2025 में क्रिप्टो ट्रेडर्स को $155 बिलियन की हानि पहुंचाने वाली 3 घातक गलतियाँ

वर्ष 2025 को उस क्षण के रूप में याद किया जाएगा जब क्रिप्टो फ्यूचर्स ट्रेडिंग एक सैद्धांतिक जोखिम से एक मापने योग्य प्रणालीगत विफलता में बदल गई। Coinglass के समेकित डेटा के अनुसार, वर्ष के अंत तक, पर्पेचुअल फ्यूचर्स मार्केट्स में $154 बिलियन से अधिक की जबरन लिक्विडेशन दर्ज की गई, जो दैनिक $400–500 मिलियन के औसत नुकसान में तब्दील हुई।

केंद्रीकृत और विकेंद्रीकृत डेरिवेटिव्स स्थानों पर जो सामने आया वह कोई एकल ब्लैक स्वान घटना नहीं थी, बल्कि एक धीमी गति से होने वाला संरचनात्मक अनवाइंड था।

2025 में पर्पेचुअल फ्यूचर्स लिक्विडेशन इंजन क्यों बन गए

पैमाना अभूतपूर्व था, Coinglass की 2025 क्रिप्टो डेरिवेटिव्स मार्केट वार्षिक रिपोर्ट में पिछले वर्ष के लिए कुल $154.64 बिलियन लिक्विडेशन दिखाई गई।

फिर भी नुकसान के पीछे की मैकेनिक्स न तो नई थीं और न ही अप्रत्याशित। पूरे वर्ष, लीवरेज अनुपात बढ़े, फंडिंग दरों ने लगातार चेतावनी दी, और एक्सचेंज-स्तरीय जोखिम तंत्र तनाव के तहत गहराई से त्रुटिपूर्ण साबित हुए।

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रिटेल ट्रेडर्स, जो बढ़े हुए लाभ के वादे से आकर्षित हुए, ने नुकसान का बड़ा हिस्सा अवशोषित किया।

ब्रेकिंग पॉइंट 10-11 अक्टूबर को आया, जब एक हिंसक बाजार उलटफेर ने 24 घंटों के भीतर $19 बिलियन से अधिक की पोजीशन को लिक्विडेट कर दिया, जो क्रिप्टो इतिहास में सबसे बड़ी एकल लिक्विडेशन घटना थी।

लॉन्ग पोजीशन असमान रूप से प्रभावित हुईं, लिक्विडेशन के अनुमानित 80-90% के लिए जिम्मेदार, क्योंकि कैस्केडिंग मार्जिन कॉल ने ऑर्डर बुक्स और इंश्योरेंस फंड्स दोनों को अभिभूत कर दिया।

ऑन-चेन एनालिटिक्स, डेरिवेटिव्स डेटा और Twitter (अब X) पर रियल-टाइम ट्रेडर टिप्पणी से, तीन मुख्य गलतियाँ सामने आती हैं। प्रत्येक ने 2025 में देखे गए नुकसान के परिमाण में सीधे योगदान दिया, और प्रत्येक 2026 के लिए महत्वपूर्ण सबक लेकर आती है।

गलती 1: अत्यधिक लीवरेज पर अत्यधिक निर्भरता

लीवरेज 2025 के लिक्विडेशन संकट के पीछे प्राथमिक त्वरक था और कहा जा सकता है कि यह प्रमुख क्रिप्टो फ्यूचर्स ट्रेडिंग गलती थी। जबकि फ्यूचर्स मार्केट्स पूंजी दक्षता बढ़ाने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं, पूरे वर्ष तैनात लीवरेज का पैमाना रणनीतिक से अस्थिर करने वाला हो गया।

CryptoQuant डेटा इंगित करता है कि Bitcoin अनुमानित लीवरेज अनुपात अक्टूबर की शुरुआत में रिकॉर्ड उच्चतम स्तर पर पहुंच गया, बाजार के पतन से कुछ दिन पहले।

उसी समय, कुल फ्यूचर्स ओपन इंटरेस्ट $220 बिलियन से अधिक हो गया, जो उधार लिए गए एक्सपोजर से संतृप्त बाजार को दर्शाता है।

प्रमुख केंद्रीकृत एक्सचेंजों पर, BTC और ETH के लिए अनुमानित लीवरेज अनुपात अक्सर 10x से अधिक हो जाते थे, रिटेल ट्रेडर्स का एक सार्थक हिस्सा 50x या यहां तक कि 100x पर काम कर रहा था।

2025 के अंत से Coinglass डेटा ने इस संरचना की नाजुकता को दर्शाया। जबकि लॉन्ग-टू-शॉर्ट अनुपात संतुलन के करीब रहा (लगभग 50.33% लॉन्ग बनाम 49.67% शॉर्ट), एक अचानक मूल्य परिवर्तन ने 24-घंटे के लिक्विडेशन में 97.88% की वृद्धि को ट्रिगर किया, एक सत्र में $230 मिलियन तक पहुंच गया।

संतुलित पोजिशनिंग स्थिरता के बराबर नहीं थी। इसके बजाय, इसका मतलब था कि दोनों पक्ष समान रूप से अतिविस्तारित थे।

अक्टूबर के क्रैश के दौरान, लिक्विडेशन डेटा ने एक क्रूर असमानता प्रकट की। लॉन्ग पोजीशन व्यवस्थित रूप से समाप्त हो गईं क्योंकि मूल्य गिरावट ने बाजार बिक्री को मजबूर किया, कीमतों को नीचे धकेलते हुए और लीवरेज के अगले स्तर को लिक्विडेट करते हुए।

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यह अतिशयोक्ति नहीं थी। फ्यूचर्स मार्केट्स यांत्रिक रूप से पूर्वनिर्धारित सीमाओं पर पोजीशन बंद करने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं। जब लीवरेज अत्यधिक होता है, तो मामूली अस्थिरता भी घातक हो जाती है।

लिक्विडिटी ठीक उसी समय वाष्पित हो जाती है जब इसकी सबसे अधिक आवश्यकता होती है, और जबरन बिक्री विवेकाधीन निर्णय लेने की जगह ले लेती है।

अत्यधिक लीवरेज ने क्रिप्टो के बुल मार्केट को सीमित कर दिया हो सकता है

कुछ विश्लेषकों ने तर्क दिया कि लीवरेज ने ट्रेडर्स को मिटाने से अधिक किया; इसने व्यापक बाजार को सक्रिय रूप से दबाया।

एक थीसिस ने सुझाव दिया कि अगर जबरन लिक्विडेशन में खोई गई पूंजी स्पॉट मार्केट्स में बनी रहती, तो क्रिप्टो का कुल बाजार पूंजीकरण $5-6 ट्रिलियन की ओर विस्तारित हो सकता था, बजाय इसके कि $2 ट्रिलियन के करीब रुक जाए। इसके बजाय, लीवरेज-प्रेरित क्रैश ने बार-बार बुलिश मोमेंटम को रीसेट किया।

लीवरेज स्वयं स्वाभाविक रूप से विनाशकारी नहीं है। हालांकि, 24/7, वैश्विक रूप से खंडित, रिफ्लेक्सिव मार्केट में, अत्यधिक लीवरेज फ्यूचर्स स्थानों को निष्कर्षण तंत्र में बदल देता है।

यह अल्पपूंजीकृत रिटेल प्रतिभागियों की तुलना में अच्छी तरह से पूंजीकृत खिलाड़ियों का पक्ष लेता है।

गलती 2: फंडिंग रेट डायनेमिक्स की अनदेखी करना

फंडिंग दरें 2025 के डेरिवेटिव्स मार्केट्स में सबसे गलत समझे जाने वाले और गलत उपयोग किए जाने वाले संकेतों में से थीं। पर्पेचुअल फ्यूचर्स कीमतों को स्पॉट मार्केट्स से जुड़े रखने के लिए डिज़ाइन की गई, फंडिंग दरें चुपचाप बाजार पोजिशनिंग के बारे में महत्वपूर्ण जानकारी प्रदान करती हैं।

जब फंडिंग सकारात्मक होती है, तो लॉन्ग शॉर्ट को भुगतान करते हैं, अतिरिक्त बुलिश मांग का संकेत देते हुए। जब फंडिंग नकारात्मक हो जाती है, तो शॉर्ट लॉन्ग को भुगतान करते हैं, बेयरिश भीड़ को दर्शाते हुए।

पारंपरिक फ्यूचर्स मार्केट्स में, कॉन्ट्रैक्ट समाप्ति स्वाभाविक रूप से इन असंतुलनों को हल करती है। हालांकि, पर्पेचुअल कभी समाप्त नहीं होते। फंडिंग ही एकमात्र प्रेशर वाल्व है।

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2025 के दौरान, कई ट्रेडर्स ने फंडिंग को एक बाद की सोच के रूप में माना। विस्तारित बुलिश चरणों के दौरान, BTC और ETH के लिए फंडिंग दरें लगातार सकारात्मक बनी रहीं, आवर्ती भुगतानों के माध्यम से धीरे-धीरे लॉन्ग पोजीशन को घिसाते हुए।

इसे भीड़ की चेतावनी के रूप में व्याख्या करने के बजाय, ट्रेडर्स ने अक्सर इसे ट्रेंड की ताकत की पुष्टि के रूप में देखा।

ऑन-चेन डेटा इंगित करता है कि DEX पर्पेचुअल वॉल्यूम प्रति माह $1.2 ट्रिलियन से अधिक की चोटी पर पहुंच गया, लीवरेज उपयोग में विस्फोटक वृद्धि को दर्शाता है।

Hyperliquid ने DEX वॉल्यूम का सिंह का हिस्सा लिया। फिर भी कुछ रिटेल प्रतिभागियों ने फंडिंग चरम सीमाओं के जवाब में पोजिशनिंग को समायोजित किया।

वे जोखिम हिंसक रूप से साकार हुए। निरंतर नकारात्मक फंडिंग एपिसोड कीमतों के स्थिर होने पर उभरे, भारी शॉर्ट पोजिशनिंग का संकेत देते हुए।

ऐतिहासिक रूप से, ऐसी स्थितियां तेज रैलियों से पहले आई हैं। 2025 में, उन्होंने फिर से शॉर्ट स्क्वीज के लिए ईंधन के रूप में काम किया, उन ट्रेडर्स को दंडित करते हुए जिन्होंने नकारात्मक फंडिंग को दिशात्मक निश्चितता समझ लिया।

समस्या को और बढ़ाते हुए, अस्थिरता की अवधि के दौरान फंडिंग डायनेमिक्स DeFi लेंडिंग मार्केट्स के साथ सिंक होने लगे। जैसे ही ट्रेडर्स ने फ्यूचर्स को हेज या शॉर्ट करने के लिए स्पॉट एसेट उधार लिए, Aave और Compound जैसे प्लेटफार्मों ने उपयोग दरों को 90% से ऊपर स्पाइक करते देखा, उधार लागत को तेजी से अधिक चलाते हुए।

परिणाम एक छिपा हुआ फीडबैक लूप था: perps पर फंडिंग नुकसान उधार लिए गए कोलेटरल पर बढ़ते ब्याज खर्च के साथ जुड़े।

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जिसे कई लोगों ने तटस्थ या कम जोखिम वाली रणनीतियों के रूप में माना, वह चुपचाप दोनों तरफ से पूंजी को रक्तस्राव करती रही। फंडिंग मुफ्त पैसा नहीं था। यह एक तेजी से अस्थिर प्रणाली में संतुलन प्रदान करने के लिए मुआवजा था।

गलती 3: स्टॉप लॉस का उपयोग करने के बजाय ADL पर अत्यधिक भरोसा

ऑटो-डीलेवरेजिंग (ADL) अंतिम झटका था जिसके बारे में कई ट्रेडर्स तब तक अनजान थे जब तक इसने उनकी पोजीशन को समाप्त नहीं कर दिया।

ADL को एक अंतिम-उपाय तंत्र के रूप में डिज़ाइन किया गया है, जो तब ट्रिगर होता है जब एक्सचेंज इंश्योरेंस फंड्स समाप्त हो जाते हैं, और लिक्विडेशन अवशिष्ट नुकसान छोड़ देते हैं। उन नुकसानों का सामाजिककरण करने के बजाय, ADL सॉल्वेंसी बहाल करने के लिए लाभदायक ट्रेडर्स की पोजीशन को जबरन बंद कर देता है। लाभ और प्रभावी लीवरेज का संयोजन आमतौर पर प्राथमिकता निर्धारित करता है।

2025 में, ADL अब सैद्धांतिक नहीं रहा।

अक्टूबर के लिक्विडेशन कैस्केड के दौरान, कई स्थानों पर इंश्योरेंस फंड्स अभिभूत हो गए। परिणामस्वरूप, ADL सामूहिक रूप से ट्रिगर हुआ, अक्सर लाभदायक शॉर्ट को पहले बंद करते हुए, भले ही व्यापक बाजार स्थितियां शत्रुतापूर्ण बनी रहीं। हेज्ड या पेयर्स रणनीतियां चलाने वाले ट्रेडर्स विशेष रूप से कठिन रूप से प्रभावित हुए।

ADL एकल-बाजार स्तर पर काम करता है, पोर्टफोलियो-व्यापी एक्सपोजर की परवाह किए बिना। एक ट्रेडर एक इंस्ट्रूमेंट पर अत्यधिक लाभदायक दिखाई दे सकता है जबकि दूसरों में पूरी तरह से हेज किया गया हो। ADL उस संदर्भ को नजरअंदाज करता है, हेज तोड़ता है और अकाउंट्स को नंगे जोखिम के सामने उजागर करता है।

आलोचकों का तर्क है कि ADL शुरुआती अलग-मार्जिन सिस्टम का अवशेष है और आधुनिक क्रॉस-मार्जिन या ऑप्शन-आधारित वातावरण में स्केल नहीं करता है। कुछ एक्सचेंजों, नए ऑन-चेन प्लेटफार्मों सहित, ने स्पष्ट रूप से ADL को सामाजिक हानि तंत्रों के पक्ष में अस्वीकार कर दिया है, जो नुकसान को तुरंत क्रिस्टलाइज करने के बजाय सशर्त रूप से स्थगित और वितरित करते हैं।

रिटेल ट्रेडर्स के लिए, सबक स्पष्ट था। ADL एक सुरक्षा जाल नहीं है। यह एक एक्सचेंज-स्तरीय सॉल्वेंसी टूल है जो व्यक्तिगत निष्पक्षता पर प्लेटफॉर्म अस्तित्व को प्राथमिकता देता है। सख्त, मैनुअल स्टॉप-लॉस के बिना, ट्रेडर्स कुल अकाउंट वाइपआउट के संपर्क में थे, उनके लीवरेज अनुशासन की परवाह किए बिना।

2026 के लिए सबक

क्रिप्टो डेरिवेटिव्स 2026 में एक प्रभावशाली ताकत बने रहेंगे। फ्यूचर्स मार्केट्स लिक्विडिटी, मूल्य खोज और पूंजी दक्षता प्रदान करते हैं जो स्पॉट मार्केट्स मेल नहीं खा सकते। हालांकि, 2025 की घटनाओं ने एक सच्चाई को अपरिहार्य बना दिया: संरचना दृढ़ विश्वास से अधिक मायने रखती है।

• अत्यधिक लीवरेज अस्थिरता को विनाश में बदल देता है।
• फंडिंग दरें मूल्य प्रतिक्रिया से बहुत पहले भीड़ को प्रकट करती हैं।
• एक्सचेंज जोखिम तंत्र प्लेटफार्मों की रक्षा के लिए डिज़ाइन किए गए हैं, ट्रेडर्स के लिए नहीं।

2025 में खोए गए $154 बिलियन कोई दुर्घटना नहीं थी। यह बाजार के मैकेनिक्स की अनदेखी करने के लिए भुगतान की गई शिक्षा थी। क्या 2026 सबक को दोहराएगा यह इस बात पर निर्भर करेगा कि क्या ट्रेडर्स अंततः इसे सीखने का विकल्प चुनते हैं।