वैश्विक कानूनी फर्म व्हाइट एंड केस की पार्टनर लौरा कैथरीन मान, 2025 को क्रिप्टो प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश के लिए "परीक्षण-केस वर्ष" के रूप में देखती हैं, लेकिन कहती हैं कि 2026 वास्तविक प्रमाण बिंदु है: वह वर्ष जब बाजार को पता चलेगा कि क्या डिजिटल एसेट IPO एक "टिकाऊ संपत्ति वर्ग" हैं या केवल एक चक्रीय व्यापार जो केवल तभी काम करता है जब कीमतें बढ़ रही हों।

2025 क्रिप्टो कंपनियों के लिए सार्वजनिक होने का एक व्यस्त वर्ष था। स्टेबलकॉइन जारीकर्ता सर्कल (CRCL) जून में सूचीबद्ध हुआ, उसके बाद अगस्त में CoinDesk के मालिक बुलिश (BLSH) और सितंबर में क्रिप्टो एक्सचेंज जेमिनी (GEMI) सूचीबद्ध हुए।

अगले वर्ष के लिए संभावित उम्मीदवारों में दक्षिण कोरियाई क्रिप्टो एक्सचेंज अपबिट, प्राइम ब्रोकर फाल्कनएक्स, और ब्लॉकचेन एनालिटिक्स कंपनी चेनएनालिसिस शामिल हैं। एसेट मैनेजर ग्रेस्केल ने पहले ही अमेरिका में सार्वजनिक होने के लिए फाइल कर दिया है।

वैश्विक क्रिप्टो गतिविधि 2021-युग के बूम और बस्ट से सार्थक रूप से उबर चुकी है। 2026 में प्रवेश करते हुए खुला सवाल, मान कहती हैं, यह है कि क्या "क्रिप्टो जारीकर्ता उस गति को बनाए रख सकते हैं" जो सार्वजनिक-बाजार मानकों को पूरा करने के लिए पर्याप्त लंबा हो, न कि केवल क्रिप्टो-मूल उत्साह, उन्होंने CoinDesk को एक साक्षात्कार में बताया।

गति वास्तविक है, लेकिन अस्थिरता एक चिंता है

मान उस पृष्ठभूमि की ओर इशारा करती हैं जिसे सार्वजनिक निवेशक 2026 में लेकर जाएंगे: बिटकॉइन BTC$90,136.80 2024 में दोगुना से अधिक हो गया, फिर 2025 में नए सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंचने से पहले तेजी से वापस आ गया। वह कहती हैं कि इस प्रकार की अस्थिरता ठीक वही है जिसे इक्विटी निवेशक अगले वर्ष IPO उम्मीदवारों का मूल्यांकन करते समय तौलेंगे, क्योंकि यह न केवल भावना को प्रभावित करता है, बल्कि राजस्व स्थायित्व, ग्राहक गतिविधि और पूरे क्षेत्र में मूल्यांकन गुणकों को भी प्रभावित करता है।

वह कहती हैं कि पारंपरिक वित्त संकेत दे रहा है कि क्रिप्टो इंडेक्स करने के लिए पर्याप्त बड़ा है, अक्टूबर में S&P डाउ जोन्स इंडिसेज की घोषणा की ओर इशारा करते हुए कि यह एक ऐसा उत्पाद लॉन्च कर रहा था जो डिजिटल एसेट्स को क्रिप्टो पब्लिक कंपनियों के साथ मिलाता है, संस्थागतकरण का एक और संकेत है क्योंकि मुख्यधारा का बाजार बुनियादी ढांचा क्षेत्र को पैकेज करना शुरू करता है।

लेकिन वह कहती हैं कि संस्थागतकरण की कहानी का एक दूसरा पहलू है: जोखिम सहनशीलता बढ़ रही है, लेकिन चयनात्मकता तेजी से बढ़ रही है। मान MSCI की ओर इशारा करती हैं जो कंपनियों के बहिष्करण का पता लगा रही है — विशेष रूप से डिजिटल एसेट ट्रेजरी (DAT)-शैली की लिस्टिंग — जो अपनी संपत्ति का 50% से अधिक क्रिप्टो, में रखती हैं, इसकी व्याख्या इस संकेत के रूप में करती हैं कि इंडेक्स प्रदाता और आवंटक तेजी से परिचालन व्यवसायों और टोकन एक्सपोजर के लिए बैलेंस-शीट प्रॉक्सी के बीच एक रेखा खींच सकते हैं।

परिणाम, वह कहती हैं, एक ऐसा बाजार है जहां निवेशक जोखिम स्वीकार कर सकते हैं, लेकिन हर प्रकार का जोखिम नहीं। हम निवेशकों को "जोखिम स्वीकार करते हुए देखेंगे लेकिन उस जोखिम के बारे में अधिक भेदभावपूर्ण होंगे जिसे वे स्वीकार करते हैं," उन्होंने जोड़ा।

नियामक और संस्थागत अनुकूल परिस्थितियों का मतलब है कि अमेरिका अधिक निवेश योग्य है

2026 में प्रवेश करते हुए मान जिन सबसे बड़े परिवर्तनों को देखती हैं, उनमें से एक नियामक स्वर है। वह कहती हैं कि अमेरिका एक प्रतिकूल वातावरण से "डिजिटल एसेट्स के लिए एक बहुत अधिक रचनात्मक" वातावरण में चला गया है, GENIUS अधिनियम को यात्रा की दिशा के उदाहरण के रूप में इंगित करते हुए। वह तर्क देती हैं कि उस परिवर्तन ने "अमेरिकी बाजार को अधिक निवेश योग्य बना दिया है," और वह कहती हैं कि वह संस्थागत अपनाने के अधिक संकेत भी देख रही हैं।

जो सार्वजनिक होता है उसमें रोटेशन: DAT से वित्तीय बुनियादी ढांचे तक

यदि 2025 DAT लिस्टिंग पर भारी पड़ा, तो मान उम्मीद करती हैं कि 2026 एक बदलाव का संकेत देगा: अधिक IPO उम्मीदवार जो वित्तीय बुनियादी ढांचे की तरह दिखते और महसूस होते हैं, कंपनियां जो अनुपालन मुद्रा, आवर्ती राजस्व और परिचालन लचीलापन जैसे परिचित सार्वजनिक-बाजार ढांचे के माध्यम से खुद को समझा सकती हैं।

वह उम्मीद करती हैं कि 2026 IPO समूह तीन बकेट से आएगा:

विनियमित एक्सचेंज और ब्रोकरेज

मान कहती हैं कि सबसे संभावित लिस्टिंग एक्सचेंज और ब्रोकरेज हैं जो पहले से ही "बैंक जैसे अनुपालन व्यवस्था के तहत रह रहे हैं," क्योंकि वे खुद को सार्वजनिक निवेशकों और नियामकों के लिए ज्ञात मात्रा के रूप में प्रस्तुत कर सकते हैं। वह उन फर्मों के लिए IPO को "अगला तार्किक कदम" के रूप में प्रस्तुत करती हैं।

क्रिप्टो एक्सचेंज क्रैकन ने पहले ही सार्वजनिक होने के लिए फाइल कर दिया है, अगले वर्ष की पहली तिमाही में संभावित लिस्टिंग के साथ।

इंफ्रास्ट्रक्चर और कस्टडी प्लेस

मान उम्मीद करती हैं कि निवेशक की प्राथमिकता इंफ्रास्ट्रक्चर और कस्टडी की ओर झुकेगी, विशेष रूप से जहां राजस्व आवर्ती या सदस्यता-आधारित है, न कि दैनिक टोकन कीमतों से कड़ाई से जुड़ा हुआ है। वह कहती हैं कि सार्वजनिक बाजारों में जो पिच प्रतिध्वनित होती है वह स्थिरता है, व्यावसायिक मॉडल जो क्रिप्टो अस्थिरता बढ़ने पर भी प्रदर्शन का बचाव कर सकते हैं।

स्टेबलकॉइन भुगतान और ट्रेजरी-शैली के प्लेटफॉर्म

मान स्टेबलकॉइन-संबंधित जारीकर्ताओं और ट्रेजरी प्लेटफॉर्म को तेजी से व्यवहार्य सार्वजनिक उम्मीदवारों के रूप में देखती हैं क्योंकि कानूनी ढांचे अटलांटिक के दोनों ओर मजबूत हो रहे हैं। वह कहती हैं कि GENIUS अधिनियम अमेरिका में एक स्पष्ट मार्ग प्रदान करता है, जबकि MiCA ने यूरोप में भी ऐसा ही किया है। उनका दृष्टिकोण है कि यह "फिएट-समर्थित स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं और भुगतान प्लेटफॉर्म के लिए एक अधिक मजबूत कानूनी ढांचा बनाता है जो विनियमित वित्तीय संस्थानों की तरह दिखते हैं," संरचनाएं जिन्हें सार्वजनिक निवेशक पहले से ही अंडरराइट करना जानते हैं।

क्या 2026 IPO विंडो को सीमित कर सकता है?

मान स्पष्ट हैं कि अनुकूल परिस्थितियां गेटकीपर्स को समाप्त नहीं करती हैं। वह कहती हैं कि "मूल्यांकन अनुशासन कमरे में वापस आ गया है", और वह हाल के तकनीकी IPO की ओर इशारा करती हैं जहां कंपनियां आमतौर पर बड़ी और अधिक परिपक्व थीं जब उन्होंने डेब्यू किया। उनके विचार में, 2026 में क्रिप्टो IPO उम्मीदवारों का मूल्यांकन उसी बार के खिलाफ किया जाएगा।

इसका मतलब है कि तैयारी मायने रखती है। मान कहती हैं कि निवेशक उच्च-गुणवत्ता वाली डिजिटल एसेट कंपनियों की तलाश करेंगे, ऐसी फर्में जो यह प्रदर्शित कर सकती हैं कि वे परिचालन रूप से तैयार हैं, जांच का सामना कर सकती हैं, और उनके पास एक सुसंगत इक्विटी कहानी है।

वह क्षेत्रों में मैक्रो अनिश्चितता को भी एक ऐसे चर के रूप में चिह्नित करती हैं जो जोखिम बजट को जल्दी से कड़ा कर सकता है। और वह हाल की बाजार कार्रवाई की ओर इशारा करती हैं: अक्टूबर के बाद से क्रिप्टो कीमतों में तेज गिरावट। यदि वह कमजोरी बनी रहती है, या यदि यह टेक या AI वैल्यूएशन में व्यापक पुनर्मूल्यांकन से जुड़ी है, तो मान कहती हैं कि यह संभवतः IPO विंडो को बंद कर सकता है और 2026 में बाजार में वास्तविक रूप से आने वाली क्रिप्टो कंपनियों की संख्या को कम कर सकता है।

दूसरी ओर, मान कहती हैं कि एक वापसी गणना को तेजी से बदल सकती है। यदि बाजार में सुधार होता है और बिटकॉइन नए उच्च स्तर पर पहुंचता है, तो वह उम्मीद करती हैं कि अधिक कंपनियां लहर का लाभ उठाने की कोशिश करेंगी, विशेष रूप से यदि नियामक रुख प्रो-डिजिटल-एसेट्स दिशा में आगे बढ़ना जारी रखता है।

2026 के लिए निचोड़

मान का सुझाव है कि 2025 ने परीक्षण किया कि क्या क्रिप्टो कंपनियां फिर से सार्वजनिक हो सकती हैं। 2026 परीक्षण करेगा कि क्या वे इसे ऐसे तरीके से कर सकती हैं जो टिकाऊ हो।