Les rendements des obligations d'État bouleversent tout en ce moment. Propriétaires, traders d'actions, gouvernements ; personne n'en sort indemne.
Ce qui a commencé comme un changement lent dans les coûts d'emprunt s'est maintenant transformé en ce que les analystes de Deutsche Bank appellent un "cercle vicieux à évolution lente".
Ils n'ont pas tort.
Les gouvernements, des États-Unis au Royaume-Uni, en passant par la France et le Japon, luttent tous contre la hausse des paiements d'intérêts sur d'énormes déficits. Lorsque les investisseurs commencent à douter de la capacité de ces pays à gérer leur dette, ils exigent plus de compensation pour prêter. Cela pousse les rendements obligataires encore plus haut, ce qui aggrave ces dettes.
Et le cycle se répète.
Les rendements s'envolent et les prêts immobiliers en subissent les conséquences
En milieu de semaine, le Trésor américain à 30 ans a dépassé les 5%, son niveau le plus élevé depuis juillet. Au Japon, leur obligation à 30 ans a atteint un nouveau record. Le 30 ans britannique a grimpé à son plus haut niveau depuis 27 ans. Même si les rendements se sont légèrement détendus jeudi et vendredi, ils restent bien au-dessus des niveaux d'avant 2020.
Le problème plus important ? Ces coûts d'emprunt élevés persistent.
"Les esprits plus calmes prévaudront, et les marchés fonctionneront comme ils le devraient," a déclaré Jonathan Mondillo, responsable mondial des revenus fixes chez Aberdeen. Mais ne prétendons pas que cette volatilité est normale. Les rendements évoluent dans la direction opposée des prix des obligations, et ce type d'action sur les prix signifie que les marchés sont nerveux. Vraiment nerveux.
Les taux hypothécaires ressentent la chaleur. Le rendement du Trésor à 30 ans impacte directement le prêt hypothécaire à 30 ans, toujours le prêt immobilier le plus populaire aux États-Unis. Lorsque ce rendement augmente, les mensualités augmentent rapidement.
"C'est préoccupant," a déclaré James Carter, gestionnaire de fonds chez W1M. Il a pointé du doigt la hausse des rendements à long terme et a dit, sans détour, "cela ne va pas aider les détenteurs de prêts hypothécaires."
Oui, la pression de Trump pourrait conduire à des réductions de taux à court terme, et des données d'emploi plus faibles ont déjà amené les responsables de la Fed à s'y préparer. Carter a qualifié cela de "contre-intuitif" et a averti que cela pourrait se retourner contre eux.
Mais Carter a déclaré que l'extrémité longue de la courbe obligataire réagit mal : "L'extrémité longue de la courbe va simplement paniquer... ce n'est pas ce que la Maison Blanche fait habituellement... ces rendements sont susceptibles, si quoi que ce soit, de continuer à augmenter."
Les actions glissent, les entreprises se resserrent et les investisseurs s'inquiètent
Comme nous l'avons mentionné, les rendements plus élevés des obligations d'État frappent aussi les actions en plein ventre. Normalement, lorsque les marchés deviennent instables, les investisseurs se tournent vers les obligations. Mais ce statut de valeur refuge se fissure. Cette année, les décisions de la Maison Blanche sur les tarifs douaniers et l'élaboration erratique des politiques ont fait des obligations une partie du problème, et non la solution.
Kate Marshall, analyste senior en investissement chez Hargreaves Lansdown, a déclaré que la hausse des rendements exerce une pression sur les valorisations des actions. "À mesure que les rendements augmentent, reflétant des rendements plus élevés d'actifs généralement plus sûrs comme les obligations et les liquidités et augmentant le coût du capital, les valorisations des actions ont tendance à subir des pressions," a-t-elle expliqué. Et oui, nous l'avons vu : les actions britanniques et américaines ont récemment chuté.
Mais c'est compliqué. Marshall a souligné que la corrélation n'est pas toujours parfaite. Parfois, les actions et les rendements obligataires augmentent ensemble. Cela dépend de ce qui les motive. Mais dans l'environnement actuel, avec une inflation toujours élevée et une politique de taux encore imprévisible, cette danse entre les actions et les obligations ne fait qu'ajouter plus de confusion.
Il y a un coin du marché qui a trouvé un étrange avantage : les obligations d'entreprises. Viktor Hjort, responsable du crédit et des dérivés d'actions chez BNP Paribas, a déclaré que les rendements élevés aident l'espace des obligations d'entreprises à certains égards.
"Cela attire la demande... cela réduit l'offre... cela incite les entreprises à être assez disciplinées concernant leurs bilans," a-t-il déclaré. En gros, l'emprunt devient plus coûteux, donc les entreprises réfléchissent à deux fois avant d'ajouter plus de dette.
Kallum Pickering, économiste en chef chez Peel Hunt, a déclaré : "Ce n'est pas parce que nous n'avons pas de crise sur le marché obligataire que ces taux d'intérêt n'ont pas de conséquences économiques." Selon lui, les rendements élevés "limitent les choix politiques", "évincent l'investissement privé" et laissent les marchés se demander "tous les six mois si nous allons subir une crise d'instabilité financière."
Ce n'est pas exactement une configuration idéale pour l'expansion des entreprises.
Pickering a même évoqué l'idée qu'une nouvelle série de mesures d'austérité (oui, des coupes dans les dépenses gouvernementales) pourrait être ce qu'il faut pour briser le cycle. "Vous donneriez confiance aux marchés, vous feriez baisser ces rendements obligataires, et le secteur privé pousserait simplement un soupir de soulagement," a-t-il déclaré.
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Source: https://www.cryptopolitan.com/govt-bond-yields-pressuring-everything/
