माइकल सेलर की रणनीति "खतरे के क्षेत्र" के करीब, क्योंकि mNAV 1 से नीचे गिरने की धमकी दे रहा है
माइकल सेलर की बिटकॉइन-केंद्रित कंपनी स्ट्रैटेजी एक बार फिर एक प्रमुख मूल्यांकन सीमा की ओर बढ़ रही है, क्योंकि इसका मार्केट-टू-नेट-एसेट-वैल्यू मल्टीपल, या mNAV, उन स्तरों से थोड़ा ऊपर मंडरा रहा है जो बिटकॉइन एक्सपोजर के प्रॉक्सी के रूप में इसके स्टॉक को रखने के तर्क को कमजोर कर सकता है।
2 जनवरी को शुरुआती कारोबार में, स्ट्रैटेजी के शेयरों में मामूली वृद्धि हुई, जिसने महीनों के दबाव के बाद संक्षिप्त राहत प्रदान की।
उछाल के बावजूद, स्टॉक अपने जुलाई के उच्चतम स्तर से लगभग 66% नीचे बना हुआ है।
कंपनी का mNAV, जो इसके बाजार मूल्यांकन की तुलना इसकी बिटकॉइन होल्डिंग्स के मूल्य से करने का एक उपाय है, 1.02 के करीब खड़ा था, जो 1.0 से नीचे गिरने से पहले बहुत कम मार्जिन छोड़ता है।
उस स्तर से नीचे जाने का मतलब होगा कि बाजार स्ट्रैटेजी का मूल्यांकन उसके पास मौजूद बिटकॉइन से कम कर रहा है।
स्ट्रैटेजी का बिटकॉइन डिस्काउंट क्यों लाल झंडे उठा रहा है
यह अंतर मायने रखता है क्योंकि स्ट्रैटेजी की इक्विटी अपील लंबे समय से इसके बिटकॉइन रिजर्व की तुलना में प्रीमियम पर ट्रेडिंग पर निर्भर रही है।
जब mNAV 1.0 से नीचे गिरता है, तो निवेशक सैद्धांतिक रूप से बिटकॉइन को सीधे संपत्ति खरीदकर अधिक सस्ते में खरीद सकते हैं, बजाय एक स्टॉक रखने के जो इसका प्रतिनिधित्व करता है।
ऐतिहासिक रूप से, ऐसी स्थितियों ने बिक्री दबाव को ट्रिगर किया है, क्योंकि कॉर्पोरेट जोखिम, तनुकरण और प्रबंधन लागतों का भुगतान करने का तर्क कमजोर हो जाता है।
कंपनी की बैलेंस शीट तनाव को दर्शाती है। स्ट्रैटेजी के पास 672,497 बिटकॉइन हैं, जो दुनिया का सबसे बड़ा कॉर्पोरेट भंडार है, जो अगस्त 2020 से प्रति सिक्के लगभग $75,000 की औसत लागत पर जमा किया गया है।
बिटकॉइन के लगभग $90,000 पर कारोबार करने के साथ, उन होल्डिंग्स की कीमत लगभग $60.7 बिलियन है, जिससे कंपनी के पास लगभग 20% का अवास्तविक लाभ है।
इसके बावजूद, स्ट्रैटेजी का बुनियादी मार्केट कैपिटलाइजेशन $45 बिलियन के करीब है, और इसका डाइल्यूटेड वैल्यूएशन लगभग $50 बिलियन है, जो पहले से ही अंतर्निहित संपत्तियों के लिए एक डिस्काउंट का संकेत देता है।
स्रोत: Bitcoin Treasuries
एंटरप्राइज वैल्यू आधार पर, जो ऋण और नकदी को ध्यान में रखता है, स्ट्रैटेजी का mNAV 1.0 से ठीक नीचे अनुमानित है। उस निकटता ने जांच को तेज किया है क्योंकि कंपनी आगे बिटकॉइन खरीद के लिए फंड करने के लिए प्रीमियम पर इक्विटी जारी करने पर निर्भर करती है।
यदि स्टॉक लगातार अपने रिजर्व के मूल्य से नीचे ट्रेड करता है, तो शेयर बिक्री के माध्यम से पूंजी जुटाना अधिक कठिन और संभावित रूप से तनुकारी हो जाता है।
प्रबंधन ने निकट अवधि के फंडिंग जोखिम को कम करने के लिए कदम उठाए हैं। हाल के हफ्तों में, स्ट्रैटेजी ने अपने ATM प्रोग्राम के तहत स्टॉक बिक्री के माध्यम से $747.8 मिलियन जुटाए।
कंपनी का कहना है कि रिजर्व अब लगभग 21 महीने के लाभांश और ब्याज दायित्वों को कवर करता है, जिससे बाजार के तनाव की अवधि के दौरान बिटकॉइन को लिक्विडेट करने का दबाव कम हो जाता है।
अधिकारियों ने बिटकॉइन बेचने को अंतिम उपाय के रूप में वर्णित किया है, जिस पर केवल तभी विचार किया जाना चाहिए जब अन्य वित्तपोषण विकल्प बंद हो जाएं और फर्म का मूल्यांकन उसके संपत्ति आधार से नीचे गिर जाए।
फिर भी, mNAV रेखा के नीचे एक और सीमा मंडराती है। यदि बिटकॉइन स्ट्रैटेजी की औसत अधिग्रहण कीमत $74,000 के करीब से नीचे गिरता है, तो कंपनी की होल्डिंग्स लागत से नीचे गिर जाएगी, जो संभावित रूप से निवेशक विश्वास का परीक्षण करेगी।
जबकि कुछ शेयरधारक ऐसे परिदृश्यों को दीर्घकालिक खरीदारी के अवसरों के रूप में देखते हैं, वे रणनीति के प्रति कम प्रतिबद्ध व्यापारियों के बीच अस्थिरता को भी बढ़ा सकते हैं।
स्टॉक का हालिया प्रदर्शन उस अनिश्चितता को दर्शाता है, पिछले छह महीनों में स्ट्रैटेजी के शेयरों में 60% से अधिक की गिरावट आई है और 2025 के अंत में लगभग 50% की गिरावट आई, जिससे यह पिछले साल Nasdaq-100 में सबसे खराब प्रदर्शन करने वाला बन गया।
स्रोत: Google Finance
गिरावट 2025 की शुरुआत में एक तेज रैली के बाद हुई, जब स्टॉक बिटकॉइन के साथ बढ़ा, इससे पहले कि दूसरी छमाही में जोखिम भावना बदलने पर उलट जाए।
बिटकॉइन स्वयं ऊंचा बना हुआ है, अपने सर्वकालिक उच्चतम स्तर से लगभग 28% नीचे कारोबार कर रहा है लेकिन बढ़ते वॉल्यूम पर हाल के सत्रों में तेजी से बढ़ा है।
बिटकॉइन की लचीलापन और स्ट्रैटेजी की इक्विटी कमजोरी के बीच उस विचलन ने इस पर बहस को बढ़ावा दिया है कि क्या कंपनी अब एक संचालन व्यवसाय के बजाय एक निवेश वाहन जैसी दिखती है।
अर्थशास्त्री पीटर शिफ सहित आलोचकों ने स्टॉक के ड्रॉडाउन की ओर इशारा किया है कि आक्रामक बिटकॉइन संचय ने शेयरधारकों पर बोझ डाला है।
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