टोकनाइजेशन तब तक मायने नहीं रखेगा जब तक यह खरबों की संपार्श्विक को तेजी से आगे नहीं बढ़ाता | राय

सितंबर की शुरुआत में, Nasdaq ने SEC के साथ एक नियम परिवर्तन दाखिल किया ताकि टोकनाइज्ड स्टॉक और एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पाद, या ETPs, को अपने प्लेटफॉर्म पर व्यापार करने की अनुमति मिल सके। पहली नज़र में, यह एक क्रिप्टो सफलता प्रतीत होती है — ब्लॉकचेन आखिरकार U.S.-सूचीबद्ध बाजारों के दरवाजे खटखटा रहा है। लेकिन वास्तविकता यह है कि प्रतिभूतियां दशकों से "डिजिटल" रही हैं। असली नवाचार स्टॉक को ब्लॉकचेन में लपेटना नहीं है; यह है कि क्या टोकनाइजेशन स्वयं बाजारों को तेज, स्मार्ट और अधिक कुशलता से चला सकता है। क्या ब्लॉकचेन तकनीक और टोकनाइजेशन संपार्श्विक को अधिक तरल बना सकते हैं, निपटान घर्षणरहित बना सकते हैं, और पारंपरिक और डिजिटल प्रणालियों में पहुंच को परस्पर संचालित कर सकते हैं? 

यही वादा यहां है: टोकनाइजेशन वास्तव में इन बाजारों के कार्य करने के तरीके को बेहतर बना सकता है, और हमारे लिए एक उपकरण के रूप में काम कर सकता है जो पहले अप्राप्य सुविधाओं को अनलॉक करता है जैसे इंट्राडे तरलता, प्रोग्रामेबल संपार्श्विक, और स्टेबलकॉइन के साथ निर्बाध एकीकरण, उन तरीकों से जो T+1 लय में फंसी पुरानी रेल नहीं कर सकती।

कागज से डिजिटल तक

20वीं सदी के अधिकांश समय के लिए, स्टॉक का मालिक होने का मतलब था एक कागजी प्रमाणपत्र रखना। 1960 के दशक के अंत तक, वॉल स्ट्रीट पर्चियों में डूब रहा था। तथाकथित "कागजी काम संकट" ने NYSE को इतना पिछड़ा दिया कि उसने अपने व्यापारिक सप्ताह को कम कर दिया, जिससे एक व्यवस्थित पुनर्विचार की आवश्यकता हुई। 1973 में Depository Trust Company का प्रवेश हुआ, जिसका इस समस्या का समाधान प्रमाणपत्रों को तिजोरी में बंद करने और उन्हें इलेक्ट्रॉनिक बुक-एंट्री रिकॉर्ड से बदलने के रूप में आया। इसकी मूल कंपनी, Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), वर्तमान में U.S. वित्तीय बाजारों की रीढ़ के रूप में कार्य करती है, जो लगभग सभी प्रतिभूति व्यापारों के लिए समाशोधन और निपटान की देखरेख करती है। साथ में, वे यह सुनिश्चित करते हैं कि जब कोई स्टॉक या बॉन्ड खरीदता है, तो स्वामित्व और नकदी का हस्तांतरण सही, सुरक्षित और कुशलता से होता है, बिना कागजी प्रमाणपत्रों के ढेर के इधर-उधर घूमे। 

लंदन के CREST, यूरोप के Euroclear, और जापान के JASDEC ने 80 और 90 के दशक के अंत में इसका अनुसरण किया। स्थिर प्रमाणपत्रों ने पूर्ण विमुद्रीकरण का मार्ग दिया। आज, हालांकि, प्रतिभूतियां पहले से ही डिजिटल रूप से पैदा होती हैं: उनका स्वामित्व केंद्रीकृत वास्तुकला के भीतर ट्रैक, रिकॉर्ड और निपटाया जाता है। ब्लॉकचेन तकनीक, इस संदर्भ में, संपत्ति में ही क्रांति से कम है और इसे रिकॉर्ड करने का एक नया तरीका है। और मेरे लिए, सभी ब्लॉकचेन सफलताएं कॉस्मेटिक हैं जब तक कि वे हमारी वर्तमान प्रणालियों से परे वास्तविक परिचालन या वित्तीय सुधार प्रदान नहीं करतीं। 

केवल टोकनाइजेशन बाजार को परिवर्तित नहीं करता। यह लेजर को बदलता है और अधिक पूंजी बाजार संभावनाओं को खोलता है ताकि हम जैसे लोग सोचना शुरू कर सकें: क्या संपार्श्विक संपत्तियां लेजर में तेजी से चल सकती हैं? क्या ब्याज-असर करने वाली संपत्तियां स्टेबलकॉइन के साथ निर्बाध रूप से एकीकृत हो सकती हैं? क्या बाजार पूंजी दक्षताएं प्राप्त कर सकते हैं जो लीगेसी सिस्टम के साथ असंभव थीं? यह और क्या मूल्य अनलॉक कर सकता है?

संपार्श्विक गतिशीलता

टोकनाइजेशन संपत्तियों के लिए मैंने जो सबसे आकर्षक अवसर पाया है, वह संपार्श्विक गतिशीलता में पाया जा सकता है। संपार्श्विक गतिशीलता — संस्थानों में संपत्तियों को जल्दी से स्थानांतरित करना और उपयोग करना — मार्जिन, तरलता और जोखिम प्रबंधन के लिए एक आवश्यक वित्तीय अवधारणा है। टोकनाइजेशन इस क्षमता को पारंपरिक प्रणालियों से परे बढ़ाता है क्योंकि संपार्श्विक संपत्तियों को लीगेसी बुनियादी ढांचे की बाधाओं के बिना ऑन-चेन स्थानांतरित, पुन: उपयोग और प्रोग्रामेटिक रूप से स्थानांतरित किया जा सकता है। जैसे-जैसे वित्तीय बाजार तेजी से आपस में जुड़ते जा रहे हैं, फुर्तीली टोकन-सक्षम संपार्श्विक प्रबंधन समाधानों की आवश्यकता तेजी से महत्वपूर्ण होती जा रही है।

हमें याद रखना होगा कि डिजिटल संपत्तियां अभी भी छोटे आलू हैं। 2024 में वैश्विक स्थिर आय बाजार बकाया $145.1 ट्रिलियन है। केवल जारी करने में मापी गई ट्रेजरी सितंबर के अंत तक लगभग $22.3 ट्रिलियन थीं — सभी क्रिप्टो के संयुक्त बाजार पूंजीकरण से आठ गुना अधिक। तो, काफी ईमानदारी से, केवल ब्लॉकचेन तकनीक में क्रिप्टो उत्साह यहां सुई को नहीं हिलाएगा। ये पारंपरिक उपकरण नकद-समान हैं, जहां इन संपत्तियों के रेपो, पुनर्वित्त और मार्जिन समाधान अल्पकालिक तरलता की नींव बनाते हैं, जहां तेज गति, पुन: प्रयोज्य संपार्श्विक और पूंजी दक्षता महत्वपूर्ण है। यह उपयोग मामला ही इन उपकरणों को टोकनाइजेशन के लिए प्राकृतिक उम्मीदवार बनाता है। क्रिप्टो-गीक द्वारा टोकनाइजेशन की ओर धक्का केवल अंतर को पाटता है। 

मुख्य रूप से ट्रेजरी और उपज-उत्पादक नकद-समकक्ष निवेश द्वारा समर्थित स्टेबलकॉइन इस बदलाव को बढ़ा रहे हैं क्योंकि वे पहले से ही बैंकों के लिए निपटान लागत में कटौती करने और स्थानांतरण को तेज करने के लिए एक उपकरण बन रहे हैं। एक हालिया रिपोर्ट में, EY अनुमान लगाता है कि स्टेबलकॉइन वैश्विक भुगतान का 5-10% हिस्सा बना सकते हैं, जो $2.1T से $4.2T मूल्य का प्रतिनिधित्व करता है।  इस बीच, CFTC U.S. डेरिवेटिव बाजारों में USDC (USDC) और Tether (USDT) जैसे स्टेबलकॉइन को संपार्श्विक के रूप में अनुमति देने की खोज कर रहा है। यदि अनुमोदित हो जाता है, तो स्टेबलकॉइन ट्रेजरी और उच्च-श्रेणी के बॉन्ड के साथ मुख्यधारा के संपार्श्विक के रूप में बैठेंगे, जो बड़े पैमाने पर संपत्तियों को संचालित और परिवर्तित करने में सक्षम बुनियादी ढांचे की आवश्यकता को मजबूत करेगा।   

आगे देखते हुए: गति में बाजार

आगे देखते हुए, अगले पांच साल यह प्रकट करेंगे कि क्या टोकनाइज्ड संपार्श्विक एक नवीनता है या एक गेम-चेंजर। 2026 तक, चर्चा स्पष्ट होगी। बैंक और संपत्ति प्रबंधक सीमित संख्या में उच्च-श्रेणी के निवेश अवसरों का उपयोग करते हुए चयनात्मक वर्कफ़्लो में टोकनाइज्ड बॉन्ड और स्टेबलकॉइन का पायलट करने के इच्छुक दिखते हैं। स्टेबलकॉइन समाशोधन और निपटान में पारंपरिक नकदी के पूरक के रूप में शुरू हो सकते हैं, विशेष रूप से डेरिवेटिव बाजारों में। टोकनाइज्ड ट्रेजरी और उच्च-श्रेणी के बॉन्ड का उपयोग करने वाले शुरुआती अपनाने वाले मामूली पूंजी अक्षमताओं को पकड़ेंगे, हालांकि टोकनाइजेशन मुख्य रूप से तरल, मानकीकृत उत्पादों तक ही सीमित रहेगा। 

2030 तक, यह परिदृश्य नाटकीय रूप से बदल सकता है। टोकनाइज्ड बॉन्ड, फंड और स्टेबलकॉइन संस्थानों में मुख्यधारा के संपार्श्विक बन सकते हैं। टोकनाइज्ड ट्रेजरी और कॉर्पोरेट बॉन्ड तरलता और पुनर्गिरवी बाजारों का एक महत्वपूर्ण हिस्सा प्रतिनिधित्व कर सकते हैं। बैंकों द्वारा स्टेबलकॉइन की पूर्ण अपनाने से तेज, सस्ता और अधिक पारदर्शी निपटान और संपार्श्विक प्रवाह संभव हो सकता है। इस वातावरण में, संपार्श्विक परिवर्तन के लिए बुनियादी ढांचा, यानी टोकनाइज्ड संपत्तियों को स्टेबलकॉइन और पारंपरिक प्रतिभूतियों के साथ स्थानांतरित करने, पुन: उपयोग करने और एकीकृत करने की क्षमता, महत्वपूर्ण हो जाएगी। विजेता वे फर्में होंगी जो न केवल क्रिप्टो-फिकेशन में महारत हासिल करती हैं, बल्कि आधुनिक संपार्श्विक प्रबंधन में आवश्यक परिचालन कोरियोग्राफी में भी। 

मेरे लिए, ये रुझान केवल तकनीकी अकादमिक सपने से अधिक संकेत देते हैं। वे एक परिचालन अनिवार्यता हैं। व्यापारियों और बाजार प्रतिभागियों को टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों, बॉन्ड और स्टेबलकॉइन के बीच संपार्श्विक को निर्बाध रूप से स्थानांतरित करके पूंजी को कुशलतापूर्वक प्रबंधित करना चाहिए। जैसे-जैसे बाजार तेजी से डिजिटल संपार्श्विक को अपनाते हैं, सच्ची महारत मजबूत प्रणालियों की खाई में होगी: जोखिम प्रबंधन, वित्तपोषण, परिवर्तन, गति, और इन संपार्श्विक संपत्तियों का आंतरिककरण। जो संस्थान इन विकसित होते ढांचे के साथ जल्दी जुड़ते हैं, पायलट कार्यक्रमों को नियमित अभ्यास में बदलते हैं, वे अगले दशक में बढ़ते हुए टोकनाइज्ड संपार्श्विक बाजारों की वास्तविकताओं को नेविगेट करने के लिए बेहतर तैयार होंगे। 

तो क्या

Nasdaq का नियम परिवर्तन वित्तीय बाजारों के चल रहे डिजिटल विकास में एक उल्लेखनीय कदम है, लेकिन यह सिर्फ शुरुआत है। प्रतिभूतियां दशकों से डिजिटल रही हैं, और केवल टोकनाइजेशन थोड़ा नवाचार जोड़ता है जब तक कि यह ऐसे सिस्टम के साथ जोड़ा न जाए जो संपार्श्विक को अधिक कुशलता से परिवर्तित, पुन: उपयोग और स्थानांतरित करने की अनुमति देते हैं। असली प्रभाव बड़े संपत्ति पूल (जैसे ट्रेजरी, कॉर्पोरेट बॉन्ड, निजी ऋण, आदि) की लचीलापन और दक्षता को अनलॉक करने और उन्हें उभरते डिजिटल उपकरणों जैसे स्टेबलकॉइन के साथ एकीकृत करने से आएगा — जहां बुनियादी ढांचा निर्माता महत्वपूर्ण होंगे। वित्त का भविष्य केवल ब्लॉकचेन लेजर पर संपत्तियों का प्रबंधन करने के बारे में नहीं है; यह उन्हें पूरे वित्तीय प्रणाली में फंजिबल, परस्पर संचालित और रणनीतिक रूप से उपयोग योग्य बनाने के बारे में है। 

यह वास्तव में पूंजी बाजारों की अगली सीमा हो सकती है – जहां प्रौद्योगिकी, जोखिम प्रबंधन और परिचालन उत्कृष्टता अभिसरण करती है। क्रिप्टो या नहीं, मजबूत पूंजी दक्षता की दिशा में प्रेरणा किसी भी गंभीर वित्तीय उद्यम की शांत, आवश्यक धड़कन है। यह दीर्घकालिक स्थिरता को बढ़ावा देता है, फर्मों को बाजार चक्रों को नेविगेट करने के लिए सुसज्जित करता है, और वास्तविक प्रतिस्पर्धी स्थिति को मजबूत करता है।

पूंजी दक्षता परिचालन सुविधा से अधिक प्रदान करती है। यह वित्तीय स्वतंत्रता प्रदान करती है, फर्मों को अचानक बाजार झटकों से बचाती है, और रणनीतिक निर्णय लेने में लचीलापन देती है। जब संसाधनों को इष्टतम रूप से तैनात किया जाता है, तो एक फर्म अपने स्वयं के भाग्य को नियंत्रित करती है: बेहतर मूल्य निर्धारण की पेशकश करना, उच्च मार्जिन को पकड़ना, और अपनी बाजार स्थिति को मजबूत करना, इसलिए प्रतिस्पर्धियों को पीछे छोड़ देना जो अपनी पूंजी तैनाती में कम कुशल हो सकते हैं। टोकनाइजेशन केवल संपत्तियों को डिजिटाइज़ करने के बारे में नहीं है; यह संपार्श्विक की गतिशीलता, परस्पर-संचालनीयता और रणनीतिक उपयोगिता को अनलॉक करने के बारे में है जो इस दक्षता को मूर्त बनाता है। जो संस्थान इसे जल्दी अपनाते हैं, वे न केवल स्मार्ट तरीके से काम करेंगे; वे आधुनिक बाजारों को कैसे कार्य करना चाहिए, इसके लिए मानक निर्धारित करेंगे।