Le Bitcoin doit survivre à un nouveau test de liquidité majeur aujourd'hui alors que 2,2 milliards de dollars arrivent sur le marché en plus de la pression géopolitique

FTX commencera sa quatrième distribution aux créanciers le 31 mars, avec environ 2,2 milliards de dollars qui atteindront les clients éligibles via BitGo, Kraken et Payoneer dans un délai de 1 à 3 jours ouvrables.

Sur le papier, cela pourrait ressembler à une simple étape de faillite de routine. Mais en pratique, cela pourrait constituer un nouveau test de liquidité survenant alors que le Bitcoin traverse l'une des périodes macroéconomiques les plus difficiles de l'année écoulée.

Le timing de cette distribution est ce qui pourrait la transformer en obstacle majeur pour l'ensemble du marché.

CryptoSlate a averti plus tôt ce mois-ci que cette nouvelle vague de distribution pourrait créer une pression à la vente à court terme sur un marché du Bitcoin déjà fragile. À l'époque, la préoccupation était que les liquidités de FTX arrivent sur le marché juste au moment où le Bitcoin tentait de récupérer au-dessus de 70 000 $. Depuis, cette configuration n'a fait que s'affaiblir.

La chute du prix du Bitcoin est ce qui a donné du pouvoir à cette distribution. Il y a environ un mois, nous nous inquiétions qu'un paiement important arrive sur le marché alors qu'il tentait de franchir des niveaux supérieurs.

Maintenant, nous nous inquiétons de savoir si le Bitcoin peut absorber un autre test de liquidité alors que tout, du pétrole aux taux en passant par le dollar, évolue contre les actifs à risque. Le Brent est en passe d'enregistrer une hausse de 56 % ce mois-ci, la plus importante jamais enregistrée, tandis que le dollar se dirige également vers sa plus forte hausse mensuelle depuis juillet dernier.

FTX a déclaré que les créanciers commenceraient à recevoir des distributions le 31 mars, les créances des clients Dotcom recevant une distribution supplémentaire de 18 %, portant la récupération cumulative à 96 %. Les créances de droits des clients américains recevront 5 % pour atteindre 100 %, tandis que les créances non garanties générales et les créances de prêt d'actifs numériques recevront chacune 15 % pour atteindre 100 %. Les créances de commodité restent à une distribution cumulative de 120 %.

Les créanciers se concentrent sur ces chiffres, car chaque point de pourcentage de récupération qu'ils obtiennent réduit considérablement les dommages qu'ils ont subis lors de l'effondrement de FTX il y a presque deux ans et demi.

Le reste du marché, cependant, se concentre sur un problème plus immédiat : que se passera-t-il lorsque 2,2 milliards de dollars atterriront sur les comptes d'échange lors d'une semaine assez difficile pour le Bitcoin ?

Un paiement de routine de FTX rencontre un marché en aversion au risque

Le pétrole Brent est en passe d'enregistrer une hausse mensuelle record, tandis que les marchés sont passés d'une anticipation d'assouplissement de la Fed avant la guerre à une attente effective que les taux restent inchangés cette année. Les conditions financières globales se sont resserrées en mars au rythme mensuel le plus rapide depuis le choc tarifaire d'avril dernier, en raison de la hausse des prix de l'énergie, de l'élargissement des écarts de crédit, de l'augmentation des coûts d'emprunt et de la baisse des cours des actions.

Dans un marché plus calme, ce montant de liquidités des créanciers de FTX serait certainement notable, mais il ne serait probablement pas un facteur décisif pour la stabilité à court terme du Bitcoin.

Dans un marché comme celui-ci, cependant, le paiement de FTX peut certainement devenir un test en temps réel pour déterminer si la demande est suffisamment forte pour absorber une énorme vague de liquidité sans perdre les supports clés. Nous pouvons voir l'attitude défensive du marché à la fois dans les prix des cryptos et dans l'indice du dollar, qui a grimpé à son plus haut niveau depuis près d'un an.

Le marché du Bitcoin n'est pas différent. La thèse antérieure de CryptoSlate d'une reprise menée par le spot repoussant vers les 70 000 $ bas a cédé la place à une configuration plus défensive. Le Bitcoin se maintient autour de 66 600 $ plutôt que de s'effondrer complètement, mais nous pouvons clairement voir qu'il ne se négocie pas comme un marché avec un fort appétit pour le risque derrière lui.

Bien que ce ne soit pas une bonne nouvelle pour le Bitcoin, cela correspond au tableau plus large des actifs croisés, avec le pétrole qui bondit, le dollar qui se renforce et les actions asiatiques qui enregistrent certaines de leurs pertes mensuelles les plus importantes depuis des années.

Cela nous laisse avec trois possibilités à court terme.

La première est la plus simple : certains créanciers réduisent leurs risques, certains conservent des liquidités, et le Bitcoin subit une pression renouvelée alors que les fonds se règlent au cours des prochains jours ouvrables.

La deuxième est plus constructive : le paiement est absorbé plus facilement que prévu car l'événement a été largement médiatisé et attendu, permettant au Bitcoin de se maintenir dans les 60 000 $ milieu même si les conditions macroéconomiques restent difficiles.

La troisième est le résultat dont les haussiers ont le plus besoin : la crypto se sépare du complexe de risque plus large et traite la distribution comme un capital frais qui pourrait éventuellement revenir vers les actifs numériques.

Le paiement des créanciers de FTX lui-même était programmé et largement connu, mais le contexte macroéconomique et géopolitique mondial ne l'était pas. Avec le pétrole élevé, la Fed en mode attentiste, les conditions financières qui se resserrent et le Bitcoin bien en dessous de la zone de récupération que CryptoSlate a mis en évidence plus tôt ce mois-ci, la question maintenant est de savoir si le marché peut absorber ce flux de liquidités sans transformer cette distribution en prochaine source de faiblesse.

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