इस पिछले सप्ताह बाजार संरचना कानून पर कोई मार्कअप सुनवाई नहीं हुई। विधायक अभी भी अपनी दृढ़ स्थिति को करीब से पकड़े हुए हैं। सवाल "क्या हमें इस साल एक बाजार संरचना कानून मिलेगा" से बदलकर "क्या कांग्रेस के पास इस विधेयक को अंतिम रेखा के पार धकेलने के लिए पर्याप्त समय होगा?" हो गया है।

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और फिसलन

कथा

सीनेट बैंकिंग समिति ने इस सप्ताह खुलासा किया कि वह अपने मसौदा बाजार संरचना कानून पर मार्कअप सुनवाई नहीं करेगी, जिससे कई लोगों को संदेह था कि पुष्टि हो गई - कि विधायकों के पास इस साल इस विधेयक को अंतिम रेखा के पार पहुंचाने के लिए पर्याप्त समय नहीं था।

यह क्यों मायने रखता है

बाजार संरचना विधेयक का 2026 तक और फिसलना इसे और अधिक संभावित बनाता है कि यह बिल्कुल पास नहीं हो सकता है। कानून बनने के लिए, विधायकों को छुट्टियों के ब्रेक के बाद तेजी से शुरुआत करने और 2026 के मध्यावधि चुनाव के लिए जाने से पहले पूरी प्रक्रिया से गुजरने की कोशिश करने की आवश्यकता होगी। उस समय के दौरान, उन्हें एक और संभावित सरकारी शटडाउन को नेविगेट करने की आवश्यकता होगी, यह जटिलता कि बाजार संरचना विधेयक के दो भाग हैं जो दो अलग-अलग समितियों से आ रहे हैं और इस तथ्य से निपटना होगा कि विभिन्न पक्ष खुद को और अधिक मजबूत कर रहे हैं, प्रक्रिया को ट्रैक करने वाले कई व्यक्तियों के अनुसार।

इसे तोड़ना

सीनेट बैंकिंग समिति ने पिछले सप्ताह के अंत तक किसी तरह की सुनवाई - यदि वास्तविक मार्कअप नहीं तो - करने की उम्मीद की थी, लेकिन इस पिछले सोमवार को चेयरमैन टिम स्कॉट के कार्यालय ने एक बयान जारी कर पुष्टि की कि ऐसा नहीं होगा और कहा कि वह 2026 में आगे सहयोग की प्रतीक्षा कर रहे हैं।

"शुरुआत से ही, चेयरमैन स्कॉट ने स्पष्ट किया है कि यह प्रयास द्विदलीय होना चाहिए," समिति के एक प्रवक्ता ने एक बयान में कहा। "उन्होंने लगातार और धैर्यपूर्वक एक मजबूत द्विदलीय उत्पाद तैयार करने के लिए सद्भावनापूर्ण चर्चाओं में संलग्न किया है जो डिजिटल संपत्ति उद्योग के लिए स्पष्टता प्रदान करता है और अमेरिका को दुनिया की क्रिप्टो राजधानी भी बनाता है। समिति बातचीत जारी रख रही है और 2026 की शुरुआत में मार्कअप की प्रतीक्षा कर रही है।"

कुछ प्रमुख अटकने वाले बिंदु हैं, जैसा कि CoinDesk को प्रक्रिया का पालन करने वाले चार व्यक्तियों द्वारा बताया गया है: विकेंद्रीकृत वित्त (DeFi) को कैसे परिभाषित और विनियमित किया जा सकता है; स्थिर मुद्रा प्रतिफल को कैसे माना जाना चाहिए; क्या सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन या कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन जैसी प्रमुख नियामक एजेंसियों में आयुक्तों की द्विदलीय सूची होगी; और क्या विधायक राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रंप को किसी तरह के नैतिकता समझौते से बांध सकते हैं। ये केवल विधायकों के लिए राजनीतिक मुद्दे नहीं हैं; उनमें से कुछ, जैसे DeFi को कैसे विनियमित किया जाता है, व्यापक क्रिप्टो उद्योग के कुछ हिस्सों के लिए तकनीकी प्रभाव हैं, और "विकेंद्रीकरण" की एक खराब परिभाषा भविष्य के कानून में संशोधन करना मुश्किल हो सकती है।

ये नए मुद्दे भी नहीं हैं। जैसा कि CoinDesk ने बार-बार रिपोर्ट किया है, ये बिंदु महीनों से बातचीत के केंद्र में रहे हैं, हालांकि विधायकों ने एक ऐसी जगह पर पहुंचने की कोशिश की थी जहां वे कांग्रेस की छुट्टियों के ब्रेक से पहले एक महत्वपूर्ण मार्कअप सुनवाई कर सकें। मार्कअप एक औपचारिक सुनवाई है जिसमें विधायक कानून को ट्वीक करने के लिए संशोधन पेश करते हैं, इससे पहले कि वे व्यापक मतदान के लिए इसे सदन के बाकी हिस्से में आगे बढ़ाने के लिए मतदान करें।

टेबल से बाहर होना एक छिपा हुआ आशीर्वाद के रूप में समाप्त हो सकता है, दो व्यक्तियों ने कहा। मार्कअप करने से आने वाले हफ्तों में विधेयक पाठ अपने विरोधियों के हमलों के लिए खुला रहेगा, या एक अधिक पक्षपातपूर्ण विधेयक को मजबूर करेगा जो समग्र सीनेट में जीवित रह सकता है।

"यह बेहतर है कि कोई मार्कअप नहीं हुआ, क्योंकि शटडाउन और अन्य कारकों को देखते हुए, दोनों पक्षों को एक समझौते तक पहुंचने के लिए पर्याप्त समय नहीं था जहां मार्कअप द्विदलीय होता," व्यक्तियों में से एक ने कहा। "यदि इस वर्ष मार्कअप हुआ होता, तो मुझे विश्वास है कि यह लगभग निश्चित रूप से पार्टी लाइनों के साथ होता, जो वास्तव में सदन में पर्याप्त समर्थन प्राप्त करने के विधेयक की क्षमता को नुकसान पहुंचाता।"

यह स्पष्ट है कि इस कानून पर द्विदलीय सहयोग की भूख है। सदन ने पहले ही अपने स्वयं के बाजार संरचना विधेयक को एक भारी द्विदलीय बहुमत के साथ मतदान किया है, हालांकि सीनेट ने उस विधेयक के अस्तित्व को काफी हद तक अनदेखा किया और पिछले पांच महीने अपने स्वयं के संस्करण को एक साथ रखने में बिताए हैं - हालांकि सदन के डिजिटल एसेट मार्केट क्लैरिटी एक्ट से एक महत्वपूर्ण प्रतिध्वनि के साथ।

विकेंद्रीकृत वित्त

हालांकि क्रिप्टो उद्योग विधेयक में बहुत सीमित DeFi नियमों के लिए जोर दे रहा है, यह एक यथार्थवादी परिणाम नहीं है, दो व्यक्तियों ने कहा। मार्क वार्नर जैसे सीनेटर, जो सीनेट की खुफिया समिति में प्रमुख डेमोक्रेट हैं और राष्ट्रीय सुरक्षा चिंताएं हैं, विधेयक के लिए मतदान करने से पहले किसी तरह की DeFi गार्डरेल देखना चाहेंगे। विशेष रूप से, वार्नर धन शोधन विरोधी चिंताओं को दृढ़ता से संबोधित देखना चाहते हैं।

"इस बारे में कुछ वास्तविक सवाल हैं कि प्रोटोकॉल और वॉलेट को ब्लैकलिस्ट करने या जो भी हो, और DeFi के चारों ओर एक नियामक परिधि डालने के लिए संघीय सरकार की क्षमता क्या है," व्यक्तियों में से एक ने कहा। "हम दोनों को देख रहे हैं, हम क्या करना चाहते हैं और हम क्या कर सकते हैं? यदि कुछ नहीं है, तो कम से कम, आपको डेमोक्रेटिक समर्थन नहीं मिलने वाला है।"

पारंपरिक वित्त फर्मों से नियामक मध्यस्थता के बारे में भी चिंता है, हालांकि व्यक्तियों में से एक ने कहा कि ये चिंताएं वास्तविक उपभोक्ता संरक्षण दृष्टिकोण की तुलना में एक प्रतिस्पर्धा विरोधी रुख से अधिक उत्पन्न हो सकती हैं (इस मायने में कि ये व्यवसाय DeFi के साथ प्रतिस्पर्धा नहीं करना चाहते)। फिर भी, पारंपरिक फर्में इस कानून पर विधायकों की पैरवी कर रही हैं, और किसी भी अंतिम विधेयक में उनकी चिंताओं को संबोधित किया जा सकता है।

व्यक्तियों में से एक ने कहा कि DeFi चिंताएं वही हो सकती हैं जो विधेयक को उड़ा देती हैं। हालांकि ऐसे डेमोक्रेट हैं जो एक क्रिप्टो विधेयक का समर्थन करना चाहते हैं, उनका बाएं किनारा नहीं चाहेगा और अधिक मध्यम विधायकों पर दबाव डालेगा, उन्होंने कहा। लेकिन दूसरी ओर, DeFi का कोई भी सख्त विनियमन विधेयक का उद्योग समर्थन खो देगा।

"लोग किसी भी सौदे पर वास्तव में पागल हो जाएंगे, क्योंकि एक पक्ष नहीं चाहता कि DeFi अस्तित्व में रहे, दूसरा पक्ष DeFi को पूरी तरह से अनियमित चाहता है," इस व्यक्ति ने कहा। "मध्य में जिसे हम DeFi कहते हैं, उसके कुछ विनियमन होंगे। एक सौदा पाने के लिए, सभी को कुछ हद तक नाखुश होना होगा।"

राष्ट्रपति की भूमिका

ट्रंप इन बातचीत में एक वाइल्ड कार्ड भी बने हुए हैं। व्हाइट हाउस कार्यक्रम के दौरान पूछे जाने पर कि क्या वह सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन और कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन जैसी नियामक एजेंसियों में डेमोक्रेट्स की नियुक्ति करेंगे, जो द्विदलीय आयुक्तों के इरादे से हैं, उन्होंने सुझाव दिया कि जवाब नहीं हो सकता है।

"खैर, क्या आपको लगता है कि वे रिपब्लिकन नियुक्त करेंगे [यदि यह] उन पर निर्भर था?" ट्रंप ने कहा। "तो, आप जानते हैं, हम इसे देखेंगे। हम निष्पक्ष होना चाहते हैं, लेकिन आम तौर पर वे रिपब्लिकन नियुक्त नहीं कर रहे हैं।"

डेमोक्रेट राष्ट्रपतियों ने परंपरागत रूप से SEC और CFTC में रिपब्लिकन नियुक्त किए हैं - उदाहरण के लिए, आयुक्त हेस्टर पीयर्स, मूल रूप से पूर्व राष्ट्रपति बराक ओबामा द्वारा नामित किए गए थे।

"कुछ क्षेत्र हैं जिन्हें हम देखते हैं, और कुछ क्षेत्र हैं जहां हम साझा करते हैं और शक्ति साझा करते हैं, और मैं इसके लिए खुला हूं," ट्रंप ने कहा।

व्यापक मुद्दा डेमोक्रेट्स की नैतिकता चिंताएं हो सकती हैं। डेमोक्रेट्स ने महीनों से स्पष्ट किया है कि वे ट्रंप के परिवार के क्रिप्टो से संबंधों के खिलाफ गार्डरेल लगाना चाहते हैं। हालांकि व्हाइट हाउस का कहना है कि कोई हितों का टकराव चिंता नहीं है, सीन. सिंथिया लुमिस, इस महीने की शुरुआत में ब्लॉकचेन एसोसिएशन के वार्षिक शिखर सम्मेलन में बोलते हुए, ने कहा कि वह डेमोक्रेट्स की ओर से व्हाइट हाउस के साथ बातचीत कर रही थीं ताकि व्हाइट हाउस को नैतिकता प्रावधान पर सहमत होने के लिए कहा जा सके।

"व्हाइट हाउस ने इसे वापस किक किया और कहा, 'आप इससे बेहतर कर सकते हैं,' इसलिए यह व्हाइट हाउस के लिए अस्वीकार्य था," उन्होंने मंच पर कहा।

किसी तरह के समझौते की आवश्यकता होगी। जबकि ऐसे डेमोक्रेट्स हैं जो इस विधेयक का समर्थन करना चाहते हैं, उन्हें मतदाताओं को यह दिखाने में सक्षम होने की आवश्यकता होगी कि वे ट्रंप और उनके परिवार के व्यावसायिक हितों पर किसी तरह की बाधा डालने में सक्षम थे या, फिर से, अपने बाएं किनारे से हमलों का सामना करने का जोखिम उठाते हैं, दो व्यक्तियों ने कहा। यह एक चुनाव में जाने और 2028 के राष्ट्रपति चुनाव के लिए उम्मीदवारों के औपचारिक रूप से अपनी बोलियों की घोषणा करने की तैयारी के रूप में विशेष रूप से तीव्र चिंता है।

व्यक्तियों में से एक ने कहा कि यदि कांग्रेस अन्य बकाया मुद्दों को सुलझा सकती है, तो वे व्हाइट हाउस को किसी तरह के नैतिकता प्रावधान का समर्थन करने के लिए मना सकते हैं, इसे वास्तव में विधेयक पर जीतने के अवसर के रूप में प्रस्तुत कर सकते हैं, बजाय इसके कि काम को खिसकने दें।

समयरेखा बाधाएं

दो व्यक्तियों ने कहा कि अगले महीने मार्कअप होगा, कम से कम एक मसौदे पर। जो कम स्पष्ट है वह सीनेट फ्लोर के लिए विधेयक का मार्ग है। बैंकिंग समिति और कृषि समिति दोनों को अपने-अपने विधेयकों को चिह्नित करने और फिर मसौदों के बीच मतभेदों का मिलान करने की आवश्यकता है। सीनेट समग्र विधेयक पर मतदान कर सकती है, जो फिर सदन में जाएगा जो इसे पारित करने की संभावना है, और फिर ट्रंप के हस्ताक्षर के लिए व्हाइट हाउस में।

यदि विधेयक को जनवरी के अंत तक किसी भी तरह का मार्कअप नहीं मिलता है, "मुझे लगता है कि समग्र पारित होने पर प्रगति के लिए संभावनाएं बहुत कम हो जाती हैं," व्यक्तियों में से एक ने कहा। व्यक्तियों में से एक और ने कहा कि वे मार्कअप कब हो सकता है, इस पर एक दृढ़ समयरेखा डालने में संकोच कर रहे थे, लेकिन कहा कि विधेयक को अप्रैल तक सीनेट के माध्यम से होना चाहिए, या 2026 में कानून बनने की संभावना बहुत कम थी।

मामलों को जटिल बनाना यह तथ्य है कि छुट्टियों से लौटने पर कांग्रेस सरकार को फंडिंग देने पर ध्यान केंद्रित करेगी; निरंतर संकल्प जिसने पिछले सरकारी शटडाउन को समाप्त किया था, 30 जनवरी को समाप्त हो जाता है। यदि कांग्रेस एक नए संकल्प या बजट पर समझौते तक नहीं पहुंचती है, तो सरकार फिर से बंद होने का जोखिम उठाती है, जो बाजार संरचना कानून पर किसी भी प्रगति में और देरी करेगी।

जैसा कि CoinDesk के जेसी हैमिल्टन भी बताते हैं, 2026 और चुनाव में जितना आगे कांग्रेस मिलती है, उतनी ही अधिक संभावना है कि विधायक अगले नवंबर के चुनाव के परिणाम देखने तक किसी भी कानून को रोकने का विकल्प चुन सकते हैं। यदि डेमोक्रेट्स प्रतिनिधि सभा का नियंत्रण जीतते हैं, तो किसी भी विधेयक को उनकी प्राथमिकताओं का पालन करना होगा।

विधेयक किसी भी तरह से मृत नहीं है। जनवरी में मार्कअप हो सकता है - व्हाइट हाउस क्रिप्टो और AI सीज़र डेविड सैक्स ने गुरुवार देर रात एक ट्वीट में कहा कि सीनेटर्स स्कॉट और जॉन बूज़मैन ने "पुष्टि की कि क्लैरिटी के लिए एक मार्कअप जनवरी में आ रहा है," हालांकि एक अभी तक निर्धारित नहीं किया गया है - और एक सीनेट फ्लोर वोट जल्द ही बाद में अनुसरण करेगा, खासकर यदि दोनों समितियां एक ही समय में मार्कअप करती हैं।

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