Les plans du Nasdaq rendront plus difficile la cotation des petites entreprises chinoises

PÉKIN — La bourse Nasdaq aux États-Unis prévoit des exigences de listing qui rendront plus difficile pour les petites entreprises chinoises de s'inscrire à New York, après une vague de petites introductions en bourse.

Dans le cadre des changements proposés, les entreprises opérant principalement en Chine devront lever au moins 25 millions de dollars lors des introductions en bourse pour être cotées sur la bourse, a déclaré le Nasdaq tard mercredi, heure locale.

Cette décision intervient alors que les tensions entre les États-Unis et la Chine persistent, et que le Nasdaq fait face à des problèmes plus larges sur le marché financier.

"Il sera plus difficile pour les petites entreprises chinoises de s'introduire en bourse sur le Nasdaq selon la nouvelle règle," a déclaré Winston Ma, professeur adjoint à la NYU School of Law. "La nouvelle règle réagit à certains cas d'introduction en bourse de 'un pump-and-dump' en raison de la petite taille du flottant."

Il y a eu peu de grandes introductions en bourse chinoises aux États-Unis depuis les retombées autour de l'inscription à New York de la société de VTC Didi en 2021. Mais en 2024, 35 petites entreprises basées en Chine se sont inscrites à New York, soit environ deux fois plus que les 17 inscriptions de microcapitalisations basées aux États-Unis, a déclaré Renaissance Capital en décembre.

Les microcapitalisations font généralement référence aux actions dont la capitalisation boursière se situe entre 50 millions et 300 millions de dollars, ce qui signifie que les entreprises n'ont levé que quelques millions lors de l'introduction en bourse.

Le changement de règle est "positif", a déclaré Gary Dvorchak, directeur général de Blueshirt Group, dont l'activité comprend le conseil aux entreprises chinoises sur les introductions en bourse. "Je pense que cela va instiller plus de confiance dans le fait que les entreprises qui s'inscrivent le font pour des raisons légitimes et qu'il y a moins de chances que des jeux soient joués avec l'action, et cela protège également les entreprises."

Le Nasdaq a noté que les inscriptions chinoises présentent un risque plus élevé pour les investisseurs américains en raison de l'incapacité des États-Unis à intenter une action en justice "contre les entités et les individus impliqués dans des activités de trading potentiellement manipulatrices sur ces titres."

"De plus, la Bourse a observé que les entreprises chinoises s'inscrivant au Nasdaq dans le cadre d'une introduction en bourse avec une taille d'offre inférieure à 25 millions de dollars présentent un taux plus élevé de problèmes de conformité", a déclaré le Nasdaq.

La Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges doit approuver formellement la proposition du Nasdaq. Les entreprises déjà engagées dans le processus d'introduction en bourse auraient alors 30 jours pour terminer le processus selon les règles antérieures, a déclaré le Nasdaq, tandis que toutes les inscriptions ultérieures devraient se conformer aux changements.

La Bourse de New York, qui ne traite généralement que des introductions en bourse beaucoup plus importantes, n'a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire en dehors des heures de bureau américaines. La SEC et la Commission de régulation des valeurs mobilières de Chine n'ont pas non plus répondu immédiatement.

L'exigence de listing du Nasdaq est "un autre exemple de la multitude de façons dont la conduite des affaires, du commerce et des relations d'investissement entre les deux pays devient de plus en plus complexe et difficile", a déclaré Stephen Olson, chercheur principal invité à l'Institut ISEAS-Yusof Ishak.

En fait, le changement de règle de la bourse de New York est intervenu dans la foulée de l'annonce de Pékin tard mercredi qu'elle imposerait de nouveaux tarifs punitifs sur certains producteurs américains de fibre optique, effectifs dès jeudi.

"La Chine dit : nous sommes prêts à combattre le feu par le feu", a déclaré Olson. "La trêve commerciale n'est qu'un pansement temporaire. Elle pourrait s'effondrer à tout moment."

Le ministère chinois du Commerce a cité une enquête de six mois qui a révélé que certains exportateurs américains avaient contourné les taxes antidumping de la Chine en vendant une version modifiée de la fibre optique.

Le producteur de fibre optique basé à New York, Corning, fait désormais face à un droit de 37,9 % sur les exportations du produit vers la Chine, OFS Fitel 33,3 % et Draka Communications Americas 78,2 %.

Pour l'ensemble de ses activités, Corning considérait la Chine comme sa plus grande source de revenus en dehors des États-Unis, contribuant à 32 % de son chiffre d'affaires total en 2024, selon le rapport financier de l'entreprise.

L'entreprise et le département américain du Commerce n'ont pas immédiatement répondu à une demande de commentaire.

La Chine a un déficit de 57 millions de dollars dans le commerce de fibre optique avec les États-Unis au cours des sept premiers mois de cette année, selon les chiffres officiels des douanes.

Ce déséquilibre a peut-être donné à Pékin le "prétexte technique pour agir", a déclaré Tianchen Xu, économiste principal à l'Economist Intelligence Unit, notant que les articles que la Chine importe des États-Unis sont largement plus avancés et donc plus coûteux par article.

"L'échange de tirs [entre les États-Unis et la Chine] se poursuivra de nombreuses façons", prédit Xu, ce qui pourrait faire dérailler les plans de rencontre entre les présidents des deux pays.

La décision est intervenue un jour après que Washington a révoqué l'autorisation de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co d'expédier des équipements et des technologies clés de fabrication de puces vers son usine de fabrication en Chine, dernière mesure visant à freiner les avancées de Pékin dans les semi-conducteurs.

Le tarif chinois sur la fibre optique "signale le mécontentement" face aux récentes mesures américaines visant à restreindre l'accès de Pékin aux puces avancées et sa participation à la chaîne d'approvisionnement des câbles sous-marins, a déclaré Alfredo Montufar-Helu, directeur général de la société de conseil GreenPoint.

Mais le tarif est "également suffisamment ciblé et retenu pour éviter de briser des mois de négociations commerciales. Et il sert également de rappel que l'influence de la Chine s'étend au-delà des terres rares", a déclaré Montufar-Helu.

Alors que la Chine a cherché à encourager le développement financier national, elle a également été soucieuse de contrôler les sorties de capitaux, y compris les offres d'actions à l'étranger. Les nouvelles politiques des trois dernières années ont exigé que les entreprises chinoises obtiennent l'approbation du régulateur des valeurs mobilières pour les cotations à l'étranger, surtout si leur activité a une large base d'utilisateurs nationaux.

Aux États-Unis, la décision du Nasdaq marque une étape importante dans ce qui a été une surveillance réglementaire croissante sur les petites introductions en bourse chinoises au cours des dernières années.

Les souscripteurs d'introductions en bourse avec des capitalisations boursières inférieures à 600 millions de dollars ont vu leur commission moyenne tripler sur quatre ans pour atteindre 12 % en 2020, ont déclaré la bourse de Hong Kong et le régulateur local des valeurs mobilières dans une déclaration conjointe en mai 2021.

Puis en novembre 2022, l'Autorité de régulation de l'industrie financière aux États-Unis a averti les investisseurs de "hausses de prix inhabituelles significatives le jour ou peu après les introductions en bourse de certains émetteurs à petite capitalisation, dont la plupart impliquent des émetteurs ayant des opérations dans d'autres pays." L'avis mentionnait la Chine en particulier.

La FINRA a ajouté qu'elle "a des préoccupations" quant à la façon dont les ressortissants étrangers ont ouvert des comptes auprès de courtiers américains pour investir dans des introductions en bourse, puis ont placé "des ordres et des transactions manipulatrices pour gonfler les prix du marché secondaire."

Dans un podcast de la FINRA daté du 12 novembre 2024, Peter Gonzalez de l'unité d'enquêtes spéciales a déclaré que les stratagèmes de "montée en puissance et décharge" ont évolué — se produisant maintenant des semaines ou des mois après l'introduction en bourse, au lieu de seulement quelques jours.

Correction : Cette histoire a été mise à jour pour refléter que le Nasdaq prévoit d'exiger que les entreprises chinoises lèvent au moins 25 millions de dollars lors des introductions en bourse pour être cotées sur la bourse.