स्टेबलकॉइन में उछाल: खतरा या वरदान?

2026 वैश्विक वित्त के लिए एक निर्णायक मील का पत्थर के रूप में उभर रहा है। राष्ट्रपति ट्रम्प ने पहले ही 18 जुलाई, 2025 को जीनियस एक्ट पर हस्ताक्षर किए, जिसमें टोकनाइज्ड डॉलर – स्टेबलकॉइन्स के लिए उपभोक्ता संरक्षण, मासिक पारदर्शिता, अनुपालन, रिडेम्पशन अधिकार और पूर्ण रिजर्व समर्थन स्थापित किया गया। 

हालांकि अस्थायी रूप से स्थगित, CLARITY एक्ट स्थिर यील्ड प्रोग्राम की अनुमति देकर वित्त को और आधुनिक बनाने के लिए है, जिसका अब बैंक क्रिप्टो एक्सचेंजों को कथित रूप से अनुचित लाभ देने के लिए विरोध कर रहे हैं। TradFi के कड़े विरोध का सामना करते हुए, आगामी मसौदे में कई क्षेत्रों में 'स्पष्टता' की कमी है, जैसा कि Coinbase के CEO ब्रायन आर्मस्ट्रांग ने नोट किया है।

फिर भी, दोनों अधिनियम, किसी न किसी रूप में, नियामक रुख में एक स्पष्ट बदलाव का संकेत देते हैं। स्टेबलकॉइन्स को अब एक परिधीय क्रिप्टो नवाचार के रूप में नहीं बल्कि भविष्य की वित्तीय प्रणाली के मुख्य घटक के रूप में माना जा रहा है।

सवाल यह है कि स्टेबलकॉइन में उछाल के साथ क्रिप्टो बाजार का क्या होगा? पहले, आइए देखें कि स्टेबलकॉइन्स पहले से क्या बन चुके हैं।

स्टेबलकॉइन्स: यूएस ट्रेजरी के लिए डिजिटल निर्यात

महामारी की कहानी के दौरान, डिजिटल आईडी (COVID प्रमाणपत्रों के माध्यम से) के लिए तकनीकी धक्का और "बिल्ड बैक बेटर" उन्माद में, यह लगभग निश्चित लग रहा था कि केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्रा (CBDC) एक वास्तविकता बन जाएगी। फिर भी, पश्चिम के प्रमुख आर्थिक क्षेत्र के रूप में केवल EU इसे सक्रिय रूप से आगे बढ़ा रहा है।

सितंबर की शुरुआत में, बोकोनी विश्वविद्यालय के इंस्टीट्यूट फॉर यूरोपियन पॉलिसीमेकिंग ने कहा कि यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ECB) को "आगे बढ़ना चाहिए" यदि राष्ट्रपति ट्रम्प फेडरल रिजर्व को कमजोर करते हैं। इसके अलावा, 13 जनवरी, 2026 को, ECB ने क्रिस्टीन लेगार्ड से एक बयान जारी किया कि केंद्रीय बैंकर फेडरल रिजर्व सिस्टम के साथ "पूर्ण एकजुटता में खड़े हैं"।

ये भावनाएं यह दर्शाती हैं कि ECB, Fed के अधीन है। बेशक, यह डॉलर के वर्चस्व के तथ्य से भी निष्कर्षित किया जा सकता है। विशेष रूप से, यदि Fed "हॉकिश" मोड चुनता है, जबकि ECB "डोविश" मोड में है, तो यूरो कमजोर होता है। यह ऊर्जा और आयात को महंगा बनाता है, अंततः मुद्रास्फीति को बढ़ाता है।

इसी तरह, ECB यूरोपीय बैंकों को डॉलर तरलता प्रदान करने के लिए Fed द्वारा स्थायी स्वैप लाइनों पर निर्भर करता है। दूसरे शब्दों में, ECB की कथित स्वतंत्रता Fed की नीति निर्माण पर निर्भर है।

इसे ध्यान में रखते हुए, यह समझना आसान है कि Fed ने ECB के विपरीत CBDC परियोजना को क्यों छोड़ दिया। आखिरकार, एक CBDC वाशिंगटन की रणनीतिक स्थिति में बहुत कम जोड़ेगा जबकि पर्याप्त राजनीतिक जोखिम पेश करेगा। घरेलू मोर्चे पर, यह निगरानी और वित्तीय गोपनीयता के आसपास अमेरिकी संवेदनशीलताओं से सीधे टकराएगा।

इस प्रकाश में, स्टेबलकॉइन्स प्रभावी रूप से निजीकृत CBDC हैं जो विश्व स्तर पर प्रसारित होते हैं, जैसे कि Ethereum, Solana या Tron पर। अकेले Tether, USDT का जारीकर्ता, ने सितंबर 2025 तक अपने $181.2 बिलियन स्टेबलकॉइन को $112.4 बिलियन मूल्य के यूएस ट्रेजरी बिलों से समर्थित किया। तुलना के लिए, यह एकल निजी कंपनी जर्मनी की होल्डिंग से अधिक T-बिल रखती है, जबकि जापान अभी भी $1.2 ट्रिलियन T-बिलों में पहले स्थान पर है। 

इसके विपरीत, ECB का CBDC धक्का यूरोप की संरचनात्मक कमजोरी को प्रकट करता है। डिजिटल यूरो एक वैश्विक निर्यात उत्पाद नहीं है और बाहर की ओर मौद्रिक शक्ति का प्रक्षेपण करने का तरीका नहीं है। ECB ने पिछले साल नवंबर में खुले तौर पर इसे स्वीकार किया। 

"स्टेबलकॉइन्स में महत्वपूर्ण वृद्धि से खुदरा जमा बहिर्वाह हो सकता है, जो बैंकों के लिए धन का एक महत्वपूर्ण स्रोत कम कर देगा और उन्हें समग्र रूप से अधिक अस्थिर फंडिंग के साथ छोड़ देगा।"

वास्तव में, ECB स्टेबलकॉइन एकाग्रता और डी-पेगिंग घटनाओं के बारे में चिंतित है जो यूएस ट्रेजरी बाजारों को प्रभावित कर सकती हैं, एक बार फिर इसकी अधीनता की पुष्टि करती हैं।

अब जब हमने इस महत्वपूर्ण गतिशीलता को स्पष्ट कर दिया है, तो क्या होगा यदि स्टेबलकॉइन्स वास्तव में यूएस डॉलर को मजबूत करते हैं? क्या यह क्रिप्टो बाजार के लिए लाभदायक या हानिकारक होगा?

लेकिन पहले, हमें डॉलर मिल्कशेक थ्योरी पर फिर से विचार करना होगा।

संक्षेप में डॉलर मिल्कशेक थ्योरी

चाहे अमेरिका कितना भी कमजोर माना जाए, विभिन्न नस्लीय संघर्ष, बड़े पैमाने पर कल्याण धोखाधड़ी, अत्यधिक बजट घाटा और खराब बुनियादी ढांचे के साथ, डॉलर का वर्चस्व अभी भी वैश्विक तरलता की सेवा के लिए मौजूद है।

तदनुसार, ब्रेंट जॉनसन ने प्रस्तावित किया कि वैश्विक अर्थव्यवस्था तरलता का एक विशाल मिल्कशेक है, जिसमें यूएस डॉलर स्ट्रॉ है। और तनाव के समय में, पूंजी केवल बाजारों को नहीं छोड़ती है बल्कि यह दुनिया की आरक्षित मुद्रा के रूप में यूएस डॉलर में खींची जाती है, जो पूंजी बाजारों में गहराई से जुड़ी हुई है। 

स्टेबलकॉइन्स के संदर्भ में, डॉलर मिल्कशेक थ्योरी को पहले से ही GENIUS एक्ट द्वारा बढ़ावा दिया गया है, और संभवतः आगामी CLARITY एक्ट के साथ। परिणामस्वरूप, USDC और USDT जैसे स्टेबलकॉइन्स अब तक आविष्कार की गई यूएस मौद्रिक नीति के लिए सबसे कुशल वितरण प्रणाली होंगे।

इसे अलग तरीके से कहें तो, स्टेबलकॉइन्स पुराने, संकीर्ण पेपर स्ट्रॉ को विभिन्न ब्लॉकचेन के रूप में एक हाई-स्पीड डिजिटल टर्बाइन से बदल देंगे, चाहे वह Canton Network जैसे संस्थागत हों या विकेंद्रीकृत। फिर भी, यह यह भी दर्शाता है कि डॉलर भी मजबूत होगा। आखिरकार, यूएस ट्रेजरीज की मांग, जो स्टेबलकॉइन्स के लिए एक रिजर्व के रूप में कार्य करती है, आमतौर पर सुरक्षित और उच्च-उपज वाली यूएस संपत्तियों की तलाश में विदेशी पूंजी को आकर्षित करके डॉलर को मजबूत करती है। 

यह सहसंबंध केवल राष्ट्रपति ट्रम्प के वैश्विक टैरिफ पुनर्संरेखण के दौरान टूट गया। फिर भी, पीछे छूट चुकी टैरिफ चिंता के साथ, यह अपेक्षित है कि डॉलर मजबूत होगा। उस स्थिति में, चिंतित होना आसान है क्योंकि डॉलर शक्ति सूचकांक (DXY) में आमतौर पर Bitcoin के साथ एक विपरीत सहसंबंध होता है।

इसलिए, एक मामला बनाया जा सकता है कि स्टेबलकॉइन उछाल अंततः क्रिप्टो को कमजोर बना देगा, लेकिन मजबूत भी बनाएगा। आइए दोनों परिदृश्यों की जांच करें।

स्टेबलकॉइन उछाल: मजबूत मामला

यदि स्टेबलकॉइन्स सफलतापूर्वक डॉलर को मजबूत करते हैं, तो क्रिप्टो बाजार एक सट्टा क्षेत्र से एक प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण वैश्विक उपयोगिता में परिवर्तित हो सकता है। यह कई कारणों से होगा। 

यूएस सरकार की स्टेबलकॉइन्स जिन ब्लॉकचेन रेलों पर चलते हैं, उनके अस्तित्व में निहित हित होगा। 2025 के दौरान, ट्रम्प प्रशासन के अधिकारियों ने कई अवसरों पर राजनीतिक सुरक्षा के ऐसे रुख का संकेत दिया। गैरी गेंसलर के मनमाने आतंक के शासन की तुलना में, यह सिर्फ दो साल पहले अकल्पनीय था।

एक डिजिटल डॉलर के रूप में कार्य करके, स्टेबलकॉइन्स पूंजी को क्रिप्टो इकोसिस्टम के भीतर फंसाए रखते हैं। एक पारंपरिक बैंक में कैश आउट करने के बजाय, उपयोगकर्ता USDT या USDC में चले जाते हैं। परिणामस्वरूप, इसका मतलब है कि पूंजी एक पल की सूचना पर BTC, ETH या किसी भी संख्या में इंफ्रास्ट्रक्चर कॉइनों में वापस घूमने के लिए तैयार है। 

बेशक, CLARITY एक्ट को ऐसा होने के लिए पर्याप्त अनुकूल होना होगा।

अंत में, यदि डॉलर स्टेबलकॉइन्स के माध्यम से किलर ऐप बन जाता है, तो BlackRock या JPMorgan जैसे TradFi दिग्गज प्रमुख भागीदार बन जाएंगे। BlackRock का BUIDL फंड पहले से ही Ethereum, Solana, Avalanche, Aptos, और BNB Chain जैसे कई ब्लॉकचेन पर संचालित होता है, साथ ही Arbitrum, Optimism और Polygon जैसे L2 स्केलिंग समाधानों पर भी।

संक्षेप में, स्टेबलकॉइन्स एक हाई-वेलोसिटी ऑन-रैंप बन सकते हैं। मिल्कशेक के संदर्भ में, पूंजी न केवल डिजिटल डॉलर में खींची जाती है बल्कि यह क्रिप्टो-नेटिव वॉलेट्स में बैठती है।

स्टेबलकॉइन उछाल: कमजोर मामला

यदि स्टेबलकॉइन्स अंततः डॉलर को मजबूत करते हैं, तो वे ट्रोजन हॉर्स के रूप में कार्य कर सकते हैं, इस अर्थ में कि वे क्रिप्टो के विकेंद्रीकरण के लोकाचार को TradFi के डिजिटल संस्करण से बदल सकते हैं।

अक्टूबर 2025 में, 10 प्रमुख बैंकों ने G7 मुद्राओं से जुड़ी ब्लॉकचेन-आधारित संपत्तियां बनाने की पहल शुरू की।

"पहल का उद्देश्य यह पता लगाना है कि क्या एक नया उद्योग-व्यापी पेशकश डिजिटल संपत्तियों के लाभ ला सकती है और बाजार में प्रतिस्पर्धा को बढ़ा सकती है, जबकि नियामक आवश्यकताओं और सर्वोत्तम अभ्यास जोखिम प्रबंधन के पूर्ण अनुपालन को सुनिश्चित करती है।"

इसके अलावा, यदि डॉलर की ताकत लक्ष्य है, तो यूएस सरकार प्रत्येक वॉलेट पर संपत्तियों को फ्रीज करने और KYC लागू करने की क्षमता की मांग करेगी। स्वतंत्र रूप से संचालित करने के लिए, Tether जैसी कंपनियां USG के साथ घनिष्ठ रूप से जुड़ी हुई हैं, जैसा कि वेनेजुएला में विशेष ऑपरेशन से संभवतः जुड़े स्टेबलकॉइन्स फ्रीज की मल्टी-मिलियन डॉलर श्रृंखला से स्पष्ट है।

यदि यह सामान्य हो जाता है, तो क्रिप्टो बाजार का मूल प्रस्ताव कमजोर हो जाता है, क्योंकि सेंसरशिप प्रतिरोध धीरे-धीरे हटा दिया जाता है। अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि यदि डॉलर अत्यधिक कुशल, डिजिटल वॉलेट से 24/7 सुलभ और स्टेबलकॉइन्स के माध्यम से प्रोग्राम करने योग्य और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के साथ बन जाता है, तो Bitcoin जैसी गैर-संप्रभु मुद्रा की तात्कालिकता कम हो सकती है – पुरानी बहसों को प्रतिध्वनित करते हुए जैसे कि लाभांश अप्रासंगिकता सिद्धांत, जहां रिटर्न की संरचना उस अंतर्निहित प्रणाली से कम मायने रखती है जो उन्हें उत्पन्न करती है।

आखिरकार, वैश्विक उपयोगकर्ता लंबी अवधि के हेज की तलाश करने के बजाय सामान के भुगतान के लिए एक सुविधाजनक तरीका चुन सकता है। अंत में, क्रिप्टो को सीधे यूएस ट्रेजरी बाजार से जोड़कर, एक संक्रमण पुल खड़ा किया जा सकता है। कहने का मतलब यह है कि यदि यूएस बॉन्ड बाजार में संकट है, तो यह तनाव तेजी से क्रिप्टो में तरलता संकट में बदल सकता है, संभावित रूप से बाजार-व्यापी फायर सेल का कारण बन सकता है जिसे विकेंद्रीकृत संपत्तियां संरचनात्मक रूप से नहीं रोक सकती हैं।

यह रिडेम्पशन मैकेनिक्स, बाजार संरचना और लीवरेज पर निर्भर करेगा।

ऑस्ट्रेलियाई स्टेबलकॉइन मोर्चे पर 

2025 के दौरान, ऑस्ट्रेलिया ने कई मील के पत्थर पार किए। सबसे उल्लेखनीय रूप से, ऑस्ट्रेलियन सिक्योरिटीज एंड इन्वेस्टमेंट्स कमीशन (ASIC) ने अक्टूबर 2025 में डिजिटल संपत्तियों पर अपने मार्गदर्शन को अपडेट किया। यह स्टेबलकॉइन्स पर वित्तपोषण कानून कैसे लागू होते हैं, इसकी और स्पष्टीकरण थी, जिसमें जून 2026 तक वितरकों के लिए अस्थायी राहत दी गई।

दिसंबर 2025 में, ASIC ने योग्य स्टेबलकॉइन्स और रैप्ड टोकन को संभालने वाले मध्यस्थों के लिए नई छूट भी जारी की, कुछ लाइसेंसिंग आवश्यकताओं से एक और छूट के साथ। इस बीच, नेशनल ऑस्ट्रेलिया बैंक (NAB) द्वारा अपनी AUDN स्टेबलकॉइन परियोजना बंद करने के बाद, ANZ ने A$DC के साथ स्टेबलकॉइन्स की बागडोर संभाली। 

हाल ही में, Zodia Custody, जिसमें पहले NAB Ventures द्वारा निवेश किया गया था, ने अपने डिजिटल एसेट पोर्टफोलियो को AUDM तक विस्तारित किया – Macropod द्वारा जारी ऑस्ट्रेलियाई स्टेबलकॉइन।

AUDM अत्यधिक विनियमित है, ऑस्ट्रेलियन फाइनेंशियल सर्विसेज लाइसेंस (AFSL) के कारण, जो इसे ऑस्ट्रेलियाई बाजार में पहला संस्थागत-ग्रेड स्टेबलकॉइन बनाता है। जैसे, AUDM चार प्रमुख ऑस्ट्रेलियाई बैंकों – "बिग 4" में रखे गए भौतिक AUD के साथ 1:1 समर्थित है।

हालांकि, AUDM रखना अभी भी सरकार की फाइनेंशियल क्लेम्स स्कीम (डिपॉजिट इंश्योरेंस) द्वारा कवर नहीं है। इसी तरह, यह ब्याज या यील्ड का भुगतान नहीं करता है बल्कि मुख्य रूप से भुगतान और निपटान उपकरण के रूप में कार्य करता है। अंतिम CLARITY एक्ट के आधार पर, यह AUDM को एक निम्न डिजिटल उत्पाद बना देगा।

पोस्ट स्टेबलकॉइन सर्ज: थ्रेट या बून? पहली बार Crypto News Australia पर दिखाई दिया।