जेपीमॉर्गन का कहना है कि DeFi एक्सप्लॉइट्स अभी भी संस्थागत अपनाने में बाधा डाल रहे हैं

• JPMorgan ने कहा कि लगातार DeFi एक्सप्लॉइट्स और ETH-आधारित TVL की कमजोर वृद्धि संस्थागत आकर्षण को सीमित करती रहती है। 
• बैंक ने कहा कि KelpDAO एक्सप्लॉइट ने कुछ ही दिनों में DeFi TVL से लगभग $20 बिलियन मिटा दिए।
• उसी दिन प्रकाशित एक BIS पेपर में कहा गया कि बड़े क्रिप्टो सेवा प्रदाता तेजी से वित्तीय मध्यस्थों जैसे होते जा रहे हैं। 

JPMorgan ने कहा कि बार-बार होने वाले DeFi एक्सप्लॉइट्स और स्थिर विकास इस क्षेत्र में संस्थागत रुचि को कम करते रहते हैं, जिसमें नवीनतम KelpDAO उल्लंघन ने सुरक्षा, संक्रमण और पूंजी दक्षता को लेकर चिंताओं को और मजबूत किया है। बैंक के नवीनतम नोट पर रिपोर्ट के अनुसार, Nikolaos Panigirtzoglou के नेतृत्व में विश्लेषकों ने कहा कि हालिया एक्सप्लॉइट ने कुछ ही दिनों में DeFi के कुल लॉक्ड मूल्य से लगभग $20 बिलियन मिटा दिए। 

बैंक ने कहा कि KelpDAO घटना ने एक संकीर्ण प्रोटोकॉल समस्या के बजाय संरचनात्मक कमजोरी को उजागर किया। एक्सप्लॉइट ने कथित तौर पर एक हमलावर को लगभग $292 मिलियन के असमर्थित rsETH मिंट करने, इसे Aave पर संपार्श्विक के रूप में उपयोग करने और अनुमानित $200 मिलियन से $230 मिलियन की खराब ऋण बनाने की अनुमति दी, जिसके प्रभाव उन पूलों पर भी पड़े जिनका समझौता किए गए एसेट से कोई प्रत्यक्ष संपर्क नहीं था। 

फर्म ने कहा कि JPMorgan अब इस बात से सहमत है कि सुरक्षा संस्थाओं के ऑन-चेन आने में प्रमुख बाधा बनी हुई है। पोस्ट ने इस मुद्दे को सीधे व्यावसायिक दृष्टिकोण से प्रस्तुत किया, यह तर्क देते हुए कि जो भी सुरक्षा समस्या को हल करता है, वह संभवतः संस्थागत विकास की अगली बड़ी लहर को खोलेगा। 

JPMorgan का कहना है कि ETH के संदर्भ में TVL की वृद्धि अभी भी कमजोर दिखती है

JPMorgan ने यह भी तर्क दिया कि DeFi की विकास प्रोफ़ाइल डॉलर के संदर्भ में जितनी दिखती है उससे कम प्रभावशाली है। बैंक ने कहा कि डॉलर में मापने पर TVL व्यापक क्रिप्टो बाजार के साथ ठीक हुई है और ETH में मापने पर काफी हद तक स्थिर रही है, जो मूल्य प्रभाव के एक हिस्से को हटा देती है और जैविक विस्तार का अधिक स्पष्ट संकेत देती है। 

यह अंतर संस्थागत निवेशकों के लिए मायने रखता है। एक तरफ, डॉलर-आधारित TVL टोकन की कीमतों के साथ बढ़ सकती है। दूसरी तरफ, स्थिर ETH-आधारित TVL सुझाव देती है कि DeFi गहरी संरचनात्मक वृद्धि साबित करने के लिए पर्याप्त नई पूंजी या उपयोग आकर्षित नहीं कर रही है। बैंक के अनुसार, इससे यह नए सवाल उठते हैं कि क्या यह क्षेत्र इस तरह से स्केल हो सकता है जो स्थायी संस्थागत भागीदारी का समर्थन करे। 

Stablecoin रोटेशन तनाव संकेत में एक और परत जोड़ता है

JPMorgan ने कहा कि हालिया एक्सप्लॉइट्स ने ऑन-चेन तनाव की अवधि के दौरान सुरक्षा की ओर उड़ान के पैटर्न को भी मजबूत किया है। नोट के अनुसार, जब जोखिम बढ़ता है तो DeFi उपयोगकर्ता Tether के USDT को प्राथमिकता देते हैं, मुख्यतः क्योंकि यह केंद्रीकृत एक्सचेंजों में गहरी तरलता और ऑन-चेन पोजीशन से अधिक तत्काल निकास मार्ग प्रदान करता है। 

हालांकि, बैंक ने नोट किया कि यह कथित लाभ अभी तक प्रमुख USDT मार्केट कैप वृद्धि में नहीं बदला है। फिर भी, व्यवहार स्वयं मायने रखता है। यह सुझाव देता है कि जब DeFi का विश्वास टूटता है, तो पूंजी अक्सर प्रोटोकॉल-नेटिव संरचनाओं के भीतर रहने के बजाय अधिक तरल और आसानी से निकलने योग्य उपकरणों की ओर बढ़ती है। 

BIS एक व्यापक नियामक चेतावनी जोड़ता है

JPMorgan की चेतावनी उसी दिन आई जब बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स ने एक पेपर प्रकाशित किया जिसमें कहा गया कि प्रमुख क्रिप्टोएसेट सेवा प्रदाता बुनियादी ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म और कस्टोडियन से कहीं आगे विकसित होकर व्यापक वित्तीय मध्यस्थ बन गए हैं। 

BIS ने कहा कि सबसे बड़ी फर्में अब अर्न प्रोग्राम, लेंडिंग, डेरिवेटिव और टोकन इश्यूएंस जैसे उत्पाद प्रदान करती हैं, अक्सर पारंपरिक वित्त में लागू सुरक्षात्मक उपायों के बराबर विवेकपूर्ण सुरक्षा के बिना। 

JPMorgan चेतावनी दे रहा है कि बार-बार होने वाले एक्सप्लॉइट्स और कमजोर जैविक विकास संस्थाओं को सतर्क रखते हैं, जबकि BIS चेतावनी दे रही है कि क्रिप्टो फर्में समकक्ष सुरक्षा के बिना अधिक बैंक जैसे जोखिम ले रही हैं। DeFi के लिए, संदेश को नजरअंदाज करना तेजी से कठिन होता जा रहा है: सुरक्षा अब केवल एक तकनीकी मुद्दा नहीं रही। यह केंद्रीय अपनाने का मुद्दा बनती जा रही है।

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