toujours les changements rapides de liquidité. 

Durant plusieurs périodes, M2 est resté stable ou a même augmenté alors que Bitcoin peinait. Une déconnexion similaire est apparue entre les cycles de QE et l'évolution du prix du Bitcoin.

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