बिटकॉइन ट्रेजरी कंपनियां लाखों में घाटे में हैं लेकिन $78k पर भी रणनीति नहीं बदलती

Bitcoin ट्रेजरी को गिरावट में असहज दिखने के लिए डिज़ाइन किया गया है, क्योंकि वे जो ट्रेड चला रहे हैं वह सरल है: एक अस्थिर संपत्ति लें, इसे कॉर्पोरेट बैलेंस शीट पर रखें, और पूंजी बाजारों के माध्यम से इसका और अधिक वित्तपोषण करें। जब Bitcoin गिरता है, तो मार्क-टू-मार्केट हिट ही मुद्दा है, पंचलाइन नहीं।

असली सवाल यह है कि क्या कंपनी अपनी फंडिंग मशीन को तब तक चालू रख सकती है जब तक अस्थिरता दूसरी दिशा में वापस नहीं आ जाती।

1 फरवरी को Bitcoin की लगभग $78,500 की कीमत अवास्तविक नुकसान के बारे में बातचीत को उन सभी के लिए एक तनाव परीक्षण में बदल देती है जिन्होंने चक्र के उच्च स्तर के करीब खरीदारी की, और एक अनुस्मारक है कि प्रारंभिक अपनाने वाले अभी भी बड़े बफर पर बैठे हैं, भले ही सुर्खियां बुरी दिखें।

• Strategy के पास लगभग $76,037 प्रति BTC की औसत लागत पर 712,647 BTC है, जो इसे कागज पर लगभग $1.76 बिलियन लाभ में रखता है।
• Metaplanet के पास $107,716 पर 35,102 BTC है, लगभग $1.03 बिलियन का नुकसान।
• Trump Media के पास $118,529 पर 11,542 BTC है, लगभग $462 मिलियन का नुकसान।
• Tesla के पास $33,539 पर 11,509 BTC है, लगभग $517 मिलियन लाभ में।
• Coinbase के पास $71,465 पर 14,548 BTC है, लगभग $102 मिलियन लाभ में।

उन कंपनियों के लिए जहां BitcoinTreasuries शेष राशि दिखाता है लेकिन औसत लागत नहीं, कोई भी "अवास्तविक नुकसान" गणित एक अनुमान बन जाता है।

उदाहरण के लिए, Bullish को बिना किसी लागत आधार के 24,300 BTC पर सूचीबद्ध किया गया है। यदि आप 31 अगस्त, 2025 के $108,248 के समापन को उस अवधि के लिए एक मोटे प्रॉक्सी के रूप में मानते हैं जब देर से चक्र ट्रेजरी पोजीशन बना रहे थे, तो यह आज की कीमत पर लगभग $621 मिलियन के पेपर नुकसान का संकेत देगा, लेकिन यह सिर्फ एक बहुत ही मोटा और बहुत ही निराशावादी अनुमान है।

American Bitcoin Corp को बिना किसी औसत लागत के खुलासे के साथ 5,843 BTC पर सूचीबद्ध किया गया है। यदि आप इसकी "held since" तारीख के आसपास प्रॉक्सी के रूप में 31 मई, 2025 के $104,654 के समापन पर आधारित करते हैं, तो आपको अनुमानित $128 मिलियन की गिरावट मिलती है।

MARA को बिना किसी औसत लागत के खुलासे के साथ 53,250 BTC पर सूचीबद्ध किया गया है, जो किसी भी पूर्ण-स्थिति नुकसान अनुमान को अटकलबाजी बनाता है।

यह असुविधा वह कारण है कि "अवास्तविक नुकसान" के आसपास की फ्रेमिंग वापस आती रहती है। यह एक अस्थिर ट्रेजरी संपत्ति लेता है और इसे त्रैमासिक स्कोरबोर्ड के माध्यम से मजबूर करता है। लेकिन वह स्कोरबोर्ड भी वही है जो इन कंपनियों ने चुना जब उन्होंने Bitcoin को एक ट्रेड के बजाय बैलेंस-शीट रणनीति के रूप में चलाने का फैसला किया।

पेपर नुकसान सामान्य है क्योंकि अस्थिरता उत्पाद है

यदि कोई कंपनी Bitcoin का उल्टा चाहती है, तो उसे सार्वजनिक रूप से Bitcoin के नकारात्मक पक्ष को स्वीकार करना होगा। यह एक ऐसी संपत्ति रखने के लिए ट्रेड-ऑफ है जो एक वर्ष के भीतर हजारों डॉलर तक जा सकती है। जब बाजार कमजोर होता है, तो पेपर नुकसान तेजी से बढ़ता है, और यदि खरीदार देर से आया तो वे और भी बड़े दिखते हैं।

Metaplanet इसका एक अच्छा उदाहरण है क्योंकि इसकी खुलासा की गई औसत लागत अभी भी वर्तमान कीमत से ऊपर है। 35,102 BTC और $107,716 प्रति सिक्के पर, यह एक बड़ा मार्क-टू-मार्केट अंतर ले जा रहा है क्योंकि Bitcoin लगभग $78,500 के पास बैठा है।

Trump Media एक ही पैटर्न दिखाता है, प्रति सिक्का और भी अधिक औसत लागत और एक छोटे स्टैक के साथ। दोनों मामलों में, सुर्खियों की संख्या विफलता की तरह दिख सकती है जब बाजार नीचे होता है, भले ही रणनीति ने कभी भी सुचारू तिमाहियों का वादा नहीं किया हो।

Tesla और Coinbase अधिक आसानी से गिरावट का सामना कर सकते हैं क्योंकि उनकी औसत लागत आज के बाजार मूल्य से बहुत नीचे है। प्रवेश बिंदु में यह अंतर अक्सर भाग्य की तरह माना जाता है, लेकिन यह एक संरचनात्मक विभाजन का भी वर्णन करता है: प्रारंभिक अपनाने वालों को समय मिलता है, जबकि देर से अपनाने वालों को कुशन के रूप में वित्तपोषण की आवश्यकता होती है।

Strategy बीच में कहीं बैठी है। इसकी समग्र औसत लागत वर्तमान स्पॉट कीमत से नीचे है, इसलिए आधार स्थिति अभी भी सकारात्मक है। लेकिन इसकी हाल की खरीदारी उस औसत की तुलना में कहीं अधिक स्तर पर हो रही है, यही कारण है कि कंपनी लाइफटाइम स्टैक पर ऊपर हो सकती है जबकि अभी भी ताजा किश्तों को जोड़ रही है जो जल्दी से पानी के नीचे जाती हैं।

यही कारण है कि अवास्तविक नुकसान यहां मुख्य जोखिम नहीं हैं। मुख्य जोखिम यह है कि क्या कंपनी बिक्री के लिए मजबूर किए बिना डाउनसाइकिल के माध्यम से खरीदारी को वित्तपोषित करना और दायित्वों को सेवा देना जारी रख सकती है।

असली जोखिम फंडिंग स्टैक है, लाल संख्या नहीं

एक Bitcoin ट्रेजरी रणनीति एक Bitcoin रैपर के साथ एक फंडिंग रणनीति है। एक बार जब आप इसे स्वीकार कर लेते हैं, तो अस्थिरता से बाहर निकलना एक प्रेरक रेखा होना बंद हो जाता है और एक बैलेंस-शीट समस्या बन जाता है।

Strategy सबसे स्पष्ट मामला है क्योंकि इसमें खरीद की एक स्थिर गति है। इसने 12 जनवरी और 19 जनवरी के बीच 22,305 BTC खरीदे गए की रिपोर्ट की, और 20 जनवरी और 25 जनवरी के बीच अन्य 2,932 BTC खरीदे गए का खुलासा किया, जो होल्डिंग्स को 712,647 BTC तक लाता है।

वे खरीदारी वही हैं जो बाजार को आश्वस्त रखती हैं कि मशीन चलती रहती है। जब कीमत बढ़ती है तो इस तरह का विश्वास मूल्यवान होता है क्योंकि यह उस कहानी का समर्थन करता है कि इक्विटी का उपयोग अधिक Bitcoin के लिए पुल के रूप में किया जा सकता है। लेकिन जब कीमत कमजोर होती है तो यह नाजुक हो जाता है, क्योंकि यह दिखाता है कि पुल अधिक से अधिक महंगा होता जा रहा है।

यदि स्टॉक की कीमत Bitcoin से तेजी से गिरती है, तो प्रति BTC इकाई अधिग्रहीत होने पर कमजोर पड़ना भारी हो जाता है। यदि पूंजी बाजार कसते हैं, तो पैसा जुटाने की लागत बढ़ती है। यदि इक्विटी अंतर्निहित BTC मूल्य पर छूट पर व्यापार करती है, तो स्टॉक जारी करना दंडात्मक महसूस होता है और एक लूप को खिला सकता है जहां प्रत्येक जुटाव प्रति-शेयर दावे को कमजोर करता है।

ऐसा इसलिए है क्योंकि जो बिक्री को मजबूर करता है वह नकदी जरूरतों और वित्तपोषण विकल्पों के बीच एक बेमेल है, नुकसान स्वयं नहीं। सिद्धांत रूप में, एक कंपनी अनिश्चित काल तक बड़े पेपर नुकसान पर बैठ सकती है यदि उसके पास समय, तरलता और कोई कठिन परिपक्वताएं नहीं हैं जो एक बुरे क्षण में कार्रवाई की मांग करती हैं।

हालांकि, यदि किसी कंपनी के पास निकट-अवधि का दायित्व है जिसे पुनर्वित्त नहीं किया जा सकता है, या यदि वह एक बाजार प्रीमियम पर निर्भर थी जो गायब हो गई, तो कंपनी के पेपर नुकसान को भी कोने में धकेला जा सकता है।

माइनर्स तस्वीर को जटिल बनाते हैं क्योंकि वे खरीद के बजाय उत्पादन के माध्यम से BTC जोड़ सकते हैं, लेकिन वे अभी भी एक अलग चैनल के माध्यम से एक ही फंडिंग समस्या का सामना करते हैं: परिचालन लागत।

उदाहरण के लिए, MARA को 53,250 BTC पर सूचीबद्ध किया गया है, और इसने पिछले अक्टूबर में 400 BTC की प्रत्यक्ष बाजार खरीद का भी खुलासा किया।

यदि आप उस अक्टूबर मूल्य व्यवस्था को देर से चक्र खरीद के प्रतिनिधि के रूप में मानते हैं, तो उच्च लागत वाली किश्तों पर पेपर नुकसान बड़ा हो सकता है, भले ही कंपनी के पूर्ण स्टैक में पहले की खनन और संचय से बहुत कम औसत लागत हो।

यहां बात MARA को एकल नुकसान संख्या पर पिन करना नहीं है। बात यह है कि माइनर्स भी समय जोखिम का प्रबंधन करते हैं जब वे नकदी प्रवाह को चिकना करने के लिए बेचने के बजाय गिरावट के माध्यम से रखने का चुनाव करते हैं।

Bitcoin ट्रेजरी गेम में नए प्रवेशकों के लिए, वही तर्क कम कुशन के साथ लागू होता है।
Bullish को 24,300 BTC पर सूचीबद्ध किया गया है और BitcoinTreasuries पर कोई सार्वजनिक औसत लागत नहीं दिखाता है। यदि वह स्टैक बड़े पैमाने पर 2025 के अंत की कीमत स्तरों के आसपास इकट्ठा किया गया था, तो $78,500 पर मार्क-टू-मार्केट हिट क्रूर हो सकती है, लेकिन जो मायने रखता है वह यह है कि क्या कंपनी के परिचालन नकदी प्रवाह और वित्तपोषण रनवे उस हिट को सहन कर सकते हैं।

"Ride it out" एक नीति विकल्प है जो अगली खरीद में दिखाई देता है

किसी कंपनी की Bitcoin ट्रेजरी रणनीति को समझने का सबसे अच्छा तरीका यह देखना है कि जब उसे पानी के नीचे रहते हुए खरीदने का मौका मिलता है तो क्या होता है।

Metaplanet ने 30 दिसंबर, 2025 को 4,279 BTC खरीदे, और 30 जनवरी की स्पॉट कीमत से ऊपर औसत लागत के साथ बैठा है। यदि यह कमजोरी में खरीदना जारी रखता है, तो यह स्कोरबोर्ड नकारात्मक होने पर एक्सपोजर को चौड़ा करना चुन रहा है, यह दांव लगाते हुए कि लंबी अवधि का भुगतान अल्पकालिक दृष्टिकोण से अधिक महत्वपूर्ण है।

यदि यह धीमा हो जाता है, तो इसका मतलब है कि यह तरलता की रक्षा करना और इस संभावना को कम करना चुन रहा है कि फंडिंग की जरूरतें कीमत की कमजोरी से टकराएं। कोई भी विकल्प बेहतर नहीं है; वे सिर्फ अलग जोखिम बजट हैं।

Trump Media BitcoinTreasuries के डेटा पर एक ही देर से प्रवेश श्रेणी में बैठा है, उच्च औसत लागत और वर्तमान कीमतों पर एक बड़े अवास्तविक नुकसान के साथ।

व्यावहारिक सवाल यह है कि क्या यह Bitcoin को एक लंबी अवधि की ट्रेजरी रिजर्व के रूप में मानता है जिसे अस्थिरता के माध्यम से नजरअंदाज किया जा सकता है, या बाजार-सामना करने वाली रणनीति के रूप में जिसे निरंतर पूंजी बाजार समर्थन के माध्यम से बचाव किया जाना चाहिए।

यह Strategy से लगभग पूरी तरह से विपरीत है, जो बाजार के नीचे सर्पिल होने पर भी खरीदता रहता है, क्योंकि रुकना सबसे अधिक संभावना मशीन के टूटने के रूप में देखा जाएगा। यही वह छिपा हुआ अनुबंध है जो ट्रेजरी फर्म अपने निवेशकों के साथ साइन करती हैं: अस्थिरता ठीक है, लेकिन असंगति महंगी है।

इस बीच, Tesla और Coinbase दिखाते हैं कि कैसे कुछ कंपनियां एक बाजार से वस्तुतः अप्रभावित रहती हैं जो गहरे लाल रंग में है।

जब किसी कंपनी की औसत लागत स्पॉट से नीचे बैठती है, तो गिरावट वैसी ही अस्तित्वगत कथा नहीं उत्पन्न करती है, भले ही Bitcoin उनके लिए उतना ही अस्थिर है जितना कि हर किसी के लिए है। वे कंपनियां थोड़ा अधिक समय तक इंतजार कर सकती हैं क्योंकि बाजार उनसे यह समझाने के लिए नहीं कह रहा है कि उन्होंने शीर्ष पर क्यों खरीदा।

पेपर नुकसान मायने रखता है क्योंकि वे परीक्षण करते हैं कि क्या रणनीति अस्तित्व के लिए बनाई गई थी या दृष्टिकोण के लिए। एक Bitcoin ट्रेजरी रणनीति केवल गिरावट में विफल होती है जब कंपनी प्रतीक्षा करने की क्षमता खो देती है।

बाकी सब कुछ, लाल संख्या सहित, सिर्फ खेल खेलने की लागत है।

पोस्ट Bitcoin treasury companies are millions in the red but the strategy doesn't change even at $78k पहले CryptoSlate पर दिखाई दिया।