जैसे-जैसे वेंचर कैपिटल में एक्सेस एक निर्णायक कारक बनता जा रहा है, यह समझना कि सबसे आशाजनक कंपनियों तक पूंजी कैसे पहुंचती है, व्यक्तिगत डील्स से परे देखने की आवश्यकता है। इस साक्षात्कार में, सोशल डिस्कवरी ग्रुप के संस्थापक दिमित्री वोल्कोव, SDV के फंड-ऑफ-फंड्स दृष्टिकोण, प्रारंभिक विश्वास की भूमिका, और वैश्विक वेंचर बाजारों में मूल्य कैसे बनाया जाता है, इसकी व्याख्या करते हैं।
1. आप एक निवेश फर्म बनाने के लिए कैसे आए जो सीधे कंपनियों में निवेश करने के बजाय फंड्स में निवेश करती है?
मैंने एक ऑपरेटर के रूप में शुरुआत की, एक निवेशक के रूप में नहीं। मैंने सोशल डिस्कवरी ग्रुप बनाया और कई वर्ष प्रौद्योगिकी व्यवसायों को बढ़ाने में बिताए। निवेश बाद में आया, लगभग उन कंपनियों के अंदर होने और यह देखने का परिणाम था कि पूंजी और एक्सेस वास्तव में कैसे काम करते हैं।
समय के साथ मैंने जो देखा वह यह था कि सबसे दिलचस्प कंपनियां सीधे डील्स के माध्यम से शायद ही कभी सुलभ थीं। सबसे पहली बातचीत पहले से ही वेंचर फंड्स के एक छोटे समूह के अंदर हो रही थी जिनका संस्थापकों के साथ गहरा संबंध था। वहीं पर पहले विश्वास बनता था।
एक बार जब यह स्पष्ट हो गया, तो इसने बदल दिया कि हम निवेश के बारे में कैसे सोचते थे। व्यक्तिगत आवंटन के लिए प्रतिस्पर्धा करने की कोशिश करने के बजाय, हमने उन फंड्स के साथ काम करने पर ध्यान केंद्रित किया जो लगातार उन अवसरों को जल्दी देखते हैं। इस तरह फंड-ऑफ-फंड्स दृष्टिकोण SDV के लिए केंद्रीय बन गया।
2. क्या आप SDV के निवेश मॉडल को सरल शब्दों में समझा सकते हैं?
व्यवहार में, हम मुख्य रूप से वेंचर और प्राइवेट इक्विटी फंड्स में निवेश करते हैं। हम कुछ सीधे निवेश करते हैं, लेकिन वे मॉडल का मूल नहीं हैं।
इसे समझाने का एक सरल तरीका एक्सेस है। जिन कंपनियों की लोग परवाह करते हैं उनमें से कई में सीधे निवेश करना असंभव है। जो संभव है वह उन फंड्स में निवेश करना है जिनमें उन्हें जल्दी समर्थन देने की अंतर्दृष्टि और विश्वास था।
इसलिए व्यक्तिगत विजेताओं को चुनने की कोशिश करने के बजाय, हम अपना समय फंड मैनेजर्स की पहचान करने में बिताते हैं जो बार-बार अच्छा करते हैं। यह हमें उन कंपनियों तक पहुंच देता है जिन तक हम अन्यथा नहीं पहुंच सकते थे, साथ ही विविधीकरण और पेशेवर निर्णय से लाभ भी मिलता है।
3. आप अक्सर यूनिकॉर्न तक जल्दी पहुंच के बारे में बात करते हैं। आज आपके पोर्टफोलियो में कितने यूनिकॉर्न हैं?
पूरे पोर्टफोलियो में, वर्तमान में हमारे पास 69 यूनिकॉर्न तक पहुंच है।
यह संख्या इससे कम महत्वपूर्ण है कि यह कैसे टूटती है। यदि आप उन कंपनियों को हटा दें जो पहले से ही एक अरब डॉलर से ऊपर मूल्यवान थीं जब फंड्स प्रवेश किया, तो संख्या 48 है। ये वे कंपनियां हैं जिन्हें जल्दी समर्थन दिया गया था, इससे पहले कि परिणाम स्पष्ट हों।
यह भेद मायने रखता है क्योंकि प्रारंभिक चरण की एक्सपोज़र वह जगह है जहां अधिकांश मूल्य बनाया जाता है।
4. आप भविष्य के यूनिकॉर्न को इतनी जल्दी कैसे पहचानते हैं — विशेष रूप से अप्रत्यक्ष रूप से, फंड्स के माध्यम से?
इस स्तर पर, हम वास्तव में व्यक्तिगत कंपनियों को पहचानने के संदर्भ में नहीं सोचते हैं। ध्यान लोगों पर है।
हम फंड मैनेजर्स को बारीकी से देखते हैं। वे जोखिम के बारे में कैसे सोचते हैं, चक्रों में वे कितने सुसंगत हैं, और वे पूंजी के साथ कितने अनुशासित हैं। समय के साथ, वे लक्षण बहुत स्पष्ट हो जाते हैं।
मजबूत संस्थापक मजबूत कंपनियां बनाते हैं। महान फंड्स जो अच्छा करते हैं वह है उन संस्थापकों को जल्दी खोजना और कठिन चरणों के माध्यम से उनका समर्थन करना। हमारा काम बाकी बाजार की भीड़ से पहले उन फंड्स की पहचान करना है।
5. SDV का वेंचर निवेश पोर्टफोलियो $100 मिलियन से अधिक है। उस आकार का एक फंड खोसला वेंचर्स, NEA, बेन, या ओकट्री जैसे शीर्ष स्तरीय फंड्स तक कैसे पहुंच प्राप्त करता है?
आज एक्सेस का आकार के साथ बहुत कम लेना-देना है। यह समय के साथ आप कैसे व्यवहार करते हैं, इसके बारे में अधिक है।
हमने कई फंड विंटेज के पार संबंध बनाए हैं, और हम उन्हें दीर्घकालिक मानसिकता के साथ संपर्क करते हैं। हम बार-बार LP हैं, अवसरवादी पूंजी नहीं। यह मायने रखता है, विशेष रूप से जब बाजार बदलते हैं और पूंजी अधिक चयनात्मक हो जाती है।
एक अन्य महत्वपूर्ण कारक यह है कि हम एक ऑपरेटिंग पृष्ठभूमि से आते हैं। हम समझते हैं कि अनिश्चितता के माध्यम से कंपनियों का निर्माण करने का क्या मतलब है, न कि केवल विकास चक्रों के माध्यम से। वह साझा परिप्रेक्ष्य फंड मैनेजर्स के साथ विश्वास का एक अलग स्तर बनाता है।
अंत में, जब हम प्रतिबद्ध होते हैं तो हम निर्णायक होते हैं। हम अपना काम जल्दी करते हैं, हम जल्दी आगे बढ़ते हैं, और हम अपने निर्णयों का समर्थन करते हैं। शीर्ष स्तरीय फंड्स के लिए, सुसंगतता, समझ और विश्वास का यह संयोजन अक्सर सबसे बड़ा चेक लिखने से अधिक महत्वपूर्ण होता है।
6. आज शीर्ष स्तरीय डील्स में प्रवेश करना फंड्स के लिए कितना मुश्किल हो गया है?
यह पांच साल पहले की तुलना में अर्थपूर्ण रूप से कठिन हो गया है।
बाजार अधिक ध्रुवीकृत हो गया है। स्थापित फंड्स का अपेक्षाकृत छोटा समूह अब अधिकांश उच्चतम-गुणवत्ता वाले अवसरों को जल्दी देखता है, अक्सर इससे पहले कि राउंड व्यापक रूप से दिखाई दें। जब तक एक डील व्यापक दर्शकों तक पहुंचती है, तब तक अधिकांश आवंटन पहले से ही तय हो जाता है।
नए या छोटे फंड्स के लिए, यह एक्सेस को तेजी से कठिन बनाता है। इस गतिशीलता ने बदल दिया है कि पारिस्थितिकी तंत्र में मूल्य कैसे वितरित किया जाता है और यह एक कारण है कि प्रबंधक चयन पहले की तुलना में अधिक महत्वपूर्ण हो गया है।
7. आपने अपने विस्तारित पोर्टफोलियो में OpenAI, Revolut, Flo, Patreon जैसी कंपनियों का उल्लेख किया है। निवेशकों को उस एक्सपोज़र को सही ढंग से कैसे समझना चाहिए?
मुख्य बिंदु उस एक्सपोज़र की संरचना को समझना है।
अधिकांश मामलों में, हम उन फंड्स के माध्यम से निवेश किए जाते हैं जिन्होंने इन कंपनियों को जल्दी समर्थन दिया। यह सीधे हिस्सेदारी रखने से अलग है और विभिन्न शासन, तरलता, और जोखिम विशेषताओं के साथ आता है। हमारे पास कुछ सीधे निवेश भी हैं, लेकिन वे एक्सपोज़र का प्राथमिक स्रोत नहीं हैं।
यह हमारी उन फंड्स की पहचान करने और उन तक पहुंच प्राप्त करने की क्षमता को दर्शाता है जो लगातार प्रारंभिक चरणों में मजबूत कंपनियों का समर्थन करते हैं। यह अलगाव में व्यक्तिगत कंपनी चयन के बारे में नहीं है, बल्कि विश्वसनीय प्रबंधकों के माध्यम से दोहराने योग्य एक्सेस के बारे में है।
8. SDV ने जिन फंड्स में निवेश किया है उनके द्वारा बनाया गया कुल मूल्य क्या है?
हम शीर्षक मूल्यांकन आंकड़ों से बचते हैं क्योंकि वे भ्रामक हो सकते हैं।
यदि आप उन फंड्स द्वारा रखी गई स्वामित्व हिस्सेदारी के आधार पर बनाए गए मूल्य को देखें जिनमें हम निवेश करते हैं, तो संयुक्त आंकड़ा लगभग $20 से $25 बिलियन है। यह शामिल पैमाने की अधिक यथार्थवादी तस्वीर देता है।
हमारे लिए जो मायने रखता है वह उस संख्या के पीछे की संरचना है। लगभग $100 मिलियन के पोर्टफोलियो के साथ, हम कई गुना बड़ी संपत्तियों का प्रबंधन करने वाले फंड्स तक पहुंच प्राप्त करते हैं। वह असमानता इस बात का केंद्र है कि रणनीति कैसे काम करती है।
9. अपने पोर्टफोलियो में सभी कंपनियों के कुल मूल्यांकन का अनुमान क्यों नहीं लगाते?
क्योंकि वह संख्या विशेष रूप से जानकारीपूर्ण नहीं होगी।
यदि आप बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियों सहित अंतर्निहित फंड्स में सभी कंपनियों के मूल्यांकन को एकत्रित करते हैं, तो कुल $1 ट्रिलियन डॉलर से अधिक होगा। लेकिन वह आंकड़ा वास्तविक स्वामित्व, तरलता, या प्राप्त परिणामों को प्रतिबिंबित नहीं करेगा।
हम उन मैट्रिक्स पर ध्यान केंद्रित करना पसंद करते हैं जो रक्षात्मक और सार्थक हैं। फंड स्तर पर बनाए गए मूल्य को देखना एक स्पष्ट और अधिक ईमानदार तस्वीर प्रदान करता है।
10. आज के वेंचर इकोसिस्टम में SDV को क्या अनूठा स्थान देता है?
SDV उद्यमिता, वैश्विक वेंचर कैपिटल, और दीर्घकालिक पूंजी साझेदारियों के प्रतिच्छेदन पर काम करता है।
हम एक ऑपरेटर का दृष्टिकोण, बाजारों में एक वैश्विक दृष्टि, और शीर्ष स्तरीय फंड मैनेजर्स के साथ दीर्घकालिक संबंध लाते हैं। वे संबंध समय के साथ और विभिन्न बाजार वातावरणों में बनाए गए हैं।
एक वेंचर परिदृश्य में जहां एक्सेस तेजी से परिणामों को आकार देता है, हमारी भूमिका एक स्थिर, दीर्घकालिक भागीदार के रूप में कार्य करना है। हम पूंजी को उन प्रबंधकों के साथ जोड़ने पर ध्यान केंद्रित करते हैं जो लगातार स्थायी कंपनियों का निर्माण करने की क्षमता प्रदर्शित करते हैं।
