बिटकॉइन ऑन-चेन डेटा ने अभी "मांग निर्वात" की पुष्टि की है जो कीमतों को इस असहज सीमा तक खींचने की धमकी देता है

Bitcoin के 2025 को "सुपरसाइकिल" के वर्ष के रूप में बताया गया था, जो रिकॉर्ड संस्थागत पहुंच और वाशिंगटन से अनुकूल नीतिगत पृष्ठभूमि द्वारा संचालित था।

हालांकि, यह बहुत अलग तरीके से समाप्त हो रहा है।

दिसंबर में, दुनिया की सबसे बड़ी डिजिटल संपत्ति एक नए प्रतिमान में मूल्य निर्धारण नहीं कर रही है, बल्कि एक प्रदर्शन समस्या से गुजर रही है। रैली फीकी पड़ गई है, स्पॉट कीमतें लुढ़क रही हैं, और खुदरा भागीदारी कम हो गई है, ठीक उसी समय जब कथा समर्थन ने सुधार के अंकगणित को रास्ता दिया है।

परिणामस्वरूप, ऑन-चेन डेटा अब जिसे विश्लेषक "मंदी का मौसम" बताते हैं, उसकी ओर इशारा करते हैं, जो वर्तमान स्तरों पर Bitcoin की मांग में संरचनात्मक कमी से प्रेरित है।

मंदी का बाजार

2025 की तेजी की कथा किसी दुर्घटना से नहीं, बल्कि इस मान्यता के साथ सुलझने लगी कि इस वर्ष की ऊंचाई दिखने से अधिक कमजोर थी।

Bitwise के CEO Hunter Horsley ने निवेशकों से कहा है कि वह इस वर्ष को छिपे हुए मंदी के बाजार के रूप में देखते हैं, यह तर्क देते हुए कि Bitcoin 2025 की शुरुआती महीनों से "मंदी के मौसम" में रहा है, भले ही कीमतें रिकॉर्ड तक पहुंची हों।

उनके अनुसार:

विशेष रूप से, 2025 की चौथी तिमाही में, US स्पॉट Bitcoin ETFs शुद्ध संचय से शुद्ध मोचन में स्थानांतरित हो गए, कुल होल्डिंग्स में लगभग 24,000 BTC की गिरावट आई।

प्रमुख सीमांत खरीदारों, जैसे Bitcoin ट्रेजरी कंपनियों ने भी खरीदारी धीमी या रोक दी है।

तो, उस प्रवाह के कम होने के साथ, बाजार अपनी अंतर्निहित मांग प्रोफ़ाइल पर अधिक व्यापार कर रहा है, और कीमत एक ऐसी दुनिया में समायोजित हो रही है जहां आसान, यांत्रिक बोली अब हर गिरावट को अवशोषित करने के लिए नहीं है।

यह थीसिस CryptoQuant के डेटा के साथ पूरी तरह से संरेखित है। फर्म ने नोट किया कि जबकि Bitcoin की कीमत वर्ष के अधिकांश समय मजबूत रही और अक्टूबर में $125,000 के करीब चरम पर पहुंची, अक्टूबर की शुरुआत से मांग वृद्धि अपनी प्रवृत्ति रेखा से नीचे फिसल गई।

इसे देखते हुए, इसने बताया कि यह विराम इस बात का सबूत था कि बाजार ने इस चक्र की अधिकांश क्रय शक्ति को US स्पॉट ETF लॉन्च और चुनाव के बाद की स्थिति द्वारा संचालित एक संकुचित चरण में आगे बढ़ाया, बजाय मांग में व्यापक, टिकाऊ विस्तार के।

यह Alphractal के मेट्रिक्स द्वारा पुष्ट किया गया है, जो सुझाव देते हैं कि बाजार का ध्यान पक्ष पहले ही पलट गया है।

Alphractal के अनुसार, Bitcoin के लिए खोज रुचि गिर गई है, Wikipedia पेज दृश्य कम हैं, और सोशल मीडिया गतिविधि उन स्तरों पर वापस आ गई है जो आमतौर पर मंदी के बाजारों से जुड़े होते हैं।

वह पृष्ठभूमि एक परिचित पैटर्न में फिट बैठती है: खुदरा निवेशक बढ़ती कीमतों का पीछा करते हैं और पीछे हट जाते हैं जब कोई संपत्ति एक कठिन काम की तरह महसूस होने लगती है।

उसी समय, Alphractal ने 2022 के बाद से बिक्री दबाव के सबसे मजबूत दौर को चिह्नित किया है, जो एक ऐसे वातावरण की ओर इशारा करता है जो केवल वृद्धिशील खरीदारों की कमी से नहीं, बल्कि मौजूदा धारकों से सक्रिय वितरण द्वारा परिभाषित है।

ऐसे एपिसोड एक बॉटमिंग प्रक्रिया से पहले हो सकते हैं, लेकिन 2022 के अनुभव ने यह भी दिखाया कि वे किसी भी स्पष्ट प्रवृत्ति के फिर से शुरू होने से पहले लंबे समय तक बगल में ट्रेडिंग का रास्ता दे सकते हैं।

क्या Bitcoin हाल्विंग थीसिस मर गई है?

इस बिक्री दबाव की दृढ़ता, उस विंडो में गहराई से हो रही है जहां 2024 हाल्विंग को "केवल-ऊपर" गति प्रदान करनी थी, ने बाजार के इंजन के मौलिक पुनर्विचार को मजबूर किया है।

CryptoQuant ने नोट किया:

इसे देखते हुए, 2026 के लिए दो परस्पर विरोधी रोडमैप उभरे हैं, बाजार के शीर्ष रणनीतिकारों को विरोधी शिविरों में विभाजित करते हुए: वे जो तरलता देख रहे हैं, और वे जो समय देख रहे हैं।

Global Macro Investor में मैक्रो रिसर्च के प्रमुख Julien Bittel ने तर्क दिया कि 4-वर्षीय चक्र कभी भी हाल्विंग के बारे में नहीं था।

ग्राहकों को एक नोट में, Bittel ने क्रिप्टो-नेटिव दृष्टिकोण को खारिज कर दिया, यह मानते हुए कि Bitcoin की लय हमेशा "सार्वजनिक ऋण पुनर्वित्त चक्र" का व्युत्पन्न रही है।

उनके अनुसार, वर्तमान "मंदी का मौसम" संपत्ति की विफलता नहीं है, बल्कि मैक्रो चक्र में देरी है। वह तर्क देते हैं कि चक्र केवल इसलिए टूटा हुआ दिखता है क्योंकि COVID के बाद ऋण परिपक्वता दीवार को बाहर धकेल दिया गया था।

Bittel ने लिखा:

यदि वह सही हैं, तो वर्तमान बगल की पीसाई एक अस्थायी विराम है इससे पहले कि Federal Reserve और Treasury को ऋण की सेवा के लिए तरलता इंजेक्ट करने के लिए मजबूर किया जाए, संभावित रूप से चक्र को 2026 तक बढ़ा दिया जाए।

हालांकि, Fidelity में Global Macro के निदेशक Jurrien Timmer, समय की थकावट से शासित एक गहरी समयरेखा देखते हैं।

उन्होंने कहा:

पिछले बुल बाजारों को दृश्य रूप से पंक्तिबद्ध करते हुए, Timmer नोट करते हैं कि अक्टूबर की ऊंचाई एक ब्लो-ऑफ टॉप की ऐतिहासिक प्रोफ़ाइल में फिट बैठती है।

Bittel के विपरीत, जो तरलता में देरी देखते हैं, Timmer एक संरचनात्मक अंत देखते हैं। उन्हें लगता है कि 2026 Bitcoin के लिए "एक वर्ष की छुट्टी" हो सकती है, $65,000 और $75,000 के बीच समर्थन स्तरों को लक्षित करते हुए, एक रेंज जो ऑन-चेन पर वर्तमान में दिखाई देने वाले मांग वैक्यूम के साथ असहज रूप से अच्छी तरह से संरेखित होती है।

मंदी के बाजार को समाप्त करने के लिए क्या बदलना होगा?

उपरोक्त से, कोई यह अनुमान लगा सकता है कि Bitcoin प्रभावी रूप से मंदी के मौसम में है, और चाहे बाजार Bittel की तरलता की प्रतीक्षा कर रहा हो या Timmer के समय-समर्पण से गुजर रहा हो, तत्काल वास्तविकता यह है कि सीमांत बोली विफल हो गई है।

तो, इस व्यवस्था को समाप्त करने के लिए, Bitcoin को एक नई कथा की आवश्यकता नहीं है; इसे संरचनात्मक मरम्मत की आवश्यकता है। विश्लेषक चार विशिष्ट बदलावों की ओर इशारा करते हैं जो मंदी के क्षेत्र से विश्वसनीय निकास का संकेत देंगे:

• ETF फ्लो को स्थिर होना चाहिए: Alphractal द्वारा चिह्नित वितरण को अवशोषित करने के लिए स्पॉट ETFs का शुद्ध बिक्री से स्थिर शुद्ध खरीद में स्थानांतरण गैर-परक्राम्य है।
• मांग वृद्धि को प्रवृत्ति को पुनः प्राप्त करना चाहिए: CryptoQuant के मांग संकेतकों को ऑन-चेन पर वर्तमान में दिखाई देने वाले पुनर्वितरण के बजाय ताजा वृद्धिशील खरीद का संकेत देना चाहिए।
• फंडिंग रेट को ठीक होना चाहिए: सतत फंडिंग रेट में निरंतर सुधार दिखाएगा कि व्यापारी फिर से लंबी एक्सपोजर रखने के लिए भुगतान करने को तैयार हैं—बुल व्यवस्थाओं की एक पहचान जो वर्तमान में अनुपस्थित है।
• कीमत को संरचना को पुनः प्राप्त करना चाहिए: Bitcoin का अपने 365-दिवसीय मूविंग एवरेज से ऊपर पुनः दावा करना और रखना बाजार की सबसे स्पष्ट पुष्टि होगी कि व्यवस्था संचय की ओर वापस स्थानांतरित हो रही है।

जब तक वे संकेत हरे नहीं हो जाते, Bitcoin एक परिपक्व बाजार के क्रॉसफायर में फंसा रहेगा।

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