फंडिंग के लिए "स्टोरीटेलिंग" को अलविदा कहें: 2026 में किस तरह की परियोजनाएं जीवित रह सकती हैं

लेखक: Nikka / WolfDAO ( X : @10xWolfdao )

भाग 1: VC निवेश तर्क में नाटकीय परिवर्तन

2025 में Wintermute Ventures के डेटा सेट ने एक कठोर वास्तविकता प्रकट की: इस शीर्ष मार्केट मेकर और निवेश फर्म ने पूरे वर्ष लगभग 600 परियोजनाओं की समीक्षा की, अंततः केवल 23 डील स्वीकृत कीं, जिसकी अनुमोदन दर केवल 4% थी। और भी चौंकाने वाली बात यह है कि केवल 20% परियोजनाएं ड्यू डिलिजेंस चरण तक भी पहुंचीं। संस्थापक Evgeny Gaevoy ने स्पष्ट रूप से कहा कि उन्होंने 2021-2022 के "स्प्रेइंग प्रेयर्स" मोड को पूरी तरह से छोड़ दिया था।

यह बदलाव केवल Wintermute के लिए अद्वितीय नहीं है। पूरे क्रिप्टो VC इकोसिस्टम में 2025 में डील की संख्या में 60% की तीव्र गिरावट देखी गई, जो 2024 में 2,900 से अधिक से घटकर लगभग 1,200 हो गई। जबकि फंड का प्रवाह जारी रहा, वैश्विक क्रिप्टो VC निवेश $4.975 बिलियन तक पहुंच गया, यह पैसा तेजी से कुछ परियोजनाओं में केंद्रित हो गया। बाद के चरण के निवेश 56% थे, जबकि प्रारंभिक चरण के सीड राउंड ऐतिहासिक निम्न स्तर पर आ गए। US बाजार का डेटा और भी अधिक स्पष्ट है: जबकि डील की संख्या में 33% की कमी आई, मध्य निवेश 1.5 गुना बढ़कर $5 मिलियन हो गया। इसका मतलब है कि VC कुछ परियोजनाओं में भारी निवेश करना पसंद करते हैं बजाय व्यापक जाल बिछाने के।

इस नाटकीय बदलाव की मूल वजह अत्यधिक केंद्रित बाजार तरलता में निहित है। 2025 में क्रिप्टो बाजार ने अत्यंत "संकीर्ण" विशेषता प्रदर्शित की: संस्थागत फंड 75% तक पहुंच गया, लेकिन यह पैसा मुख्य रूप से BTC और ETH जैसी बड़ी संपत्तियों में फंसा हुआ था। OTC ट्रेडिंग डेटा से पता चलता है कि हालांकि BTC और ETH की हिस्सेदारी 54% से घटकर 49% हो गई, ब्लू-चिप संपत्तियों की समग्र हिस्सेदारी वास्तव में 8% बढ़ी। अधिक महत्वपूर्ण रूप से, ऑल्टकॉइन नैरेटिव चक्र 2024 में 61 दिनों से गिरकर 2025 में 19-20 दिनों पर आ गया, जिससे फंड को छोटी परियोजनाओं में फैलने का समय नहीं मिला। खुदरा निवेशकों ने भी क्रिप्टोकरेंसी का पागलपन से पीछा करना बंद कर दिया, अपना ध्यान AI और टेक स्टॉक्स की ओर मोड़ दिया, जिसके परिणामस्वरूप क्रिप्टो बाजार में वृद्धिशील फंड की कमी हो गई।

पारंपरिक "चार साल का बुल मार्केट" चक्र पूरी तरह से ध्वस्त हो गया है। Wintermute की रिपोर्ट स्पष्ट रूप से बताती है कि 2026 में रिकवरी पहले की तरह स्वाभाविक रूप से नहीं आएगी; इसके लिए कम से कम एक मजबूत उत्प्रेरक की आवश्यकता है: या तो ETF का SOL या XRP जैसी संपत्तियों तक विस्तार, BTC का मनोवैज्ञानिक $100,000 के निशान को फिर से तोड़ना FOMO को ट्रिगर करने के लिए, या एक नई नैरेटिव जो खुदरा निवेशक उत्साह को फिर से जगाए। इस वातावरण में, VC अब उन परियोजनाओं पर जुआ नहीं खेल सकते जो केवल "कहानियां सुनाती हैं।" उन्हें ऐसी परियोजनाओं की जरूरत है जो सीड राउंड से एक्सचेंज लिस्टिंग तक जीवित रहने और संस्थागत तरलता तक पहुंचने में सक्षम होने का प्रमाण दे सकें।

यही कारण है कि निवेश तर्क "100 में निवेश करने से 100x रिटर्न की उम्मीद" से "केवल उन 4 में निवेश करना जो एक्सचेंज पर लिस्ट होने के लिए जीवित रहते हैं" में बदल गया है। जोखिम से बचना अब रूढ़िवादिता नहीं है, बल्कि जीवित रहने की आवश्यकता है। a16z और Paradigm जैसे शीर्ष फंड प्रारंभिक चरण के निवेश को कम कर रहे हैं और मध्य से देर के चरण के राउंड की ओर बढ़ रहे हैं। 2025 की हाई-प्रोफाइल फंडरेजिंग परियोजनाएं—Fuel Network का वैल्यूएशन $1 बिलियन से गिरकर $11 मिलियन, Berachain में अपने चरम से 93% की गिरावट, और Camp Network का 96% मार्केट कैपिटलाइजेशन नुकसान—सभी बाजार को कठोर वास्तविकता में बता रहे हैं कि नैरेटिव मर गए हैं, और निष्पादन ही राजा है।

दूसरा: सीड-स्टेज हेमटोपोइएटिक क्षमता के लिए महत्वपूर्ण आवश्यकता

इस अत्यंत सटीक सौंदर्यशास्त्र के तहत, स्टार्टअप टीमों के सामने सबसे बड़ी चुनौती यह है कि सीड राउंड अब पैसा जलाने का प्रारंभिक बिंदु नहीं है, बल्कि एक जीवन-मृत्यु रेखा है जहां उन्हें यह साबित करना होगा कि वे अपनी खुद की राजस्व उत्पन्न कर सकते हैं।

राजस्व उत्पन्न करने की क्षमता सबसे पहले प्रोडक्ट-मार्केट फिट (PMF) के कठोर सत्यापन में प्रतिबिंबित होती है। VC अब सुंदर व्यावसायिक योजनाओं या भव्य दृष्टि विवरणों से संतुष्ट नहीं हैं; वे वास्तविक डेटा देखना चाहते हैं: कम से कम 1,000 सक्रिय उपयोगकर्ता, या मासिक राजस्व $100,000 से अधिक। अधिक महत्वपूर्ण रूप से, उपयोगकर्ता प्रतिधारण दर है—यदि आपका DAU/MAU अनुपात 50% से नीचे है, तो इसका मतलब है कि उपयोगकर्ता खरीद नहीं रहे हैं। कई परियोजनाएं यहां विफल होती हैं: उनके पास सुंदर व्हाइट पेपर और शानदार तकनीकी आर्किटेक्चर हैं, लेकिन वे यह साबित नहीं कर सकते कि उपयोगकर्ता वास्तव में उत्पाद का उपयोग कर रहे हैं और वास्तव में भुगतान करने को तैयार हैं। Wintermute द्वारा अस्वीकृत 580 परियोजनाओं में से कई इसी बाधा पर मर गईं।

पूंजी दक्षता दूसरी महत्वपूर्ण बाधा है। VC 2026 में "लाभदायक जॉम्बी" की वृद्धि की भविष्यवाणी करते हैं—केवल $2 मिलियन के ARR और केवल 50% की वार्षिक वृद्धि दर वाली कंपनियां सीरीज B फंडिंग आकर्षित करने में असमर्थ होंगी। इसका मतलब है कि सीड-स्टेज टीमों को "डिफ़ॉल्ट सर्वाइवल" स्थिति हासिल करनी होगी: मासिक कैश बर्न राजस्व के 30% से अधिक नहीं हो सकता, या उन्हें जल्दी लाभप्रदता हासिल करनी होगी। यह कठोर लगता है, लेकिन तरलता-रहित बाजार में, यह जीवित रहने का एकमात्र तरीका है। टीमों को 10 से कम लोगों तक सुव्यवस्थित करने की आवश्यकता है, लागत कम करने के लिए ओपन-सोर्स टूल्स के उपयोग को प्राथमिकता देनी होगी, और यहां तक कि परामर्श सेवाओं जैसे साइड बिजनेस के माध्यम से कैश फ्लो को पूरक बनाना होगा। दर्जनों लोगों और आश्चर्यजनक कैश बर्न दर वाली परियोजनाओं को संभवतः 2026 में आगे फंडिंग नहीं मिलेगी।

तकनीकी आवश्यकताएं भी नाटकीय रूप से बढ़ रही हैं। 2025 के डेटा से पता चलता है कि VC द्वारा निवेश किए गए प्रत्येक $1 के लिए, 40 सेंट क्रिप्टो परियोजनाओं में गए जो एक साथ AI पर काम कर रही थीं, जो 2024 के आंकड़े से दोगुना है। AI अब एक बोनस नहीं है, बल्कि एक आवश्यकता है। सीड-राउंड परियोजनाओं को यह प्रदर्शित करने की आवश्यकता है कि AI उन्हें विकास चक्र को 6 महीने से 2 महीने तक छोटा करने में कैसे मदद कर सकता है, और यह AI एजेंटों के माध्यम से पूंजी लेनदेन को कैसे चला सकता है या DeFi तरलता प्रबंधन को अनुकूलित कर सकता है। साथ ही, अनुपालन और गोपनीयता सुरक्षा को कोड स्तर पर एम्बेड किया जाना चाहिए। RWA (रियल-वर्ल्ड एसेट) टोकनाइजेशन के उदय के साथ, परियोजनाओं को गोपनीयता सुनिश्चित करने और विश्वास लागत को कम करने के लिए जीरो-नॉलेज प्रूफ जैसी तकनीकों का उपयोग करने की आवश्यकता है। जो परियोजनाएं इन आवश्यकताओं की अनदेखी करती हैं, उन्हें "एक पीढ़ी पीछे" माना जाएगा।

सबसे महत्वपूर्ण आवश्यकताएं तरलता और इकोसिस्टम संगतता हैं। क्रिप्टो परियोजनाओं को सीड राउंड से अपने लिस्टिंग पथ की स्पष्ट योजना बनाने की आवश्यकता है, यह निर्दिष्ट करते हुए कि वे ETF या DAT जैसे संस्थागत तरलता चैनलों तक कैसे पहुंचेंगे। डेटा स्पष्ट है: 2025 तक, संस्थागत फंडिंग 75% थी, स्टेबलकॉइन बाजार $206 बिलियन से बढ़कर $300 बिलियन से अधिक हो गया, जबकि पूरी तरह से नैरेटिव द्वारा संचालित ऑल्टकॉइन परियोजनाओं को फंडरेजिंग में तेजी से बढ़ती कठिनाइयों का सामना करना पड़ा। परियोजनाओं को ETF-संगत संपत्तियों पर ध्यान केंद्रित करने, एक्सचेंजों के साथ प्रारंभिक साझेदारी स्थापित करने और तरलता पूल बनाने की आवश्यकता है। "पहले पैसा लो, बाद में लिस्ट करो" सोचने वाली टीमें संभवतः 2026 के बाद जीवित नहीं रहेंगी।

इन संयुक्त आवश्यकताओं का मतलब है कि सीड राउंड अब केवल एक परीक्षण नहीं है, बल्कि एक व्यापक परीक्षा है। टीम को एक क्रॉस-डिसिप्लिनरी संरचना की आवश्यकता है—इंजीनियर, AI विशेषज्ञ, वित्तीय विशेषज्ञ, और अनुपालन सलाहकार सभी अपरिहार्य हैं। उन्हें एजाइल विकास का उपयोग करके तेजी से पुनरावृत्ति करने की आवश्यकता है, डेटा को खुद के लिए बोलने दें न कि केवल कहानियां, और केवल फंड जुटाने के बजाय टिकाऊ व्यावसायिक मॉडल पर निर्भर रहें। VC-समर्थित क्रिप्टो परियोजनाओं में से 45% पहले ही विफल हो चुकी हैं, 77% परियोजनाओं का मासिक राजस्व $1,000 से कम है, और 2025 में लॉन्च होने वाली 85% टोकन परियोजनाएं अभी भी लाभहीन हैं—ये आंकड़े हमें बताते हैं कि राजस्व उत्पन्न करने की क्षमता की कमी वाली परियोजनाएं केवल फंडिंग के अगले राउंड तक जीवित नहीं रहेंगी, लिस्ट होने और एग्जिट होने की तो बात ही छोड़ दें।

तीसरा: निवेश संस्थानों से चेतावनी और दिशा में बदलाव

रणनीतिक निवेशकों और VC फर्मों के लिए, 2026 एक महत्वपूर्ण वर्ष है: नए नियमों के अनुकूल बनें या बाजार द्वारा समाप्त कर दिए जाएं। Wintermute की 4% अनुमोदन दर इस बारे में बड़ाई नहीं है कि वे कितने चयनात्मक हैं, बल्कि पूरे उद्योग के लिए एक चेतावनी है—वे फर्में जो अभी भी पुराने मॉडल के साथ "स्प्रेइंग प्रेयर्स" कर रही हैं, भारी नुकसान उठाएंगी।

मुख्य मुद्दा यह है कि बाजार सट्टा-संचालित से संस्थागत-संचालित में बदल गया है। जब 75% फंड पेंशन फंड और हेज फंड जैसे संस्थागत चैनलों में बंधे हैं, जब खुदरा निवेशक AI स्टॉक्स की ओर झुकते हैं, और जब ऑल्टकॉइन रोटेशन चक्र 60 दिनों से छोटा होकर 20 दिनों का हो जाता है, तो VC जो केवल कहानियां सुनाने वाली परियोजनाओं में व्यापक जाल निवेश करना जारी रखते हैं, अनिवार्य रूप से अपना पैसा सौंप रहे हैं। GameFi और DePin नैरेटिव 2025 में 75% से अधिक गिर गए, AI-संबंधित परियोजनाएं भी औसतन 50% गिरीं, और अक्टूबर में $19 बिलियन का लीवरेज्ड लिक्विडेशन इवेंट—यह सब एक बात को दर्शाता है: बाजार अब नैरेटिव के लिए भुगतान नहीं करता, बल्कि केवल निष्पादन और स्थिरता के लिए करता है।

संस्थानों को अपने दृष्टिकोण को बदलना होगा। सबसे पहले, निवेश मानदंडों में मौलिक बदलाव की आवश्यकता है: "यह कहानी कितनी बड़ी हो सकती है?" से "क्या यह परियोजना सीड राउंड में भी अपनी लाभप्रदता साबित कर सकती है?" वे अब प्रारंभिक चरण के निवेश में बड़ी राशि नहीं डाल सकते; इसके बजाय, उन्हें या तो कुछ उच्च-गुणवत्ता वाली सीड परियोजनाओं में भारी निवेश करना चाहिए या जोखिम को कम करने के लिए मध्य से देर के चरण के राउंड की ओर बढ़ना चाहिए। डेटा से पता चलता है कि 2025 तक, देर के चरण के निवेश पहले से ही कुल निवेश का 56% थे—यह आकस्मिक नहीं है, बल्कि बाजार द्वारा अपने पैरों से वोट देने का परिणाम है।

अधिक महत्वपूर्ण रूप से, निवेश ट्रैक की पुनर्स्थापना की आवश्यकता है। AI और क्रिप्टो का अभिसरण एक ट्रेंड नहीं है, बल्कि एक वास्तविकता है—AI-क्रिप्टो क्रॉसओवर सेक्टर में निवेश 2026 तक 50% से अधिक होने का अनुमान है। जो संस्थान अभी भी पूरी तरह से नैरेटिव-संचालित ऑल्टकॉइन में निवेश कर रहे हैं, अनुपालन और गोपनीयता की अनदेखी कर रहे हैं, और AI एकीकरण की उपेक्षा कर रहे हैं, वे पाएंगे कि उनके निवेश केवल तरलता सुरक्षित नहीं कर सकते, प्रमुख एक्सचेंजों पर सूचीबद्ध नहीं हो सकते, एग्जिट की तो बात ही छोड़ दें।

अंत में, निवेश पद्धति का विकास है। सक्रिय आउटबाउंड सोर्सिंग को व्यावसायिक योजनाओं (BP) के लिए निष्क्रिय रूप से प्रतीक्षा करने की जगह लेनी चाहिए, त्वरित ड्यू डिलिजेंस को लंबी मूल्यांकन प्रक्रियाओं की जगह लेनी चाहिए, और तेज प्रतिक्रिया समय को नौकरशाही की जगह लेनी चाहिए। साथ ही, उभरते बाजारों में संरचनात्मक अवसरों का पता लगाना महत्वपूर्ण है—AI रोलअप, RWA 2.0, क्रॉस-बॉर्डर भुगतान के लिए स्टेबलकॉइन एप्लिकेशन, और उभरते बाजारों में फिनटेक नवाचार। VC को जुआरी की मानसिकता "100x रिटर्न पर दांव लगाने" से शिकारी की मानसिकता "बचे हुए लोगों का चयन" में बदलने की आवश्यकता है, परियोजनाओं को स्क्रीन करने के लिए अल्पकालिक सट्टा तर्क के बजाय 5-10 साल के दीर्घकालिक दृष्टिकोण का उपयोग करते हुए।

Wintermute की रिपोर्ट अनिवार्य रूप से पूरे उद्योग के लिए एक वेक-अप कॉल है: 2026 बुल मार्केट की प्राकृतिक निरंतरता नहीं होगी, बल्कि एक विजेता-सब-कुछ-लेता-है युद्धभूमि होगी। वे खिलाड़ी जिन्होंने सटीक बाजार रुझानों के अनुकूल पहले से ही अनुकूलन किया है—चाहे उद्यमी हों या निवेशक—जब तरलता वापस आती है तो एक कमांडिंग पोजीशन हासिल करेंगे। जो अभी भी पुराने मॉडल, पुरानी मानसिकता, और पुराने मानकों का उपयोग कर रहे हैं, उन्हें पता चलेगा कि उनकी निवेशित परियोजनाएं एक के बाद एक विफल हो रही हैं, उनके टोकन शून्य हो रहे हैं, और एग्जिट चैनल एक के बाद एक बंद हो रहे हैं। बाजार बदल गया है, खेल के नियम बदल गए हैं, लेकिन एक बात स्थिर है: केवल वास्तविक राजस्व उत्पादन क्षमताओं और एक्सचेंजों पर जीवित रहने और सूचीबद्ध होने की क्षमता वाली परियोजनाएं इस युग की पूंजी के योग्य हैं।