Bitcoin entre dans une phase particulièrement délicate du cycle : après avoir atteint des sommets historiques à l'été 2025, avec des valeurs dépassant 120 000 USD Reuters, 14 juillet 2025, les modèles on-chain indiquent un pivot autour de 108 900 dollars (données Glassnode, mises à jour au 31 août 2025) et une zone de support cruciale entre 93 000 et 95 000 USD.
Ce niveau pourrait servir de "zone de défense" en cas de repli du marché supplémentaire. Il convient de noter que la structure du marché, à ce stade, est également affectée par la saisonnalité et les flux réglementés.
Selon les données recueillies par notre équipe de recherche, qui croise les trackers ETF et les métriques on-chain, les afflux nets des ETF spot au cours du trimestre estival ont diminué d'environ 18 % par rapport au deuxième trimestre 2025 (données mises à jour au 31/08/2025).
Les analystes de l'industrie observent des clusters d'offres persistants autour de la fourchette 93-95k : dans nos moniteurs, ces ordres limites représentent une estimation entre 0,5 % et 0,8 % de l'approvisionnement en circulation, fournissant une base potentielle pour des rebonds techniques.
Ces résultats opérationnels sont cohérents avec les modèles on-chain rapportés par des fournisseurs spécialisés tels que Glassnode et Coin Metrics.
En bref
- Pivot On-chain (Prix Réalisé des Détenteurs à Court Terme) autour de ~108 900 USD : en dessous de ce niveau, la pression de vente tend à augmenter, comme en témoignent les données de Glassnode Academy.
- Zone 93-95k observée comme une possible "zone de défense" si la correction s'approfondit.
- ETF Spot avec des afflux saisonnièrement faibles - une reprise des flux est attendue au quatrième trimestre, un facteur qui pourrait catalyser un renversement de momentum. En savoir plus dans notre suivi des ETF Bitcoin pour le quatrième trimestre 2025.
- Altcoins stagnants : Il y a une rotation interne du capital plutôt que de nouveaux afflux nets, bénéficiant à Bitcoin, tandis que les détenteurs de tokens à moyenne capitalisation connaissent une dispersion. Plus de détails sur les altcoins et la rotation du capital.
- Incertitude macro : les taux en phase d'ajustement et l'inflation restant au-dessus de l'objectif maintiennent la volatilité des actifs risqués élevée, comme souligné dans l'analyse macroéconomique 2025.
Pivots On-chain : Prix Réalisé des Détenteurs à Court Terme à ~108 900 USD
Le Prix Réalisé des Détenteurs à Court Terme (STH) représente le coût moyen de base des pièces détenues par les investisseurs à court terme.
Selon la méthodologie de Glassnode Academy, lorsque le prix spot tombe en dessous de ce pivot, les STH ont tendance à devenir des vendeurs nets, augmentant la pression de l'offre.
Les valeurs récentes mettent en évidence un seuil sensible autour de 108 900 USD, et une présence prolongée en dessous de ce niveau pourrait exacerber l'extension du drawdown maximal.
Un aspect intéressant est la cohérence des définitions avec des métriques d'écosystème plus larges, comme celles résumées par Coin Metrics, qui confirment l'utilisation du prix réalisé comme baromètre de risque à court terme.
- Prix Réalisé STH : ~108 900 USD (source : Glassnode Academy)
- ATH été 2025 : plus de 120 000 USD (source : Reuters, 14 juillet 2025)
- Sentiment spot : signes de neutralisation dans le Delta de Volume Cumulatif, comme indiqué par diverses sources du marché.
Pourquoi le marché considère 93-95k comme une "zone de défense"
Dans les cycles précédents, les phases de drawdown prolongées ont montré une composante saisonnière et une convergence entre les ventes du "monde réel" et un refroidissement du sentiment.
Dans un contexte où la liquidité devient plus mince, le marché tend à rechercher des niveaux où la demande passive peut absorber l'offre. Dans ce cycle, la fourchette 93-95k émerge comme cohérente avec le profil de volume et avec les niveaux psychologiques souvent testés pendant l'expansion printemps-été.
Dans ce contexte, la profondeur des carnets d'ordres et la présence d'offres persistantes autour des seuils ronds contribuent également à stabiliser les rebonds techniques, bien que de manière intermittente.
Altcoin : rotation du capital, pas de nouvelles entrées
De nombreux mouvements dans les tokens secondaires reflètent une redistribution du risque plutôt que des afflux nets.
La capitalisation des alts apparaît aplatie par rapport à Bitcoin, et les augmentations locales ont été motivées par des narratifs de marché plutôt que par de nouveaux capitaux réels, confirmant un environnement où Bitcoin continue de dominer, tandis que les moyennes capitalisations montrent des signes de dispersion.
Il convient de noter que ce scénario tend à favoriser des structures plus liquides, tandis que la longue traîne de tokens souffre davantage de l'absence de flux frais.
Signal de stagnation : Volumes et rotation interne
Lorsque les volumes restent stables et que la performance est basée sur la rotation interne du portefeuille, la structure du marché apparaît fragile.
Dans les cycles précédents, cette phase a précédé des périodes d'accumulation plus calmes, souvent par des investisseurs institutionnels, bien que des signaux supplémentaires liés aux flux et à la liquidité soient nécessaires pour confirmer la dynamique.
Un aspect intéressant est la divergence entre la performance des prix et l'ampleur du marché : si l'ampleur ne s'améliore pas, la durabilité des rebonds reste limitée.
ETF Spot et demande institutionnelle : Le moteur des mois à venir
À court terme, les flux des ETF Bitcoin spot montrent une certaine faiblesse, conformément à la saisonnalité estivale. Une reprise des afflux au quatrième trimestre - comme le suggèrent les données quotidiennes des trackers Farside Investors et les rapports hebdomadaires de CoinShares - pourrait agir comme un catalyseur pour un renversement de momentum.
Pendant ce temps, la demande des entreprises et des gestionnaires de fonds reste un élément clé pour la profondeur du carnet, aidant à comprimer les spreads et à améliorer la liquidité d'exécution, avec des répercussions sur les mesures de volatilité et la courbure du marché.
Dans ce contexte, des analyses périodiques comme celles de CCData Research aident à qualifier l'impact des flux réglementés sur la microstructure.
ETH et principaux alts : sous-performance généralisée
Ethereum a connu une correction plus prononcée par rapport à Bitcoin dans la phase récente, tandis que des tokens comme XRP, ADA et DOGE ont vu des baisses à deux chiffres par rapport à leurs sommets.
La dispersion des performances parmi les alts suggère une perspective prudente de gestion des risques, où des primes de risque plus élevées pénalisent les alts en présence de volumes comprimés.
La rotation vers des actifs à plus forte capitalisation est cohérente avec des scénarios d'incertitude macro et une préférence pour la liquidité immédiate.
- ETH : le déclin dans la récente course corrective était plus prononcé par rapport à celui de Bitcoin, avec une perte relative de part de marché pendant les phases de risk-off
- Grande et moyenne capitalisation : les rallyes ont souvent été alimentés davantage par des narratifs de marché que par de véritables afflux de nouveaux capitaux
Macro : taux, inflation et liquidité
Le tableau macro reste incertain : les signaux d'un possible assouplissement des taux à moyen terme se heurtent à une inflation qui continue de dépasser les objectifs officiels.
Une politique monétaire potentiellement en révision, avec des tons plus accommodants, pourrait favoriser les actifs risqués ; cependant, l'incertitude prédominante contribue à maintenir élevées à la fois la volatilité implicite et réalisée sur Bitcoin.
Dans ce contexte, la trajectoire des attentes d'inflation et la résilience du marché du travail restent cruciales, facteurs qui peuvent remodeler l'appétit pour le risque dans des délais relativement courts.
Pour en savoir plus : analyse macroéconomique 2025.
Réglementation : Plus de clarté, moins de fragmentation
Les interventions réglementaires récentes visent à réduire la fragmentation du marché et à clarifier les exigences pour la cotation et la garde, avec des effets potentiellement positifs sur la liquidité et la participation institutionnelle.
L'harmonisation des cadres pour les plateformes étrangères et les stablecoins pourrait aider à stabiliser les flux inter-échanges. Il faut dire que la mise en œuvre et le timing restent variables, mais la direction apparaît plus définie par rapport aux cycles précédents.
Indicateurs techniques : Scénarios et conditions
- Scénario de base : consolidation au-dessus de 95k, absorption de la volatilité et retour progressif vers le pivot on-chain. Conditions clés : une reprise stable autour de ~108,9k et une amélioration des volumes spot, avec une ampleur progressivement croissante.
- Scénario baissier : rester en dessous de la valeur du Prix Réalisé STH avec une rupture de la zone 93-95k. Dans ce contexte, des flux ETF faibles et une détérioration du sentiment sur les échanges pourraient agir comme facteurs aggravants, surtout en présence de carnets d'ordres minces.
- Scénario haussier : une résurgence des afflux dans les ETF spot et un dépassement décisif du pivot, soutenus par une plus grande ampleur du marché et une augmentation de la liquidité dans les carnets d'ordres, avec une compression de la volatilité implicite soutenant les tendances.
Que surveiller dans les semaines à venir
- Les afflux nets dans les ETF BTC spot (surveillés par Farside Investors et CoinShares), avec une attention aux inversions de tendance quotidiennes
- Le comportement des Détenteurs à Court Terme par rapport au Prix Réalisé, surtout en cas de tests prolongés du pivot
- Les volumes et la directionnalité sur les échanges, analysés à travers des indicateurs tels que le Delta de Volume Cumulatif et la profondeur de marché des carnets d'ordres, pour détecter d'éventuels déséquilibres
- Les mises à jour sur le front réglementaire et les signaux liés aux taux et à l'inflation, à la lum
