Août a légèrement freiné ce qui reste une tendance haussière à long terme pour les actifs numériques. Le Bitcoin a chuté d'environ 6,5% — sa première baisse mensuelle depuis mars — après avoir brièvement atteint un nouveau sommet historique de 125 000 $ au milieu du mois. L'Ether, en revanche, a prolongé sa forte progression, gagnant près de 19% et portant sa part de la capitalisation globale du marché à environ 13%. Cette rotation du bitcoin vers l'ether était également visible dans les ETFs : les fonds bitcoin ont connu de rares sorties nettes, suggérant une prise de bénéfices après le rallye extraordinaire de cette année, tandis que les ETFs sur ether ont attiré d'importants afflux qui ont poussé les actifs sous gestion à des niveaux record. En conséquence, la dominance du bitcoin a glissé à son point le plus bas depuis janvier, laissant la capitalisation globale du marché des actifs numériques pratiquement stable sur le mois.
Malgré cette performance latérale, l'activité du marché est restée élevée. Les volumes de trading au comptant se sont maintenus au-dessus de leur moyenne sur douze mois — inhabituel pour la saison estivale généralement calme — et les marchés dérivés étaient tout aussi animés. L'intérêt ouvert sur les options bitcoin et ether a atteint de nouveaux sommets, et août a établi un record pour les volumes de trading d'options BTC à 145 milliards de dollars. La volatilité implicite est restée relativement modérée mais a augmenté vers la fin du mois, suggérant que le marché des options pourrait sous-estimer le risque.
Alors que le bitcoin faisait une pause, l'or était en plein essor. Une tempête parfaite de baisse des attentes de taux, d'inflation sous-jacente persistante, d'élargissement des déficits commerciaux, d'affaiblissement du dollar, de risques géopolitiques et d'incertitude politique croissante a propulsé le métal jaune vers des sommets records successifs. Le licenciement de la gouverneure de la Fed Lisa Cook par l'administration Trump a davantage suscité des inquiétudes concernant l'indépendance à long terme de la Réserve fédérale. Les rendements du Trésor ont à peine bougé, mais l'or — en tant que couverture traditionnelle contre l'inflation et le risque systémique — a fortement augmenté. Le Bitcoin, cependant, s'est négocié à la baisse le jour où la nouvelle a éclaté.
Cela soulève la question récurrente de savoir si le bitcoin mérite vraiment l'étiquette d'"or numérique". Sa rareté et ses origines libertariennes soutiennent l'analogie, mais les données racontent une histoire plus nuancée. Les corrélations à court terme entre le bitcoin et l'or ont été incohérentes, oscillant autour de 12% et 16% sur des fenêtres de 30 et 90 jours. Sur des horizons plus longs (180 jours), la corrélation moyenne est légèrement plus élevée, mais reste faible. En d'autres termes, les deux actifs n'ont pas évolué de manière fiable ensemble. Cependant, depuis 2024, la corrélation glissante moyenne sur 180 jours a montré une hausse significative à environ 60%. L'effet est visible sur des horizons plus courts également, bien que moins prononcé. Une interprétation raisonnable est que le récit de "l'or numérique" commence à gagner un ancrage plus solide auprès des investisseurs à mesure que la classe d'actifs mûrit.
Il convient également de rappeler que l'or lui-même a un bilan imparfait en tant que couverture macro et contre l'inflation. Il ne suit pas les prix à la consommation mois par mois, bien qu'au fil des décennies, il ait préservé le pouvoir d'achat mieux que la plupart des actifs. La recherche montre également que l'or peut servir de valeur refuge pendant les épisodes de stress extrême sur les actions, mais pas toujours, comme l'illustre sa relation mitigée avec le VIX.
Pour le bitcoin, le récit est encore en évolution. Certains investisseurs le considèrent comme un jeu technologique ; d'autres le voient comme une couverture macro émergente. Nous croyons que cette dernière s'avérera plus durable avec le temps. Contrairement à d'autres blockchains, la scalabilité limitée du Bitcoin, sa gouvernance rigide et son manque de complétude de Turing signifient qu'il est peu probable qu'il devienne une plateforme multi-applications. D'autres protocoles sont bien mieux adaptés à ce rôle. Au lieu de cela, la proposition de valeur à long terme du bitcoin repose sur sa rareté et sa neutralité — des caractéristiques qui font écho au rôle monétaire de l'or.
Bien sûr, de tels récits prennent du temps à se solidifier. L'or a nécessité des millénaires pour être largement accepté comme réserve de valeur. Le Bitcoin, en comparaison, n'a que seize ans, mais il a déjà atteint des niveaux remarquables de reconnaissance et d'adoption. L'analogie de "l'or numérique" n'est peut-être pas entièrement soutenue par les données aujourd'hui, mais il est beaucoup trop tôt pour la rejeter. Si quelque chose, l'histoire suggère que l'histoire est encore en train d'être écrite.
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Source: https://www.coindesk.com/coindesk-indices/2025/09/10/digital-gold-a-story-still-being-written
