Près de 1 billion de dollars inondent les ETFs alors que les marchés anticipent la Fed

Wall Street évoluait autrefois largement en phase avec le taux directeur de la Réserve fédérale. Les signes de hausse des taux faisaient reculer les investisseurs, tandis que les indices de baisse des taux poussaient les prix à la hausse. La réunion de la semaine prochaine testera si ce schéma tient toujours dans une année qui a été inhabituelle.

Les investisseurs n'ont pas attendu Jerome Powell cette année. Les actions sont à des niveaux records, le crédit est actif, et les fonds négociés en bourse ont attiré plus de 800 milliards de dollars jusqu'à présent, dont 475 milliards pour les produits d'actions, même si les fonds communs de placement ont connu des sorties de capitaux.

Un total de plus de 1 billion de dollars pour les ETFs est maintenant à portée de main, ce qui serait un record. Les afflux ont continué pendant la vente massive d'avril et les nouveaux titres sur les tarifs douaniers, couvrant des véhicules d'indice larges, des fonds crypto et des dettes à haut rendement.

Comme mentionné dans un rapport de Bloomberg, David Solomon, le directeur général de Goldman Sachs Group Inc., a déclaré clairement cette semaine que "Je n'ai pas l'impression que le taux directeur soit extraordinairement restrictif quand on regarde l'appétit pour le risque." Les marchés ont rapidement fait écho à cette opinion. Malgré de nouveaux signes de tension sur le marché du travail, le S&P 500 a établi un nouveau record jeudi.

Si la Fed baisse ses taux mercredi prochain, comme beaucoup s'y attendent, le mouvement pourrait importer moins pour ce qu'il initie que pour ce qu'il signale. Au cours du mois dernier, plus de 120 milliards de dollars sont allés dans les ETFs, principalement dans les grands fonds d'actions et d'obligations.

L'argent de la retraite continue d'affluer automatiquement sur les marchés

Les épargnants américains ont longtemps canalisé leurs salaires vers des plans de retraite. Ce qui a changé, c'est l'endroit où ces dollars atterrissent. Par défaut, davantage d'argent circule maintenant dans des stratégies passives via des fonds à date cible, des portefeuilles modèles et des robo-conseillers qui rééquilibrent selon un calendrier. Beaucoup dans l'industrie appellent cela l'effet "pilote automatique" ; d'autres le décrivent comme une "demande inélastique", ce qui signifie des liquidités qui suivent le calendrier plutôt que les nouvelles du jour.

"Nous avons inventé la machine perpétuelle", a déclaré Vincent Deluard, stratège macro mondial chez StoneX Financial. "Nous dirigeons environ 1% du PIB chaque mois vers des fonds indiciels, indépendamment des valorisations, du sentiment ou des données macro."

Cela ne rend pas la politique sans importance. Les taux de référence façonnent toujours la tarification des obligations, les valorisations des actions et l'effet de levier. Mais l'idée de la Fed comme seul chef d'orchestre du risque ne capture plus l'image complète. Des flux persistants peuvent soutenir l'optimisme même lorsque les données entrantes se refroidissent.

Cette division est claire maintenant. Alors que les lectures de l'emploi s'aggravent, les traders penchent vers trois baisses cette année, avec un mouvement d'un quart de point la semaine prochaine considéré comme presque certain. Malgré cela, le S&P 500 a terminé près des niveaux records vendredi, en hausse de 1,6% pour la semaine.

Les ETFs modifient la réponse du marché aux surprises de la Fed

Un autre changement concerne la façon dont les gens utilisent les ETFs. Beaucoup les traitent presque comme du cash, faciles à négocier même lorsque certains fonds utilisent un effet de levier ou détiennent des actifs moins liquides.

Les Américains détenaient plus de 12 billions de dollars dans des plans à cotisations définies à la fin du premier trimestre, dont 8,7 billions de dollars en 401(k)s, selon les rapports de l'ICI.

Les fonds à date cible représentent une part croissante des soldes des 401(k)s. En même temps, les véhicules passifs, ETFs et fonds indiciels, ont dépassé les fonds actifs traditionnels pour constituer la majorité des actifs à long terme américains. Le résultat est un flux régulier d'épargne qui atteint les marchés selon un calendrier, indépendamment des gros titres.

Les chercheurs documentent également comment les ETFs façonnent le chemin des surprises politiques. Une étude récente révèle que les produits d'indice larges ont tendance à amplifier les rallyes lorsque la Fed baisse ses taux de manière inattendue et à amortir les baisses lorsque les hausses prennent les investisseurs au dépourvu. La raison est mécanique car la création et le rachat déplacent des paniers entiers en une fois, stimulant la demande à l'entrée et réduisant la pression à la sortie. Avec les ETFs désormais au centre de la plomberie du marché, ils peuvent changer la façon dont la politique se répercute sur les prix.

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