क्या शीर्ष स्टेबलकॉइन त्रुटिपूर्ण हैं? - वे अतीत में क्रैश हो चुके हैं

क्रिप्टो की दुनिया में एक शांत, स्थिर केंद्र प्रतीत होता है: स्टेबलकॉइन्स। ये डिजिटल संपत्तियां हैं जो एक स्थिर मूल्य (आमतौर पर $1) रखने के लिए बनाई गई हैं और एक पारंपरिक (वास्तविक दुनिया) संपत्ति की कीमत की नकल करती हैं, अक्सर अमेरिकी डॉलर। स्टेबलकॉइन्स आमतौर पर दो तरीकों से बनाए जाते हैं: प्रत्येक टोकन को एक पारंपरिक संपत्ति (फिएट-समर्थित) के साथ बैक करके और कोड के माध्यम से स्टेबलकॉइन की कीमत को प्रोग्राम करके (एल्गोरिदमिक)। यह संयोजन ही उन्हें विभिन्न तरीकों से शक्तिशाली और नाजुक दोनों बनाता है।

\ उन्होंने अतीत में साबित किया है कि वे निश्चित रूप से कीमत में गिरावट, डीपेग, तरलता चुनौतियों और सख्त नियमों जैसी विनाशकारी घटनाओं से बाधित हो सकते हैं। इस लेख में, हम इस अनूठी संपत्ति वर्ग के संबंध में क्या घटित हुआ है और संभवतः क्या जारी रहेगा, उसे उजागर करेंगे।

त्वरित केस स्टडीज: जब स्थिर टूट गया

Terra इकोसिस्टम को क्रिप्टोकरेंसी इतिहास में सबसे बड़ी आपदाओं में से एक का सामना करना पड़ा। मई 2022 में, इसका एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन UST अमेरिकी डॉलर के साथ अपनी $1 पेग को बनाए नहीं रख सका, जिसे इसके LUNA टोकन के साथ स्वैप तंत्र के माध्यम से बनाए रखा गया था। जैसे ही इस प्रणाली में विश्वास कम हुआ, UST रिडेम्प्शन में भारी वृद्धि हुई, जिससे इस टोकन का मूल्य नाटकीय रूप से गिर गया।

\ परिणामस्वरूप, जैसे ही बाजार ने लाखों डॉलर मूल्य के UST को रिडीम करने के अवसर का फायदा उठाया, LUNA बिक्री दबाव के भार के नीचे दुर्घटनाग्रस्त हो गया, एक नीचे की ओर सर्पिल बनाते हुए जिसने अंततः दोनों टोकनों से अरबों डॉलर के मूल्य को समाप्त कर दिया। इस पतन को नियामकों और विश्लेषकों द्वारा बैंक पर "रन" के रूप में चिह्नित किया गया है, जिसमें निवेशक अचानक पूर्ण पतन के डर से धन निकालने के लिए दौड़ते हैं।

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\n यह क्रिप्टो स्पेस में ऐसा होने वाला पहली बार भी नहीं था। जून 2021 में, Iron Finance ने IRON नामक एक आंशिक रूप से संपार्श्विक स्टेबलकॉइन लॉन्च किया, जो USDC और TITAN टोकन द्वारा सुरक्षित था। इस परियोजना की विफलता से पहले के महीनों में, कई बड़े टोकन धारकों ने बड़ी मात्रा में TITAN टोकन बेचने का फैसला किया, जिससे स्टेबलकॉइन में विश्वास कम हो गया। Iron Finance ने इन रिडेम्प्शन के कारण उत्पन्न कमी को पूरा करने के प्रयास में अतिरिक्त संख्या में TITAN मिंट करना शुरू किया। अंततः, TITAN की कीमत गिर गई, और IRON ने अपनी $1 पेग खो दी और गायब हो गया।

अधिक लोकप्रिय नाम

यहां तक कि Tether (USDT) और USD Coin (USDC) जैसे बड़े नाम भी प्रतिरक्षित नहीं हैं। 2018 में, USDT की अमेरिकी डॉलर के साथ पेगिंग प्रभावित हुई कुछ समय के लिए अपर्याप्त पारदर्शिता के कारण उत्पन्न विश्वास की कमी के कारण। यह अभी भी उनके लिए एक चल रही समस्या है।

\ वर्षों बाद, 2023 में, Circle ने खुलासा किया कि उनके USDC को समर्थन देने वाली $3 बिलियन से अधिक की संपत्ति Silicon Valley Bank (SVB) में रखी गई थी, ठीक उसी समय जब वह संस्थान ध्वस्त हो गया। इससे बहुत चिंता हुई, और कई लोगों ने एक ही समय में अपने सिक्के बेच दिए। परिणामस्वरूप, स्टेबलकॉइन कुछ एक्सचेंजों पर संक्षेप में एक डॉलर से नीचे गिर गया।

\ कम से कम, वे ठीक होने में सक्षम थे, लेकिन ये एपिसोड दिखाते हैं कि कोई भी स्टेबलकॉइन (या वास्तव में किसी भी प्रकार का पैसा) प्रतिरक्षित नहीं है। चाहे फिएट, क्रिप्टो या कोड द्वारा समर्थित हो, घबराहट कुछ बहुत बुरी स्थितियों का कारण बन सकती है।

डीपेग और क्रैश के लिए सामान्य ट्रिगर

कुछ परिदृश्य अक्सर स्टेबलकॉइन्स को उनकी अंतर्निहित संपत्तियों से डी-पेगिंग की ओर ले जाते हैं। एक सामान्य ट्रिगर निकासी का अप्रत्याशित हमला है। यह कई घटनाओं के कारण हो सकता है, जिनमें शामिल हैं, लेकिन इन्हीं तक सीमित नहीं: समर्थन में कमजोरियों के बारे में अतिरंजित अफवाहें, नियामक अपडेट, हैकिंग घटनाएं, और संपत्ति रिपोर्ट की रिलीज में देरी—ये सभी Fear, Uncertainty, and Doubt (FUD) उत्पन्न कर सकते हैं।

\ हालांकि, ये कारक हमेशा वास्तविक तथ्यों से जुड़े नहीं होते हैं। यहां तक कि फिएट द्वारा पूरी तरह से समर्थित एक स्टेबलकॉइन (या उससे आगे, कोई अन्य बैंक) भी तनाव का सामना कर सकता है यदि वह उन फंडों तक पर्याप्त रूप से जल्दी पहुंच नहीं सकता है ताकि एक साथ सभी को छोड़ने वालों को पूरा किया जा सके।

एक और ट्रिगर प्रतिपक्ष या बैंकिंग विफलता है। कई स्टेबलकॉइन्स वास्तविक दुनिया की संस्थाओं जैसे बैंकों या संरक्षकों पर निर्भर करते हैं। यदि उन भागीदारों में से एक विफल हो जाता है या संपत्तियों तक पहुंच को फ्रीज कर देता है, तो स्टेबलकॉइन जारीकर्ता आपदा आने से पहले रिडीम करने में सक्षम नहीं हो सकते हैं।

\ रिजर्व गुणवत्ता एक तीसरा कारक है। यदि रिजर्व अतरल निवेशों में बंधे हुए हैं या यदि जारीकर्ता स्पष्ट रूप से रिपोर्ट नहीं करता है कि वे क्या रखे हुए हैं, तो वे आवश्यकता पड़ने पर उन संपत्तियों को आसानी से नकदी में परिवर्तित नहीं कर सकते। अंत में, प्रोटोकॉल में ही डिज़ाइन खामियां आपदा का कारण बन सकती हैं, जैसा कि हमने पिछले मामलों में देखा है। यदि स्थिरीकरण विधि बहुत नाजुक है या प्रोत्साहन गलत संरेखित हैं, तो पेग तेजी से टूट सकती है।

यदि एक बड़ा स्टेबलकॉइन विफल हो जाए तो क्या होगा?

दुनिया भर में रखे गए स्टेबलकॉइन्स की बड़ी मात्रा का मतलब है कि इनमें से एक सिक्के की विफलता क्रिप्टो बाजार और उससे आगे पूरे प्रभाव पैदा कर सकती है। एक्सचेंजों, लेंडिंग प्लेटफॉर्म, भुगतान सेवाओं आदि का संभावित या वास्तविक व्यवधान दूरगामी होगा। ऐसा तथ्य नियामकों द्वारा अनदेखा नहीं किया गया है, जिससे कई सरकारें इन संपत्तियों के संबंध में नियमों को विकसित कर रही हैं।

\ यूरोप का Markets in Crypto Assets (MiCA) नियमन इसका एक बड़ा उदाहरण है। 2024 से शुरू होकर, फिएट-संपार्श्विक स्टेबलकॉइन्स के सभी जारीकर्ताओं को लाइसेंस प्राप्त करना होगा और कुछ मानदंडों को पूरा करना होगा। उन्हें एक सटीक बाजार रिपोर्ट प्रदान करनी होगी और कॉर्पोरेट गवर्नेंस सिद्धांतों और उपभोक्ताओं के लिए सुरक्षा का पालन करना होगा। इसके अलावा, एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन्स पर प्रतिबंध लगा दिया गया है।

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इस बीच, संयुक्त राज्य अमेरिका में, GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins) जुलाई 2025 में प्रभावी हुआ। इस कानून के तहत, स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं को अपने सिक्कों का समर्थन करने के लिए एक अत्यधिक तरल रिजर्व (जैसे नकद या अल्पकालिक ट्रेजरी) स्थापित और बनाए रखना होगा। उन्हें अपने रिजर्व के बारे में चालू मासिक रिपोर्ट भी प्रदान करनी होगी, अन्य उद्देश्यों के लिए रिजर्व का पुनः संपार्श्विकीकरण या पुन: उपयोग नहीं करना होगा, AML कानून का अनुपालन करना होगा, और संचालन शुरू करने से पहले संघीय अनुमोदन प्राप्त करना होगा।

\ अन्य क्षेत्र किनारे पर खड़े नहीं हैं। उदाहरण के लिए, संयुक्त अरब अमीरात, सिंगापुर, जापान, ब्राजील और यूनाइटेड किंगडम में कुछ नियम पहले से ही मौजूद हैं या नए विकसित किए जा रहे हैं। कानूनों की यह लहर पिछले क्रैश की पुनरावृत्ति की संभावनाओं को कम करने में मदद करती है प्रमुख जारीकर्ताओं के बीच पारदर्शिता, मजबूत रिजर्व और ठोस शासन को बाध्य करके।

एक और चिंता: केंद्रीकरण और सेंसरशिप

स्टेबलकॉइन्स के वित्तीय जोखिम पर विचार करने के अलावा, आपकी संपत्तियों पर नियंत्रण खोने का जोखिम भी है। सबसे बड़े स्टेबलकॉइन्स (उदाहरण के लिए USDT और USDC) में से कई एक केंद्रीकृत कंपनी द्वारा जारी किए जाते हैं जो अदालत, नियामक से अनुरोध प्राप्त करने के बाद, या किसी अन्य आंतरिक कारण से उपयोगकर्ता खातों को फ्रीज या ब्लैकलिस्ट कर सकती है। जब कोई उपयोगकर्ता इस प्रकार की संपत्ति रखता है, तो वे न केवल पेग पर बल्कि जारीकर्ता के निर्णय और कानूनी दायित्वों पर भी भरोसा कर रहे होते हैं। \n

स्टेबलकॉइन स्पेस में बाजार हिस्सेदारी की एकाग्रता भी चिंताजनक है, क्योंकि केवल कुछ जारीकर्ता हैं जो प्रभुत्व रखते हैं। परिणामस्वरूप, यदि किसी प्रमुख कंपनी को कार्रवाई करनी पड़ती है (चाहे कानूनी, तकनीकी, या वित्तीय कारणों से), तो सभी उपयोगकर्ताओं और संबंधित प्रोटोकॉल में बड़े पैमाने पर व्यवधान होगा। यदि किसी प्रमुख जारीकर्ता को खातों को फ्रीज करने की आवश्यकता होती है, तो कई उपयोगकर्ताओं के वॉलेट भी फ्रीज हो जाएंगे। यह क्रिप्टो की मुख्य अपीलों में से एक को कमजोर करता है: नियंत्रण और स्वायत्तता।

\ कुछ लोग बिना किसी केंद्रीकृत पार्टी पर निर्भर हुए टोकन रखने की क्षमता को प्राथमिकता देंगे जिसके पास उनकी संपत्तियों को ब्लॉक या फ्रीज करने का अधिकार है। दूसरी ओर, कई एक बिचौलिए पर भरोसा करना पसंद करेंगे, क्योंकि यह कानूनी अनुपालन का स्तर प्रदान करता है और स्थिर तरलता की अनुमति देता है। अंततः, सुविधा और नियंत्रण के बीच चुनाव है, और सावधानी से किया जाना चाहिए।

जोखिम एक्सपोजर को कैसे कम करें

स्टेबलकॉइन्स का सुरक्षित रूप से उपयोग किया जा सकता है यदि आप कुछ सरल सावधानियां बरतें ताकि आप जोखिम भरे पक्षों को अपनी पूंजी न खो दें। पहला कदम है अपनी होल्डिंग्स को ठीक से विविधता देना। अपनी सभी धनराशि केवल एक स्टेबलकॉइन जारीकर्ता में निवेश न करें—क्योंकि यदि एक जारीकर्ता विफल हो जाता है, तो आप अपनी सारी पूंजी खोने का जोखिम उठाते हैं।

\ दूसरा, आपको हमेशा जांचना चाहिए कि प्रत्येक जारीकर्ता कितना पारदर्शी और जवाबदेह है, यह समीक्षा करके कि वे कितनी बार जनता को रिजर्व प्रकाशित करते हैं, और यदि वे सत्यापन के लिए स्वतंत्र तृतीय पक्षों के सामने खुद को प्रस्तुत करने के लिए तैयार हैं। आपको अपनी बचत का एक अच्छा हिस्सा ऐसे टोकन में भी रखना चाहिए जो केंद्रीकृत स्टेबलकॉइन्स नहीं हैं, और यहां तक कि ऑफलाइन कोल्ड वॉलेट में, जहां आप के अलावा कोई भी उन्हें नहीं छू सकता।

\ यदि आप क्रिप्टोकरेंसी के अधिक विकेंद्रीकृत पक्ष का पता लगाना चाहते हैं, तो आप Obyte को देख सकते हैं। यह एक संपूर्ण इकोसिस्टम है जो ब्लॉकचेन के बजाय Directed Acyclic Graph (DAG) का उपयोग करता है, जिसका मतलब है कि इसमें कोई खनिक, "सत्यापनकर्ता", या किसी भी प्रकार के बिचौलिए नहीं हैं। आप यहां बिना किसी केंद्रीकृत प्राधिकरण की आवश्यकता के अनुकूलित टोकन का उपयोग और निर्माण कर सकते हैं जो निर्देशित करता है कि संपत्तियां कैसे बनाई जाती हैं या कब उन्हें फ्रीज किया जाता है। इस नेटवर्क पर टोकन सेंसरशिप का विरोध कर सकते हैं और विभिन्न जरूरतों के अनुकूल हो सकते हैं। \n

सारांश में, याद रखें कि स्टेबलकॉइन्स वास्तविक मूल्य लाते हैं लेकिन वास्तविक जोखिम भी। डिज़ाइन, नियमन, और कौन शक्ति रखता है, इस पर ध्यान देकर, हम उनका अधिक सुरक्षित रूप से उपयोग कर सकते हैं। हमें स्थिरता को छोड़ना नहीं है। हमें बस विचारशील होने की जरूरत है।

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