La société japonaise MetaPlanet a imité MicroStrategy en convertissant son bilan en Bitcoin. Alors que le gouvernement japonais n'a pas adopté les ETF crypto au comptant et que son système fiscal a imposé une charge plus lourde sur le trading de crypto, les actions de sociétés comme MetaPlanet ont été considérées comme un proxy réglementé pour l'exposition au Bitcoin.
Cet avantage est maintenant mis à l'épreuve alors que l'environnement réglementaire change.
Du proxy Bitcoin à l'action volatile
Contexte
L'entreprise est passée d'une activité hôtelière à un véhicule de trésorerie Bitcoin. La récente inclusion dans l'indice FTSE a attiré des afflux passifs. Sans ETFs locaux et avec de lourdes charges fiscales, les investisseurs se sont tournés vers MetaPlanet comme un "pseudo-ETF."
Des changements de politique se profilent : le conseil fiscal du Japon débat d'un prélèvement forfaitaire de 20% sur les gains crypto, similaire aux actions, bien inférieur au maximum actuel de 55%. Cela pourrait augmenter les détentions directes. En même temps, JPYC, un stablecoin en yen adossé aux obligations d'État japonaises, gagne du terrain en tant qu'outil de liquidité réglementé.
Rien n'est impossible
Les actions MetaPlanet se négocient avec une prime de plus de 400% par rapport à la valeur nette de ses avoirs en Bitcoin. Un drawdown maximal de 30%-50% du BTC pourrait déclencher des ventes d'actions plus marquées, a rapporté le Financial Times. L'émission répétée d'actions et de fonds garantis favorise la croissance, mais soulève des préoccupations de dilution.
BeInCrypto a rapporté que la prime de MetaPlanet repose sur une boucle auto-renforçante : des primes plus élevées permettent la collecte de fonds, qui achète plus de BTC, maintenant la prime. Ce cycle peut se briser si le BTC chute.
D'autre part, certains analystes notent que le rendement constant en BTC de MetaPlanet et ses faibles passifs suggèrent que la dilution pourrait être moins sévère que redoutée, car son mNAV élevé a permis des levées proportionnellement plus importantes pour les achats de BTC.
Derniers Événements
MetaPlanet a déposé une demande d'offre d'actions à l'étranger pouvant atteindre 555 millions de nouvelles actions. La société a révélé que ses avoirs en Bitcoin ont atteint 18 991 BTC, d'une valeur d'environ 2,1 milliards de dollars. L'action a bondi de 480% depuis le début de l'année. Benchmark Research a analysé la volatilité réalisée à 133,9%.
MicroStrategy a également souffert
Perspective historique
MicroStrategy a montré comment une prime NAV peut financer le BTC via des ventes d'actions dans les marchés haussiers. Lorsque des canaux moins chers et plus simples émergent, les primes se compriment et les fenêtres de financement se rétrécissent—des risques que MetaPlanet doit gérer. VanEck a noté des dynamiques similaires sur les marchés américains.
- Dilution due aux offres répétées
- Compression des primes par rapport à la NAV Bitcoin
- Volatilité réalisée plus élevée que le Bitcoin lui-même
- Risque de substitution à mesure que la réforme fiscale réduit les frictions
- Inversions de flux si les fonds passifs ajustent les expositions
- Une "spirale de la mort" sectorielle si les boucles mNAV se brisent
Perspectives d'avenir
MetaPlanet vise à constituer une importante trésorerie Bitcoin d'ici 2027. Le défi consiste à prouver que sa voie d'actions reste pertinente alors que les ETF et les détentions directes se développent. La discipline en matière de capital et les réserves de trésorerie seront cruciales si les primes se compriment.
Avis d'experts
André Dragosch, responsable européen de la recherche chez Bitwise, a commenté à BeInCrypto concernant ces problèmes :
- Sur la fiscalité et les ETF : "Les actions bénéficient actuellement d'un traitement fiscal bien meilleur au Japon, mais une fois que les ETF Bitcoin seront approuvés en 2026 et que les réformes fiscales crypto avanceront, le rôle de MP en tant que proxy Bitcoin perdra certainement de son attrait. La récente baisse de sa prime mNAV est en partie liée à ces développements."
- Sur la dilution : "MP a un solide historique de rendements BTC positifs, impliquant moins de dilution que redouté. Ses faibles passifs et son mNAV élevé ont permis des levées de capitaux avec une dilution minimale, et l'exécution passée suggère que cela est susceptible de continuer."
"Acheter des actions MetaPlanet revient effectivement à acheter une exposition au Bitcoin dans un emballage réglementé." — Vincent Liu, Kronos Research
"De nombreuses personnes de deuxième et troisième génération de family offices commencent à s'informer et à participer aux monnaies virtuelles." — Un dirigeant de gestion de patrimoine d'UBS Chine via Reuters
L'article Comment les choses changent pour le plus grand réservoir de Bitcoin du Japon est apparu en premier sur BeInCrypto.
Source : https://beincrypto.com/metaplanet-bitcoin-proxy/
