टोकनाइज्ड ट्रेजरीज में 125% की तेजी आई, जिससे "प्रोग्रामेबल कैश" का यह लूप बना जिसे बैंक कॉपी करने के लिए जद्दोजहद कर रहे हैं

9 जनवरी को टोकनाइज्ड रियल-वर्ल्ड एसेट्स $19.72 बिलियन तक पहुंच गए, जो बाजार के $20 बिलियन की सीमा के सबसे करीब था।

यह आंकड़ा वितरित परिसंपत्तियों को मापता है, जो ऐसे टोकन हैं जो ऑन-चेन प्रसारित होते हैं और उपयोगकर्ता वॉलेट के बीच स्थानांतरित किए जा सकते हैं। परिणामस्वरूप, यह सक्रिय निजी क्रेडिट ऋणों में अन्य $19.78 बिलियन को बाहर करता है, जिन्हें रिकॉर्ड रखने के लिए ऑन-चेन प्रतिनिधित्व परिसंपत्तियों के रूप में ट्रैक किया जाता है लेकिन खुले स्थानांतरण को सक्षम नहीं करते हैं।

वितरित RWA बाजार तीन खंडों में विभाजित है। यूएस ट्रेजरी और मनी मार्केट फंड का वर्चस्व है, जो ऑन-चेन संपार्श्विक में $8.86 बिलियन के लिए जिम्मेदार हैं। सोने के नेतृत्व में टोकनाइज्ड कमोडिटीज $4 बिलियन के करीब हैं।

शेष भाग, जिसमें $2.84 बिलियन के संस्थागत फंड, $2.32 बिलियन के वितरित निजी क्रेडिट टोकन, $801 मिलियन की टोकनाइज्ड इक्विटी और $880 मिलियन के बॉन्ड शामिल हैं, प्रयोगात्मक सीमा का प्रतिनिधित्व करते हैं। यहां, वृद्धि विस्फोटक रही है, लेकिन जारीकर्ता एकाग्रता चरम पर बनी हुई है।

स्टेबलकॉइन, जिन्हें $307.6 बिलियन पर अलग से मापा गया है, पूरे RWA स्टैक को बौना बनाते हैं और तरलता रेल के रूप में कार्य करते हैं जिसमें टोकनाइज्ड परिसंपत्तियां प्लग इन होती हैं।

पिछले 12 महीनों ने प्रक्षेपवक्र को फिर से लिखा। ट्रेजरी लगभग दोगुनी हो गई। संस्थागत फंड आठ गुना बढ़े। निजी क्रेडिट के वितरित टोकन मुख्य रूप से ऋण भागीदारी का प्रतिनिधित्व करते हैं, जबकि सक्रिय ऋणों में $19.78 बिलियन, जनवरी 2025 में अनुमानित $9.88 बिलियन से 100% की वृद्धि, वास्तविक उधार गतिविधि को दर्शाता है जो उपज उत्पन्न करती है।

ट्रेजरी स्टैक को एंकर करती हैं

टोकनाइज्ड यूएस ट्रेजरी जनवरी 2025 में अनुमानित $3.95 बिलियन से जनवरी 2026 तक $8.86 बिलियन तक बढ़ीं, जो 125% की वृद्धि है। BlackRock का BUIDL फंड अप्रैल 2025 में लॉन्च के एक साल बाद $2 बिलियन को पार कर गया, और उसी वर्ष दिसंबर तक $100 मिलियन लाभांश वितरित कर चुका है।

Binance ने नवंबर में BUIDL को संपार्श्विक के रूप में स्वीकार किया, और Ethena का USDtb स्टेबलकॉइन अब BUIDL टोकन के साथ 90% रिजर्व का समर्थन करता है।

JPMorgan ने दिसंबर में Ethereum पर अपना खुद का टोकनाइज्ड मनी मार्केट फंड, MONY, $100 मिलियन के बीज के साथ लॉन्च किया। पैटर्न: संस्थान टोकनाइज्ड ट्रेजरी को प्रोग्रामेबल नकदी के रूप में मान रहे हैं।

स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट ब्याज भुगतान को स्वचालित करते हैं, मोचन 24/7 होता है, और टोकन बिचौलियों के बिना पीयर-टू-पीयर चलते हैं। कुल बकाया यूएस ट्रेजरी में $28 ट्रिलियन के मुकाबले, टोकनाइज्ड खंड सूक्ष्म बना हुआ है, लेकिन बुनियादी ढांचा अपनाने की तुलना में तेजी से स्केल कर रहा है।

BlackRock का BUIDL फंड और Circle का USYC टोकनाइज्ड ट्रेजरी बाजार पर हावी है, जो 2025 में लगभग $2.5 बिलियन से $9 बिलियन तक बढ़ा।

संस्थागत फंड विकास गुणक प्रदान करते हैं

संस्थागत वैकल्पिक फंड लगभग $350 मिलियन से $2.84 बिलियन तक बढ़े, जो 714% की वृद्धि है।
Centrifuge 34.29% बाजार हिस्सेदारी रखता है, Securitize 31.02% को नियंत्रित करता है। इस एकाग्रता का मतलब है कि मुट्ठी भर टोकनाइजेशन प्रदाताओं द्वारा साझेदारी निर्णय पूरी श्रेणी को स्थानांतरित करते हैं।

ये फंड परिचित नियामक ढांचे के साथ निजी इक्विटी, क्रेडिट और संरचित उत्पादों को ऑन-चेन लाते हैं। टोकनाइजेशन माध्यमिक व्यापार में घर्षण को कम करता है और आंशिक स्वामित्व की अनुमति देता है, जबकि उपज 8% से 12% तक आकर्षक रहती है। इसके अतिरिक्त, ऑन-चेन सेटलमेंट पारदर्शिता संस्थागत अनुपालन टीमों को आकर्षित करती है।

पकड़: तरलता जारीकर्ता-निर्भर है। अधिकांश माध्यमिक बाजार खुले ऑर्डर बुक के बजाय फंड प्रबंधकों द्वारा नियंत्रित मोचन तंत्र पर निर्भर करते हैं।

2025 के एक शैक्षणिक विश्लेषण में पाया गया कि बढ़ते बाजार पूंजीकरण के बावजूद टोकनाइज्ड परिसंपत्तियां कम ट्रेडिंग वॉल्यूम प्रदर्शित करती हैं। जब तक अधिक स्थान अनुपालन माध्यमिक व्यापार की पेशकश नहीं करते हैं, तब तक संस्थागत फंड वास्तविक बाजार-निर्माण के बजाय जारी करने के माध्यम से स्केल करेंगे।

टोकनाइज्ड संस्थागत फंड 2025 के दौरान लगभग शून्य से $2.8 बिलियन तक बढ़े, जिसका नेतृत्व Janus Henderson और Superstate उत्पादों ने किया।

सोना कमोडिटीज में हावी है, इक्विटी वेग दिखाती हैं

टोकनाइज्ड कमोडिटीज लगभग $1.06 बिलियन से लगभग $4 बिलियन तक बढ़ीं, जो लगभग पूरी तरह से सोने द्वारा संचालित थीं। PAXG और XAUT कमोडिटी गतिविधि के 80% से अधिक के लिए जिम्मेदार हैं, क्योंकि कीमती धातुओं के रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंचने पर मांग में 227% की वृद्धि हुई।

टोकनाइज्ड सार्वजनिक स्टॉक $801.36 मिलियन तक पहुंच गए, जो लगभग $250 मिलियन से 218% की वृद्धि है।

Ondo Finance मूल्य के हिसाब से 51.6% को नियंत्रित करता है। मामूली बाजार पूंजीकरण के बावजूद मासिक स्थानांतरण मात्रा $2.66 बिलियन तक पहुंच गई, जो उच्च टर्नओवर का संकेत देती है। सक्रिय पते 30 दिनों में 26% गिर गए, जो सुझाव देते हैं कि भागीदारी कम, अधिक सक्रिय व्यापारियों के बीच केंद्रित हो रही है।

कॉर्पोरेट बॉन्ड 14,300 धारकों के साथ $193.31 मिलियन हैं। Cashlink 62.49% को नियंत्रित करता है, JPMorgan 25.86% रखता है। गैर-यूएस सरकारी ऋण $686.66 मिलियन पर खड़ा है, जिसमें Spiko 80.72% के लिए जिम्मेदार है।

ये प्रूफ-ऑफ-कॉन्सेप्ट परिनियोजन हैं जहां संस्थान बड़े पूंजी पूल को प्रतिबद्ध करने से पहले बुनियादी ढांचे का परीक्षण करते हैं।

टोकनाइज्ड कमोडिटीज, जिस पर Tether Gold और Paxos Gold का वर्चस्व है, 2025 के दौरान लगभग $1 बिलियन से लगभग $4 बिलियन तक बढ़ीं।

Ethereum का नेतृत्व, Stellar सबसे तेजी से बढ़ रहा है

Ethereum $12.6 बिलियन रखता है, जो वितरित RWA बाजार के 64.51% के बराबर है। BNB Chain $2.02 बिलियन (10.37%), Solana $924.59 मिलियन (4.75%), Stellar $829.48 मिलियन (4.26%), और Arbitrum $745.92 मिलियन (3.83%) के लिए जिम्मेदार है।

Stellar 30 दिनों में 28% बढ़ा, जो प्रमुख चेन के बीच सबसे तेज विस्तार है, जबकि Solana ने 16.56% और BNB Chain ने 12.11% की वृद्धि दर्ज की।

Ethereum का वर्चस्व पहले-प्रस्तावक लाभ और संस्थागत परिचितता को दर्शाता है। BlackRock ने सात अन्य ब्लॉकचेन में विस्तार करने से पहले Ethereum पर BUIDL लॉन्च किया।

फिर भी, मल्टीचेन रणनीतियां तेज हो रही हैं।

BUIDL की लगभग 70% परिसंपत्तियां अब Ethereum के बाहर हैं, जहां उपयोगकर्ता और तरलता इकट्ठा होती हैं। Wormhole जैसे इंटरऑपरेबिलिटी प्रदाता निर्बाध क्रॉस-चेन स्थानांतरण को सक्षम करते हैं, जो तब मायने रखता है जब तरलता नेटवर्क में विखंडित होती है।

Ethereum $12.6 बिलियन (64.51% बाजार हिस्सेदारी) के साथ वितरित RWAs पर हावी है, जबकि Stellar ने 28% पर सबसे तेज 30-दिन की वृद्धि दिखाई।

निजी क्रेडिट: दो माप, एक बाजार

निजी क्रेडिट 2025 में RWA.xyz के पद्धतिगत बदलाव को दर्शाता है। प्लेटफ़ॉर्म अब "वितरित" परिसंपत्तियों, जो ऐसे टोकन हैं जो ऑन-चेन प्रसारित होते हैं और उपयोगकर्ता वॉलेट के बीच स्थानांतरित किए जा सकते हैं, को "प्रतिनिधित्व" परिसंपत्तियों से अलग करता है, जो खुले स्थानांतरण को सक्षम किए बिना रिकॉर्डकीपिंग परत के रूप में ब्लॉकचेन का उपयोग करती हैं।

निजी क्रेडिट के वितरित मूल्य में $2.32 बिलियन ऋण भागीदारी टोकन के व्यापार योग्य, स्थानांतरणीय हिस्से का प्रतिनिधित्व करता है। सक्रिय ऋणों में लगभग $20 बिलियन अंतर्निहित उधार गतिविधि का प्रतिनिधित्व करता है जो ऑन-चेन पर ट्रैक किया जाता है लेकिन स्वतंत्र रूप से स्थानांतरणीय नहीं है।

सक्रिय ऋणों की राशि जनवरी 2025 में अनुमानित $9.88 बिलियन से बढ़ी, जो 100% की वृद्धि का प्रतिनिधित्व करती है। Figure ($14.48B सक्रिय), Tradable ($2.3B सक्रिय), और Maple ($1.63B सक्रिय) जैसे प्लेटफार्मों पर संचयी ऋण उत्पत्ति कुल $36.29 बिलियन थी।

उधारकर्ता औसतन 10.14% APR का भुगतान करते हैं। Figure सक्रिय ऋणों के 73% के साथ हावी है, जो Provenance ब्लॉकचेन पर संचालित होता है। Tradable ZKSync Era पर 12% रखता है, जबकि Maple Ethereum, Solana और Base में 8% के लिए जिम्मेदार है।

वितरित और प्रतिनिधित्व के बीच का अंतर मायने रखता है क्योंकि यह प्रकट करता है कि टोकनाइजेशन विभिन्न कार्यों की सेवा कैसे करता है।

वितरित निजी क्रेडिट टोकन ऋण भागीदारी के माध्यमिक व्यापार की अनुमति देते हैं, अन्यथा एक अतरल परिसंपत्ति वर्ग के लिए तरलता बनाते हैं। प्रतिनिधित्व परिसंपत्तियां ऋण को खुले-बाजार व्यापार के लिए उजागर किए बिना पारदर्शिता, सुलह और परिचालन दक्षता के लिए ब्लॉकचेन का उपयोग करती हैं।

अधिकांश निजी क्रेडिट "प्रतिनिधित्व" श्रेणी में रहता है क्योंकि ऋणदाता खुले माध्यमिक बाजारों पर नियंत्रित वितरण को पसंद करते हैं।

Standard Chartered के CEO Bill Winters ने 2025 के अंत में कहा कि अधिकांश लेनदेन अंततः ऑन-चेन सेटल होंगे।

निजी क्रेडिट उस थीसिस का परीक्षण करता है। यदि ऋण उत्पत्ति, सेवा और सेटलमेंट वितरित टोकन के साथ पूरी तरह से ऑन-चेन चलता है, तो दक्षता लाभ पर्याप्त हैं।

हालांकि, ऋण उपकरणों के लिए कस्टडी, संपार्श्विक प्रबंधन, और दिवालियापन में कानूनी प्रवर्तनीयता सभी को बाजार के अपने वर्तमान $2.32 बिलियन वितरित पदचिह्न से परे स्केल करने से पहले अधिक स्पष्टता की आवश्यकता है।

2027 तक $30 बिलियन से $57 बिलियन वितरित

वितरित RWAs 2027 के अंत तक $30.8 बिलियन (बेयर), $41.4 बिलियन (बेस), या $57.0 बिलियन (बुल) तक पहुंच सकते हैं, क्रमशः 25%, 45%, और 70% की वार्षिक वृद्धि मानते हुए।

टोकनाइज्ड ट्रेजरी $13.8 बिलियन (बेयर) या $19.9 बिलियन (बुल) तक स्केल करेगी। निजी क्रेडिट के वितरित टोकन $3.6 बिलियन (बेयर) या $6.4 बिलियन (बुल) तक पहुंच सकते हैं, जबकि अंतर्निहित सक्रिय ऋण, जिन्हें अलग से प्रतिनिधित्व परिसंपत्तियों के रूप में मापा जाता है, $28.5 बिलियन (बेयर) या $50.6 बिलियन (बुल) तक पहुंच सकते हैं।

बुल केस के लिए विशिष्ट उत्प्रेरक की आवश्यकता होती है: प्रमुख क्षेत्राधिकारों में टोकनाइज्ड फंड वितरण के लिए स्पष्ट मार्ग, अनुपालन माध्यमिक व्यापार के लिए अधिक स्थान, और ऑन-चेन क्रेडिट प्रोटोकॉल में संपार्श्विक के रूप में ट्रेजरी का गहरा एकीकरण।

वितरित RWAs विभिन्न विकास परिदृश्यों के तहत 2027 के अंत तक $29 बिलियन (बेयर), $38 बिलियन (बेस), या $50 बिलियन (बुल) तक पहुंच सकते हैं।

प्रतिनिधित्व से वितरित तक निजी क्रेडिट का विकास इस बात पर निर्भर करता है कि क्या ऋणदाता ऋण भागीदारी के लिए खुले माध्यमिक बाजारों को अपनाते हैं या नियंत्रित, अनुमति-प्राप्त स्थानांतरण तंत्र को पसंद करते हैं।

वे उत्प्रेरक साकार हो रहे हैं। यूके के FCA ने सितंबर 2026 क्रिप्टो लाइसेंसिंग गेटवे का संकेत दिया। Barclays ने टोकनाइज्ड मनी इंफ्रास्ट्रक्चर के लिए Ubyx का समर्थन किया। Visa और JPMorgan Solana रेल के साथ प्रयोग कर रहे हैं।

बेयर केस मानता है कि बुनियादी ढांचा पिछड़ता है और नियामक अनिश्चितता बनी रहती है।

कस्टडी चुनौतियां केंद्रीय बनी हुई हैं। पारंपरिक कस्टोडियन अभी भी डिजिटल वॉलेट, स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट गवर्नेंस और टोकनाइजेशन प्लेटफार्मों के साथ इंटरऑपरेबिलिटी के लिए क्षमताएं बना रहे हैं।

वास्तव में अगले 18 महीनों को क्या चलाता है

चार कारक निर्धारित करते हैं कि 2027 बेस या बुल केस की तरह दिखता है या नहीं।

पहला, टोकनाइज्ड ट्रेजरी को प्रमुख ट्रेडिंग स्थानों और उधार प्लेटफार्मों में मानक संपार्श्विक बनना चाहिए। आठ ब्लॉकचेन में BlackRock का विस्तार और Ethena के स्टेबलकॉइन इंफ्रास्ट्रक्चर के साथ एकीकरण टेम्पलेट है।

दूसरा, टोकनाइज्ड फंड को माध्यमिक बाजार समस्या को हल करना होगा। संस्थागत वैकल्पिक फंड अन्य खंडों की तुलना में आठ गुना तेजी से बढ़ रहे हैं, लेकिन तरलता जारीकर्ता मोचन से बंधी हुई है। यदि विनियमित स्थान टोकनाइज्ड फंड शेयरों के लिए ऑर्डर-बुक ट्रेडिंग का समर्थन करते हैं, तो खंड तेज होता है।

तीसरा, कस्टडी और सेटलमेंट इंफ्रास्ट्रक्चर को व्यावसायिक बनाया जाना चाहिए। संस्थान उन परिसंपत्तियों को आवंटित करते हैं जिन्हें वे सुरक्षित रूप से संरक्षित कर सकते हैं और स्पष्ट रूप से ऑडिट कर सकते हैं।

प्रगति हो रही है, क्योंकि Zodia, Copper, और Fireblocks एंटरप्राइज-ग्रेड समाधान बना रहे हैं, लेकिन अपनाने में समय लगता है।

चौथा, स्टेबलकॉइन एकीकरण को गहरा होना चाहिए। लगभग $308 बिलियन पर, स्टेबलकॉइन RWAs के लिए तरलता सब्सट्रेट हैं।

GENIUS अधिनियम ने स्पष्टता प्रदान की, और प्लेटफ़ॉर्म स्टेबलकॉइन को सेटलमेंट रेल के रूप में एम्बेड कर रहे हैं।

चीन ने घोषणा की कि वह डिजिटल युआन पर ब्याज का भुगतान करेगा, स्पष्ट रूप से डॉलर स्टेबलकॉइन प्रतिस्पर्धा को लक्षित करते हुए। यदि यूएस स्टेबलकॉइन प्रतिस्पर्धी बने रहते हैं, तो RWAs को लाभ होता है।

$20 बिलियन का मील का पत्थर एक मार्केटिंग नंबर है। जो मायने रखता है वह यह है कि क्या उस $20 बिलियन का समर्थन करने वाला बुनियादी ढांचा बिना टूटे $50 बिलियन को संभाल सकता है।

पिछले साल ने साबित किया कि जब संस्थान प्रतिबद्ध होते हैं तो जारी करना तेजी से स्केल करता है। अगले 18 महीने परीक्षण करेंगे कि क्या बाजार की गहराई, कस्टडी रेल और नियामक ढांचे वजन का समर्थन कर सकते हैं।

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