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La comparaison du graphique du Bitcoin (BTC) de cette année avec l'indice DXY du dollar américain présente un contraste saisissant. Alors que le Bitcoin a atteint de nouveaux sommets, dépassant le seuil des 120 000 dollars, le DXY a connu une année difficile — en baisse de près de 10 % depuis le début de l'année — et devrait continuer à chuter dans un avenir prévisible. Dans cet environnement, il n'est peut-être pas surprenant que de plus en plus d'entreprises se tournent vers le Bitcoin comme actif alternatif pour soutenir leurs trésoreries. Mais cette tendance apparemment inoffensive pourrait rapidement devenir une menace non seulement pour le Bitcoin lui-même, mais aussi pour le marché financier au sens large.
Aperçu
- Le récit du Bitcoin a changé. Autrefois en lutte contre les régulateurs, le BTC est maintenant adopté par les États, les institutions et les trésoreries, tandis que la SEC adoucit sa position.
- La stratégie de Strategy est unique. L'avantage du premier arrivant de Michael Saylor, son prix d'entrée bas et ses conditions de dette favorables signifient qu'il peut résister aux ralentissements que d'autres ne peuvent pas supporter.
- Si plusieurs entreprises à effet de levier vendent dans la panique, l'enchevêtrement du Bitcoin avec les ETFs, les retraites et les gouvernements pourrait amplifier les chocs du marché.
- La leçon : le succès de Saylor n'est pas un modèle. Les entreprises devraient renforcer leurs fondamentaux plutôt que de parier leurs bilans sur des actifs volatils.
Il y a seulement un an, 100 000 dollars pour le Bitcoin était encore un rêve lointain, tandis que les cryptomonnaies luttaient contre les régulateurs américains et s'efforçaient de redorer leur image après l'effondrement désastreux de 2022. Mais quelle différence en un an. Aujourd'hui, la SEC a abandonné ou réglé la majorité de ses poursuites contre les entreprises de cryptomonnaies et a signalé une position beaucoup plus accommodante. Pendant ce temps, le Bitcoin est de plus en plus adopté comme actif de réserve par un certain nombre d'États américains et plusieurs gouvernements de marchés émergents. L'attitude envers le Bitcoin a complètement changé.
Non seulement cela, mais le succès de Strategy (anciennement MicroStrategy), la première trésorerie d'entreprise en Bitcoin au monde, a été phénoménal. Le cours de l'action de l'entreprise a grimpé de près de 900 % au cours des deux dernières années, presque entièrement grâce à sa stratégie agressive d'accumulation de Bitcoin. Alors que de nombreuses entreprises naviguent dans des conditions de marché difficiles — des marges qui se resserrent à une croissance stagnante — Michael Saylor profite des rendements de ses premiers achats de Bitcoin. C'est une perspective attrayante pour d'autres entreprises, d'autant plus que l'objectif initial de Strategy était les logiciels d'entreprise — bien loin du géant du Bitcoin qu'elle est devenue aujourd'hui. Beaucoup pensent pouvoir imiter son succès. Ils se trompent cependant lourdement.
Le filet de sécurité de Saylor
Il y a plusieurs raisons à cela. Tout d'abord, Michael Saylor a bénéficié d'un énorme avantage de premier arrivant, ayant commencé sa frénésie d'achat de Bitcoin en août 2020. Son prix d'achat moyen de BTC est d'un peu plus de 70 000 dollars, environ 40 % en dessous du prix actuel. En tant que tel, il peut facilement résister à une correction importante et a publiquement déclaré son intention de le faire.
Strategy détient maintenant 601 550 BTC — un énorme 2,87 % de l'offre totale. Si nous supposons que les dettes totales de Strategy sont d'environ 10 à 11 milliards de dollars en remboursements de dettes et d'actions, cela situe toujours le seuil de rentabilité aux alentours de 18 000 dollars, une vente peu probable pour un actif qui se négocie maintenant près de la barre des 120 000 dollars.
Même dans ce cas, puisqu'une grande partie des achats a été financée par des obligations convertibles, cette dette peut être restructurée. De plus, contrairement à une plateforme d'échange ou à une société de trading, Strategy n'est pas soumise à des liquidations forcées. Donc, en réalité, Saylor résistera presque certainement facilement à tout ralentissement du marché à venir.
Attention aux imitateurs
Les autres trésoreries d'entreprise ne sont pas dans une position aussi favorable. GameStop, par exemple, a acheté 4 710 BTC en mai 2025 — environ 513 millions de dollars — probablement à un prix moyen supérieur à 100 000 dollars. Si elle choisit de poursuivre cette stratégie maintenant, elle fera une moyenne à un prix encore plus élevé. D'autres acteurs qui entrent sur le marché maintenant, comme la chaîne de café espagnole Vanadi Coffee, achètent à des prix similaires ou même plus élevés.
Les projections pour le sommet du prix du BTC dans ce cycle varient, mais 150 000 dollars est largement considéré comme un objectif raisonnable. Ce n'est qu'environ 25 % de gain par rapport au niveau d'aujourd'hui — mais plus important encore, plus le Bitcoin se rapproche de ce chiffre, plus le risque d'une correction majeure est grand. Même avant ce point, une correction de milieu de cycle de 30 à 40 % ne serait pas inhabituelle, d'autant plus que la volatilité a tendance à augmenter près du sommet des cycles de marché.
Michael Saylor ne cillera pas si ou quand cela se produira, car il a accepté des conditions très favorables pour son financement — y compris plusieurs offres d'obligations convertibles à 0 %, et une dette structurée avec des échéances longues et des seuils de conversion bas. D'autres, en revanche, acceptent des conditions bien pires dans leur hâte de copier la stratégie. Sequans Communications, par exemple, a levé 384 millions de dollars pour acheter du Bitcoin grâce à un mélange d'actions à prix réduit et de dette convertible garantie. La structure augmente le risque pour les actionnaires et laisse l'entreprise vulnérable si le prix du Bitcoin chute.
Une menace pour la stabilité
Pour des entreprises comme celles-ci — et probablement d'autres qui n'ont pas encore divulgué leurs avoirs en Bitcoin — une baisse de 30 à 40 % pourrait déclencher une pression des actionnaires, des problèmes de crédit, ou même une liquidation forcée. Si suffisamment de ces entités sont exposées et agissent simultanément, elles pourraient inonder le marché de Bitcoin au moment précis où il ne le faut pas. Nous avons déjà vu comment les grandes ventes peuvent ébranler le marché : en juillet 2024, lorsque le gouvernement allemand a vendu plus de 50 000 BTC saisis sur un site de piratage, le prix a chuté brutalement, et le sentiment s'est détérioré pendant des semaines.
En plus d'une correction déjà profonde, cela pourrait plausiblement déclencher une cascade de ventes et une déroute plus large, entraînant non seulement les entreprises qui ont pivoté imprudemment mais aussi nuisant à l'écosystème financier plus large. Que les défenseurs du Bitcoin l'aiment ou non, le BTC est de plus en plus enchevêtré avec la finance traditionnelle.
L'ETF Bitcoin au comptant de BlackRock est maintenant un mastodonte de 85 milliards de dollars, et les allocateurs institutionnels, des fonds spéculatifs aux régimes de retraite, ajoutent du BTC à leurs portefeuilles. Les gouvernements et les États explorent les réserves de Bitcoin. Une fois qu'un actif atteint ce niveau d'exposition systémique, l'investissement imprudent des entreprises devient un problème de stabilité financière.
Et pivoter vers le Bitcoin comme dernier recours pour sauver une ligne d'activité en difficulté n'est rien sinon imprudent. Compte tenu de la volatilité continue du Bitcoin — même si elle a diminué par rapport aux cycles précédents — les choses peuvent se défaire rapidement. Donc, au lieu d'essayer d'imiter Michael Saylor, les entreprises feraient mieux de se concentrer sur leurs produits et services, leurs clients et leur stratégie — c'est ainsi qu'elles se préparent à un ralentissement économique.
Source: https://crypto.news/corporate-btc-treasuries-are-threat-market-stability/
