बिटकॉइन ट्रेजरी नाकामोटो रिवर्स स्टॉक स्प्लिट का लक्ष्य रख रहा है। क्या यह एक अच्छा विचार है?

Bitcoin ट्रेजरी Nakamoto का स्टॉक 99% गिर गया है। और Nasdaq से बाहर होने से बचने के लिए, यह अब थोड़ी वित्तीय इंजीनियरिंग की ओर रुख कर रहा है।

लेकिन हर कोई इस बात से आश्वस्त नहीं है कि यह काम करेगा।

"रिवर्स स्प्लिट समय खरीदता है," CoinShares के निवेश विश्लेषक सतीश पटेल ने DL News को बताया। "यह उनकी व्यावसायिक रणनीति का समाधान नहीं है।"

परेशान Bitcoin ट्रेजरी को "Bitcoin ट्रेजरी के लिए Bitcoin ट्रेजरी" बनाने के लिए करोड़ों जुटाने के बाद तेज़ प्रतिकूल परिस्थितियों का सामना करना पड़ रहा है।

आज शेयर $0.21 पर कारोबार करते हैं; पिछले साल वे $34 तक पहुंच गए थे।

दिसंबर में, Nakamoto को Nasdaq से डीलिस्टिंग नोटिस मिला क्योंकि इसका स्टॉक एक्सचेंज की $1 की न्यूनतम आवश्यकता से नीचे गिर गया।

इसलिए अब यह रणनीति बदलना चाहता है — और एक रिवर्स स्टॉक स्प्लिट पर भरोसा कर रहा है।

रिवर्स स्टॉक स्प्लिट एक कंपनी के स्टॉक मूल्य को बढ़ाने का एक कृत्रिम रूप है जो वास्तव में उन अंतर्निहित मुद्दों को संबोधित किए बिना होता है जिनके कारण कीमत गिरी है।

रिवर्स स्टॉक स्प्लिट में, एक कंपनी मौजूदा शेयरों को समेकित करती है; कम शेयरों के साथ, जो बचते हैं वे उच्च मूल्य पर कारोबार करते हैं। इसे पांच $1 के नोटों को एक $5 के नोट से बदलने के रूप में सोचें। इस बीच, कंपनी का समग्र मूल्य अपरिवर्तित रहता है।

Nakamoto रिवर्स स्टॉक स्प्लिट का प्रयास करने वाली पहली Bitcoin ट्रेजरी नहीं होगी। फ्रांस स्थित चिपमेकर Sequans Communications ने भी सितंबर 2025 में Nasdaq द्वारा इसे डीलिस्ट करने की धमकी देने के बाद यह करने में सफलता पाई। आज शेयर $2.70 के लायक हैं।

'थिएटर ऑफ द एब्सर्ड'

प्रसिद्ध शॉर्ट सेलर जिम चानोस ने हाल ही में जिसे "थिएटर ऑफ द एब्सर्ड" कहा, वह कुछ इस तरह था।

फरवरी में, Nakamoto ने BTC Inc., जो Bitcoin Magazine का मालिक है, और UTXO Management, एक Bitcoin-केंद्रित हेज फंड का ऑल-स्टॉक अधिग्रहण पूरा किया। दोनों कंपनियां Nakamoto के संस्थापक डेविड बेली द्वारा स्थापित की गई थीं।

सौदे ने Nakamoto के बकाया शेयरों को दोगुना करके 690 मिलियन कर दिया, जिससे मौजूदा शेयरधारकों का भारी कमजोरीकरण हुआ।

एक महीने बाद, Nakamoto ने खुलासा किया कि उसने $20 मिलियन के लिए 284 Bitcoin बेचे थे, प्रति सिक्के की औसत कीमत $70,000 थी। यह लगभग $118,000 की औसत खरीद मूल्य के मुकाबले 40% की वास्तविक हानि है।

हालांकि, उस बिक्री ने एक महत्वपूर्ण प्रश्न उठाया। यदि हाल ही में अधिग्रहीत व्यवसाय — BTC Inc. और UTXO Management — पर्याप्त नकदी प्रवाह उत्पन्न कर रहे थे, तो इतनी भारी हानि पर Bitcoin क्यों बेचें?

"रिवर्स स्प्लिट संकेत देता है कि कंपनी अपने अधिग्रहीत व्यवसायों से संचालन को स्व-वित्तपोषित नहीं कर सकती है और पूंजी बाजार पहुंच पर निर्भर बनी हुई है," पटेल ने कहा।

जब तक Nakamoto एक्सचेंज पर है, कंपनी जब भी जरूरत हो नए शेयर बेचकर नकदी जुटा सकती है, $4.99 बिलियन तक।

लिस्टिंग खो दें, वह क्षमता खो दें।

बेली का जवाबी हमला

CEO डेविड बेली ने पटेल के विश्लेषण का कड़ा विरोध किया।

"न केवल विश्लेषण बकवास है — रिवर्स स्प्लिट का हमारे परिचालन व्यवसाय से क्या संबंध है? — बल्कि मूल तथ्य गलत हैं," बेली ने DL News को बताया।

"यदि रिवर्स स्प्लिट स्वीकृत नहीं होता है तो हमारे पास वोट प्राप्त करने के लिए छह महीने और हैं, लेकिन हम अपने निवेशकों से रोजाना बात करते हैं और इसे व्यापक रूप से सही निर्णय के रूप में देखा जाता है।"

बेली सही है कि यदि प्रारंभिक वोट विफल होता है, तो Nasdaq अतिरिक्त 180-दिन का विस्तार प्रदान कर सकता है।

लेकिन पटेल का तर्क है कि मुद्दा स्प्लिट मैकेनिक्स के बारे में नहीं है। इसके बजाय, यह इस बारे में है कि व्यवसाय निरंतर पूंजी जुटाए बिना काम कर सकता है या नहीं।

'नकारात्मक अर्थ'

हालांकि, हर कोई रणनीति पर मंदी का रुख नहीं रखता है।

Bitwise के शोध प्रमुख आंद्रे ड्रैगोश को लगता है कि Nakamoto के लिए रिवर्स स्टॉक स्प्लिट समझ में आता है।

"यह सच है कि क्रिप्टो विंटर और प्रारंभिक PIPE निवेशकों के धीरे-धीरे वितरण के कारण उनकी स्टॉक कीमत काफी गिर गई है," ड्रैगोश ने DL News को बताया, जो किसी ऐसे व्यक्ति का उल्लेख करता है जो सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनी के शेयरों को एक निश्चित मूल्य पर खरीदता है इससे पहले कि वे शेयर नियमित निवेशकों के लिए उपलब्ध हों।

"रिवर्स स्टॉक स्प्लिट आमतौर पर 'पेनी स्टॉक' की धारणा से बचने के लिए किया जाता है जिसका नकारात्मक अर्थ होता है।"

ट्रैक रिकॉर्ड

पटेल ने यह भी बताया कि रिवर्स स्प्लिट की सफलता पर अनुभवजन्य साक्ष्य काफी खराब हैं।

अधिकांश कंपनियां अगले छह से 12 महीनों में नकारात्मक रिटर्न देती हैं, मुख्य रूप से क्योंकि जो फर्म उन्हें निष्पादित करती हैं वे आमतौर पर संकट में होती हैं, "और स्प्लिट बाजार को संकट का संकेत देता है बिना इसे हल किए।"

असफल स्प्लिट के उदाहरण प्रचुर मात्रा में हैं। Citigroup ने 2011 में लगभग $4.50 पर 1-फॉर-10 रिवर्स स्प्लिट निष्पादित किया, केवल नवंबर तक शेयरों को $3 तक गिरते देखने के लिए। AIG के 2009 में 1-फॉर-20 स्प्लिट ने इसकी गिरावट को नहीं रोका। RadioShack ने 2013 में 1-फॉर-10 स्प्लिट किया और दो साल बाद दिवालियापन के लिए दायर किया।

इसके अलावा, संस्थागत निवेशकों के पास अक्सर न्यूनतम मूल्य सीमाएं होती हैं, इसलिए एक रिवर्स स्प्लिट खरीदार पूल को व्यापक कर सकता है। लेकिन यह केवल तभी है जब खरीदने का कोई मौलिक कारण हो, पटेल ने जोड़ा।

और यहीं समस्या निहित है।

Nakamoto निवेशक कंपनी के पास मौजूद हर डॉलर Bitcoin के लिए सिर्फ 59 सेंट का भुगतान करते हैं। यह गहरी छूट "संरचनात्मक चिंताओं" को दर्शाती है, पटेल ने कहा। इसमें "कमजोरीकरण जोखिम, चल रहा परिचालन बर्न, और मजबूर Bitcoin बिक्री के बाद कमजोर निवेशक विश्वास" शामिल है।

स्प्लिट के बाद भी, Nakamoto अपनी अधिकृत शेयर संख्या 10 बिलियन पर रखने की योजना बना रहा है — भविष्य के निर्गम के लिए अरबों शेयर उपलब्ध छोड़ते हुए।

"यह एक पर्याप्त फॉरवर्ड कमजोरीकरण ओवरहैंग बनाता है जो शेयर मूल्य में तेजी से प्रतिबिंबित हो रहा है," पटेल ने कहा।

टूटा हुआ फ्लाईव्हील

Nakamoto की परेशानियां पूरे Bitcoin ट्रेजरी सेक्टर में गंभीर तनाव को दर्शाती हैं।

मॉडल को mNAV, या मार्केट-टू-नेट-एसेट वैल्यू पर बनाया गया है। विचार काफी सीधा है। कंपनियां $100 मूल्य का Bitcoin खरीदने के लिए, मान लीजिए, $110 पर शेयर जारी करती हैं। वह $10 प्रीमियम मौजूदा शेयरधारकों के लिए शुद्ध लाभ है। फिर कंपनी अधिक Bitcoin खरीद सकती है, प्रीमियम पर अधिक शेयर जारी कर सकती है, दोहरा सकती है।

लेकिन जब Bitcoin की कीमत गिरती है, तो फ्लाईव्हील उलट जाता है। इक्विटी मूल्यांकन संकुचित होते हैं, प्रीमियम वाष्पित हो जाते हैं, और कम लागत वाली पूंजी तक पहुंच ठीक तब कड़ी हो जाती है जब इसकी सबसे अधिक आवश्यकता होती है। पिछले साल पहले से ही, तीन में से एक Bitcoin ट्रेजरी अपने mNAV मूल्य से नीचे फिसल गई जिसे एक विश्लेषक ने "विनाश का सर्पिल" कहा।

Nakamoto उनमें से एक था — और इसकी समस्याएं और भी बदतर हो गई प्रतीत होती हैं।

"यह Bitcoin थीसिस को छोड़ने के अर्थ में आत्मसमर्पण नहीं है लेकिन यह एक स्वीकारोक्ति है कि इक्विटी संरचना टूट गई है और वे रनवे से बाहर हो रहे हैं जो शेयरधारक के लिए फायदेमंद है," पटेल ने कहा।

पेड्रो सोलिमानो DL News के साथ मार्केट्स संवाददाता हैं। कोई टिप मिली? उन्हें psolimano@dlnews.com पर ईमेल करें।