कार्यकारी सचिव राल्फ रेक्टो ने एक बयान में घोषणा की है कि फिलीपीन अर्थव्यवस्था के लिए "बेहतर दिन आ रहे हैं"। यह उस समय आता है जब राष्ट्रपति फर्डिनेंड "बोंगबोंग" मार्कोस जूनियर का प्रशासन अपनी जीत दिखाने के लिए उत्सुक है, नवंबर में मुद्रास्फीति 1.5% तक गिर गई है - जो सरकार के लक्ष्य बैंड से काफी नीचे है - जबकि प्रमुख क्रेडिट रेटिंग एजेंसी S&P द्वारा देश की BBB+ रेटिंग की पुष्टि ने मलाकानांग को बाहरी मान्यता की स्वागत योग्य मुहर दी है। रेक्टो इन विकासों को मार्कोस जूनियर के तहत एक अनुशासित, अधिक पारदर्शी शासन संस्कृति के प्रमाण के रूप में प्रस्तुत करते हैं, संपत्ति जब्ती, एंटी-मनी लॉन्ड्रिंग काउंसिल (AMLC) फ्रीज, और वसूल किए गए किकबैक्स की ओर इशारा करते हुए यह संकेत देते हैं कि राज्य आखिरकार भ्रष्टाचार पर कार्रवाई कर रहा है। उनके कहने के अनुसार, कम कीमतें, एक मजबूत श्रम बाजार, और "अनुशासित" 2026 बजट एक मजबूत, अधिक आत्मविश्वासी अर्थव्यवस्था के लिए रास्ता तैयार करेंगे।

लेकिन आशावाद को यथार्थवाद के साथ सह-अस्तित्व में रहना चाहिए। कर्ज विकास से तेजी से बढ़ रहा है, पेसो राजनीतिक झटकों के प्रति उजागर रहता है, और संस्थागत विश्वसनीयता पिछले वर्ष की उथल-पुथल के बाद अभी भी खुद को मरम्मत कर रही है। क्या फिलीपींस वास्तव में एक "बेहतर, मजबूत" आर्थिक चरण में प्रवेश करता है, यह मुद्रास्फीति के आंकड़ों या अंतरराष्ट्रीय रेटिंग पर नहीं, बल्कि देश की संरचनात्मक जोखिमों का सामना करने की क्षमता पर निर्भर करेगा जो रेक्टो के उत्साहपूर्ण कथानक के नीचे की नींव को कमजोर करते हैं।

वैंटेज पॉइंट रेक्टो के आशावादी दावे का विरोध नहीं करता है। मैं स्वीकार करता हूं कि यह वास्तविक मैक्रोइकोनॉमिक लाभों पर आधारित है, लेकिन यह एक ऐसे राजकोषीय परिदृश्य पर भी बैठा है जो जश्न मनाने से अधिक सावधानी की मांग करता है। जिस अवधि ने कम मुद्रास्फीति पैदा की, उसने राष्ट्रीय ऋण में भी वृद्धि की, जो अक्टूबर में ₱17.56 ट्रिलियन तक पहुंच गया - पिछले वर्ष से 9.62% की वृद्धि, और अर्थव्यवस्था के अपने विस्तार से कहीं अधिक तेज़। सकल घरेलू उत्पाद (GDP) की लगभग 5.2% की वृद्धि उस गति से मेल नहीं खा सकती जिस पर दायित्व जमा हो रहे हैं, विशेष रूप से जैसे पेसो पिछले वर्ष में ₱56.145 से ₱58.58 प्रति डॉलर तक कमजोर हो गया है। यह मूल्यह्रास अकेले विदेशी-मूल्यवर्ग के ऋण के पेसो मूल्य को बढ़ा दिया है, जो नए उधार के चित्र में आने से पहले ही राजकोषीय स्थान को कम कर रहा है।

यह कमजोरी एक शासन तूफान से और गहरी हो जाती है जिसे रेक्टो स्वयं स्वीकार करते हैं लेकिन पूरी तरह से सामना नहीं करते। बाढ़-नियंत्रण घोटाला, जो एक खरीद विसंगति के रूप में शुरू हुआ, राष्ट्रीय बजट प्रक्रिया के एक बड़े आरोप में विस्तारित हो गया है। निवेशकों ने ध्यान दिया है। तीसरी तिमाही के दौरान सार्वजनिक निर्माण धीमा हो गया क्योंकि एजेंसियों ने खरीद प्रवाह की फिर से जांच की; विदेशी फंड, जो पहले से ही सावधान थे, और पीछे हट गए; और फिलीपीन स्टॉक एक्सचेंज (PSE) इंडेक्स ने देश की शासन चिंता को निराशाजनक प्रदर्शन के साथ दर्शाया। परिणाम एक ऐसा बाजार है जो फिलीपीन संपत्तियों में शासन जोखिम प्रीमियम को मूल्य देने के लिए तेजी से प्रवृत्त है - एक प्रीमियम जिसे कम मुद्रास्फीति, अपने आप में, ऑफसेट नहीं कर सकती।

"बेहतर, मजबूत फिलीपीन अर्थव्यवस्था आगे" का उनका वादा उस क्षण में आता है जब प्रशासन कथानक को पुनः प्राप्त करने के लिए उत्सुक है।

मुद्रास्फीति कई वर्षों के निचले स्तर पर गिर गई है, शासन पहलों को सुधार के प्रमाण के रूप में प्रदर्शित किया जा रहा है, और महल 2026 की ओर बढ़ते हुए नवीनीकृत आर्थिक गति का संकेत देने पर तत्पर है। सतह पर, आशावाद रक्षणीय है: हेडलाइन मुद्रास्फीति 1.5% पर है, देश सकारात्मक दृष्टिकोण के साथ BBB+ रेटिंग बनाए रखता है, और बाढ़-नियंत्रण घोटाले से उत्पन्न आपराधिक मामलों ने दृश्यमान गिरफ्तारियां, संपत्ति फ्रीज, और प्रतिपूर्ति उत्पन्न की है।

फिर भी इस राजनीतिक कहानी के माध्यम से सावधानीपूर्वक गुंथे डेटा एक अधिक जटिल सत्य बताते हैं - एक ऐसा जो जांच की मांग करता है क्योंकि देश का कर्ज ₱17.56 ट्रिलियन तक पहुंच रहा है और इसके मैक्रोइकोनॉमिक स्तंभ तनाव के संकेत दिखा रहे हैं।

BSP ने नीति दर में कटौती की

बांग्को सेंट्रल नग पिलिपिनास (BSP) ने इस विपरीतता को तेज किया जब गुरुवार, 11 दिसंबर को, इसने 2025 को एक और 25-आधार अंक नीति दर कटौती के साथ समाप्त किया, बेंचमार्क उधार दर को 4.5% तक कम कर दिया। वह कदम, इस वर्ष की पांचवीं कटौती और अगस्त 2024 के बाद से आठवीं, आधिकारिक तौर पर अर्थव्यवस्था को एक आक्रामक आसान चक्र में रखता है - एक ऐसा जो गिरती मुद्रास्फीति द्वारा सक्षम किया गया है, लेकिन कुछ ऐसे द्वारा संचालित है जो कम जश्न मनाने वाला है: कमजोर होती वृद्धि और बढ़ता शासन जोखिम।

BSP कदम स्वीकार करता है कि समग्र व्यापार भावना "गिरावट जारी रखी है" शासन चिंताओं और वैश्विक अनिश्चितता के कारण, और GDP वृद्धि "और कमजोर होती जा रही है।" तीसरी तिमाही का 4% विस्तार, पिछली तिमाहियों से तेजी से नीचे, महामारी-युग की वसूली के बाद से सबसे धीमी गति को चिह्नित करता है और निवेशक भावना, सार्वजनिक खर्च निष्पादन, और पूंजी निर्माण पर बाढ़-नियंत्रण घोटाले के क्षयकारी प्रभाव को दर्शाता है।

एक नाजुक पेसो के बावजूद, नीति दर को आसान बनाने का BSP का निर्णय क्षण की जटिलता को रेखांकित करता है। अक्टूबर में ₱58.58 प्रति डॉलर पर, पेसो एक साल पहले के ₱56.145 से लगातार मूल्यह्रास हुआ है, जिससे क्रय शक्ति कम हो रही है और विदेशी-मूल्यवर्ग के दायित्व बढ़ रहे हैं।

हर वृद्धिशील कमजोरी अब सीधे सरकार के बाहरी-ऋण बोझ को बढ़ाती है - जो पहले से ही ₱17.56 ट्रिलियन बकाया स्टॉक का एक महत्वपूर्ण घटक है। यह आज के मैक्रोइकोनॉमिक परिदृश्य के केंद्र में संरचनात्मक तनाव है: मौद्रिक नीति को आसान बनाना घरेलू मांग को उत्तेजित करने के लिए है, भले ही यह उन्हीं ऋण गतिशीलताओं को बढ़ाने का जोखिम उठाता है जो राजकोषीय युक्तिकरण को सीमित करती हैं।

इस बीच, अर्थव्यवस्था के मूल तत्व एक मिश्रित चित्र प्रस्तुत करते हैं।

परस्पर विरोधी मुख्य आर्थिक कारक

निजी खपत मुख्य विकास इंजन बनी हुई है, लेकिन वास्तविक मजदूरी हाल ही में वसूली शुरू हुई है; अक्टूबर में युवा बेरोजगारी थोड़ी बढ़ी; विनिर्माण उत्पादन पिछले छह महीनों में से चार में धीमा हो गया; और बुनियादी ढांचे के वितरण - जो कथित तौर पर प्रशासन की विकास रणनीति की रीढ़ है - भ्रष्टाचार जांच द्वारा ट्रिगर की गई अखंडता समीक्षाओं के कारण अनुसूची से पीछे रह गए हैं।

विदेशी प्रत्यक्ष निवेश प्रवाह, जो 2021 में US$10.5 बिलियन पर पहुंच गया था, 2025 के पहले दस महीनों में लगभग $7.8 बिलियन तक मध्यम हो गया है, जो फिलीपीन राजनीतिक जोखिम के प्रति सावधान बाहरी रुख को दर्शाता है। चालू खाता घाटा GDP के लगभग 2.5% पर काफी बड़ा रहता है, जो दीर्घकालिक निवेशों के बजाय अल्पकालिक पोर्टफोलियो प्रवाह द्वारा तेजी से वित्त पोषित है। प्रेषण लचीलापन प्रदान करना जारी रख सकता है - वर्ष-दर-तिथि 2.6% बढ़ रहा है - लेकिन यह स्थिरीकरण भी पूंजी प्रवाह के व्यापक कमजोर होने का मुकाबला करने के लिए अपर्याप्त है।

रेक्टो की सकारात्मकता, हालांकि निराधार नहीं है, इसलिए संरचनात्मक कमजोरियों के साथ मौजूद है जो सावधानीपूर्वक तौलने की मांग करती हैं। मुद्रास्फीति का सौम्य व्यवहार - फरवरी से 2% से नीचे - ने वास्तव में केंद्रीय बैंक को युक्ति करने के लिए जगह दी है, लेकिन BSP स्वयं चेतावनी देता है कि आसान चक्र "अपने अंत के करीब" है, और कोई भी अतिरिक्त कटौती सख्ती से डेटा-निर्भर होगी। इसने 2026 और 2027 के लिए अपने मुद्रास्फीति पूर्वानुमानों को मामूली रूप से ऊपर की ओर संशोधित किया है, जो प्रारंभिक सावधानी का संकेत देता है।

इस बीच, विकास अनुमान उससे धीमी गति से चित्रित करते हैं जो महल का संकेत देता है: BSP एक "क्रमिक" वसूली की उम्मीद करता है, जो कार्बनिक गति से नहीं, बल्कि मौद्रिक आसानी के विलंबित प्रभावों और बेहतर सार्वजनिक खर्च दक्षता से संचालित है। यह एक मजबूत पुनरुत्थान की ओर दौड़ती अर्थव्यवस्था की भाषा नहीं है; यह एक लंबी, असमान उपचार प्रक्रिया के लिए तैयार एक संस्था की भाषा है।

फिलीपींस के पास संपत्तियां हैं: एक युवा जनसांख्यिकीय प्रोफाइल, लचीला प्रेषण, मध्यम मुद्रास्फीति, और एक केंद्रीय बैंक जो निर्णायक रूप से कार्य करने के लिए तैयार है। फिर भी अब चुनौती विश्वसनीयता है: राजकोषीय, संस्थागत, और राजनीतिक।

पिछले वर्ष से संचयी 2-प्रतिशत अंक दर कटौती घरेलू मांग का समर्थन कर सकती है, लेकिन जब तक शासन सुधार अनुमानित बजट, पारदर्शी खरीद, और पुनर्स्थापित निवेशक विश्वास में अनुवाद नहीं करते, मौद्रिक प्रोत्साहन अकेले प्रशासन द्वारा घोषित "मजबूत वापसी" नहीं लाएगा।

देश को अपने ऋण से तेजी से बढ़ना होगा, घोटालों से क्षरण हो सकने से तेजी से विश्वास बहाल करना होगा, और बाहरी झटकों से कमजोर हो सकने से तेजी से पेसो को मजबूत करना होगा। रेक्टो का आशावाद वास्तव में भविष्यवाणी साबित हो सकता है - लेकिन केवल तभी जब संख्याएं, न कि बयानबाजी, उनके वांछित दिशा में चलना शुरू करें।

"बेहतर, मजबूत" आर्थिक चरण मुद्रास्फीति के आंकड़ों या अंतरराष्ट्रीय रेटिंग पर नहीं, बल्कि देश की संरचनात्मक जोखिमों का सामना करने की क्षमता पर निर्भर करेगा जो रेक्टो के उत्साहपूर्ण कथानक के नीचे की नींव को कमजोर करते हैं।

यहीं पर प्रशासन का कथानक बनाए रखना मुश्किल हो जाता है। फिलीपींस के बेहतर मुद्रास्फीति आंकड़ों पर रेक्टो का जोर - वैश्विक मूल्य अस्थिरता को देखते हुए एक वास्तविक उपलब्धि - न तो देश के ऋण प्रक्षेपवक्र पर चिंताओं को निष्प्रभावित करता है और न ही संस्थागत अस्थिरता के प्रति तेजी से संवेदनशील बाजारों को शांत करता है। मूल्य स्थिरता खपत का समर्थन कर सकती है, लेकिन यह धीमे उत्पादन विस्तार, बढ़ती पुनर्वित्त लागतों, और एक मुद्रा द्वारा पैदा किए गए गहरे जोखिमों को संबोधित नहीं करती जो वैश्विक स्थितियों और स्थानीय शासन झटकों दोनों के प्रति कमजोर रहती है। सरकार का आशावाद मुद्रास्फीति के आंकड़ों पर टिका है, जबकि निवेशक ऋण अनुपात, राजकोषीय विश्वसनीयता, और राजनीतिक अर्थव्यवस्था से संकेतों को देख रहे हैं।

बाढ़ नियंत्रण घोटाला

यह कोई संयोग नहीं है कि रेक्टो का बयान प्रशासन के भ्रष्टाचार विरोधी अभियान पर काफी ध्यान देता है। बाढ़-नियंत्रण घोटाला - जो अब विधायकों, लोक निर्माण और राजमार्ग विभाग (DPWH) के अधिकारियों, और ठेकेदारों को फंसाता है - राष्ट्रीय बजट कैसे तैयार किया जाता है, आवंटित किया जाता है, और संभावित रूप से हेरफेर किया जाता है, इसकी एक व्यापक जांच में विकसित हो गया है। यह कि कार्यकारी सचिव को गिरफ्तारियों, ₱13 बिलियन की राशि के AMLC संपत्ति फ्रीज, ₱38.2 मिलियन मूल्य के जब्त लक्जरी वाहनों की नीलामी, और DPWH जिला इंजीनियर से ₱110 मिलियन की प्रतिपूर्ति पर प्रकाश डालना आवश्यक लगता है, यह घोटाले द्वारा पहुंचाए गए प्रतिष्ठा के नुकसान के पैमाने के बारे में बहुत कुछ कहता है। बाजार गिरफ्तारियों पर उसी तरह प्रतिक्रिया नहीं करते जैसे वे संस्थागत सुधार पर करते हैं, लेकिन वे विश्वसनीयता जोखिम पर प्रतिक्रिया करते हैं - और घोटाले ने पहले ही पूरे ₱6-ट्रिलियन राजकोषीय चक्र पर जांच को कड़ा कर दिया है।

यहां तक कि सार्वजनिक निर्माण, एक पारंपरिक विकास इंजन, ने मंदी के संकेत दिखाए हैं, क्योंकि एजेंसियां विवाद के बाद खरीद प्रक्रियाओं का चुपचाप पुनर्मूल्यांकन कर रही हैं। विदेशी फंड जिन्होंने पहले ही फिलीपीन इक्विटी और बॉन्ड में एक्सपोजर कम कर दिया था, अब अंडरवेट पोजीशन बनाए रखने के लिए शासन अनिश्चितता को एक प्रमुख कारण के रूप में उद्धृत करते हैं। इस अर्थ में, मजबूत शासन के रेक्टो के आश्वासन संस्थागत ताकत का संकेत कम और इस बात का स्वीकारोक्ति अधिक बन जाते हैं कि मार्कोस जूनियर प्रशासन जानता है कि बाजार का विश्वास नाजुक है और इसे आक्रामक रूप से प्रबंधित किया जाना चाहिए।

2026 के लिए "अनुशासित" ₱6.793-ट्रिलियन बजट का वादा इस बिंदु को मजबूत करता है। सरकारें अनुशासन का वादा नहीं करतीं जब तक कि वे जानती हैं कि अनुशासन संदेह में है। बजट प्रक्रिया - द्विसदनीय सम्मिलनों के विवादों द्वारा बढ़ाई गई - आर्थिक योजना के बजाय राजनीतिक प्रभाव के बैरोमीटर में बदल गई है। निवेशक इसे सहज रूप से समझते हैं, रेटिंग एजेंसियां इसे स्पष्ट रूप से मॉडल करती हैं, और पेसो अब शासन हेडलाइनों के प्रति संवेदनशीलता के माध्यम से इसे दर्शाता है। सुधारों, कर प्रवर्तन पुनर्संरचना, और निवेश प्रोत्साहन प्रयासों से 2026 में विकास को पुनर्जीवित करने का रेक्टो का आशावाद केवल तभी संभव है जब सरकार राजकोषीय प्रणाली में विश्वास का पुनर्निर्माण कर सके।

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आर्थिक संपत्ति के रूप में विश्वसनीयता

आगे के मैक्रोइकोनॉमिक जोखिम न तो अमूर्त हैं और न ही दूर। 62 से 63% की ओर बढ़ता ऋण-से-GDP अनुपात फिलीपींस को रेटिंग-एजेंसी सावधानी के किनारे पर रख देगा। पेसो का निरंतर पतन राजकोषीय अंतराल को चौड़ा कर सकता है और विदेशी ऋण दायित्वों को और बढ़ा सकता है। सार्वजनिक या निजी निवेश में मंदी - यहां तक कि मामूली भी - दीर्घकालिक उधार को बनाए रखने के लिए आवश्यक विकास आधार को कमजोर कर सकती है। ये ऐसे जोखिम नहीं हैं जिन्हें मुद्रास्फीति ऑफसेट कर सकती है, या ऐसे मुद्दे जिन्हें केवल "मजबूत वापसी" के उच्च-स्तरीय आश्वासनों से हल किया जा सकता है।

अंततः, फिलीपींस एक महत्वपूर्ण मोड़ पर खड़ा है जहां विश्वसनीयता अर्थव्यवस्था की सबसे मूल्यवान - और सबसे कमजोर - संपत्ति बन गई है। रेक्टो का आशावाद गलत जगह पर नहीं है; यह अधूरा है। प्रशासन की सफलता मुद्रास्फीति के आंकड़ों या क्रेडिट रेटिंग पर नहीं, बल्कि इस बात पर निर्भर करेगी कि क्या यह देश की राजकोषीय वास्तुकला, संस्थागत अनुशासन, और शासन प्रणालियों में विश्वास बहाल कर सकता है। तब तक, बाजार अर्थव्यवस्था को बेहतर दिनों के वादे पर नहीं, बल्कि बढ़ते ऋण, धीमी होती वृद्धि, और एक राजनीतिक वातावरण की वास्तविकता पर मूल्य निर्धारित करना जारी रखेंगे जो अभी भी निवेशकों को यह विश्वास दिलाने के लिए संघर्ष कर रहा है कि सार्वजनिक वित्त के नियम स्थिर, अनुमानित, और लागू हैं। – Rappler.com

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