फेडरल रिजर्व की दिसंबर 2025 नीति बैठक के मिनट्स दर्शाते हैं कि अधिकारी एक ऐसे जोखिम पर ध्यान दे रहे हैं जो शायद ही कभी सुर्खियां बनता है लेकिन बाजारों को तेजी से हिला सकता है: क्या वित्तीय प्रणाली चुपचाप नकदी की कमी का सामना कर सकती है, भले ही ब्याज दरें मुश्किल से बदलें।

30 दिसंबर को जारी, 9-10 दिसंबर की फेडरल ओपन मार्केट कमेटी बैठक के मिनट्स बताते हैं कि नीति निर्माता आर्थिक पृष्ठभूमि से व्यापक रूप से संतुष्ट थे। मिनट्स नोट करते हैं कि निवेशकों ने मोटे तौर पर उस बैठक में एक चौथाई अंक की दर कटौती की उम्मीद की थी और 2026 में अतिरिक्त कटौती की आशा की थी, और बैठकों के बीच की अवधि में दर अपेक्षाओं में बहुत कम बदलाव हुआ।

लेकिन चर्चा नीति दर से काफी आगे बढ़ गई। मिनट्स बार-बार संकेतों को उजागर करते हैं कि अल्पकालिक फंडिंग बाजार — जहां बैंक और वित्तीय फर्में दैनिक लेनदेन को सुविधाजनक बनाने के लिए रात भर नकदी उधार लेते और देते हैं — तंग होते जा रहे थे।

उस चिंता के केंद्र में बैंकिंग प्रणाली में नकदी का स्तर है, जिसे रिजर्व के रूप में जाना जाता है। मिनट्स कहते हैं कि रिजर्व उस स्तर तक गिर गए थे जिसे Fed "पर्याप्त" स्तर मानता है। हालांकि यह आश्वस्त करने वाला लगता है, अधिकारियों ने इस क्षेत्र को ऐसे क्षेत्र के रूप में वर्णित किया जहां स्थितियां अधिक संवेदनशील हो सकती हैं: मांग में छोटे उतार-चढ़ाव रातोंरात उधार लेने की लागत को अधिक धकेल सकते हैं और तरलता को तनाव में डाल सकते हैं।

कई चेतावनी संकेतों को चिह्नित किया गया। मिनट्स उच्च और अस्थिर रातोंरात रेपो दरों, बाजार दरों और Fed की प्रशासित दरों के बीच बढ़ते अंतर और Fed के स्थायी रेपो संचालन पर बढ़ी निर्भरता का हवाला देते हैं।

कई प्रतिभागियों ने नोट किया कि इनमें से कुछ दबाव Fed के 2017-19 बैलेंस-शीट रनऑफ की तुलना में अधिक तेजी से बढ़ते दिख रहे थे, एक तुलना जो इस बात पर प्रकाश डालती है कि फंडिंग स्थितियां कितनी जल्दी खराब हो सकती हैं।

मौसमी कारकों ने चिंता को बढ़ाया। स्टाफ अनुमान संकेत देते हैं कि साल के अंत का दबाव, जनवरी के अंत में बदलाव, और विशेष रूप से Fed में ट्रेजरी के खाते में बहने वाले कर भुगतान से जुड़े वसंत ऋतु में एक बड़े प्रवाह से रिजर्व में तेजी से कमी आ सकती है। मिनट्स बताते हैं कि कार्रवाई के बिना, रिजर्व आरामदायक स्तरों से नीचे गिर सकते हैं, जिससे रातोंरात बाजारों में व्यवधान का जोखिम बढ़ जाता है।

उस जोखिम को दूर करने के लिए, प्रतिभागियों ने समय के साथ पर्याप्त रिजर्व बनाए रखने के लिए अल्पकालिक ट्रेजरी प्रतिभूतियों की खरीद शुरू करने पर चर्चा की। मिनट्स इस बात पर जोर देते हैं कि इन खरीदारियों का उद्देश्य ब्याज दर नियंत्रण का समर्थन करना और बाजार कामकाज को सुचारू बनाना है, न कि मौद्रिक नीति के रुख को बदलना। मिनट्स में उद्धृत सर्वेक्षण उत्तरदाताओं ने पहले वर्ष में लगभग $220 बिलियन की कुल खरीद की उम्मीद की।

मिनट्स यह भी दर्शाते हैं कि अधिकारी Fed की स्थायी रेपो सुविधा की प्रभावशीलता को बढ़ाना चाहते हैं — एक बैकस्टॉप जो तनाव की अवधि के दौरान तरलता प्रदान करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। प्रतिभागियों ने उपकरण की समग्र उपयोग सीमा को हटाने और संचार को स्पष्ट करने पर चर्चा की ताकि बाजार प्रतिभागी इसे अंतिम उपाय संकेत के बजाय Fed के संचालन ढांचे के सामान्य हिस्से के रूप में देखें।

बाजार अब अगले नीति निर्णय पर केंद्रित हैं। फेडरल फंड्स लक्ष्य सीमा वर्तमान में 3.50% से 3.75% है, और अगली FOMC बैठक 27-28 जनवरी, 2026 के लिए निर्धारित है। 1 जनवरी तक, CME Group के FedWatch टूल ने दिखाया कि व्यापारी Fed द्वारा दरों को स्थिर रखने के लिए 85.1% संभावना निर्धारित कर रहे हैं, बनाम 3.25%-3.50% सीमा में एक चौथाई अंक की कटौती की 14.9% संभावना।