केविन वॉर्श फेड की $6.6T QE विरासत के साथ क्या कर सकते हैं

राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प ने 2026 में केविन वॉर्श को पृथ्वी पर सबसे शक्तिशाली केंद्रीय बैंक चलाने के लिए चुना, और उनकी मेज पर सबसे बड़ी समस्या फेड की $6.6 ट्रिलियन बैलेंस शीट है। हर कोई ब्याज दरों के बारे में बात करता रहता है, लेकिन असली भार वह संपत्तियों का ढेर है जिस पर फेड वर्षों से बैठा है।

यह केविन के लिए नया नहीं है। उन्होंने एक दशक से अधिक समय तक फेड कितना बड़ा हो गया है, इस बारे में चिल्लाते हुए बिताया है। उन्होंने अपने पूर्व सहयोगियों को 2008 के बाद और COVID के दौरान बैलेंस शीट को विस्फोट करने देने के लिए फटकार लगाई।

जब खबर आई कि वह इसे कम कर सकते हैं, तो बॉन्ड यील्ड बढ़ गई, डॉलर चढ़ गया, और सोना और चांदी में गोता लगा। "वह फेड की बैलेंस शीट विस्तार के बहुत आलोचक रहे हैं," CreditSights के जैक ग्रिफिथ्स ने कहा।

केविन फेड की बैलेंस शीट में कटौती कर सकते हैं जबकि ट्रम्प उधार लेने की लागत कम करने की कोशिश कर रहे हैं

हालांकि एक समस्या है। केविन की योजना राष्ट्रपति ट्रम्प की इच्छा से मेल नहीं खाती। जनवरी में, ट्रम्प ने Fannie Mae और Freddie Mac को $200 बिलियन मूल्य की मॉर्गेज-समर्थित प्रतिभूतियां खरीदने के लिए कहा ताकि लोगों को सस्ते गृह ऋण मिल सकें।

लेकिन केविन दरों को कम रखने के लिए फेड द्वारा इतनी संपत्तियां रखने के खिलाफ हैं। "यदि आप केविन की बात को मानें कि वह यील्ड को संकुचित करने के तरीके के रूप में बैलेंस शीट विस्तार को नापसंद करते हैं, तो इसका मतलब है कि यह ट्रेजरी पर पड़ता है," PGIM Fixed Income के ग्रेग पीटर्स ने कहा।

ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेंट केविन से सहमत हैं। दोनों चाहते हैं कि फेड कम करे और ट्रेजरी अधिक संभाले। केविन की सोच सरल है: फेड की भूमिका को कम करें, और निजी बाजार को सांस लेने दें। लेकिन इसका मतलब उच्च दीर्घकालिक दरें हो सकती हैं, जो ठीक वही है जिससे ट्रम्प बचने की कोशिश कर रहे हैं।

स्टीफन मिरान, जो अब फेड में भी हैं और ट्रम्प द्वारा नियुक्त किए गए थे, ने Bloomberg TV पर कहा, "सिद्धांत रूप में, आप बैलेंस शीट पर जो कुछ भी कर रहे हैं उसे ऑफसेट करने के लिए शॉर्ट रेट को स्थानांतरित कर सकते हैं... फिर यदि वह लंबी दरों को अधिक धकेलता है, तो आप चीजों को संतुलित करने के लिए शॉर्ट रेट में कटौती कर सकते हैं।"

2006 से 2011 तक जब केविन फेड में थे, वह मात्रात्मक सहजता के शुरुआती समर्थकों में से एक थे, लेकिन जैसे-जैसे समय बीतता गया, वह इसके खिलाफ हो गए। उन्होंने फेड छोड़ दिया क्योंकि वे रुकेंगे नहीं। 2008 की दुर्घटना के दौरान और फिर महामारी में, फेड ने सिस्टम को ढहने से बचाने के लिए ट्रेजरी और अन्य ऋण में ट्रिलियन खरीदे।

केविन अब कह रहे हैं कि वह नीति बहुत दूर चली गई। Fox Business पर, उन्होंने कहा, "प्रिंटिंग प्रेस को थोड़ा कम चलाएं। बैलेंस शीट को नीचे आने दें। सचिव बेसेंट को राजकोषीय खातों को संभालने दें, और ऐसा करने में, आपके पास भौतिक रूप से कम ब्याज दरें हो सकती हैं।"

सख्त तरलता, बदलती रणनीति, और फेड आंतरिक लड़ाई

केविन ने CNBC को भी बताया कि वह फेड और ट्रेजरी के बीच 1951 के समझौते जैसा एक नया समझौता चाहते हैं जिसने युद्ध बॉन्ड के लिए केंद्रीय बैंक समर्थन समाप्त कर दिया। "हमें 1951 की तरह एक नया ट्रेजरी-फेड समझौता चाहिए," उन्होंने कहा। विचार यह है कि फेड और ट्रेजरी खुले तौर पर कहें कि बैलेंस शीट कितनी बड़ी होनी चाहिए।

OnePoint BFG के पीटर बूकवर ने कहा, "कुछ भी जो फेडरल रिजर्व के वित्तीय पदचिह्न को कम करता है, एक अच्छी बात होगी।" फिर भी, यहां तक कि उन्होंने कहा कि बैलेंस शीट "आकार में विशाल" है। इसे काटना आसान नहीं होगा।

फेड की वर्तमान प्रणाली, जिसे पर्याप्त रिजर्व ढांचे के रूप में जाना जाता है, 2008 की दुर्घटना के बाद बनाई गई थी। यह सुनिश्चित करने के लिए डिज़ाइन किया गया है कि बैंकों के पास हमेशा तरल रहने के लिए पर्याप्त नकदी हो। SMBC Nikko के जोसेफ अबाते का कहना है कि बैलेंस शीट का आकार वास्तव में इस बात पर आधारित है कि बैंकों को नियामक नियमों को पूरा करने के लिए क्या चाहिए। यदि केविन बहुत तेजी से कटौती करते हैं, तो बैंकों को अल्पकालिक उधार लेने की कोशिश में परेशानी हो सकती है।

2025 के अंत में, फेड ने अपनी होल्डिंग्स को वापस खींचना शुरू किया, लेकिन इससे समस्याएं पैदा हुईं। सरकार से अधिक उधार, साथ ही कम फेड खरीद, ने सिस्टम से नकदी निकाल ली। फेड को रुकना पड़ा और बाजारों को स्थिर रखने के लिए हर महीने $40 बिलियन की अल्पकालिक ट्रेजरी खरीदने पर स्विच करना पड़ा।

Barclays के रणनीतिकार सैमुअल अर्ल और डेमी हू का कहना है कि केविन उन मासिक खरीद को समाप्त कर सकते हैं और फंडिंग लागत को बढ़ने दे सकते हैं, यहां तक कि फेड की लक्ष्य सीमा से ऊपर भी। या वह फेड के बॉन्ड पोर्टफोलियो की संरचना को बदल सकते हैं ताकि यह अल्पकालिक ऋण रखे। अभी, फेड की संपत्तियों की औसत परिपक्वता नौ वर्षों से अधिक है, लेकिन इसकी देनदारियां (रिजर्व और ट्रेजरी के सामान्य खाते सहित) औसतन लगभग छह वर्ष हैं।

इन सबके बावजूद, केविन अकेले फेड नहीं चलाते। उन्हें फेडरल ओपन मार्केट कमेटी पर एक वोट मिलता है। JPMorgan के विश्लेषकों ने कहा कि कुछ अन्य फेड सदस्य उनके विचारों का समर्थन कर सकते हैं, लेकिन अधिकांश अभी भी पर्याप्त रिजर्व रखने का समर्थन करते हैं। BMO के वेल हार्टमैन ने कहा, "एक काफी छोटी बैलेंस शीट को संभवतः फेड के मौजूदा बैंक नियामक ढांचे में एक बड़े बदलाव की आवश्यकता होगी।"

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