ये दो वित्तीय दिग्गज Ethereum के ऑन-चेन शेड्यूल तय कर चुके हैं, लेकिन वॉल स्ट्रीट एक विवादास्पद "अनडू" बटन पर निर्भर है

यदि आपने कभी कोई स्टॉक खरीदा है और मान लिया कि आपने कन्फर्म दबाते ही इसे "अपना बना लिया", तो आप पहले ही बाजारों के सबसे कम आकर्षक हिस्से से मिल चुके हैं: सेटलमेंट।

सेटलमेंट बैक-एंड हैंडऑफ है जहां सिस्टम यह सुनिश्चित करता है कि खरीदार की नकदी और विक्रेता की सिक्योरिटी वास्तव में हमेशा के लिए स्थान बदल लें, बिना किसी वापसी और बिना किसी कमी के।

बाजार अभी भी अपने दिन का एक अजीब हिस्सा लेज़र्स के मेल खाने, नकदी आने, कोलैटरल सही खाते में आने और मशीनरी चलाने वाले मध्यस्थों के यह कहने की प्रतीक्षा में बिताते हैं कि हां, यह अंतिम है।

टोकनाइज़ेशन ने वर्षों से उस मृत समय को कम करने का वादा किया है, लेकिन इसके पास एक बुनियादी सवाल का स्पष्ट जवाब नहीं रहा है।

जब कोई सिक्योरिटी ऑन-चेन जाती है, तो कोर मार्केट यूटिलिटी अपनी आधिकारिक बहियों के साथ क्या करती है, और जब इसे वाइब्स-आधारित स्टेबलकॉइन के बजाय विनियमित धन की तरह व्यवहार करना होता है तो कैश लेग कैसा दिखता है?

CryptoSlate पहले ही दो न्यूज़ पेग्स को अलग से कवर कर चुका है: DTCC की टोकनाइज़ेशन सेवा के लिए SEC स्टाफ का नो-एक्शन पथ और यह विचार कि यह सेटलमेंट टाइमलाइन को संकुचित कर सकता है।

इसने JPMorgan के MONY फंड को KYC'd कैपिटल के लिए "कैश ऑन-चेन" को परिभाषित करने की बोली के रूप में भी कवर किया है।

यह गहन विश्लेषण तथ्यों को बरकरार रखता है लेकिन दोनों को एक कहानी में पिरोता है, क्योंकि पाठकों के लिए फायदा वहीं है।

DTCC टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज़ एंटाइटलमेंट्स को उस सिस्टम के लिए सुपाठ्य बनाने की कोशिश कर रहा है जो पहले से ही U.S. सेटलमेंट चलाता है, जबकि JPMorgan ऑन-चेन कैश मैनेजमेंट को उन लोगों के लिए सुपाठ्य बनाने की कोशिश कर रहा है जो पहले से ही लिक्विडिटी चलाते हैं।

इन्हें एक साथ रखें, और कल्पना को आखिरकार एक शेड्यूल मिल जाता है: "कल सब कुछ ऑन-चेन हो जाता है" नहीं, बल्कि एक संकीर्ण, बैंक-और-ब्रोकर-अनुकूल मार्ग जहां कैश जैसे टोकन और DTC-मान्यता प्राप्त एंटाइटलमेंट्स एक-दूसरे से मिलना शुरू कर सकते हैं बिना किसी के यह दिखावा किए कि विनियमन मौजूद नहीं है।

DTCC का पायलट इस बारे में है कि किसे क्रेडिट किया गया है, न कि टोकन कहां बैठा है

DTCC का मतलब Depository Trust & Clearing Corporation है, और यह बैकबोन यूटिलिटी है जो U.S. पोस्ट-ट्रेड प्रोसेसिंग के पीछे बैठती है।

DTC, The Depository Trust Company का संक्षिप्त रूप, DTCC की सहायक कंपनी है जो अधिकांश U.S. स्टॉक्स, ETFs और ट्रेजरीज़ के लिए केंद्रीय सिक्योरिटीज़ डिपॉजिटरी के रूप में कार्य करती है, जिसका अर्थ है कि यह वह जगह है जहां स्ट्रीट की पोजीशन अंततः रिकॉर्ड और समाधान की जाती हैं।

DTC वास्तव में क्या कर रहा है, इसके साथ शुरुआत करें, क्योंकि हेडलाइन संस्करण को गलत पढ़ना आसान है।

DTC, DTCC का वह हिस्सा है जो डिपॉजिटरी सिस्टम के अंदर बड़े बाजार प्रतिभागियों के पास क्या है इसके लिए आधिकारिक स्कोरबोर्ड रखता है, और अधिकांश निवेशक इसे केवल अपने ब्रोकर के माध्यम से अप्रत्यक्ष रूप से छूते हैं।

आपका ब्रोकर DTC प्रतिभागी है; आप एक स्तर नीचे बैठे ग्राहक हैं, आपकी पोजीशन आपके ब्रोकर की बहियों में दर्शायी गई है।

SEC स्टाफ नो-एक्शन लेटर को रिपोर्टिंग के साथ समय-सीमित रोलआउट के लिए अनौपचारिक अनुमोदन के रूप में फ्रेम किया गया है, जबकि अंतर्निहित सिक्योरिटीज़ को DTC की मौजूदा कस्टडी रेल पर रखा गया है।

पत्र DTC की टोकनाइज़ेशन सेवा के "प्रारंभिक आधार संस्करण" से संबंधित है जो कुछ DTC-धारित पोजीशनों को टोकन के रूप में दर्शाएगा और उन टोकनों को अनुमोदित ब्लॉकचेन पतों के बीच जाने की अनुमति देगा, जबकि DTC अभी भी हर कदम को ट्रैक करता है ताकि इसकी बहियां सत्य का स्रोत बनी रहें।

यह कोई नया स्टॉक-जारी करने का शासन नहीं है, और यह क्रिप्टो-नेटिव कैप टेबल रीराइट भी नहीं है।

यह DTC रिप्रेज़ेंटेशन को ऑन-चेन जाने की अनुमति दे रहा है, लेकिन बाजार की मौजूदा सेटलमेंट यूटिलिटी के अंदर आधिकारिक रिकॉर्ड रख रहा है।

"एंटाइटलमेंट" शब्द इसे समझने योग्य बनाने की कुंजी है।

इस सेटअप में, टोकन सिक्योरिटी की U.S. कानूनी परिभाषा को बदलने की कोशिश नहीं कर रहा है।

यह DTC प्रतिभागी के पास पहले से मौजूद पोजीशन का एक नियंत्रित डिजिटल प्रतिनिधित्व है, जिसे इस तरह डिज़ाइन किया गया है कि यह ब्लॉकचेन-शैली की रेल के माध्यम से आगे बढ़ सके जबकि DTC अभी भी हर कदम पर जानता है कि किस प्रतिभागी को क्रेडिट किया गया है और क्या कदम वैध है।

बाधाएं ही मुद्दा हैं, और वे इसलिए हैं कि यह विनियमित बाजारों के अंदर सोचने योग्य भी है।

टोकन केवल "पंजीकृत वॉलेट्स" में स्थानांतरित किए जा सकते हैं, और DTC का कहना है कि वह सार्वजनिक और निजी लेज़र्स की एक सूची उपलब्ध कराने की योजना बना रहा है जिन पर प्रतिभागी ब्लॉकचेन पतों को पंजीकृत वॉलेट्स के रूप में पंजीकृत कर सकते हैं।

सेवा बाजार को एक एकल चेन या स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के एक एकल सेट में भी लॉक नहीं करती है, कम से कम प्रारंभिक संस्करण में नहीं।

नो-एक्शन लेटर समर्थित ब्लॉकचेन और टोकनाइज़ेशन प्रोटोकॉल के लिए DTC की "उद्देश्यपूर्ण, तटस्थ और सार्वजनिक रूप से उपलब्ध आवश्यकताओं" का वर्णन करता है।

उन आवश्यकताओं को यह सुनिश्चित करने के लिए डिज़ाइन किया गया है कि टोकन केवल पंजीकृत वॉलेट्स में जाएं और DTC उन स्थितियों पर प्रतिक्रिया दे सके जिनमें उलटफेर की आवश्यकता होती है, जिसमें गलत प्रविष्टियां, खोए हुए टोकन या गलत काम शामिल हैं।

वह रिवर्सिबिलिटी भाषा वह जगह है जहां विनियमित टोकनाइज़ेशन एक क्रिप्टो नारे की तरह सुनना बंद कर देता है और संचालन की तरह सुनना शुरू कर देता है।

एक मार्केट यूटिलिटी एक कोर सेवा नहीं चला सकती जिसे वह नियंत्रित या पूर्ववत नहीं कर सकती।

इसलिए पायलट इस विचार के इर्द-गिर्द बनाया जा रहा है कि टोकन तेजी से आगे बढ़ सकते हैं, लेकिन उन्हें एक गवर्नेंस परिधि के अंदर भी जाना होगा जो गलतियों को पूर्ववत कर सके और जब यह दिखाई दे तो कानूनी वास्तविकता को संभाल सके।

DTC "डबल स्पेंड" से बचने के लिए डिज़ाइन किए गए मैकेनिक्स का भी वर्णन करता है, जिसमें एक संरचना शामिल है जहां डिजिटल ओम्निबस अकाउंट में क्रेडिट की गई सिक्योरिटीज़ तब तक हस्तांतरणीय नहीं हैं जब तक कि संबंधित टोकन बर्न नहीं हो जाता।

DTC कह रहा है कि वह टोकन साइड और पारंपरिक लेज़र साइड को इतनी कसकर बांधना चाहता है कि आपको एक ही एंटाइटलमेंट की "अतिरिक्त प्रतिलिपि" घूमती हुई न मिले।

योग्य एसेट सेट भी जानबूझकर उबाऊ है, और उबाऊ यही है कि इंफ्रास्ट्रक्चर कैसे जीवित रहता है।

DTCC की घोषणा अत्यधिक तरल संपत्तियों के एक परिभाषित सेट का वर्णन करती है, जिसमें Russell 1000 स्टॉक्स, प्रमुख-सूचकांक ETFs और U.S. ट्रेजरी बिल्स, नोट्स और बॉन्ड्स शामिल हैं।

दूसरे शब्दों में, पायलट वहां से शुरू होता है जहां लिक्विडिटी गहरी है, संचालन सम्मेलन अच्छी तरह से समझे जाते हैं, और गलत कदम की कीमत अस्तित्व संबंधी बाजार अराजकता नहीं है।

DTCC की सार्वजनिक टाइमलाइन व्यावहारिक लॉन्च को 2026 की दूसरी छमाही में पिन करती है, और इसकी घोषणा नो-एक्शन राहत को तीन वर्षों के लिए पूर्व-अनुमोदित ब्लॉकचेन पर टोकनाइज़ेशन सेवा को अधिकृत करने के रूप में वर्णित करती है।

वह तीन साल की विंडो असली काउंटडाउन घड़ी है: यह प्रतिभागियों को शामिल करने, नियंत्रणों का परीक्षण करने और लचीलापन साबित करने के लिए पर्याप्त लंबी है, लेकिन इतनी छोटी है कि शामिल सभी लोग जानते हैं कि उनका मूल्यांकन किया जा रहा है।

JPMorgan का MONY लापता लेग को भरता है: कैश जो ऑन-चेन बैठ सकता है और फिर भी सम्मानजनक तरीके से काम कर सकता है

भले ही DTC टोकनाइज़्ड एंटाइटलमेंट्स काम कर ले, टोकनाइज़ेशन तब तक वास्तविक नहीं लगता जब तक कि कैश उसी तरह व्यवहार नहीं करता।

वहीं MONY मायने रखता है, लेकिन इसलिए नहीं कि यह यील्ड के लिए एक चतुर नया रैपर है।

यह इसलिए मायने रखता है क्योंकि यह एक कैश-मैनेजमेंट उत्पाद है जो Ethereum पर रहने के लिए बनाया गया है बिना यह दिखावा किए कि यह परमिशनलेस है।

CryptoSlate की पहले की कवरेज ने उस फ्रेमिंग को स्पष्ट किया: MONY एक DeFi प्रयोग से कम है और KYC'd कैपिटल के लिए "कैश ऑन-चेन" का क्या मतलब है इसे फिर से परिभाषित करने की बोली अधिक है।

JPMorgan की अपनी प्रेस रिलीज़ संरचना को स्पष्ट करती है: MONY एक 506(c) प्राइवेट प्लेसमेंट फंड है, जो Morgan Money के माध्यम से योग्य निवेशकों के लिए उपलब्ध है, निवेशकों को उनके ब्लॉकचेन पतों पर टोकन प्राप्त होते हैं।

फंड केवल पारंपरिक U.S. ट्रेजरी सिक्योरिटीज़ और U.S. ट्रेजरी सिक्योरिटीज़ द्वारा पूरी तरह से संपार्श्विक रीपरचेज़ एग्रीमेंट्स में निवेश करता है, दैनिक डिविडेंड पुनर्निवेश प्रदान करता है, और निवेशकों को Morgan Money के माध्यम से कैश या स्टेबलकॉइन का उपयोग करके सब्सक्राइब और रिडीम करने देता है।

दूसरे शब्दों में, यह परिचित मनी-मार्केट वादा (लिक्विडिटी, शॉर्ट-ड्यूरेशन सरकारी पेपर, स्थिर आय) एक ऐसे प्रारूप में वितरित किया गया है जो सार्वजनिक रेल पर यात्रा कर सकता है।

यदि आप मनी-मार्केट लैंड में नहीं रहते हैं, तो यहां सरल विचार है: एक मनी-मार्केट फंड वह जगह है जहां कैश के बड़े पूल पार्क करते हैं जब वे बहुत अधिक जोखिम लिए बिना अल्पकालिक दर अर्जित करना चाहते हैं।

आधुनिक बाजारों में "कैश" आमतौर पर शॉर्ट-डेटेड सरकार-समर्थित उपकरणों के एक बंडल पर दावा होता है।

MONY वह है, लेकिन एक टोकन के रूप में लपेटा गया है ताकि इसे ब्लॉकचेन वातावरण में उत्पाद के नियमों के तहत रखा और स्थानांतरित किया जा सके, बिना हर ट्रांसफर को मैनुअल प्रक्रिया में बदले।

वह आखिरी हिस्सा पंचलाइन है।

ऑन-चेन कैश इक्विवैलेंट्स का ज्यादातर मतलब स्टेबलकॉइन्स रहा है, जो हर जगह होने में बेहतरीन हैं और ट्रेजरी डेस्क के पसंदीदा पार्किंग स्थान की तरह व्यवहार करने में भयानक हैं जब दरें उच्च होती हैं और निष्क्रिय शेष बड़े होते हैं।

MONY ग्राहकों से सांस्कृतिक युद्ध में एक पक्ष चुनने के लिए नहीं कहता।

यह एक ऐसी चीज़ प्रदान करता है जो कोषाध्यक्ष पहले से खरीदते हैं, लेकिन एक ऐसे रूप में जो कम कटऑफ और कम बहानों के साथ आगे बढ़ सकता है।

फंड को $100 मिलियन के साथ सीड किया गया था, और पहुंच अमीर व्यक्तियों और संस्थानों के उद्देश्य से है, उच्च न्यूनतम के साथ जो इसे मान्यता प्राप्त-और-ऊपर लेन में मजबूती से रखती है।

वह विवरण मायने रखता है क्योंकि यह दिखाता है कि "टोकनाइज़्ड फाइनेंस" की पहली लहर रिटेल वॉलेट्स के लिए नहीं बनाई गई है, बल्कि उन बैलेंस शीट्स के लिए है जो पहले से ही अनुपालन और कस्टडी वर्कफ़्लो के अंदर रहती हैं।

MONY उन लोगों के लिए कैश मैनेजमेंट है जिनके पास पहले से ही एक काफी मोटी ट्रेजरी पॉलिसी बाइंडर है।

अब MONY को DTCC के पायलट से जोड़ें, और आप देख सकते हैं कि 2026 कहां जा रहा है।

DTCC समर्थित लेज़र्स में टोकनाइज़्ड एंटाइटलमेंट्स को स्थानांतरित करने का एक तरीका बना रहा है जबकि DTC अपने आधिकारिक रिकॉर्ड के लिए ट्रांसफर को ट्रैक करता है।

JPMorgan Ethereum पर एक यील्ड-बेयरिंग, ट्रेजरी-समर्थित उपकरण डाल रहा है जिसे टोकन के रूप में रखा जा सकता है और, अपने स्वयं के ट्रांसफर प्रतिबंधों के भीतर, पीयर-टू-पीयर स्थानांतरित किया जा सकता है और ब्लॉकचेन वातावरण में कोलैटरल के रूप में अधिक व्यापक रूप से उपयोग किया जा सकता है।

यहीं पर हमें सवाल का जवाब मिलता है, "यह मेरे ब्रोकर अकाउंट में कब आता है?"

पहले दिखाई देने वाले प्रभाव संभवतः रिटेल को प्रस्तावित टोकनाइज़्ड ब्लू-चिप इक्विटीज़ नहीं होंगे।

वे वे हिस्से होंगे जिन्हें ब्रोकर्स और कोषाध्यक्ष सब कुछ फिर से लिखे बिना अपना सकते हैं: कैश स्वीप उत्पाद जो स्पष्ट नियमों के तहत आगे बढ़ सकते हैं, और कोलैटरल जिसे सामान्य संचालन अंतराल के बिना अनुमत स्थानों के अंदर पुनर्स्थापित किया जा सकता है।

DTCC का कहना है कि वह 2026 की दूसरी छमाही में रोलआउट शुरू करने की उम्मीद करता है, और वह समय उस समय के लिए एंकर है जब बड़े मध्यस्थ टोकनाइज़्ड एंटाइटलमेंट्स को एकीकृत करना शुरू कर सकते हैं।

अनुक्रमण लगभग खुद लिखता है क्योंकि प्रोत्साहन बाधाओं के साथ संरेखित होते हैं।

संस्थानों को पहले पहुंच मिलेगी क्योंकि वे वॉलेट्स पंजीकृत कर सकते हैं, कस्टडी को एकीकृत कर सकते हैं, और allowlists और ऑडिट ट्रेल्स के साथ रह सकते हैं।

रिटेल को बाद में पहुंच मिलेगी, ज्यादातर ब्रोकर इंटरफेस के माध्यम से जो चेन को उसी तरह छिपाते हैं जिस तरह वे पहले से क्लियरिंगहाउस सदस्यता को छिपाते हैं।

अधिक दिलचस्प सवाल यह नहीं है कि क्या रेल मौजूद हैं।

यह है कि उन पर कौन चला सकता है, और कौन सी संपत्तियां पहले स्थानांतरित करने लायक हैं जब हर ट्रांसफर को अभी भी अनुपालन, कस्टडी और संचालन नियंत्रणों से गुजरना होता है जो परवाह नहीं करते कि आपका स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट कितना भविष्यवादी दिखता है।

टोकनाइज़ेशन की बिक्री पिच हमेशा गति रही है।

DTCC और JPMorgan कुछ संकीर्ण और अधिक विश्वसनीय बेच रहे हैं: सिक्योरिटीज़ और कैश के लिए बीच में मिलने का एक तरीका बिना उन नियमों को तोड़े जो बाजारों को कार्यशील रखते हैं।

DTCC का पायलट कहता है कि टोकनाइज़्ड एंटाइटलमेंट्स आगे बढ़ सकते हैं, लेकिन केवल समर्थित लेज़र्स पर पंजीकृत प्रतिभागियों के बीच, रिवर्सिबिलिटी के साथ बेक किया गया।

MONY कहता है कि ऑन-चेन कैश इक्विवैलेंट्स यील्ड का भुगतान कर सकते हैं और Ethereum पर रह सकते हैं, लेकिन फिर भी एक बैंक प्लेटफॉर्म के माध्यम से योग्य निवेशकों को बेचे गए विनियमित फंड की परिधि के अंदर रह सकते हैं।

यदि यह काम करता है, तो जीत अचानक सब कुछ ऑन-चेन माइग्रेशन नहीं होगी।

यह धीमी प्राप्ति होगी कि "कैश" और "सिक्योरिटी" के बीच का मृत समय दशकों से एक उत्पाद विशेषता रही है, और यह होना जरूरी नहीं है।

The post ये दो वित्तीय दिग्गजों ने अभी Ethereum का ऑन-चेन शेड्यूल सेट किया, लेकिन वॉल स्ट्रीट एक विवादास्पद "undo" बटन पर निर्भर करता है appeared first on CryptoSlate.