आईएमएफ का कहना है कि टोकनाइजेशन वित्त में एक 'संरचनात्मक बदलाव' है, केवल एक तकनीकी अपग्रेड नहीं

गुरुवार को प्रकाशित एक नए स्टाफ रिसर्च नोट में, अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) का तर्क है कि टोकनाइजेशन "वित्तीय संरचना में संरचनात्मक बदलाव" का प्रतिनिधित्व करता है, न कि केवल एक क्रमिक दक्षता लाभ।

टोबियास एड्रियन द्वारा लिखित — जो IMF के वित्तीय सलाहकार और मौद्रिक और पूंजी बाजार विभाग के निदेशक हैं — यह रिपोर्ट विनियमित वित्तीय प्रणाली के भीतर वास्तविक-विश्व परिसंपत्तियों (RWAs) के टोकनाइजेशन पर केंद्रित है, यानी बैंक, वित्त बुनियादी ढांचा, और परिसंपत्ति प्रबंधक, यह तर्क देते हुए कि यहीं पर "सबसे महत्वपूर्ण परिवर्तन होता है।"

सेटलमेंट की गति एक दोधारी तलवार है

IMF का मुख्य तर्क यह है कि टोकनाइजेशन केवल मौजूदा वित्त को तेज नहीं बनाता है, बल्कि यह विश्वास, सेटलमेंट और जोखिम प्रबंधन के काम करने के तरीके में बदलाव का प्रतिनिधित्व करता है। TradFi में, विश्वास विनियमित मध्यस्थों और समय-विलंबित प्रक्रियाओं (दिन के अंत में सेटलमेंट, बैच समाधान) में अंतर्निहित होता है। रिपोर्ट में कहा गया है कि वे घर्षण वास्तव में एक उद्देश्य की पूर्ति करते हैं: वे नियामकों और संस्थानों को संकट के व्यापक होने से पहले हस्तक्षेप करने का समय देते हैं।

टोकनाइजेशन, जिसे नोट व्यापक रूप से "प्रोग्राम योग्य डिजिटल लेजर पर वित्तीय परिसंपत्तियों और देनदारियों के प्रतिनिधित्व" के रूप में परिभाषित करता है, उन घर्षणों को समाप्त कर देता है, जो आम तौर पर ब्लॉकचेन के प्राथमिक लाभों के रूप में संदर्भित किया जाता है: लगभग तत्काल सेटलमेंट, 24/7 तरलता, आदि। लेकिन, रिपोर्ट में कहा गया है कि बाधाओं की यह कमी नई चुनौतियाँ और जोखिम पेश करती है।

"तरलता की मांगें तुरंत प्रकट होती हैं," नोट चेतावनी देता है, ऐसी स्थितियाँ पैदा करता है जहाँ एक स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट बग या ओरेकल विफलता किसी के भी प्रतिक्रिया देने से पहले एक श्रृंखला प्रतिक्रिया को ट्रिगर कर सकती है। IMF का तर्क है:

पैसे को कौन नियंत्रित करता है?

रिपोर्ट का एक प्रमुख फोकस सेटलमेंट परिसंपत्तियों के प्रश्न पर है। IMF तीन प्रतिस्पर्धी मॉडलों की पहचान करता है: टोकनाइज्ड वाणिज्यिक बैंक जमा, विनियमित स्टेबलकॉइन, और जिसे रिपोर्ट थोक केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्राओं (wCBDCs) के रूप में संदर्भित करती है, प्रत्येक अलग जोखिम प्रोफाइल के साथ।

सीमा पार अंतराल और विखंडन जोखिम

रिपोर्ट इस बात पर प्रकाश डालती है कि विनियमित वित्तीय बाजारों में RWAs के टोकनाइजेशन के आसपास एक प्रमुख चिंता क्षेत्राधिकार संबंधी है: टोकनाइज्ड लेनदेन मशीन गति से सीमाओं के पार निष्पादित होते हैं, जबकि समाधान और संकट प्रबंधन ढांचे अभी भी राष्ट्रीय स्तर पर स्थित संस्थानों के इर्द-गिर्द बनाए गए हैं।

अपने रिसर्च नोट में, IMF अंतर्राष्ट्रीय समन्वय और कानूनी ढांचे की मांग करता है जो स्वयं कोड को नियंत्रित कर सकें, न कि केवल उन संस्थानों को जो इसे तैनात करते हैं।

"नियंत्रण के प्रमुख लीवर गवर्नेंस कीज, सर्वसम्मति तंत्र, या सीमाओं के पार संचालित स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट लॉजिक में निहित हो सकते हैं," नोट में लिखा है — एक ऐसी व्यवस्था जहाँ किसी भी एकल नियामक का स्पष्ट नियंत्रण नहीं है।

यह रिपोर्ट ऐसे समय में आती है जब टोकनाइज्ड RWAs का मूल्य लगातार बढ़ रहा है, जो आंशिक रूप से BlackRock, Franklin Templeton, और Janus Henderson जैसे TradFi दिग्गजों से टोकनाइज्ड फंड द्वारा संचालित है।

2025 में, टोकनाइज्ड RWA मूल्य वर्ष के दौरान तिगुना हो गया क्योंकि वित्तीय संस्थानों की एक लहर ने अमेरिकी ट्रेजरी, निजी क्रेडिट, और अन्य RWAs को टोकनाइज करना शुरू किया।

उद्योग पूर्वानुमान प्रोजेक्ट करते हैं कि यह क्षेत्र 2026 के अंत तक $100 बिलियन तक पहुँच सकता है, जिसमें दुनिया के 20 सबसे बड़े परिसंपत्ति प्रबंधकों में से आधे से अधिक से वर्ष के अंत तक RWA टोकन लॉन्च करने की उम्मीद है।

इस बीच, स्टेबलकॉइन पहले ही मुख्यधारा की वित्तीय बुनियादी ढांचे के रूप में काम करना शुरू कर चुके हैं, GENIUS Act के साथ 2025 के मध्य में अमेरिकी नियामक स्पष्टता प्रदान की गई।

यह लेख AI वर्कफ़्लो की सहायता से लिखा गया था। हमारी सभी कहानियों को एक मानव द्वारा क्यूरेट, संपादित और तथ्य-जांच की जाती है।