Solana के सह-संस्थापक ने बताया कि Jupiter की $70M बायबैक JUP की कीमत बढ़ाने में क्यों विफल रही

Jupiter के टोकन विवाद ने क्रिप्टो में एक पुराने सवाल को फिर से खोल दिया है: जब आपूर्ति बढ़ती रहती है तो क्या बायबैक काम कर सकते हैं?

Jupiter की बायबैक योजना बाजार में प्रवेश करने वाले नए JUP की मात्रा के साथ तालमेल बनाए रखने के लिए कभी भी पर्याप्त नहीं थी।

चर्चा जनवरी की शुरुआत में Jupiter (JUP) के सह-संस्थापक Siong Ong की टिप्पणियों के बाद फिर से शुरू हुई, इसके बाद Solana (SOL) के सह-संस्थापक Anatoly Yakovenko द्वारा स्पष्टीकरण आया, जिसने इस बात पर व्यापक बहस छेड़ दी कि क्या उच्च-उत्सर्जन क्रिप्टो मॉडल में टोकन बायबैक समझ में आते हैं।

अनलॉक से अभिभूत बायबैक

प्रोटोकॉल की शुल्क आय के लगभग आधे का उपयोग करते हुए, Jupiter ने 2025 में JUP को पुनर्खरीद करने के लिए $70 मिलियन से अधिक खर्च किए। यह प्रयास कागज पर महत्वपूर्ण दिखाई दिया। Jupiter ने अरबों लेनदेन को संसाधित किया और Solana के सबसे सक्रिय विकेंद्रीकृत वित्त प्लेटफार्मों में से एक बना रहा।

मूल्य कार्रवाई ने एक अलग कहानी बताई। जनवरी 2026 की शुरुआत तक, JUP $0.20–$0.22 के करीब कारोबार कर रहा था, जो अपने चरम से लगभग 89% नीचे था। कारण एक्सचेंज पर गतिविधि की कमी नहीं था, बल्कि आपूर्ति वृद्धि की गति थी।

लॉन्च के बाद से, JUP की परिसंचारी आपूर्ति में लगभग 150% की वृद्धि हुई है, जबकि बायबैक प्रोग्राम ने नए अनलॉक किए गए टोकन के केवल एक छोटे से हिस्से को ही संतुलित किया है। अनलॉक अभी भी एक निर्धारित समय सारिणी पर होते हैं।

जून 2026 तक, प्रत्येक महीने लगभग 53 मिलियन JUP अनलॉक होने की उम्मीद है, जो प्रोटोकॉल के प्रदर्शन की परवाह किए बिना निरंतर बिक्री दबाव जोड़ते हैं। 

इस स्थिति में, बायबैक लंबी अवधि के समर्थन की तुलना में अधिक अल्पकालिक बफर के रूप में कार्य करते हैं। Ong ने इस तथ्य को स्वीकार किया और तर्क दिया कि बायबैक के लिए पूंजी आवंटित करना जारी रखना अक्षम होगा, इसके बजाय विकास प्रोत्साहन पर ध्यान केंद्रित करने का प्रस्ताव दिया।

Yakovenko क्यों कहते हैं कि बायबैक कम पड़ जाते हैं

Yakovenko ने मुद्दे को सरल शब्दों में प्रस्तुत किया। भारी उत्सर्जन वाले बाजारों में, अल्पकालिक बायबैक यह रीसेट नहीं करते कि विक्रेता जोखिम की कीमत कैसे लगाते हैं। आज अनलॉक किए गए टोकन आज की कीमत पर बेचे जाते हैं, न कि चल रही पुनर्खरीद द्वारा निहित किसी भविष्य के मूल्य पर।

उनका विकल्प समय पर केंद्रित था। तुरंत वापस खरीदने के बजाय, प्रोटोकॉल मुनाफे को जमा कर सकते हैं और उन्हें बाद में तैनात कर सकते हैं, या लंबे लॉकअप के साथ स्टेकिंग प्रोग्राम की पेशकश कर सकते हैं। ऐसा करने से अनलॉक को स्पॉट मांग के बजाय भविष्य के, बायबैक के बाद के माहौल के खिलाफ मूल्यांकित करने के लिए मजबूर किया जाता है।

यह धारकों को लंबे चक्रों में सोचने के लिए भी प्रोत्साहित करता है, जैसे कि पारंपरिक वित्त में बैलेंस शीट कैसे बनाई जाती हैं। Jupiter समुदाय की प्रतिक्रिया मिश्रित रही है।

कुछ लोग बायबैक को अनुशासन और संरेखण के लिए आवश्यक मानते हैं। अन्य सहमत हैं कि जब आपूर्ति विस्तार इतना आक्रामक होता है तो वे प्रभाव खो देते हैं।

Jupiter ने अपने नियोजित 2026 एयरड्रॉप को कम करके पहले से ही पाठ्यक्रम समायोजित कर लिया है, आवंटन को 700 मिलियन से घटाकर 200 मिलियन JUP कर दिया है। सबक को नजरअंदाज करना कठिन है। टोकन मॉडल में जहां अनलॉक हावी होते हैं, केवल बायबैक शायद ही कभी परिणाम बदलते हैं।