$74,000 बिटकॉइन मूल्य क्यों Strategy को BTC बेचने के लिए मजबूर नहीं करेगा

X पर क्रिप्टो समुदाय में डर की एक नई लहर फैल रही है। यह दावा नाटकीय लगता है: अगर Bitcoin $74,000 तक गिरता है, तो Strategy को अपना Bitcoin बेचने के लिए मजबूर किया जा सकता है या यहां तक कि दिवालियापन का सामना करना पड़ सकता है। यह एक स्पष्ट, डरावनी कहानी है। यह गलत भी है।

यह विश्लेषण X पर Bull Theory द्वारा साझा किए गए एक लेख से आया है, और इसे भावना के बजाय संख्याओं का उपयोग करके शांति से समझना उचित है।

Strategy अब एक विशिष्ट सॉफ्टवेयर कंपनी नहीं है

लोग जो पहली गलती करते हैं वह है Strategy का विश्लेषण एक ट्रेडिंग फर्म या हेज फंड की तरह करना। वह ढांचा अब लागू नहीं होता।

Strategy अब एक Bitcoin बैलेंस-शीट कंपनी के रूप में संचालित होती है। Bitcoin कोई साइड बेट नहीं है। यह मुख्य संपत्ति है।

आज की बैलेंस शीट इस प्रकार दिखती है:

• Bitcoin होल्डिंग्स: 672,497 BTC
• $87K पर BTC मूल्य: ~$58.7B
• $74K पर BTC मूल्य: ~$49.76B
• कुल ऋण: ~$8.24B

$74,000 तक गिरने के बाद भी, उनके Bitcoin स्टैक का मूल्य कुल देनदारियों से कई गुना अधिक रहता है। इस परिदृश्य में दिवालियापन की बात ही नहीं आती।

$87K से $74K तक की कीमत की चाल भावना को प्रभावित करती है। यह बैलेंस शीट को नहीं तोड़ती।

कोई मार्जिन नहीं, कोई कोलैटरल नहीं, कोई लिक्विडेशन ट्रिगर नहीं

अधिकांश जबरन बिक्री के डर उन लोगों से आते हैं जो कॉर्पोरेट संरचना पर ट्रेडर तर्क लागू करते हैं।

Strategy लीवरेज पर Bitcoin ट्रेड नहीं कर रही है।

उनका Bitcoin है:

• कोलैटरल के रूप में गिरवी नहीं रखा गया
• मार्जिन लोन से बंधा नहीं है
• लिक्विडेशन थ्रेशोल्ड के अधीन नहीं है

उनका ऋण मुख्य रूप से असुरक्षित परिवर्तनीय नोट्स से बना है। यह विवरण बहुत महत्वपूर्ण है। अगर कीमत गिरती है तो ऋणदाताओं को Bitcoin की मांग करने का कोई अधिकार नहीं है। ऐसा कोई क्लॉज नहीं है जो ऋण सेवा को BTC मूल्य स्तरों से जोड़ता है।

यही कारण है कि $74K पर जबरन बिक्री का विचार यांत्रिक रूप से काम नहीं करता।

तरलता: क्या Strategy अपने बिलों का भुगतान कर सकती है?

एक अन्य तर्क का दावा है कि Strategy को तरल बने रहने के लिए Bitcoin बेचने की आवश्यकता हो सकती है। कंपनी ने पहले ही इसे सीधे संबोधित किया है।

Strategy ने $2.188B USD रिजर्व अलग रखे हैं, जो लगभग 32 महीनों की बाध्यताओं को कवर करने के लिए पर्याप्त हैं।

मुख्य तथ्य:

• वार्षिक ब्याज + लाभांश लागत: ~$750M–$800M
• 2028 तक कोई बड़ी ऋण परिपक्वता नहीं
• सॉफ्टवेयर व्यवसाय अभी भी राजस्व उत्पन्न करता है

इसका मतलब है कि भले ही Bitcoin कहीं नहीं जाए या कम हो जाए, Strategy को संचालन जारी रखने के लिए निकट भविष्य में एक भी Bitcoin बेचने की जरूरत नहीं है।

यह नकदी के लिए संघर्ष करने वाली कंपनी नहीं है।

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यहां तक कि Bitcoin विश्लेषक भी घबराहट को खारिज करते हैं

यह केवल Strategy समर्थक ही पीछे नहीं हट रहे हैं।

दिसंबर में, Bitwise CIO Matt Hougan ने सार्वजनिक रूप से जबरन बिक्री की कहानी को खारिज कर दिया, यह कहते हुए कि यह संख्याओं के संपर्क में नहीं टिकती। वह बयान बैलेंस शीट जो दिखाती है उसके साथ पूरी तरह से मेल खाता है।

डर इसलिए मौजूद है क्योंकि कहानी सहज लगती है। एक बार जब गणित सामने रखा जाता है, तो यह बिखर जाती है।

फिर स्टॉक क्यों गिरा?

अगर संरचनात्मक रूप से कुछ भी गलत नहीं है, तो Strategy का स्टॉक इतनी बुरी तरह क्यों बिका?

Bull Theory बाहरी दबावों के एक क्रम की रूपरेखा प्रस्तुत करता है जो एक ही समय में आए:

• MSCI प्रस्ताव: नए नियम कुछ इंडेक्स से Bitcoin में 50% से अधिक संपत्ति रखने वाली कंपनियों को हटा सकते हैं। इसने जबरन इंडेक्स बिक्री के डर को जन्म दिया, भले ही कोई अंतिम निर्णय नहीं लिया गया है।
• JPMorgan मार्जिन परिवर्तन: MSTR के व्यापार के लिए मार्जिन आवश्यकताओं को 50% से बढ़ाकर 95% कर दिया गया, जिससे कुछ निवेशकों को एक्सपोजर कम करने के लिए मजबूर होना पड़ा।
• बढ़ती शॉर्ट इंटरेस्ट: कई फंडों ने शॉर्ट पोजीशन बढ़ाई, जिनमें खुलेआम "लॉन्ग BTC, शॉर्ट MSTR" ट्रेड चलाने वाले भी शामिल हैं।
• बैंक-जारी Bitcoin उत्पाद: Morgan Stanley और JPMorgan ने BlackRock के IBIT से जुड़े संरचित उत्पाद लॉन्च किए, जिससे फ्लो Strategy से दूर हो गए।
• मंदी अनुसंधान समय: पहले से ही कमजोर स्थितियों के दौरान नकारात्मक नोट्स सामने आए, जिससे डर का लूप मजबूत हुआ।

इनमें से किसी भी घटना में Strategy का दिवालिया होना शामिल नहीं है। वे बाजार संरचना, पोजिशनिंग और फ्लो डायनेमिक्स के बारे में हैं।

वैल्यूएशन गैप जिसे कोई नजरअंदाज नहीं कर सकता

यहां वह हिस्सा है जो इस पल को अलग बनाता है।

अभी, Strategy के पास अपने पूरे बाजार पूंजीकरण से अधिक Bitcoin है। ऋण घटाने के बाद भी, इसके BTC का शुद्ध मूल्य कंपनी के वैल्यूएशन से अधिक है।

यह एक दुर्लभ सेटअप है।

बाजार अपेक्षा से अधिक समय तक अतार्किक रह सकते हैं, लेकिन इतने बड़े वैल्यूएशन गैप शायद ही कभी बिना किसी समाधान के हमेशा के लिए खुले रहते हैं।

$74K BTC पर वास्तव में क्या होता है?

शोर को अलग करें और निष्कर्ष सीधा है:

• कोई जबरन लिक्विडेशन नहीं
• कोई BTC-लिंक्ड ऋण ट्रिगर नहीं
• 32 महीने का USD रनवे पहले से सुरक्षित
• 2028 तक कोई सार्थक ऋण देय नहीं

$87K से $74K तक की चाल भावना को नुकसान पहुंचाती है। यह Strategy की सॉल्वेंसी, तरलता, या लंबी अवधि में Bitcoin रखने की क्षमता को नहीं बदलती।

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देखने के लिए वास्तविक जोखिम

Bull Theory यह तर्क नहीं देता कि Strategy जोखिम-मुक्त है।

दो वास्तविक मुद्दे बने हुए हैं:

कमजोरी जोखिम। Strategy ने अपनी Bitcoin स्थिति का विस्तार करने के लिए नए शेयर जारी करने पर भरोसा किया है। यदि बाजार विस्तारित अवधि के लिए कमजोर होता है, तो कमजोरी तेज होती है और मौजूदा शेयरधारकों पर दबाव डालती है।

NAV जोखिम। यदि Strategy का शुद्ध संपत्ति मूल्य बहुत लंबे समय तक 1 से नीचे रहता है, तो इक्विटी के माध्यम से पूंजी जुटाना कठिन हो जाता है। कुछ विश्लेषकों का कहना है कि लंबे समय तक NAV संपीड़न अंततः बैलेंस-शीट निर्णयों को मजबूर कर सकता है, जिसमें आंशिक Bitcoin बिक्री शामिल है।

वे जोखिम मौजूद हैं। वे संरचनात्मक और दीर्घकालिक हैं। वे $74,000 Bitcoin मूल्य से ट्रिगर नहीं होते।

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पोस्ट Why a $74,000 Bitcoin Price Will NOT Force Strategy to Sell BTC पहली बार CaptainAltcoin पर प्रकाशित हुई।