एफएसबी ने वैश्विक बाजारों के लिए निजी ऋण खतरा बिगड़ने के साथ 'ट्रिपल व्हैमी' संकट की चेतावनी दी

वित्तीय स्थिरता बोर्ड (FSB) चेतावनी दे रहा है कि वैश्विक बाजार एक श्रृंखला प्रतिक्रिया की ओर बढ़ सकते हैं जिसमें सख्त फंडिंग, युद्ध-प्रेरित अस्थिरता, और गैर-बैंक वित्त में बढ़ती दरारें एक साथ मिलकर वित्तीय स्थिरता के लिए एक संभावित "दोहरी या तिहरी मार" में बदल सकती हैं, जैसा कि इसके अध्यक्ष ने कहा है।

16 अप्रैल की G20 बैठक से पहले भेजे गए एक पत्र में, FSB के अध्यक्ष एंड्रयू बेली ने एक ऐसे परिदृश्य का वर्णन किया जिसमें वित्तीय प्रणाली के कई नाजुक हिस्से एक-एक करके नहीं बल्कि एक साथ टूट सकते हैं।

बेली, जो बैंक ऑफ इंग्लैंड के गवर्नर के रूप में भी कार्यरत हैं, ने कहा कि मध्य पूर्व संघर्ष ने पहले ही ऊर्जा की कीमतें और सरकारी बॉन्ड यील्ड बढ़ा दी हैं, और ये झटके विस्तारित परिसंपत्ति मूल्यांकन, गैर-बैंक वित्तीय क्षेत्र में केंद्रित लीवरेज, और निजी-ऋण मूल्य निर्धारण पर बढ़ती चिंता के साथ टकरा सकते हैं।

उन्होंने तीन क्षेत्रों की पहचान की जिन पर बढ़ी हुई निगरानी की आवश्यकता है: सॉवरेन बॉन्ड बाजार, परिसंपत्ति मूल्यांकन, और निजी ऋण।

निजी ऋण पहले टूट रहा है

वित्तीय नाजुकता पर हाल की अधिकांश ध्यान निजी ऋण पर केंद्रित रहा है।

निजी ऋण गैर-बैंक वित्त का एक बड़ा और तेजी से बढ़ता कोना है जिसमें फंड पारंपरिक बैंक चैनलों के माध्यम से भेजने के बजाय सीधे कंपनियों को उधार देते हैं। यह क्षेत्र लगभग $1.8 ट्रिलियन तक बढ़ गया है, और पिछले कुछ हफ्तों ने यह उजागर किया है कि यह विश्वास कितनी जल्दी खराब हो सकता है।

Blue Owl Capital ने अपने दो सबसे बड़े निजी-ऋण फंडों से निकासी सीमित कर दी जब निवेशकों ने पहली तिमाही में लगभग $5.4 बिलियन रिडीम करने की मांग की। इसके फ्लैगशिप $36 बिलियन फंड में, रिडेम्पशन अनुरोध बकाया शेयरों के 21.9% तक पहुंच गए, जबकि इसके छोटे, प्रौद्योगिकी-केंद्रित वाहन में अनुरोध आश्चर्यजनक 40.7% तक पहुंच गए।

Blue Owl ने, अपने अधिकांश साथियों की तरह, रिडेम्पशन को 5% पर सीमित कर दिया। एक Barings-प्रबंधित फंड ने अगले दिन भी यही किया, निवेशकों द्वारा 11.3% शेयर निकालने की मांग के बाद निकासी सीमित कर दी। Apollo, Ares, और BlackRock सभी ने वर्ष की पहली तिमाही के दौरान समान सीमाएं लगाईं।

ये संयोग से होने वाली अलग-थलग घटनाएं नहीं हैं। ये रिडेम्पशन सीमाएं एक वास्तविक संरचनात्मक परीक्षण हैं कि क्या होता है जब फंड ऐसी परिसंपत्तियां रखते हैं जिन्हें उचित मूल्य पर बेचने में हफ्तों या महीनों का समय लगता है, फिर भी निवेशकों को उनकी नकदी तक समय-समय पर पहुंच का वादा करते हैं।

शांत बाजारों में, यह व्यवस्था सुचारू होती है, और कुछ को इससे समस्या होती है। लेकिन संकट और बढ़ी हुई अस्थिरता के समय में, जब बहुत सारे निवेशक एक साथ बाहर निकलने की कोशिश करते हैं, तो फंड के पास जो है और जो वह जल्दी से लिक्विडेट कर सकता है, उसके बीच का असंतुलन खतरनाक हो जाता है।

हालांकि, बेली के पत्र ने स्पष्ट किया कि निजी ऋण केवल एक कमजोरी है जिसे वह ट्रैक कर रहे हैं।

FSB चिंतित है कि निजी-ऋण फंडों पर रिडेम्पशन दबाव कहीं और सख्त फंडिंग स्थितियों और अधिक विस्तारित मूल्यांकन को मजबूत कर सकता है, एक कैस्केडिंग अनुक्रम का निर्माण करता है जिसमें प्रत्येक समस्या अगली को और खराब बना देती है।

पारंपरिक बैंकों के बाहर मंडराता खतरा

पारंपरिक बैंक भारी रूप से विनियमित हैं और Basel III जैसे ढांचे के तहत पूंजी बफर रखते हैं, जो 2007-09 वित्तीय संकट के बाद लचीलापन बढ़ाने के लिए बनाए गए थे। बेली ने कहा कि इसने बैंकों को वर्तमान झटके के दौरान लचीला बने रहने में सक्षम बनाया।

अब बड़ी चिंता बैंकिंग परिधि के बाहर है, जिसे नियामक गैर-बैंक वित्तीय मध्यस्थता, या NBFI कहते हैं। इस व्यापक पारिस्थितिकी तंत्र में हेज फंड, बीमाकर्ता, पेंशन फंड, और निजी उधार वाहन शामिल हैं, और 2008 के बाद से, ऋण निर्माण और जोखिम लेने का एक महत्वपूर्ण हिस्सा इसमें स्थानांतरित हो गया है। नियम अलग हैं, लीवरेज अधिक हो सकता है, और पारदर्शिता अक्सर सीमित होती है।

लीवरेज यहां मुख्य त्वरक है। जब उधार लिया गया पैसा पोजीशन को बढ़ाता है और कीमतें तेजी से बढ़ती हैं, तो लीवरेज्ड निवेशकों को एक ही समय में बेचने के लिए मजबूर किया जाता है, जो कीमतों को और नीचे धकेलता है और आसन्न बाजारों में तनाव फैलाता है।

सॉवरेन बॉन्ड बाजारों में, FSB ने चेतावनी दी कि समान उच्च-लीवरेज रणनीतियों का पीछा करने वाले सीमित संख्या में फंडों ने एक अव्यवस्थित समापन के जोखिम को बढ़ा दिया है जो मुख्य सरकारी बॉन्ड बाजारों से तरलता निकाल सकता है और सीमा-पार प्रभाव को ट्रिगर कर सकता है।

बैंकों और गैर-बैंक ऋणदाताओं के बीच संबंध इसे रोकना उससे कठिन बनाते हैं जितना यह प्रतीत हो सकता है।

Moody's Ratings के अनुसार, पिछले दशक में गैर-जमा वित्तीय संस्थानों को अमेरिकी बैंक उधार लगभग चौगुना हो गया है, 2025 के अंत तक लगभग $1.4 ट्रिलियन तक पहुंच गया। वह उधार अब कुल बैंक ऋणों का लगभग 11% है और बैंक बैलेंस शीट्स का सबसे तेजी से बढ़ता हिस्सा है।

फेडरल रिजर्व अब प्रमुख अमेरिकी बैंकों से रिडेम्पशन में वृद्धि और परेशान ऋणों में वृद्धि के बाद निजी ऋण के प्रति उनके जोखिम के बारे में विवरण मांग रहा है। ट्रेजरी विभाग अलग से उसी क्षेत्र में जोखिम के बारे में राज्य बीमा नियामकों के साथ चर्चा की योजना बना रहा है।

संक्रमण कैसे फैलता है, और क्रिप्टो के लिए इसका क्या मतलब है

FSB को चिंतित करने वाली श्रृंखला एक परिचित रास्ते का अनुसरण करती है।

एक भू-राजनीतिक या व्यापक आर्थिक झटका अनिश्चितता बढ़ाता है, तेल और बॉन्ड यील्ड तेजी से बढ़ते हैं, और फंडिंग लागत बढ़ती है। निवेशक फिर सवाल करना शुरू करते हैं कि क्या परिसंपत्ति की कीमतें अभी भी वास्तविकता को प्रतिबिंबित करती हैं, और रिडेम्पशन अनुरोध बढ़ते हैं, आमतौर पर पहले कम-तरल निजी ऋण फंडों में।

वे फंड फिर निकासी को गेट करते हैं या नकदी जुटाने के लिए कमजोर बाजारों में परिसंपत्तियां बेचते हैं। बैंक और बीमाकर्ता अपने जोखिम का पुनर्मूल्यांकन करते हैं, कंपनियों और उधारकर्ताओं के लिए ऋण प्राप्त करना कठिन हो जाता है, और जोखिम परिसंपत्तियों की कीमत आक्रामक रूप से बदलती है।

बेली ने विशेष रूप से एक ऐसे परिदृश्य के बारे में चेतावनी दी जिसमें बाजार वैश्विक आर्थिक विकास पर बहुत बड़ी चोट की कीमत लगाना शुरू करते हैं, उसी क्षण इक्विटी में अचानक पुनर्मूल्यांकन को ट्रिगर करते हैं जब निजी-परिसंपत्ति मूल्यांकन की जांच तेज होती है। उन्होंने नोट किया कि वैश्विक परिसंपत्ति की कीमतें अभी भी ऐतिहासिक मानकों से काफी ऊंची हैं, और जिन क्षेत्रों में संघर्ष से पहले भी मूल्यांकन विस्तारित थे, वे विशेष रूप से कमजोर हैं यदि आर्थिक स्थिति खराब होती है।

परिणाम वॉल स्ट्रीट से बहुत आगे तक पहुंचते हैं।

व्यवसायों को अधिक महंगे पुनर्वित्त और अधिक तेज निजी ऋण ऋणदाताओं का सामना करना पड़ता है, कमजोर फर्में ऋण रोल ओवर करने के लिए संघर्ष करती हैं, और भर्ती और विस्तार योजनाएं रुक सकती हैं। एक भी बैंक विफलता के बिना गैर-बैंक परिसंपत्तियों के अप्रत्यक्ष जोखिम के माध्यम से सेवानिवृत्ति पोर्टफोलियो प्रभावित हो सकते हैं।

क्रिप्टो के लिए, इस प्रकार का व्यापक वित्तीय तनाव निकट अवधि में तरलता-संवेदनशील परिसंपत्तियों पर दबाव डालता है। यह विशेष रूप से Bitcoin के लिए महत्वपूर्ण है। जब बाजार रिस्क-ऑफ मोड में शिफ्ट होते हैं, तो Bitcoin और Ethereum ऐतिहासिक रूप से इक्विटी के साथ बिक गए हैं, और सख्त फंडिंग स्थितियां सभी बाजारों में लीवरेज को अधिक खतरनाक और अधिक महंगा दोनों बनाती हैं।

हम एक रक्षात्मक उपाय के रूप में स्टेबलकॉइन की मांग में वृद्धि देख सकते हैं, लेकिन यह सट्टा भूख है जो आमतौर पर पहले गायब होती है।

बेली के पत्र का समय भी अपने आप में महत्वपूर्ण है।

यह चेतावनी IMF वसंत बैठकों के साथ वाशिंगटन में G20 वित्त मंत्रियों और केंद्रीय बैंक गवर्नरों के एकत्र होने से कुछ दिन पहले आई। FSB ने कहा कि वह निकट भविष्य में निजी-ऋण कमजोरियों पर एक समर्पित रिपोर्ट प्रकाशित करेगा। यह निजी इक्विटी, निजी ऋण, और जीवन बीमा क्षेत्र के बीच बढ़ते अंतर्संबंधों द्वारा उत्पन्न जोखिमों को संबोधित करने के लिए अंतर्राष्ट्रीय बीमा पर्यवेक्षक संघ के साथ भी सहयोग कर रहा है।

इस साल की शुरुआत में, FSB ने अलग से सरकारी-बॉन्ड-समर्थित रेपो बाजारों में कमजोरियों के बारे में चेतावनी दी, एक और संकेत है कि वित्तीय संस्थानों के बीच संयोजी ऊतक तनाव की अवधि के दौरान नाजुक हो सकता है।

बेली की चेतावनी का केंद्रीय विरोधाभास नजरअंदाज करना कठिन है। बैंक 2008 से पहले की तुलना में मजबूत हो सकते हैं, लेकिन वित्तीय प्रणाली अभी भी नाजुक हो सकती है क्योंकि जोखिम उन स्थानों पर चले गए हैं जहां उन्हें देखना कठिन है, विनियमित करना कठिन है, और एक बार जब वे चलना शुरू करते हैं तो उन्हें रोकना लगभग असंभव है।

यह पोस्ट FSB warns of 'triple whammy' crisis as private credit threat to global markets worsens पहली बार CryptoSlate पर प्रकाशित हुई।