क्लैरिटी एक्ट 'आर्थिक संप्रभुता के लिए खतरा' है। तो फिर डोनाल्ड ट्रंप इसके इतने इच्छुक क्यों हैं?

वोल्फगैंग मुंचाऊ DL News के लिए एक स्तंभकार हैं। वह Eurointelligence के सह-संस्थापक और निदेशक हैं, और UnHerd के लिए यूरोपीय मामलों पर एक कॉलम लिखते हैं। विचार उनके अपने हैं।

ट्रंप प्रशासन के लिए क्रिप्टोकरेंसी के महत्व को बढ़ा-चढ़ाकर बताना मुश्किल है। इसके मूल में, यह डॉलर के भविष्य के लिए एक लड़ाई है, जैसा कि अमेरिकी ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेंट ने Wall Street Journal में अपने हालिया ऑप-एड में स्वीकार किया। विस्तार से, यह एक वैश्विक महाशक्ति के रूप में अमेरिका की भूमिका को सुरक्षित करने के बारे में है।

पिछले साल Genius Act के पारित होने के बाद, स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए एक क्रिप्टो-अनुकूल नियामक ढांचा, अब बड़ा मुद्दा उद्योग के शेष हिस्से को विनियमित करना है। इसमें वे प्लेटफॉर्म और मध्यस्थ शामिल हैं जिनके माध्यम से स्टेबलकॉइन जारीकर्ता जनता के साथ बातचीत करते हैं।

अंतिम लक्ष्य अमेरिकी अर्थव्यवस्था में डिजिटल परिसंपत्ति जारी करने की मात्रा को बढ़ावा देना है – स्टेबलकॉइन के माध्यम से; टोकनीकृत परिसंपत्तियां जो सामान्य शेयरों की जगह लेती हैं; विकेंद्रीकृत एक्सचेंज; और कंपनियों के लिए पैसा जुटाने और लोगों के लिए बचत करने के पूरी तरह से नए तरीके।

विवादास्पद

इस काम को पूरा करने के लिए नियामक ढांचा Clarity Act है जो अब सीनेट बैंकिंग समिति के सामने है, और जो अगले महीने सीनेट फ्लोर पर पूर्ण मतदान के लिए आ सकता है।

यह, आश्चर्य की बात नहीं है, विवादास्पद है। बैंक इसके बारे में बहुत नाराज हैं, क्योंकि यह प्लेटफॉर्म के लिए स्टेबलकॉइन धारकों को छिपे हुए पुरस्कार देने के लिए एक पिछले दरवाजे को खोलता है — जो संदिग्ध रूप से ब्याज दरों जैसे दिखते हैं।

Genius Act ने पहले ही स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं द्वारा ब्याज भुगतान पर प्रतिबंध लगा दिया है, लेकिन इसने स्टेबलकॉइन नेटवर्क में विभिन्न नोड्स को पुरस्कार देने के लिए एक पिछला दरवाजा खुला छोड़ दिया है।

बैंकों को डर है कि इससे जमा राशि की उड़ान होगी। एक स्टेबलकॉइन जो ब्याज प्रदान करता है, चाहे सीधे तौर पर या छिपे हुए रूपों में, केवल एक वर्चुअल डॉलर से कहीं अधिक होगा जिसका उपयोग ऑनलाइन भुगतान के लिए किया जा सकता है। यह एक मनी मार्केट अकाउंट में बदल जाएगा।

सबसे अधिक संभावना है, यह मनी मार्केट में रातोंरात दरों के करीब ब्याज दरें प्रदान करेगा। कोई भी बैंक उससे प्रतिस्पर्धा नहीं कर सकता। यह बैंकों के अंत की शुरुआत होगी। मुझे संदेह है कि यह प्रस्तावित कानून का कोई दोष नहीं है, बल्कि एक विशेषता है।

अमेरिकी सरकार की स्पष्ट रुचि है कि यह कानून पारित हो, आदर्श रूप से एक संस्करण में जो कुछ प्रतिबंध लगाता है। विचार यह है कि जितना अधिक उदार शासन बनता है, उतनी ही अधिक संभावना है कि वैश्विक क्रिप्टो उद्योग अमेरिका में स्थानांतरित हो जाएगा।

यूरोपीय संघ यहां अनिवार्य रूप से तस्वीर से बाहर है। 2023 में पारित मार्केट्स इन क्रिप्टो-एसेट्स विनियमन, संयुक्त Genius और Clarity Acts की तुलना में बहुत अधिक कठिन व्यवस्था है।

अमेरिकी प्रशासन क्रिप्टो उद्योग पर इतना उत्सुक क्यों है, इसका कारण यह है कि वह क्रिप्टो को दुनिया के बाकी हिस्सों पर अमेरिकी आर्थिक शक्ति का विस्तार करने के साधन के रूप में देखता है। इसकी वर्तमान शक्ति आलोचनात्मक रूप से दुनिया की सबसे बड़ी फिएट मुद्रा के रूप में अमेरिकी डॉलर के असाधारण विशेषाधिकार पर टिकी हुई है।

कोई प्रतिस्पर्धी नहीं हैं। यूरो एक बड़ी मुद्रा है, लेकिन यूरोज़ोन एक खंडित अर्थव्यवस्था है, इस समय एकजुट होने की तुलना में और अधिक खंडित होने की संभावना है। रॅन्मिन्बी तब तक डॉलर को चुनौती नहीं दे सकता जब तक चीन पूंजी नियंत्रण लागू करता है।

डॉलर के लिए सबसे बड़ा खतरा अमेरिका के बाहर एक बड़े क्रिप्टोवर्स के माध्यम से आता है। जो कोई भी क्रिप्टो उद्योग पर नियामक नियंत्रण रखता है, भविष्य में वैश्विक वित्त को विनियमित करेगा। अमेरिका क्रिप्टो उद्योग के लिए एक व्यापक, सुसंगत, लेकिन हल्का नियामक व्यवस्था प्रदान करने वाला पहला देश बनने की उम्मीद करता है।

यूरोपीय संघ का MiCA निश्चित रूप से व्यापक है। ब्रुसेल्स इस तरह की चीज़ों में अच्छा है। लेकिन कोई भी MiCA पर हल्का होने का आरोप नहीं लगा सकता।

डॉलर आशावाद

बेसेंट ने खुद कहा कि अमेरिकी डॉलर की नेतृत्व की भूमिका को हल्के में नहीं लिया जा सकता है। वह सही हैं। असाधारण विशेषाधिकार अमेरिकी प्रशासन को उससे अधिक उधार लेने का अधिकार देता है जितना वह अन्यथा सक्षम होगा।

विशेष रूप से अमेरिकी अंतरराष्ट्रीय अर्थशास्त्रियों के बीच बहुत अधिक आत्मसंतुष्ट डॉलर आशावाद है। वे सभी, बिना किसी अपवाद के, क्रिप्टो संशयवादी हैं। उनमें से एक प्रसिद्ध अंतरराष्ट्रीय अर्थशास्त्री मौरिस ऑब्स्टफेल्ड हैं, जो नोट करते हैं कि स्टेबलकॉइन का पूरा उद्देश्य अमेरिकी सरकार को कम लागत पर उधार लेने के लिए अधिक छूट देना है। लेकिन उन्हें नहीं लगता कि यह काम करेगा।

अमेरिकी निवासी स्टेबलकॉइन के लिए बैंक शेष राशि की अदला-बदली करेंगे। तो यह केवल घरेलू संपत्तियों का फेरबदल होगा, वह तर्क देते हैं। विदेशियों के बारे में क्या? बेसेंट ने विदेशी डॉलर स्टेबलकॉइन होल्डिंग्स की क्षमता को 3.7 ट्रिलियन रखा है, लेकिन ऑब्स्टफेल्ड को लगता है कि वे भी अपनी होल्डिंग को फेरबदल करेंगे।

"कम साख वाले देशों के निवासी जो अमेरिकी खातों में डॉलर रखते हैं (अक्सर घरेलू कानून को दरकिनार करते हुए) बस उन्हें स्टेबलकॉइन पर खर्च कर सकते हैं," उन्होंने कहा। "अर्जेंटीना के लोग कथित तौर पर ऑफशोर खातों (और गद्दों में भरे हुए) में $271 बिलियन रखते हैं, जिनका उपयोग वे अमेरिकी स्टेबलकॉइन खरीदने के लिए कर सकते हैं।"

मुझे नहीं लगता कि यह इस तरह काम करेगा।

मान लीजिए, यूरोपीय संघ एक अच्छी तरह से काम करने वाली डिजिटल मुद्रा बनाने में विफल रहता है, तो लोग ऑनलाइन लेनदेन करने के एक सुविधाजनक तरीके के रूप में स्टेबलकॉइन शेष रखने के लिए लुभाए जा सकते हैं। वे डॉलर स्टेबलकॉइन के लिए डॉलर बैंक शेष को स्विच नहीं करेंगे बल्कि डिजिटल पैसा प्राप्त करने के लिए यूरो परिसंपत्तियों को बेच देंगे। यह ग्रेशम के नियम के रूप में जानी जाने वाली पुरानी घटना का एक आधुनिक संस्करण होगा: खराब पैसा अच्छे को बाहर निकाल देता है।

यदि यूरोपीय लोग कुछ भुगतानों के लिए स्टेबलकॉइन का उपयोग करना शुरू करते हैं, तो वे शायद अपनी आय का हिस्सा अमेरिकी डॉलर में बचाना चाहेंगे — या बचत साधन के रूप में स्टेबलकॉइन में। यूरोपीय संघ विदेशी मुद्रा स्टेबलकॉइन के उपयोग को मना कर सकता है। वे लगभग निश्चित रूप से जोर देंगे कि किसी भी वाणिज्यिक लेनदेन में यूरो को हमेशा स्वीकार्य कानूनी निविदा के रूप में पेश किया जाना चाहिए।

अंततः मुझे नहीं लगता कि खरीदारों और विक्रेताओं को उस मुद्रा में लेनदेन करने से रोकना संभव होगा जिसे वे दोनों पसंद करते हैं। हम एक भविष्य के परिदृश्य के बारे में बात कर रहे हैं जिसमें क्रिप्टो उद्योग पारंपरिक वित्तीय बाजारों के कुछ हिस्सों को हड़प लेगा। अमेरिकी स्टेबलकॉइन इस समय दुनिया भर में एक प्रतिस्पर्धी बचत और लेनदेन उत्पाद बन गया होगा।

यदि आप तब स्टेबलकॉइन और कृत्रिम बुद्धिमत्ता के संयोजन पर विचार करते हैं, एक उद्योग जिस पर अमेरिका भी हावी है, तो यह काफी संभव है कि दुनिया का शेष हिस्सा अमेरिकी वित्तीय उद्योग द्वारा उससे अधिक तरीकों से हावी हो जाएगा जितना पहले से ही है।

उन व्यापक अर्थशास्त्रियों के विपरीत जो क्रिप्टो को एक घोटाला, या सबसे अच्छा एक गैर-घटना के रूप में सोचते हैं, मैं स्टेबलकॉइन को आर्थिक संप्रभुता के लिए एक संभावित खतरे के रूप में, और एक संभावित वित्तीय स्थिरता जोखिम के रूप में देखता हूं।

सिस्टम में कोई जमा बीमा नहीं है। यदि कोई बड़ा स्टेबलकॉइन जारीकर्ता, या प्लेटफॉर्म, दिवालिया हो जाता है, तो कोई बैकस्टॉप नहीं होगा। वित्तीय संक्रमण प्रभाव बड़े पैमाने पर होंगे।

यदि आपका समय क्षितिज ट्रंप प्रशासन के शेष जीवनकाल से आगे नहीं बढ़ता है, तो यह उम्मीद करना उचित होगा कि बुलबुला फूटने से पहले फूल जाएगा। मैं देख सकता हूं कि व्हाइट हाउस और बेसेंट इस पर इतने उत्सुक क्यों हैं।

मैं यह भी देख सकता हूं कि दुनिया का शेष हिस्सा, और विशेष रूप से यूरोपीय, एक बहादुर नई दुनिया में नींद में चल रहे हो सकते हैं जिसे वे मुश्किल से समझते हैं।