Pendant un certain temps, les sociétés de trésorerie Bitcoin semblaient inarrêtables. Les actions grimpaient à chaque gain de BTC, et la promesse de détenir des piles de Bitcoin illuminait les bilans de New York à Tokyo.
Mais la lune de miel est officiellement terminée pour certaines sociétés de trésorerie Bitcoin. Le marché de septembre a été brutal, exposant des fissures et testant chaque acteur dans ce domaine.
C'est parce que la nouvelle forme de "banques Bitcoin" n'est pas immunisée contre les chocs de prix, les modèles commerciaux confus ou les nerfs des investisseurs.
Et récemment, plusieurs entreprises ont vu leurs cours d'actions et leurs primes s'effondrer en temps réel.
NAKA : Le test de stress que personne ne voulait
Cas concret, l'action NAKA. En seulement 10 jours, NAKA a plongé de près de 35% en intrajournalier et est restée volatile, alors que les options rugissaient et que le marché devenait baissier. Le président exécutif de NAKA, David Bailey, a écrit sur X :
Qu'est-ce qui a causé une telle tourmente ? La réponse n'est pas aussi simple que "Bitcoin est volatile." NAKA se trouve dans un secteur confronté à plus de scepticisme. L'hybride santé et trésorerie fait face à l'incertitude réglementaire et à une spéculation intense dans la chaîne d'options.
Cette volatilité est amplifiée chaque fois que l'effet de levier se dénoue ou que le sentiment change. Lors des récentes sessions, NAKA a vu son chiffre d'affaires augmenter et les indicateurs techniques signaler des avertissements de "survente".
Au-delà de NAKA : Primes, MNAVs, et le revers de Strategy dans le S&P 500
Les problèmes ne se limitent pas à Nakamoto, comme Bailey l'a commenté dans un post séparé :
Pour Bailey, la conviction est tout, mais il avertit : ceux qui ne parviennent pas à créer une valeur réelle se négocieront avec une décote ou seront éliminés par des opérateurs plus forts.
Dans l'ensemble du secteur, une société de trésorerie Bitcoin sur trois se négocie maintenant à sa valeur nette d'actif de marché (mNAV) ou en dessous.
Pour les investisseurs, c'est un signal d'alarme. Cela signifie que les cours des actions ne reflètent plus la valeur des réserves Bitcoin sous-jacentes.
Cette spirale négative a même touché certaines sociétés géantes de trésorerie Bitcoin. MicroStrategy, maintenant rebaptisée "Strategy", a subi un coup surprenant lorsqu'elle a été omise du S&P 500 en septembre.
Malgré une capitalisation boursière de 25 milliards de dollars et une position massive en Bitcoin, le comité n'était pas convaincu. JPMorgan a qualifié cette décision de "coup significatif pour l'ensemble de l'industrie de la trésorerie crypto d'entreprise."
Ce rejet soulève également des questions sur le rôle et le profil de risque des sociétés de trésorerie Bitcoin cotées en bourse.
De plus, les primes de marché (le prix supplémentaire payé pour l'exposition au Bitcoin via les actions de trésorerie) diminuent rapidement.
Les sociétés de trésorerie achètent beaucoup moins de Bitcoin qu'il y a un an. Les nouveaux entrants ne corrigent pas le déclin, et les investisseurs reconsidèrent si le modèle commercial fonctionne dans cet environnement plus difficile.
Ces derniers mois ont vu le mNAV de Strategy chuter vers 1,25. Pendant les périodes de forte volatilité, ces primes avaient l'habitude de dépasser 2,0, surtout lorsque les sociétés de trésorerie Bitcoin pouvaient lever des fonds avec une prime et acheter plus de Bitcoin.
Maintenant, avec une volatilité supprimée et une accumulation ralentie, la prime a disparu. À moins que la volatilité ne revienne et que les entreprises ne reprennent les achats à grande échelle, les trésors Bitcoin pourraient avoir du mal à justifier leurs valorisations.
Que réserve l'avenir aux sociétés de trésorerie Bitcoin ?
Bailey voit la douleur actuelle comme une chance de réinitialisation. Il dit :
La thèse centrale de Bailey : les institutions doivent construire et monétiser leurs bilans avec discipline. En résumé ? L'exécution l'emporte sur le battage médiatique.
Pour les sociétés de trésorerie, la résilience et la transparence sont désormais essentielles.
La volatilité et l'incertitude resteront élevées dans les mois à venir, et le bouleversement du marché n'est pas terminé ; ni pour NAKA, ni pour Strategy, ni pour aucune société de trésorerie Bitcoin ayant les yeux tournés vers l'avenir
Source : https://www.thecoinrepublic.com/2025/09/14/are-there-cracks-appearing-in-bitcoin-treasury-companies/
