आरआरएचआई के शेयरों में डीलिस्टिंग योजना पर बढ़त

पियर्स ओएल ए. मोंटाल्वो द्वारा, रिसर्चर

रॉबिन्सन्स रिटेल होल्डिंग्स, इंक. (RRHI) के शेयर पिछले सप्ताह बढ़े जब इसके बोर्ड ने स्वैच्छिक डीलिस्टिंग और P48.30-प्रति-शेयर टेंडर ऑफर को मंजूरी दी, विश्लेषकों का कहना है कि यह कीमत हालिया ट्रेडिंग स्तरों पर प्रीमियम प्रदान करती है लेकिन आंतरिक मूल्य से कम है।

फिलीपीन स्टॉक एक्सचेंज (PSE) के डेटा से पता चला कि RRHI सप्ताह के दौरान 11वां सबसे सक्रिय रूप से कारोबार किया जाने वाला स्टॉक था, जिसमें 24.34 मिलियन शेयरों की P457.93 मिलियन मूल्य की हिस्सेदारी बदली।

खुदरा विक्रेता के शेयर बुधवार को P46.01 पर बंद हुए, जो पहले के P38.95 से 18.2% अधिक थे। इसने बेंचमार्क PSE इंडेक्स (PSEi) को पीछे छोड़ दिया, जो 0.4% बढ़ा, जबकि सेवा क्षेत्र सूचकांक में 0.1% की वृद्धि हुई।

वर्ष की शुरुआत से अब तक, स्टॉक में 39.3% की वृद्धि हुई है, जो PSEi की 0.9% की गिरावट और सेवा क्षेत्र की 14.4% की वृद्धि से आगे है।

मौंडी थर्सडे और गुड फ्राइडे की छुट्टियों के कारण गुरुवार और शुक्रवार को ट्रेडिंग निलंबित रही।

27 मार्च को, RRHI ने कहा कि इसके बोर्ड ने JE होल्डिंग्स, इंक., जो 46.1% हिस्सेदारी के साथ इसका सबसे बड़ा शेयरधारक है, से डीलिस्टिंग समर्थकों द्वारा धारित नहीं किए गए सभी बकाया शेयरों के लिए टेंडर ऑफर आयोजित करने का इरादा प्राप्त करने के बाद सर्वसम्मति से स्वैच्छिक डीलिस्टिंग को मंजूरी दी।

P48.30 प्रति शेयर की टेंडर ऑफर कीमत 26 मार्च तक एक वर्ष की वॉल्यूम-भारित औसत कीमत P36.5285 पर 32.23% प्रीमियम दर्शाती है। यह कीमत FTI कंसल्टिंग फिलीपींस, इंक. की निष्पक्षता राय द्वारा समर्थित है।

RRHI ने इक्विटी धारकों को आरोपित शुद्ध आय P5.71 बिलियन बताई, जो 2024 में P10.28 बिलियन से 44.5% कम है। राजस्व 5.7% बढ़कर P199.17 बिलियन से P210.42 बिलियन हो गया।

"हमें लगता है कि RRHI स्वैच्छिक डीलिस्टिंग का अनुसरण कर रहा है क्योंकि प्रबंधन का मानना है कि इसके शेयर अवमूल्यित हैं," एड्रियन जेफ्री गो, सन लाइफ इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट एंड ट्रस्ट कॉर्प. में एक इक्विटी विश्लेषक ने एक ई-मेल में कहा।

उन्होंने आगे कहा कि "शेयर मूल्य में उछाल से पहले, RRHI सब-10x मूल्य-से-आय (P/E) अनुपात पर कारोबार कर रहा था, जिसे प्रबंधन ने संभवतः RRHI के अंतर्निहित मूल्यांकन के सापेक्ष एक आकर्षक स्तर के रूप में देखा।"

श्री गो ने कहा कि P48.30 टेंडर ऑफर कीमत और P50 बायबैक कीमत दोनों "उस समय इसके शेयर मूल्य पर महत्वपूर्ण प्रीमियम दर्शाते हैं," लेकिन आगे कहा कि "दोनों कीमतें अभी भी इसके 2013 के IPO मूल्य P58 प्रति शेयर से काफी कम हैं।"

उन्होंने कहा कि वर्तमान मूल्यांकन "सूचकांक से बहिष्करण के बाद सीमित ट्रेडिंग वॉल्यूम," "पूंजी आवंटन निर्णयों पर निवेशक धारणा," और "अधिकांश फिलीपीन उद्योगों में देखी गई व्यापक डी-रेटिंग" को प्रतिबिंबित कर सकते हैं।

स्वैच्छिक डीलिस्टिंग के लिए 12 मई को निर्धारित वार्षिक शेयरधारकों की बैठक में RRHI के बकाया शेयरों के कम से कम दो-तिहाई का प्रतिनिधित्व करने वाले शेयरधारकों की मंजूरी की आवश्यकता है।

डीलिस्टिंग के खिलाफ वोट कुल बकाया शेयरों के 10% से अधिक नहीं होने चाहिए।

डीलिस्टिंग को आगे बढ़ाने के लिए, JE होल्डिंग्स और अन्य समर्थकों को टेंडर ऑफर के बाद RRHI के जारी और बकाया पूंजी स्टॉक का कम से कम 95% सामूहिक रूप से स्वामित्व रखना चाहिए, PSE के संशोधित स्वैच्छिक डीलिस्टिंग नियमों के अनुरूप।

लेनदेन को फिलीपीन प्रतिस्पर्धा आयोग से भी मंजूरी की आवश्यकता है।

"यदि बाजार 95% सीमा पूरी होने में विश्वास खो देता है तो अंतर बढ़ सकता है," श्री गो ने कहा।

उन्होंने आगे कहा कि "हमें नहीं लगता कि अंतर और संकीर्ण होना चाहिए, क्योंकि टेंडर ऑफर के लिए स्थिति बनाने वालों को उनके द्वारा लिए जा रहे जोखिम के लिए एक उचित रिटर्न की आवश्यकता होगी।"

श्री गो ने कहा कि यदि टेंडर ऑफर आगे नहीं बढ़ता है, तो "बाजार RRHI को टेंडर ऑफर कीमत के करीब मूल्य देना शुरू कर देता है, जो एक संकेतक स्तर है जहां प्रबंधन महसूस कर सकता है कि उचित मूल्यांकन होना चाहिए," हालांकि उन्होंने आगे कहा "यह संभावना नहीं है क्योंकि कंपनी सब-5% पर अपनी वर्तमान उपज से दबी होगी, जो तुलनीय साथियों से कम है।"

अल्पसंख्यक शेयरधारक जो अपने शेयरों को टेंडर नहीं करना चुनते हैं, वे स्वामित्व बनाए रखेंगे लेकिन बाधाओं का सामना कर सकते हैं।

"अल्पसंख्यक शेयरधारक जो टेंडर नहीं करना चुनते हैं, वे अभी भी RRHI का अपना स्वामित्व बनाए रखेंगे, लेकिन कम तरलता और बेचने में कठिनाई के अधीन होंगे क्योंकि अब कोई सार्वजनिक बाजार नहीं है," श्री गो ने कहा।

उन्होंने आगे कहा कि शेयरधारकों को "पूंजीगत लाभ कर और दस्तावेजी स्टाम्प कर के रूप में अधिक कर का सामना करना पड़ेगा, बनाम सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध कंपनियों के लिए केवल स्टॉक लेनदेन कर और प्रति लेनदेन मैन्युअल फाइलिंग," साथ ही "कंपनी के संचालन और परिणामों पर कम प्रकटीकरण की संभावना" का सामना करना पड़ेगा।

प्रीमियम के बावजूद, विश्लेषकों ने कहा कि टेंडर ऑफर RRHI की विकास क्षमता को पूरी तरह से प्रतिबिंबित नहीं कर सकता है।

"हम उम्मीद करते हैं कि कंपनी अगले पांच वर्षों में संचालन आय के लिए उच्च एकल अंक CAGR और अपने हालिया शेयर अधिग्रहण के लिए लिए गए ऋण से क्रमिक डीलीवरेजिंग के संयोजन के माध्यम से अपनी मुख्य आय को 12% की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर (CAGR) पर बढ़ाएगी," श्री गो ने कहा।

उन्होंने आगे कहा कि "P48.30 प्रति शेयर की टेंडर ऑफर कीमत लगभग 9x के P/E अनुपात को दर्शाती है, जो 1 से नीचे P/E-से-वृद्धि अनुपात को दर्शाती है, जो हमें लगता है कि कंपनी की अंतर्निहित संभावनाओं के लिए अभी भी बहुत कम है।"

श्री गो ने कहा कि डीलिस्टिंग प्रवृत्ति के व्यापक निहितार्थ बदलती बाजार गतिशीलता की ओर इशारा कर सकते हैं।

"अधिक बार-बार डीलिस्टिंग चर्चाएं यह संकेत दे सकती हैं कि कुछ कंपनियां अपने बाजार मूल्यांकन से खुश नहीं हैं और महसूस करती हैं कि सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनी होने की अतिरिक्त लागत मूल्यांकन बेमेल के लायक नहीं है," उन्होंने कहा।

उन्होंने आगे कहा कि "वित्तीय क्षमता वाली कंपनियां ऐसा करने के लिए अपनी कंपनियों को निजी बनाने का विकल्प चुन सकती हैं (जैसा कि पहले मेट्रो पैसिफिक इन्वेस्टमेंट्स कॉर्प. के साथ हुआ) और अन्यत्र बेहतर मूल्यांकन प्राप्त करने के अवसरों की तलाश कर सकती हैं (यानी निजी बाजार, या व्यवसाय स्पिनऑफ)।"

आगे देखते हुए, श्री गो ने कहा कि RRHI के लिए निरंतर मूल्यांकन री-रेटिंग के लिए उत्प्रेरक की आवश्यकता होगी।

"बैलेंस शीट को डीलीवरेज करना एक उदाहरण है, हालांकि उच्च तेल की कीमतें और मुद्रास्फीति के अन्य उल्टे जोखिम कम दरों पर ऋण का भुगतान करने और/या पुनर्वित्त करने के लिए कंपनी की लचीलेपन को प्रभावित कर सकते हैं," उन्होंने कहा।