MiCA सख्त नियमों से यूरो स्टेबलकॉइन्स को दबा रहा है, रिपोर्ट ने चेतावनी दी

Ted Hisokawa Apr 27, 2026 12:48

नई रिपोर्ट कहती है कि MiCA नियम यूरो स्टेबलकॉइन्स को सुरक्षित तो बनाते हैं लेकिन प्रतिस्पर्धाहीन, जबकि EU बाजार की कमियों को दूर करने के लिए संभावित MiCA 2 सुधार पर बहस कर रहा है।

Blockchain for Europe की एक रिपोर्ट, जो 27 अप्रैल 2026 को जारी की गई, EU के क्रिप्टो-एसेट्स विनियमन (MiCA) में एक गंभीर खामी को उजागर करती है: यूरो-मूल्यवर्गित स्टेबलकॉइन्स सुरक्षित तो हैं लेकिन व्यावसायिक रूप से अव्यवहार्य हैं। DeFiLlama के आंकड़ों के अनुसार, वैश्विक वित्त में यूरो की महत्वपूर्ण भूमिका के बावजूद, यूरो स्टेबलकॉइन्स वैश्विक स्टेबलकॉइन वॉल्यूम के 1% से भी कम का प्रतिनिधित्व करते हैं। रिपोर्ट का तर्क है कि MiCA के सख्त नियम इस असंतुलन के लिए जिम्मेदार हैं, जिससे यूरो स्टेबलकॉइन बाजार अमेरिकी डॉलर-पेग्ड टोकन के साथ प्रतिस्पर्धा करने में असमर्थ है।

MiCA ढांचा, जो 30 जून 2024 को स्टेबलकॉइन्स के लिए पूरी तरह लागू हुआ, अनिवार्य करता है कि ई-मनी टोकन (EMTs) पूरी तरह समर्थित हों, ब्याज भुगतान पर प्रतिबंध लगाता है, और कड़ी आरक्षित आवश्यकताएं लागू करता है। हालांकि ये उपाय वित्तीय स्थिरता और उपभोक्ता सुरक्षा सुनिश्चित करने के लिए बनाए गए थे, लेकिन इन्होंने एक ऐसा नियामक वातावरण बनाया है जो विकास को दबाता है। यूरोपीय सेंट्रल बैंक के अधिकारी Ulrich Bindseil और Blockchain for Europe के Erwin Voloder द्वारा सह-लेखित रिपोर्ट का दावा है कि इन नियमों ने यूरो स्टेबलकॉइन्स को एक नियामक "Laffer curve" के "नीचे की ओर ढलान" वाले हिस्से में धकेल दिया है, जहां अत्यधिक विनियमन बाजार गतिविधि को कम कर देता है।

यूरो स्टेबलकॉइन्स के लिए प्रमुख चुनौतियां

एक प्रमुख विवादास्पद बिंदु EMTs के लिए ब्याज भुगतान पर MiCA का प्रतिबंध है। इस नियम का उद्देश्य स्टेबलकॉइन्स को पारंपरिक बैंक जमाओं के साथ सीधे प्रतिस्पर्धा करने से रोकना है। हालांकि, उच्च-ब्याज-दर के माहौल में, यूरो स्टेबलकॉइन्स यूरो-मूल्यवर्गित बैंक खातों और डॉलर-पेग्ड स्टेबलकॉइन्स दोनों की तुलना में अपना आकर्षण खो देते हैं, जो विकेंद्रीकृत वित्त (DeFi) रणनीतियों के माध्यम से अप्रत्यक्ष रूप से यील्ड प्रदान कर सकते हैं।

इसके अतिरिक्त, MiCA महत्वपूर्ण जारीकर्ताओं को बैंक जमाओं में 60% तक रिजर्व रखने की आवश्यकता होती है। रिपोर्ट इस दृष्टिकोण की आलोचना अत्यधिक प्रतिबंधात्मक और वैश्विक मानदंडों के असंगत के रूप में करती है। तुलना के लिए, अमेरिकी स्टेबलकॉइन नियमन, जैसे प्रस्तावित GENIUS Act, ब्याज भुगतान पर प्रतिबंध लगाते हैं लेकिन इसी तरह की कठोर आरक्षित संरचना आवश्यकताएं नहीं लगाते। यह लचीलापन डॉलर स्टेबलकॉइन्स को DeFi इकोसिस्टम के केंद्र में बने रहने की अनुमति देता है, जारीकर्ता-वितरित यील्ड के बिना तरलता को आकर्षित करता है।

सुधार के प्रस्ताव

रिपोर्ट MiCA के पूर्ण सुधार के बजाय लक्षित समायोजन की वकालत करती है। सिफारिशों में उच्च-गुणवत्ता वाले यूरो-मूल्यवर्गित संपत्तियों के व्यापक मिश्रण की अनुमति देने के लिए आरक्षित आवश्यकताओं को संशोधित करना और EU के मौजूदा लिक्विडिटी कवरेज रेशियो ढांचे के साथ संरेखित करना शामिल है। यह वित्तीय तनाव की अवधि के दौरान बड़े जारीकर्ताओं को केंद्रीय बैंक निपटान खातों तक सीमित पहुंच देने का भी सुझाव देती है।

इन सुधारों का समय महत्वपूर्ण है। 1 जुलाई 2026 तक, EU में कार्यरत सभी स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं को पूर्ण MiCA अनुमोदन प्राप्त करना होगा या डीलिस्टिंग का सामना करना होगा, एक समयसीमा जो पहले से ही सीमित यूरो स्टेबलकॉइन बाजार को और बाधित कर सकती है। EU अधिकारियों, जिनमें यूरोपीय आयोग के सलाहकार Peter Kerstens शामिल हैं, ने ऐसे मुद्दों को संबोधित करने के लिए संभावित "MiCA 2" अपडेट का संकेत दिया है, हालांकि नियमों में किसी भी ढील का विरोध होने की उम्मीद है। यूरोपीय बैंकिंग प्राधिकरण (EBA) पहले ही चेतावनी दे चुका है कि MiCA के तकनीकी मानकों को शिथिल करने से आर्बिट्राज जोखिम पैदा हो सकते हैं और वित्तीय सुरक्षा उपाय कमजोर हो सकते हैं।

व्यापक निहितार्थ

यूरो स्टेबलकॉइन्स के सामने आने वाली चुनौतियां वैश्विक डिजिटल संपत्ति बाजार में प्रतिस्पर्धा करने की EU की क्षमता के बारे में व्यापक प्रश्न भी उठाती हैं। यूरोपीय सेंट्रल बैंक ने हाल ही में चेतावनी दी कि यूरो स्टेबलकॉइन्स को बड़े पैमाने पर अपनाने से रिडेम्पशन के दौरान संप्रभु बॉन्ड यील्ड और बाजार तरलता प्रभावित हो सकती है, जो नवाचार को बढ़ावा देने और वित्तीय स्थिरता बनाए रखने के बीच नियामकों को जो नाजुक संतुलन बनाना होता है उसे उजागर करती है।

जबकि EU के नियामक-प्रथम दृष्टिकोण ने उच्च स्तर की सुरक्षा सुनिश्चित की है, यह तेजी से बढ़ते स्टेबलकॉइन क्षेत्र में यूरो को हाशिए पर रखने का जोखिम उठाता है, जहां अमेरिकी डॉलर प्रभावशाली बना हुआ है। जैसे-जैसे नीति निर्माता MiCA के अगले कदमों पर बहस करते हैं, उन्हें नियामक निश्चितता की लागत और बाजार प्रतिस्पर्धात्मकता की आवश्यकता के बीच संतुलन बनाना होगा।

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