शीर्ष विश्लेषक का कहना है कि 'पेपर बिटकॉइन' बाजार को चला रहा है, 21 मिलियन आपूर्ति सीमा नहीं

क्रिप्टो बाजार में प्रचलित एक नया सिद्धांत निवेशकों द्वारा Bitcoin की हाल की कीमत में गिरावट की व्याख्या को चुनौती दे रहा है। X (पूर्व में Twitter) पर साझा की गई एक पोस्ट में, बाजार विश्लेषक Crypto Rover ने तर्क दिया कि Bitcoin अब एक सरल आपूर्ति-और-मांग परिसंपत्ति के रूप में व्यापार नहीं कर रहा है, और यह संरचनात्मक बदलाव वर्तमान बिकवाली के पीछे एक प्रमुख कारण है।

एक 'समानांतर वित्तीय परत'

Rover का केंद्रीय दावा यह है कि हालांकि Bitcoin की ऑन-चेन आपूर्ति सीमा 2.1 करोड़ सिक्कों की नहीं बदली है, आधुनिक वित्तीय बाजारों में Bitcoin के व्यापार के तरीके ने प्रभावी रूप से इसकी दुर्लभता को कम कर दिया है। 

उनके अनुसार, केवल स्पॉट खरीद और बिक्री पर ध्यान केंद्रित करना आज वास्तव में मूल्य कार्रवाई को प्रेरित करने वाली चीज़ को चूक जाता है। BTC, वे कहते हैं, अब मुख्य रूप से सिक्कों के भौतिक स्वामित्व के आधार पर नहीं चलता, बल्कि विशाल डेरिवेटिव बाजारों में गतिविधि पर चलता है जो अब मूल्य खोज पर हावी हैं।

जैसा कि विश्लेषक ने उजागर किया, Bitcoin के शुरुआती वर्षों में, इसका मूल्यांकन दो मौलिक सिद्धांतों पर आधारित था: 2.1 करोड़ सिक्कों की सख्ती से निश्चित आपूर्ति और उस आपूर्ति को दोहराने की असंभवता। 

इन विशेषताओं ने Bitcoin को अद्वितीय रूप से दुर्लभ बना दिया, जिसकी कीमतें काफी हद तक वास्तविक खरीदारों और विक्रेताओं द्वारा स्पॉट बाजार में सिक्कों के आदान-प्रदान द्वारा निर्धारित की गईं। हालांकि, समय के साथ, Rover का दावा है कि ब्लॉकचेन के शीर्ष पर एक "समानांतर वित्तीय परत" विकसित हुई।

इस वित्तीय परत में नकद-निपटान फ्यूचर्स, सतत स्वैप, विकल्प अनुबंध, प्राइम ब्रोकरेज उधार, WBTC जैसे रैप्ड Bitcoin उत्पाद, और कुल रिटर्न स्वैप शामिल हैं। 

इनमें से कोई भी उपकरण ब्लॉकचेन पर नया Bitcoin नहीं बनाता है, लेकिन वे Bitcoin की कीमत के लिए सिंथेटिक एक्सपोजर बनाते हैं। Rover के अनुसार, यह सिंथेटिक एक्सपोजर अब यह निर्धारित करने में केंद्रीय भूमिका निभाता है कि Bitcoin कैसे व्यापार करता है।

जैसे-जैसे डेरिवेटिव ट्रेडिंग वॉल्यूम बढ़ा और अंततः स्पॉट बाजार गतिविधि को पार कर गया, Rover का तर्क है कि Bitcoin की कीमत ने मुख्य रूप से ऑन-चेन सिक्का आंदोलन का जवाब देना बंद कर दिया। 

इसके बजाय, कीमतें तेजी से लीवरेज, व्यापारी पोजिशनिंग, मार्जिन तनाव, और लिक्विडेशन डायनामिक्स को दर्शाती हैं। व्यावहारिक रूप से, इसका मतलब है कि Bitcoin तेजी से बढ़ सकता है भले ही वास्तविक सिक्कों की वास्तविक खरीद या बिक्री बहुत कम हो।

स्पॉट बिक्री के बिना Bitcoin क्यों चलता है

Rover सिंथेटिक आपूर्ति की अवधारणा पर भी प्रकाश डालते हैं, यह बताते हुए कि एक एकल Bitcoin अब एक साथ कई वित्तीय उत्पादों में उपयोग किया जा सकता है। 

एक सिक्का एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF) शेयर का समर्थन कर सकता है जबकि एक फ्यूचर्स अनुबंध, एक सतत स्वैप हेज, विकल्प एक्सपोजर, एक ब्रोकर ऋण, या एक संरचित निवेश उत्पाद का भी समर्थन कर सकता है। 

हालांकि यह Bitcoin की वास्तविक आपूर्ति को नहीं बढ़ाता है, यह उसी सिक्के से जुड़े व्यापार योग्य एक्सपोजर की मात्रा को नाटकीय रूप से बढ़ाता है। जब यह सिंथेटिक एक्सपोजर Bitcoin की वास्तविक आपूर्ति की तुलना में बड़ा हो जाता है, तो बाजार की दुर्लभता की धारणा कमजोर हो जाती है। 

यह घटना, जिसे अक्सर सिंथेटिक फ्लोट विस्तार के रूप में वर्णित किया जाता है, कीमतों के व्यवहार को बदल देती है। रैलियों को डेरिवेटिव का उपयोग करके अधिक आसानी से शॉर्ट किया जाता है, लीवरेज तेजी से बनता है, लिक्विडेशन अधिक बार हो जाते हैं, और अस्थिरता बढ़ जाती है। 

Rover के अनुसार, यह संरचनात्मक बदलाव मूल्य आंदोलनों को ऑन-चेन मूल सिद्धांतों से अलग महसूस कराता है। फिर भी, विश्लेषक नोट करते हैं कि अग्रणी क्रिप्टोकरेंसी इस संबंध में अद्वितीय नहीं है। 

सोना, चांदी, तेल और प्रमुख इक्विटी सूचकांक जैसे बाजारों में भी इसी तरह के संक्रमण हुए। प्रत्येक मामले में, एक बार जब डेरिवेटिव बाजार भौतिक व्यापार से आगे निकल गए, मूल्य खोज केवल आपूर्ति से दूर चली गई और वित्तीय पोजिशनिंग से तेजी से प्रभावित होने लगी।

यह ढांचा यह भी समझाने में मदद करता है कि भारी स्पॉट बिक्री की अनुपस्थिति में भी Bitcoin कभी-कभी क्यों गिरता है। मूल्य दबाव लीवरेज्ड लॉन्ग पोजीशन के जबरन लिक्विडेशन, आक्रामक फ्यूचर्स शॉर्टिंग, विकल्प हेजिंग गतिविधि, या ETF आर्बिट्राज ट्रेडों से आ सकता है। 

महत्वपूर्ण रूप से, Rover इस बात पर जोर देते हैं कि Bitcoin की हार्ड कैप प्रोटोकॉल स्तर पर नहीं बदली है। 2.1 करोड़ की सीमा ब्लॉकचेन पर बरकरार है। 

जो बदल गया है, उनका तर्क है, वह Bitcoin के आसपास की वित्तीय संरचना है। उन्होंने अपने विश्लेषण को यह दावा करते हुए समाप्त किया कि आज के बाजारों में, "पेपर Bitcoin" भौतिक स्वामित्व से अधिक प्रभावशाली हो गया है, और वह प्रभुत्व बाजार की हाल की अस्थिरता में महत्वपूर्ण भूमिका निभा रहा है।

DALL-E से विशेष छवि, TradingView.com से चार्ट