Le nouveau président de la CFTC, Michael Selig, a présenté son programme pour les marchés

Le président de la CFTC, Michael Selig, a publié le 10 mars une liste de priorités pluriannuelles qui aborde la classification des cryptos, les différends de juridiction interagences, les marchés de calcul IA et un retrait direct de la politique climatique, le tout dans un seul message.

Les éléments Crypto et ce qu'ils signifient

Deux des neuf priorités énoncées par Selig concernent directement les actifs numériques. La première consiste à garantir que l'Amérique reste la capitale mondiale des cryptos en établissant des règles claires, incluant spécifiquement la classification des crypto perpétuels. Cette dernière phrase est importante. Les crypto perpétuels, le produit dérivé dominant couvert dans le classement des volumes de Binance plus tôt cette semaine, existent actuellement dans une zone grise réglementaire quant à savoir s'ils relèvent de la juridiction de la CFTC ou de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges. Selig signale que la CFTC a l'intention de revendiquer ce territoire et de définir les règles plutôt que de le laisser contesté.

La seconde consiste à mettre fin aux batailles territoriales CFTC-SEC et à la réglementation par l'application. La réglementation par l'application est l'expression spécifique que les critiques ont utilisée pour décrire comment les deux agences ont géré les cryptos sous les administrations précédentes, en intentant des actions juridiques contre des produits et des entreprises sans établir de règles claires à l'avance. Le fait que Selig la nomme explicitement comme quelque chose à terminer est une reconnaissance directe que l'approche était problématique et un engagement à la remplacer par quelque chose de plus prévisible.

Cela se connecte directement à l'impasse de la loi CLARITY couverte hier. L'ancien président de la CFTC, Giancarlo, a fait valoir que les banques ont besoin de clarté législative plus que les cryptos. Selig signale maintenant que l'agence de réglementation elle-même est prête à fournir cette clarté par la réglementation plutôt que d'attendre que le Congrès agisse.

Les éléments qui élargissent l'ambition de la CFTC

Trois priorités s'étendent bien au-delà du mandat traditionnel de surveillance des dérivés de la CFTC. L'établissement de réglementations de référence pour les marchés de prédiction place la CFTC au centre de l'un des domaines de la technologie financière qui connaît la croissance la plus rapide et est le plus contesté juridiquement. Les marchés de prédiction, des plateformes où les utilisateurs négocient sur les résultats d'élections, d'événements économiques et d'autres événements du monde réel, ont fait face à des défis juridiques répétés pour savoir s'ils constituent des jeux de hasard ou des instruments financiers. Selig les revendique comme des instruments financiers sous la juridiction de la CFTC.

Faire des États-Unis le marché leader pour le calcul IA est l'élément le plus inattendu de la liste. La CFTC réglemente les marchés dérivés. L'infrastructure de calcul IA n'est pas un ajustement évident pour la surveillance des dérivés. La connexion passe probablement par les futures de calcul et les contrats financiers référençant la capacité d'infrastructure IA, un domaine naissant mais en croissance où des instruments financiers autour de la disponibilité des GPU et de la tarification du cloud computing commencent à émerger.

Ramener les marchés de minéraux critiques aux États-Unis suit une logique similaire. Les marchés de matières premières pour les minéraux critiques utilisés dans la fabrication de batteries et la production de semi-conducteurs se négocient actuellement principalement sur les bourses de Londres et d'Asie. Selig signale l'intérêt de la CFTC pour la relocalisation de ces marchés.

Les éléments qui signalent une direction politique

Réorienter la Commission loin des impasses comme la politique climatique est la déclaration la plus explicitement politique de la liste. L'administration précédente de la CFTC a poursuivi des exigences de divulgation des risques climatiques pour les participants au marché des dérivés, cadrant le risque climatique systémique comme une préoccupation de stabilité financière dans le mandat de l'agence. Selig abandonne complètement ce cadrage et le nomme directement.

Nettoyer les échecs de Dodd-Frank fait référence à la législation de réforme financière de 2010 qui a considérablement élargi l'autorité de la CFTC après la crise financière de 2008. Les dispositions de surveillance des dérivés de Dodd-Frank ont été constamment critiquées par les participants de l'industrie comme étant trop complexes et lourdes en conformité. L'inclusion de Selig comme élément de nettoyage signale une intention de déréglementation pour les marchés dérivés traditionnels parallèlement aux nouveaux cadres réglementaires qu'il propose pour les cryptos et les classes d'actifs émergentes.

Ce que neuf priorités publiées sur les réseaux sociaux signalent réellement

Le président d'une agence de réglementation publiant son agenda pluriannuel sur X est un choix de communication autant qu'une annonce politique. Le format atteint simultanément les participants de l'industrie crypto, les participants du marché financier et les observateurs politiques sans la formalité d'un discours ou d'un témoignage. C'est un signal sur le ton autant que sur le fond.

Le fond est assez clair : la juridiction de la CFTC s'étend aux crypto perpétuels, aux marchés de prédiction, au calcul IA et aux minéraux critiques, tout en se retirant de la politique climatique et des différends d'application interagences. Savoir si l'agence dispose des ressources, de l'autorité légale et du soutien du Congrès pour exécuter sur cette gamme de priorités est une question distincte que le message n'aborde pas.

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