अमेरिकी SEC और OCC से हाल के अनुकूल नियामक विकासों की श्रृंखला एक सवाल उठाती है: इन नीतियों का भविष्य की नीति दिशाओं पर क्या प्रभाव पड़ेगा?

डेंग टोंग द्वारा लिखित, जिनसे फाइनेंस

11 दिसंबर, 2025 को, डिपॉजिटरी ट्रस्ट कंपनी (DTC) को अमेरिकी सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) से एक अनापत्ति पत्र प्राप्त हुआ, जिससे उसे अपनी कस्टोडियल संपत्तियों के एक हिस्से को टोकनाइज करने की अनुमति मिली। DTC का उद्देश्य ब्लॉकचेन तकनीक का लाभ उठाकर पारंपरिक वित्त (TradFi) और विकेंद्रीकृत वित्त (DeFi) को जोड़ना है, जिससे एक अधिक लचीली, समावेशी और कुशल वैश्विक वित्तीय प्रणाली का निर्माण किया जा सके। इससे पहले, ऑफिस ऑफ द कंप्ट्रोलर ऑफ द करेंसी (OCC) ने व्याख्यात्मक पत्र 1188 जारी किया था, जिसमें पुष्टि की गई थी कि राष्ट्रीय बैंक जोखिम-मुक्त प्रमुख क्रिप्टो एसेट लेनदेन से संबंधित अनुमत बैंकिंग गतिविधियों में संलग्न हो सकते हैं।

यह लेख अमेरिकी SEC और OCC द्वारा हाल ही में की गई नियामक कार्रवाइयों पर केंद्रित है।

1. SEC: DTCC स्टॉक, बॉन्ड और ट्रेजरी बॉन्ड को टोकनाइज कर सकता है।

कल, डिपॉजिटरी ट्रस्ट एंड क्लियरिंग कॉर्पोरेशन (DTCC) ने घोषणा की कि उसकी सहायक कंपनी, डिपॉजिटरी ट्रस्ट कंपनी (DTC) को अमेरिकी सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) से एक नो-एग्रीमेंट लेटर (NAL) प्राप्त हुआ है, जिसके तहत उसे संघीय प्रतिभूति कानूनों और नियमों के ढांचे के भीतर, एक नियंत्रित उत्पादन वातावरण में DTC द्वारा कस्टडी में रखी गई वास्तविक दुनिया की संपत्तियों के टोकनाइजेशन के लिए एक नई सेवा प्रदान करने का अधिकार दिया गया है। DTC 2026 के दूसरे छमाही में इस सेवा को शुरू करने की उम्मीद करता है।

नो-एक्शन लेटर DTC को तीन साल की अवधि के लिए एक पूर्व-अनुमोदित ब्लॉकचेन पर DTC प्रतिभागियों और उनके ग्राहकों को टोकनाइजेशन सेवाएं प्रदान करने का अधिकार देता है। नो-एक्शन लेटर के अनुसार, DTC वास्तविक दुनिया की संपत्तियों को टोकनाइज कर सकेगा, जिनके डिजिटल संस्करणों को पारंपरिक संपत्तियों के समान अधिकार, निवेशक सुरक्षा और स्वामित्व का आनंद मिलेगा। इसके अलावा, DTC पारंपरिक बाजारों के समान लचीलापन, सुरक्षा और मजबूती का स्तर प्रदान करेगा।

यह प्राधिकरण विशिष्ट अत्यधिक तरल संपत्तियों की एक श्रृंखला पर लागू होता है, जिसमें रसेल 1000 इंडेक्स (बाजार पूंजीकरण द्वारा 1000 सबसे बड़ी अमेरिकी सूचीबद्ध कंपनियों का प्रतिनिधित्व करता है), प्रमुख सूचकांकों को ट्रैक करने वाले ETF, और अमेरिकी ट्रेजरी बिल, बॉन्ड और नोट शामिल हैं। यह नो-एक्शन लेटर महत्वपूर्ण है क्योंकि यह DTC को, कुछ प्रतिबंधों और बयानों के अधीन, एक बार अंतिम रूप दिए जाने के बाद सेवा को सामान्य से तेजी से लॉन्च करने की अनुमति देता है।

SEC का अनापत्ति पत्र कंपनी की व्यापक रणनीति का एक प्रमुख चालक है जो एक सुरक्षित, पारदर्शी और अंतरसंचालनीय डिजिटल संपत्ति पारिस्थितिकी तंत्र को आगे बढ़ाने और ब्लॉकचेन प्रौद्योगिकी की क्षमता को पूरी तरह से साकार करने के लिए है।

DTCC के अध्यक्ष और CEO फ्रैंक लसारा ने कहा, "मैं अमेरिकी सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) को हम पर विश्वास करने के लिए धन्यवाद देना चाहता हूं। अमेरिकी प्रतिभूति बाजारों के टोकनाइजेशन से कई परिवर्तनकारी लाभों का वादा किया जाता है, जैसे कि संपार्श्विक तरलता, नए ट्रेडिंग मॉडल, 24/7 पहुंच और प्रोग्रामेबल संपत्तियां, लेकिन यह तभी साकार हो सकता है जब बाजार बुनियादी ढांचा इस नए डिजिटल युग को पूरा करने के लिए मजबूती से स्थापित हो। हम इस अवसर का लाभ उठाकर उद्योग, हमारे प्रतिभागियों और उनके ग्राहकों को और सशक्त बनाने और नवाचार को बढ़ावा देने के लिए बहुत उत्साहित हैं। हम उद्योग के सभी हितधारकों के साथ सहयोग करने के लिए तत्पर हैं ताकि वास्तविक दुनिया की संपत्तियों को सुरक्षित और विश्वसनीय रूप से टोकनाइज किया जा सके, जिससे भविष्य की पीढ़ियों के लिए वित्त का भविष्य चलाया जा सके।"

इस रणनीति का समर्थन करने के लिए, DTCC का टोकनाइजेशन योजना DTC प्रतिभागियों और उनके ग्राहकों को DTCC ComposerX प्लेटफॉर्म सूट द्वारा संचालित व्यापक टोकनाइजेशन सेवाओं का लाभ उठाने में सक्षम बनाएगा। यह DTC को पारंपरिक वित्त (TradFi) और विकेंद्रीकृत वित्त (DeFi) पारिस्थितिकी तंत्र में एक एकीकृत तरलता पूल बनाने की अनुमति देगा, जिससे एक अधिक लचीली, समावेशी, लागत प्रभावी और कुशल वित्तीय प्रणाली का निर्माण होगा।

नो-एक्शन लेटर के अनुसार, DTC को L1 और L2 प्रदाताओं पर सीमित उत्पादन वातावरण टोकनाइजेशन सेवाएं प्रदान करने का अधिकार है। DTCC आने वाले महीनों में सूचीकरण आवश्यकताओं (वॉलेट पंजीकरण सहित) और L1 और L2 नेटवर्क अनुमोदन प्रक्रिया पर अधिक विवरण प्रदान करेगा।

SEC अध्यक्ष एटकिंस ने कहा कि ऑन-चेन बाजार निवेशकों को अधिक अनुमानशीलता, पारदर्शिता और दक्षता लाएंगे। DTC प्रतिभागी अब टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों को सीधे अन्य प्रतिभागियों के पंजीकृत वॉलेट में स्थानांतरित कर सकते हैं, और इन लेनदेन को DTC के आधिकारिक रिकॉर्ड द्वारा ट्रैक किया जाएगा। DTC का यह कदम ऑन-चेन पूंजी बाजारों की दिशा में एक महत्वपूर्ण कदम है। मुझे यह देखकर खुशी है कि यह पहल हमारे वित्तीय बाजारों को क्या लाभ पहुंचाती है और मैं बाजार प्रतिभागियों को ऑन-चेन निपटान की ओर बढ़ने के लिए नवाचार करने के लिए प्रोत्साहित करना जारी रखूंगा। लेकिन यह सिर्फ शुरुआत है। मैं SEC को नवाचार छूट देने पर विचार करने की उम्मीद करता हूं, जिससे नवप्रवर्तकों को नई तकनीकों और व्यावसायिक मॉडलों का लाभ उठाने की अनुमति मिलेगी ताकि हमारे बाजारों को बोझिल नियामक आवश्यकताओं से प्रतिबंधित किए बिना ऑन-चेन स्थानांतरित करना शुरू किया जा सके।

II. OCC: क्रिप्टो कंपनियां जो बैंकिंग लाइसेंस प्राप्त करती हैं, उन्हें अन्य वित्तीय संस्थानों के समान माना जाता है।

8 दिसंबर को, करेंसी के कंप्ट्रोलर (OCC) जोनाथन गोल्ड ने कहा कि अमेरिकी संघीय बैंकिंग लाइसेंस चाहने वाली क्रिप्टोकरेंसी कंपनियों के साथ अन्य वित्तीय संस्थानों के समान व्यवहार किया जाना चाहिए।

इस साल अब तक, OCC को नए बैंक स्थापित करने के लिए 14 आवेदन प्राप्त हुए हैं, "जिनमें कुछ नई या डिजिटल संपत्ति गतिविधियों में संलग्न संस्थाओं से भी शामिल हैं," जो लगभग उतनी ही संख्या है जितनी OCC को पिछले चार वर्षों में प्राप्त हुई थी। "चार्टर प्रणाली यह सुनिश्चित करने में मदद करती है कि बैंकिंग प्रणाली वित्तीय विकास के साथ तालमेल रखे और आधुनिक आर्थिक विकास का समर्थन करे। इसलिए, डिजिटल संपत्ति और अन्य उभरती प्रौद्योगिकी से संबंधित व्यवसायों में संलग्न संस्थानों को संघीय नियमित बैंक बनने का अवसर होना चाहिए।"

नियामक "मौजूदा राष्ट्रीय बैंकों से लगभग रोजाना नए उत्पादों और सेवाओं को लॉन्च करने के बारे में उनकी रोमांचक पहलों के बारे में पत्र प्राप्त करता है। यह सब OCC की नए प्रवेशकों और मौजूदा बैंकों से नए व्यवसाय को निष्पक्ष और निष्पक्ष तरीके से प्रभावी ढंग से नियंत्रित करने की क्षमता में मेरे विश्वास को मजबूत करता है।"

जोनाथन गोल्ड, करेंसी के कंप्ट्रोलर, ब्लॉकचेन एसोसिएशन पॉलिसी समिट 2025 में बोलते हुए। स्रोत: YouTube

III. SEC और OCC की नीति दिशाओं का क्या प्रभाव पड़ेगा?

DTC द्वारा स्टॉक, बॉन्ड और ETF जैसी कोर संपत्तियों को ऑन-चेन टोकनाइज करने की मंजूरी के साथ, वास्तविक दुनिया की संपत्तियों को औपचारिक रूप से अमेरिकी संघीय प्रतिभूति प्रणाली में शामिल किया जा रहा है। इसका मतलब है कि पारंपरिक वित्तीय बाजारों में कोर संपत्ति वर्गों के ब्लॉकचेन पर "नेटिव वर्जन" होंगे और पारंपरिक संपत्तियों के सभी कानूनी अधिकारों का आनंद लेंगे। OCC ने स्पष्ट रूप से कहा है कि डिजिटल संपत्ति व्यवसाय में संलग्न संस्थान पारंपरिक संस्थानों के साथ समान स्तर पर संघीय बैंकिंग लाइसेंस के लिए आवेदन कर सकते हैं, जो दर्शाता है कि क्रिप्टो उद्योग के पास, पहली बार, अमेरिकी बैंकिंग प्रणाली के "अनुपालन कोर लेयर" तक पहुंचने का एक औपचारिक मार्ग है। SEC और OCC के नियामक रुझान अनिवार्य रूप से अमेरिका और डिजिटल वित्त के लिए वैश्विक मानकों के बीच एक प्रतिस्पर्धा हैं। जैसे-जैसे ब्लॉकचेन तकनीक वित्तीय बुनियादी ढांचा बनती है, अमेरिका इंटरनेट युग के समान एक मॉडल अपना रहा है: संस्थागत और नियामक ढांचे के माध्यम से वैश्विक नियम-निर्माण का नेतृत्व करना।

परिशिष्ट 1: गोल्ड के भाषण के मुख्य बिंदु:

वर्तमान में OCC को प्रस्तुत किए गए कई आवेदन एक नए नेशनल ट्रस्ट बैंक की स्थापना के लिए या नेशनल ट्रस्ट बैंक में परिवर्तित होने के इच्छुक बैंकों के लिए हैं। यह वृद्धि स्वस्थ बाजार प्रतिस्पर्धा का संकेत देती है, नवाचार के प्रति प्रतिबद्धता को दर्शाती है, और हम सभी के लिए प्रोत्साहित करने वाली होनी चाहिए। आवेदनों की संख्या OCC के सामान्य स्तरों पर लौट आई है, जो पिछले अनुभव और प्रथाओं के अनुरूप है।

1970 के दशक से, OCC नेशनल ट्रस्ट बैंकों को चार्टर जारी करने के लिए जिम्मेदार रहा है, एक शक्ति जो 1978 में कांग्रेस द्वारा बैंक पर्यवेक्षण बोर्ड (ABC) को स्पष्ट रूप से प्रदान की गई थी। वर्तमान में, OCC लगभग 60 नेशनल ट्रस्ट बैंकों को नियंत्रित करता है। कुछ बैंकों और उनके उद्योग संघों ने कुछ लंबित आवेदनों के बारे में चिंता व्यक्त की है। वे बताते हैं कि इन आवेदनों को मंजूरी देने से OCC के पूर्वोदाहरण का उल्लंघन होगा, क्योंकि यह नेशनल ट्रस्ट बैंकों को गैर-ट्रस्टीशिप गतिविधियों में संलग्न होने की अनुमति देगा।

जिसे वे स्वीकार करने में विफल रहे, वह यह है कि दशकों से, OCC ने नेशनल ट्रस्ट बैंकों को गैर-ट्रस्टीशिप गतिविधियों में संलग्न होने की अनुमति दी है। वास्तव में, नेशनल ट्रस्ट बैंकों को गैर-ट्रस्टीशिप गतिविधियों में संलग्न होने से रोकने से न केवल संघीय बैंकिंग प्रणाली की गतिशीलता को खतरा होगा, बल्कि नेशनल ट्रस्ट बैंकों के मौजूदा ट्रिलियन-डॉलर पारंपरिक व्यवसाय में भी व्यवधान उत्पन्न होगा।

संबंधित नियमों के अनुसार, नेशनल ट्रस्ट बैंक को अपनी व्यावसायिक गतिविधियों को एक ट्रस्ट कंपनी के संचालन और संबंधित गतिविधियों तक सीमित रखना चाहिए। हाल के विरोधी दावों के बावजूद, जब से OCC ने नेशनल ट्रस्ट बैंक चार्टर जारी करना शुरू किया है, गैर-ट्रस्ट गतिविधियां, विशेष रूप से कस्टडी और सेफकीपिंग, पूरी तरह से इसके अधिकृत व्यापार के दायरे में रही हैं।

वास्तव में, अधिकांश राष्ट्रीय ट्रस्ट बैंक पहले से ही इस व्यवसाय में संलग्न हैं, जिनमें अबीमाकृत राष्ट्रीय ट्रस्ट बैंक भी शामिल हैं जो पूर्ण-सेवा बीमाकृत राष्ट्रीय या राज्य बैंकों की सहायक कंपनियां या सहयोगी हैं। इस वर्ष की तीसरी तिमाही में, राष्ट्रीय ट्रस्ट बैंकों ने बताया कि उन्होंने लगभग $2 ट्रिलियन की गैर-कस्टोडियल या कस्टोडियल संपत्तियों का प्रबंधन किया, जो उनकी कुल प्रबंधन संपत्ति का लगभग 25% है।

इसलिए, यदि लंबित फ्रैंचाइजी आवेदनों के लिए गैर-ट्रस्ट कस्टडी और सेफकीपिंग सेवाओं को अस्वीकार्य माना जाता है, तो मौजूदा और अच्छी तरह से स्थापित राष्ट्रीय ट्रस्ट बैंकिंग संचालन की वैधता, जो मौजूदा आर्थिक गतिविधियों में धन के प्रवाह को बाधित कर सकती है, का भी पुनर्मूल्यांकन करने की आवश्यकता है। जबकि कुछ नए फ्रैंचाइजी आवेदकों (विशेष रूप से डिजिटल या फिनटेक क्षेत्रों में) के प्रस्तावित व्यवसायों को राष्ट्रीय ट्रस्ट बैंकिंग के लिए नया माना जा सकता है, कस्टडी और सेफकीपिंग सेवाएं दशकों से इलेक्ट्रॉनिक रूप से संचालित की जा रही हैं।

उदाहरण के लिए, बैंक, जिनमें मौजूदा नेशनल ट्रस्ट बैंक भी शामिल हैं, आमतौर पर कॉर्पोरेट टिकट और ग्राहक कस्टडी अधिकारों को इलेक्ट्रॉनिक रूप से रखते हैं। इसलिए, डिजिटल संपत्तियों के साथ अलग व्यवहार करने का कोई कारण नहीं है। इसके अलावा, हमें बैंकों (मौजूदा नेशनल ट्रस्ट बैंक सहित) को पिछली तकनीकों या व्यावसायिक मॉडलों तक सीमित नहीं करना चाहिए।

यह गिरावट के समान है। नेशनल ट्रस्ट बैंक की व्यावसायिक गतिविधियां बदल गई हैं, और देश भर के अन्य बैंकों की भी। राज्य ट्रस्ट कंपनियां अब डिजिटल संपत्ति से संबंधित गतिविधियों में भी शामिल हैं। उदाहरण के लिए, कई राज्यों, जिनमें न्यूयॉर्क और दक्षिण डकोटा शामिल हैं, ने अपनी ट्रस्ट कंपनियों को ग्राहकों को डिजिटल संपत्ति से संबंधित सेवाएं, जिनमें कस्टडी सेवाएं भी शामिल हैं, प्रदान करने के लिए अधिकृत किया है।

कुछ मौजूदा बैंकों/क्रेडिट एसोसिएशनों ने संभावित अनुचितता या मौजूदा आवेदकों द्वारा प्रस्तावित नई गतिविधियों की निगरानी करने के लिए OCC की निरीक्षण क्षमता की कमी के बारे में भी चिंताएं व्यक्त की हैं। ये चिंताएं नवीन पहलों को बाधित कर सकती हैं जो बैंक ग्राहकों को बेहतर सेवा प्रदान कर सकती हैं और स्थानीय अर्थव्यवस्था का समर्थन कर सकती हैं।

जैसा कि मैंने पहले उल्लेख किया था, OCC दशकों से नेशनल ट्रस्ट बैंक की गतिविधियों की निगरानी कर रहा है, यह सुनिश्चित करते हुए कि ट्रस्टी और गैर-ट्रस्टी दोनों गतिविधियां (लाखों डॉलर की संपत्ति के प्रबंधन से जुड़ी) एक सुरक्षित, ध्वनि तरीके से और लागू कानूनों के अनुसार संचालित की जाती हैं।

OCC के पास एक क्रिप्टोकरेंसी-नेटिव बैंक, नेशनल ट्रस्ट बैंक को नियंत्रित करने का वर्षों का अनुभव है, और मौजूदा नेशनल ट्रस्ट बैंक से अपने नवीन उत्पादों और सेवाओं के बारे में लगभग रोजाना प्रतिक्रिया प्राप्त करता है। यह सब संस्थान की नए प्रवेशकों और मौजूदा बैंकों के नए व्यावसायिक उद्यमों को निष्पक्ष और निष्पक्ष तरीके से प्रभावी ढंग से नियंत्रित करने की क्षमता में मेरे विश्वास को मजबूत करता है।

हम मौजूदा बैंकिंग संस्थानों की पहलों का स्वागत करते हैं और यह सुनिश्चित करेंगे कि नए और स्थापित दोनों संस्थानों के साथ निष्पक्ष व्यवहार किया जाए और वे समान उच्च मानकों का पालन करें, समान व्यावसायिक गतिविधियों और जोखिमों को देखते हुए। संघीय बैंकिंग प्रणाली की सबसे बड़ी ताकतों में से एक टेलीग्राफ युग से ब्लॉकचेन युग तक विकसित होने और ग्रामीण से शहरी केंद्रों तक ग्राहकों को बैंकिंग उत्पाद और सेवाएं प्रदान करने के लिए नई तकनीकों को सक्रिय रूप से अपनाने की इसकी क्षमता है। कांग्रेस द्वारा 160 से अधिक वर्षों पहले राष्ट्रीय बैंकों के सुधारों के बावजूद, वे अमेरिकी वित्तीय प्रणाली का एक महत्वपूर्ण हिस्सा बने हुए हैं। यह कोई दुर्घटना नहीं है। बल्कि, यह कांग्रेस और अदालतों की लंबे समय से चली आ रही मान्यता का सीधा परिणाम है कि बैंक अपने लंबे समय से चले आ रहे व्यवसायों को संचालित करने के नए तरीके विकसित कर सकते हैं और करना चाहिए। राष्ट्रीय बैंकों (नेशनल ट्रस्ट बैंकों सहित) को उचित रूप से अनुमेय गतिविधियों में संलग्न होने से रोकना, केवल इसलिए कि उनकी गतिविधियों को बड़े प्रौद्योगिकी बाजारों के लिए नया या अलग माना जाता है, इस मौलिक परिकल्पना को कमजोर करता है। यह आर्थिक ठहराव की ओर ले जा सकता है और संभावित रूप से बैंकिंग प्रणाली के लिए गंभीर परिणाम हो सकते हैं।

परिशिष्ट 2: SEC ने हाल ही में कौन से अन्य नो-एक्शन लेटर जारी किए हैं?

एक नो-एक्शन लेटर, अमेरिकी कानूनी प्रणाली से उत्पन्न, एक नियामक एजेंसी द्वारा जारी किया गया एक औपचारिक लिखित दस्तावेज है, जो एक संस्था या व्यक्ति के अनुरोध पर जारी किया जाता है जिसे वह नियंत्रित करती है, यह संकेत देते हुए कि एजेंसी कानूनी या प्रवर्तन कार्रवाई नहीं करेगी यदि संस्था या व्यक्ति आवेदन में वर्णित के अनुसार कार्रवाई करता है। इसका मुख्य कार्य नियामक अनिश्चितता को समाप्त करना है; यह कानूनी रूप से बाध्यकारी दस्तावेज नहीं है।

29 सितंबर, 2025 को, SEC ने एक नो-एक्शन लेटर जारी किया, जिसमें संकेत दिया गया था कि, वर्णित तथ्यों के आधार पर, SEC डबलज़ीरो द्वारा जारी एक निश्चित टोकन के संबंध में प्रवर्तन कार्रवाई की सिफारिश नहीं करेगा। इस कदम को क्रिप्टो बाजार में नियामक बदलावों के एक महत्वपूर्ण संकेत के रूप में देखा गया, जो टोकन के प्रतिभूतियों के रूप में वर्गीकरण से संबंधित कुछ मुद्दों पर नियामकों द्वारा मामला-दर-मामला निर्णय लेने की अधिक इच्छा का प्रतिनिधित्व करता है।

30 सितंबर, 2025 को, SEC के डिवीजन ऑफ इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट ने सिम्पसन थाचर को एक "नो एक्शन लेटर" जारी किया, जिसमें पुष्टि की गई थी कि कुछ शर्तों के तहत, राज्य-चार्टर्ड ट्रस्ट कंपनियों को नियम 206(4)-2 (काउंसेल एक्ट के तहत एक योग्य कस्टोडियन) और 1940 के अधिनियम के तहत अनुमत कस्टोडियन माना जा सकता है, और SEC इस व्यवस्था पर निगमों और पंजीकृत फंडों के खिलाफ प्रवर्तन कार्रवाई नहीं करेगा। यह कदम पारंपरिक संपत्ति प्रबंधन फर्मों को क्रिप्टो संपत्ति कस्टडी और अनुपालन सेवाओं के संबंध में एक स्पष्ट नियामक स्थिति प्राप्त करने में मदद करता है।